張裕有限公司投資分析(編輯修改稿)
2025-07-26 01:50 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 有自己的葡萄園，以確保有數(shù)量充足和高質(zhì)量的原料供應(yīng)。公司所在地?zé)熍_地區(qū)瀕臨海洋、氣候適宜、土壤肥沃，與世界著名的法國葡萄酒產(chǎn)區(qū)波爾多（Bordeaux）自然條件極為相似，被國際葡萄葡萄酒局命名為亞洲唯一的“國際葡萄葡萄酒城”，是中國最優(yōu)良的釀酒葡萄產(chǎn)區(qū)。目前。公司80%的原料由葡萄基地提供，20%叢基地外購買，使原料供應(yīng)既能得到保障又能降低成本和風(fēng)險。優(yōu)越的自然條件和頗具規(guī)模的葡萄基地，使張裕公司的多數(shù)產(chǎn)品能夠獲得優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定、價格低廉的原料供應(yīng)。2001年，公司與法國葡萄酒大王卡斯特共建占地2100畝的張?？ㄋ固鼐魄f，建成后公司將占據(jù)國內(nèi)高檔葡萄酒市場的主導(dǎo)利位置。d).規(guī)模優(yōu)勢我國葡萄酒企業(yè)規(guī)模較小，80%年產(chǎn)量在萬噸以下。，與王朝、長城相差不多，與美國加州太平洋葡萄酒集團(tuán)、卡斯特集團(tuán)等世界巨頭的年產(chǎn)80萬噸左右相去甚遠(yuǎn)。所以，張裕的競爭優(yōu)勢主要來源于：品牌、銷售渠道控制和原材料控制（產(chǎn)業(yè)鏈）。 財務(wù)分析表4 張裕葡萄酒（A、B股）財務(wù)指標(biāo)分析表19981999200020012002(中)盈利能力銷售毛利率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）每股收益（元）成長能力主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）45每股收益增長率（%）固定資產(chǎn)擴(kuò)張率（%）現(xiàn)金管理能力經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增長率（%）*489營業(yè)活動收益質(zhì)量注：*表示1997年的相關(guān)數(shù)據(jù)無法取得；財務(wù)方面，我們重點考慮公司的盈利能力、成長能力和現(xiàn)金管理能力。從表4可以看出，公司近4年來，銷售毛利平均達(dá)到56%以上，凈資產(chǎn)收益率平均達(dá)到14%左右，每股收益快速增長。三個指標(biāo)充分顯示了公司盈利能力較強(qiáng)。從成長能力來看，公司主營業(yè)務(wù)收入呈上升趨勢，但最近一年多來受整個市場環(huán)境的影響，主營業(yè)務(wù)收入有所萎縮。公司的固定資產(chǎn)保持20%左右的擴(kuò)張率，為公司以后的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。從現(xiàn)金管理能力來看，由于從2001年開始公司不再享受稅率優(yōu)惠政策，導(dǎo)致該年度現(xiàn)金減少。其他階段，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量成倍增長，并且收益質(zhì)量（經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/營業(yè)利潤）逐年增強(qiáng)。這表明公司現(xiàn)金管理水平在逐步提高，并且充足的現(xiàn)金保證了公司未來的發(fā)展。表5200020012002（中）流動比率速動比率從流動比率和速動比率來看，近年來公司的償債能力逐步增強(qiáng)?？偟膩砜矗镜呢攧?wù)狀況合理、經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀、未來增長潛力巨大。四、 公司價值評估折現(xiàn)現(xiàn)金流量法由于中國會計制度與國外有所不同，所以在計算現(xiàn)金流量的時候，此處將利潤表進(jìn)行了調(diào)整。列出與預(yù)測現(xiàn)金流相關(guān)的項目，并且把其余的作為相應(yīng)項的調(diào)整項目（見表6）。1997年年報中沒有給出現(xiàn)金流量表，所以此處只給出幾個主要項目。公司99年到2001年的現(xiàn)金流量為負(fù)，主要是因為：1）公司在2000年發(fā)行了A股，導(dǎo)致營運資本增加；2）公司在92001年投資大幅增加，并且加大了存貨量；3）近三年來，公司以較高的增長率成長（見表4）。2001年，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量降低主要是因為2001年稅收政策調(diào)整，支付各項稅費大幅增長，并且公司加大了存貨量。表6 張裕歷史現(xiàn)金流量計算表（）單位：元1997 1998 1999 2000 2001 2002（中）主營業(yè)務(wù)收入392,062,669 568,494,018 629,926,974 873,617,952 885,980,527 482,691,161 減：主營業(yè)務(wù)成本177,785,775 262,190,581 261,262,893 372,484,726 373,452,463 208,752,787 減：固定資產(chǎn)折舊13,652,774 19,266,814 24,349,3
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