【文章內容簡介】 。指數4,4294,5953超額報酬%=3 %，財富淨增10 千元五、柏頓．墨基爾(Burton G. Malkiel)成功選股法則背景： 柏頓．墨基爾(Burton G. Malkiel)是普林斯頓大學(Princeton University)華友銀行的講座教授(Chemical Bank Chairman39。s Professor of Economic)曾任職於史密斯巴尼(Smith Barney amp。 Co.)投資銀行部門及數家大型投資機構的董事，如先鋒集團(Vanguard Group of Investment Companies),保德信人壽(Prudential Insurance Company of America)等，也曾獲聘為美國總統(tǒng)經濟諮詢委員會的委員，在學術界及投資界，皆是各方敬重的翹楚。柏頓．墨基爾最為人知的是於1973年出版的著作【漫步華爾街】(A Random Walk down Wall Street Including A lifecycle Guide to Personal Investing)，至今仍出版，是華爾街影響力量最深遠的名著之一；基本面上，柏頓．墨基爾是隨機漫步理論(Random Walk)的支持者，他認為效率市場假說(EMT)雖然有瑕疵，但大體上是正確的，而傳統(tǒng)的磐石理論(Firm Foundation theory，如價值投資)及空中樓閣理論(Castleintheair theory，如技術分析)並無任何預測未來的能力，成功的基金經理人如鳳毛鱗爪，大部份是靠運氣，因此他認為投資比較像藝術，而非科學，但他在漫步華爾街一書，也提出一些投資者在面對市場時的投資之道，以供投資者遵循：股價決定因素：1. 預期成長率：理性投資人願意為較高的【股利成長率】付出較高的代價。 2. 預期發(fā)放的股利：在其他情況相同的條件下，理性投資人願意出較高的代價購買【支付較高盈餘比例為現金股利】的公司。 3. 風險程度：理性投資人願意為風險較低的股票，付出較高的代價。 4. 市場利率水準：理性投資人在利率愈低時，願意付出的股價愈高。 警告：1. 對未來的預期無法在目前證實 2. 不確定的資料無法求出精確的數字 3. 母鵝所謂的成長並不一定等於公鵝的成長 操作規(guī)則：1. 只買盈餘成長率大於市場平均水準超過5年的公司 2. 不要購買股價高於合理真實價值的股票 3. 購買有題材讓投資人建築空中樓閣的股票 4. 儘可能減少進出 投資程序：柏頓．墨基爾認為投資人要投資成功，有三種方法，(一)購買指數型基金，(二)尋找傑出的基金經理人請他代打，(三)深思熟慮的自行投資，本MALL所採用的是有關第(三)項：1. 只買盈餘成長率大於市場平均水準超過5年的公司。 2. 本益比小於市場平均值，至於個股是否具有建築空中樓閣的題材及交易次數的多寡則在於投資人主觀判斷，本MALL不列入考慮。 Richmall的使用方法：1. 連續(xù)5年內盈餘成長率皆為正值，且大於市場平均值 2. 本益比(PER)小於市場平均值 使用限制： 由於本方法的精神在於預測性的資料無用論，因此本方法所使用的資料不包含任何預測性的資料。 因本方法各項指標均是與市場平均值做比較，故建議使用者在初階段選股，用所有股票下去篩選會較好。 選股時間：2002/09/20篩選樣本：上市集中市場模型類別：股市傳奇人物 投資風格：特殊型投資法 選出檔數：16檔　 (單位：％，元，倍 )公司當年盈餘成長率前1年盈餘成長率前2年盈餘成長率前3年盈餘成長率前4年盈餘成長率最近四季EPS最新股價最近四季盈餘本益比　2465麗臺　2398博達　3036文曄1,　2377微星　1537廣隆　3021衛(wèi)道1,　3023信邦　2480敦陽科2,　2386國電　2418雅新　3046建碁2,13,　2379瑞昱　2461光群雷　3019亞光　2473思源　2392正崴同時點買賣之股票投資組合報酬率系統(tǒng)買賣明細910920以收盤價買入下列16 個股票，於911220 出售單位：張，元、%、千元 證券別張數買入價買入成本比重 (%)收股利現增繳款期末持股賣出價總售價報酬率 (%)1537 廣隆 22 963 6 0 875 9 2377 微星 11 984 6 0 671 31 2379 瑞昱 10 985 6 0 1,000 1 2386 國電 9 909 5 0 1,044 14 2392 正崴 11 962 6 0 764 20 2398 博達 48 998 6 0 892 10 2418 雅新 25 967 6 0 860 11 2461 光群雷 27 985 6 0 1,115 13 2465 麗臺 49 999 6 0 788 21 2473 思源 11 990 6 0 907 8 2480 敦陽科 16 976 6 0 720 26 3019 亞光 7 980 6 0 1,246 27 3021 衛(wèi)道 24 967 6 0 528 45 3023 信邦 24 974 6 0 962 1 3036 文曄 28 999 6 0 952 4 3046 建碁 14 987 6 0 646 34 合計15,629100013,97410手續(xù)費 2219交易稅 041合計15,6520013,91211指數4,4294,5953超額報酬%=14 %，財富淨增1,739 千元六、羅伯．歐斯坦(Robert A. Olstein)價值型選股法則背景： 羅伯˙歐斯坦(Robert A. Olstein)是美國知名的價值型基金經理人，他所管理的歐斯坦財務警訊基金(Olstein Financial Alert Fund)至2001年5月底止，過去五年、%、%%，表現皆優(yōu)於Samp。P500指數，獲得晨星公司(Morningstar Inc.) 五顆星的評價，羅伯˙歐斯坦自1968年即開始從事股票投資研究並為法人及個人投資者管理資金至今，1971年和Thornton O39。glove合作發(fā)行名為Quality of Earning Report的投資簡訊(Newsletter)，主要以財務方面的資料，作為判斷公司是否值得投資的依據，1981~1995年擔任所羅門?史密斯?巴尼(Salomon Smith Barney, Inc.)的副總裁及資深投資組合經理，1995年創(chuàng)立歐斯坦聯(lián)合公司(Olstein amp。 Associates, .)，開始管理歐斯坦財務警訊基金至今，投資經驗長達32年以上。羅伯˙歐斯坦的選股特色專注於財務報表的分析，運用證券分析之父－班傑明?葛拉漢的方法，並特別注重公司現金流量的狀況，他在接受媒體專訪時曾強調，『寧願花整晚閱讀公司年報，也不願花兩天時間和公司經營階層晤談』，是美國少數拒絕和公司經營階層見面的基金經理人之一，也因為其在財務研究分析的成就，曾獲得葛拉漢、陶德及傑瑞德研究獎(Graham amp。 Dodd amp。 Gerald M. Loeb Research Award)。投資程序： 選股標準：羅伯˙歐斯坦認為有8個正面訊息可判斷個股是否值得買進。1. 投資人對公司前景非常的悲觀(Tremendous Pessimism：Bad news creates the right price , you don39。t get the right price unless the pany is experiencing some trouble.)。 2. 正面的自由現金流量(Positive free cash flow：won39。t buy a pany that would take more than eight years to pay off debt base on excess cash flow)。 3. 乾淨保守的會計政策(Clean , conservative accounting)。 4. 存貨週轉率提高或原物料及在製品相對於製成品比率高(A big buildup in raw materials and work in process pared with finished goods)。 5. 研發(fā)費用佔營收比例高(A large percentage of sales going to Ramp。D or a new product)。 6. 隱藏價值(Hidden Value)。 7. (An underleveraged balance sheet : Companies that have little or no debt and a high return on assets, by high means a return at least 50% higher than the pany39。s borrowing rate)。 8. 公司管理階層持續(xù)且誠實的向股東報告(Continuity and intellectual honesty in the CEO39。s annual shareholder letter)。 買進標準：1. 五年現金流量折現法折現第五年EPS高於最近四季EPS，固定成長率15%，折現率為美國5年期國庫券(Treasury bill)利率的兩倍。 2. 選擇適當的本益比水準計算目標價。 3. 比較目標價和目前市價的差距。 Richmall的使用方法： 選股標準：由於羅伯?歐斯坦的方法中，有部份是主觀判斷的(如前述的6及8)，本MALL只取用可數量化的部份，進行股票的篩選：1. 最近一季負債比率低於市場平均值。 2. 。 3. 近四季平均負債總額小於超額現金流量的8倍。 4. 近四季研發(fā)費用率高於市場平均值。 5. 近四季研發(fā)費用率/ 近5~8季研發(fā)費用率大於1。 6. 近四季存貨週轉率/ 近5~8季存貨週轉率大於1。 7. 最近一季原物料及在製品佔商品及製成品比率大於市場平均值且大於1。 選擇符合4項指標以上的公司買進標準：1. 以五年現金流量折現法折現第五年EPS高於最近四季EPS：固定成長率15%(亦可選擇自行輸入個別公司固定成長率)，折現率為中央政府公債指標利率的兩倍。 2. 適當的本益比水準：過去五年平均PEG(本益比／盈餘成長率)*固定成長率15%。 3. 適當的本益比水準*折現後第五年EPS／目前市價＞１ 資料使用限制： 因本選股方法之條件極為嚴格，建議會員在選取樣本時應以『全部上市及上櫃公司』或『全部上市公司』或『全部上櫃公司』為樣本，本MALL亦將部份標準的常數項改為可變數，會員可更改變數之值，以利選股作業(yè)之順利進行。 選股時間：2002/09/20篩選樣本：上市集中市場模型類別：年度最佳基金經理人 投資風格：價值型投資法 選出檔數：11檔　 (單位：％，元 )公司折現後第五年常續(xù)性每股盈餘近四季常續(xù)性每股盈餘過去五年平均PEG固定成長率適當本益比水準目標價格目前股價目標價格／目前股價　9927泰銘　2308臺達電子　2420新巨　2108南帝　2357華碩　9917中?！?332