【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 類按股東的權(quán)力和義務(wù)分類按股票風(fēng)險(xiǎn)特征和收益水平分類按持有人性質(zhì)及股票交易范圍分類其他有關(guān)分類方法四、股票的價(jià)格形式股票的面值股票的凈值股票的內(nèi)在價(jià)值（理論價(jià)格）股票的發(fā)行價(jià)格股票的清算價(jià)格股票的市場(chǎng)交易價(jià)格五、影響股票定價(jià)的因素影響股票價(jià)值的內(nèi)在因素影響股票價(jià)值的外在因素股票定價(jià)與公司價(jià)值的關(guān)系第二節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)方法一、股票價(jià)值的測(cè)度指標(biāo)股票的內(nèi)在價(jià)值（V）：股票的凈現(xiàn)值（NPV）：股票的內(nèi)部收益率（IRR）：二、股利貼現(xiàn)模型（DDM）股利零增長(zhǎng)模型： 股利恒增長(zhǎng)模型： 上式簡(jiǎn)可為戈登模型： 股利多態(tài)增長(zhǎng)模型： 短期持有股票的定價(jià)： 三、股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFE）公司股權(quán)價(jià)值（VE）： FCFE恒增長(zhǎng)模型： FCFE多態(tài)增長(zhǎng)模型： 四、公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFF）公司整體價(jià)值（VF）： FCFF恒增長(zhǎng)模型： FCFF多態(tài)增長(zhǎng)模型： 第三節(jié) 相關(guān)比率估價(jià)方法一、價(jià)格/收益比率法（P/E）價(jià)格收益比又稱為市盈率： “合理”的價(jià)格收益比為： 零增長(zhǎng)模型： 恒增長(zhǎng)模型： 多態(tài)增長(zhǎng)模型： 二、市盈率的影響因素分析市盈率的恒定增長(zhǎng)模型可簡(jiǎn)化為： 股利增長(zhǎng)率的影響因素分析：貼現(xiàn)率的影響因素分析： r =（1－βi）rf +βi rm ， βi=f（EM,δ）， df/d(EM)＞0市盈率影響因素的層次結(jié)構(gòu)三、價(jià)格/賬面價(jià)值比率法（P/BV）與市盈率估價(jià)法相比，采用P/BV進(jìn)行估價(jià)的長(zhǎng)處為：是對(duì)股東投入資本價(jià)值的可靠度量，可作為與市場(chǎng)價(jià)格相比較的基準(zhǔn)；在類似企業(yè)之間、不同時(shí)期之間、不同國家企業(yè)之間的可比性較強(qiáng)；在企業(yè)出現(xiàn)虧損、盈利為負(fù)值時(shí)，仍可用P/BV比率進(jìn)行估價(jià)。四、價(jià)格/重置成本比率法（P/RC）該比率是托賓提出的Q值，該方法也稱為托賓Q值估價(jià)法。優(yōu)點(diǎn)是：當(dāng)存在通貨膨脹導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上升，或因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)，P/RC值能夠提供對(duì)資產(chǎn)價(jià)格估值的更為準(zhǔn)確的判斷依據(jù)。價(jià)格/重置比率法不足之處：重置成本屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)概念而非會(huì)計(jì)概念，確定時(shí)帶有明顯的主觀性。P/RC值即Q值是一個(gè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期的變量，具有不穩(wěn)定性。第四節(jié) 或有索取估價(jià)法一、基本概念及其含義或有索取權(quán)(contingent claims)也稱做或有要求權(quán)、相機(jī)索取權(quán)，是指未來可能發(fā)生的權(quán)力，即只有在某些特定的隨機(jī)事件發(fā)生的情況下才會(huì)獲得報(bào)酬的一種要求權(quán)。期權(quán)是典型的或有索取權(quán)。二、或有索取權(quán)的價(jià)值到期日的期權(quán)價(jià)值看漲期權(quán)價(jià)值C為： C=max[0，S－X]看跌期權(quán)價(jià)值P為： P=max[0，X－S]買權(quán)—賣權(quán)平價(jià)關(guān)系： C + Xe＿rT = P+ S三、或有索取估價(jià)法原理股權(quán)資本價(jià)值VE＝看漲期權(quán)價(jià)值C＝看跌期權(quán)價(jià)值P+標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值S－執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值D債權(quán)資本價(jià)值VD＝標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值S－看漲期權(quán)價(jià)值C＝執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值D－看跌期權(quán)價(jià)值P四、或有索取估價(jià)法的特點(diǎn)無套利均衡關(guān)系體現(xiàn)的更為直接。不將中性風(fēng)險(xiǎn)即不確定性僅看作是消極因素，認(rèn)為它能增加企業(yè)價(jià)值。所用變量可客觀地確定，使結(jié)果能更客觀地反映企業(yè)股權(quán)真實(shí)價(jià)值。五、三種主要估價(jià)方法的對(duì)比及適用范圍貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法相關(guān)比率估價(jià)法或有索取估價(jià)法（三）教學(xué)方法與形式本章的教學(xué)方法以課堂講授為主，并結(jié)合案例教學(xué)法、圖表分析法、課件演示法等進(jìn)行輔助教學(xué)，以提高教學(xué)效果。（四）教學(xué)時(shí)數(shù)本章的教學(xué)時(shí)數(shù)為4課時(shí)。第七章 資產(chǎn)證券化（一）教學(xué)目的與要求通過本章學(xué)習(xí)，使學(xué)生能夠深入了解資產(chǎn)證券化的概念及分類、發(fā)展進(jìn)程、動(dòng)因與作用、主體和客體；知道各種資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn)，并會(huì)加以對(duì)比、分析；初步掌握資產(chǎn)證券化的操作流程，明白資產(chǎn)組合與方案設(shè)計(jì)、成立特設(shè)機(jī)構(gòu)、信用增強(qiáng)、資信評(píng)級(jí)、發(fā)行策劃及承銷安排、現(xiàn)金流管理與清算等各主要環(huán)節(jié)的內(nèi)容與功效；初步具備進(jìn)行現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià)的技能。（二）教學(xué)內(nèi)容本章主要教學(xué)內(nèi)容包括資產(chǎn)證券化的概念及分類、發(fā)展進(jìn)程、動(dòng)因與作用、主體和客體；各種資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn)；資產(chǎn)證券化的操作流程，各主要環(huán)節(jié)的內(nèi)容與功效。教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)：基本資產(chǎn)證券的類型及特點(diǎn)，資產(chǎn)證券化的操作流程。成立特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）的目的與作用。第一節(jié) 資產(chǎn)證券化概述一、資產(chǎn)證券化的概念與分類按照資產(chǎn)證券化的涵蓋范圍劃分（1）狹義的資產(chǎn)證券化（2）廣義的資產(chǎn)證券化按照資產(chǎn)證券化的層次劃分（1）一級(jí)資產(chǎn)證券化（2）二級(jí)資產(chǎn)證券化二、資產(chǎn)證券化的發(fā)展進(jìn)程住宅抵押貸款證券化（始于20世紀(jì)60年代末）銀行信貸資產(chǎn)證券化（始于20世紀(jì)80年代中期）公司應(yīng)收賬款證券化（始于20世紀(jì)90年代初）三、資產(chǎn)證券化的動(dòng)因與作用資產(chǎn)證券化對(duì)微觀主體的影響資產(chǎn)證券化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響第二節(jié) 資產(chǎn)證券的基本類型及其特點(diǎn)一、過手證券（passthrough）代表的是所有權(quán)證書，擁有過手證券就擁有了基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)；過手證券的信用級(jí)別通常較高；其本息現(xiàn)金流取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流，很不穩(wěn)定且有提前支付風(fēng)險(xiǎn)。二、資產(chǎn)支持證券（ABS）和按揭支持證券（MBS）資產(chǎn)支持證券為債權(quán)憑證而非所有權(quán)憑證；對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流重新組合，期限結(jié)構(gòu)和普通債券相似；證券發(fā)行人也可用其他資金償還債務(wù)，克服了現(xiàn)金流不穩(wěn)定的缺點(diǎn)；資產(chǎn)支持證券一般采取超額擔(dān)保，常常會(huì)獲得AAA信用評(píng)級(jí)。三、轉(zhuǎn)付證券（pay through）以上三種證券化模式構(gòu)成了資產(chǎn)證券的三種基本類型，其他種類的資產(chǎn)證券大多是由之衍生而來。它們之間最基本最原始的區(qū)別為以下三點(diǎn)：第一，被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的處理方式及其所有權(quán)的歸屬；第二，投資者是否承擔(dān)因本息提前償付而產(chǎn)生的再投資風(fēng)險(xiǎn)；第三，發(fā)行的資產(chǎn)證券是否作為發(fā)起人的債務(wù)而出現(xiàn)在其資產(chǎn)負(fù)債表中。四、抵押擔(dān)保證券（CMO）期限分割和風(fēng)險(xiǎn)分割降低了籌資成本適應(yīng)投資偏好，擴(kuò)大投資者范圍高收益、本息支付有保障有擔(dān)保，信用級(jí)別高五、剝離式抵押證券（strips）本息剝離式證券的基本特點(diǎn)IO證券的利率敏感性分析PO證券的利率敏感性分析IO證券與PO證券的綜合分析第三節(jié) 資產(chǎn)證券化的主體、客體和操作流程一、資產(chǎn)證券化的主體：組織與機(jī)構(gòu)原始債務(wù)人（借款人）發(fā)起人（原始權(quán)益人）發(fā)行人或特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）投資者（證券持有人）服務(wù)機(jī)構(gòu)（服務(wù)人）托管機(jī)構(gòu)（托管人）信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)等其他參與者二、資產(chǎn)證券化的客體：種類與特征證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的主要類型適合證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征三、資產(chǎn)證券化的操作流程資產(chǎn)組合與方案設(shè)計(jì)成立特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV），進(jìn)行破產(chǎn)隔離信用增強(qiáng)資信評(píng)級(jí)發(fā)行策劃及承銷安排現(xiàn)金流管理與清算第四節(jié) 現(xiàn)金流分析與資產(chǎn)證券定價(jià)一、無提前支付時(shí)的證券現(xiàn)金流分析每月償還的本金額Mn：每月獲得凈利息收入In：每月服務(wù)費(fèi)Sn（服務(wù)費(fèi)率為s）： 二、有提前支付時(shí)的證券現(xiàn)金流分析應(yīng)還利息和應(yīng)還本金分別為： ， 第n個(gè)月提前支付的本金PPn為：扣除服務(wù)費(fèi)后，證券投資者得到的凈現(xiàn)金流為：按揭證券的合理價(jià)格： 三、提前支付率的估算方法及其有關(guān)市場(chǎng)慣例固定提前支付率（CPR）或?qū)憺? 用計(jì)量模型估算提前支付率月提前支付率＝再融資動(dòng)機(jī)乘數(shù)季節(jié)性因素乘數(shù)月乘數(shù)火災(zāi)等災(zāi)害乘數(shù)美國市場(chǎng)慣例：公眾證券協(xié)會(huì)（PSA）方法（三）教學(xué)方法與形式本章的教學(xué)方法以課堂講授為主，并結(jié)合案例教學(xué)法、圖表分析法、課件演示法等進(jìn)行輔助教學(xué)，以提高教學(xué)效果。（四）教學(xué)時(shí)數(shù)本章的教學(xué)時(shí)數(shù)為8課時(shí)。第八章 互 換（一）教學(xué)目的與要求通過本章學(xué)習(xí)，使學(xué)生能夠全面了解互換市場(chǎng)的產(chǎn)生、發(fā)展、及其特征，了解互換交易的特點(diǎn)與功能；知道利率互換和貨幣互換的概念、基本結(jié)構(gòu)、主要種類；初步具備對(duì)利率互換和貨幣互換進(jìn)行定價(jià)的技能；初步掌握對(duì)利率互換和貨幣互換加以應(yīng)用的能力，如利用互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)和負(fù)債的利率屬性或貨幣屬性、利用互換分散風(fēng)險(xiǎn)、降低資金成本、鎖定利率損益等。（二）教學(xué)內(nèi)容本章主要教學(xué)內(nèi)容包括互換市場(chǎng)的產(chǎn)生、發(fā)展、及其特征，互換交易的特點(diǎn)與功能；利率互換和貨幣互換的概念、基本結(jié)構(gòu)、主要種類、定價(jià)和應(yīng)用。教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)：互換交易的特點(diǎn)與功能，利率互換、貨幣互換及其定價(jià)。第一節(jié) 互換概述一、互換市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展互換市場(chǎng)的產(chǎn)生互換市場(chǎng)的發(fā)展二、互換市場(chǎng)的特征互換市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速，但互換并不在交易所交易，主要通過銀行進(jìn)行場(chǎng)外交易?；Q市場(chǎng)幾乎沒有政府監(jiān)管。其內(nèi)在局限性為：一方為實(shí)現(xiàn)交易須找到有意愿的另一方，若要求不匹配則難以成交；互換為雙方間的約定，若無雙方一致同意，合約不能更改或終止；互換市場(chǎng)因無交易所提供履約保證，信用風(fēng)險(xiǎn)較高。三、互換交易的特點(diǎn)貨幣：大部分互換交易以美元、歐元、日元等硬通貨進(jìn)行；期限：多數(shù)為2至15年，也有更長(zhǎng)的期限，短于2年的很少；金額：?jiǎn)雾?xiàng)額度常為500萬至3億美元，也有辛迪加式的巨額交易；二級(jí)市場(chǎng)：已經(jīng)達(dá)成的互換協(xié)議在此被拍賣、轉(zhuǎn)讓。四、互換交易的功能通過金融互換可在全球各市場(chǎng)之間進(jìn)行套利，提高收益、促進(jìn)一體化?？梢哉{(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)，管理組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。屬于表外業(yè)務(wù)，可以利用其規(guī)避外匯管制、利率