08年煤炭供需情況分析(編輯修改稿)
2025-07-22 05:08 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 過直接關(guān)閉不安全小煤窯、提高煤炭開采成本、抬升行業(yè)準(zhǔn)入門檻等辦法，小煤窯的生存環(huán)境不斷惡化?！ ≌叽_定十三大煤炭基地，整合有了方向。國(guó)家提出的整合目標(biāo)是：十一五末，形成6～8個(gè)億噸級(jí)和8～10個(gè)5000萬(wàn)噸級(jí)的大型煤炭企業(yè)集團(tuán)，其煤炭產(chǎn)量占全國(guó)的50%以上。而各大煤炭集團(tuán)將遵循一個(gè)礦區(qū)一個(gè)主體，一個(gè)主體可以開發(fā)多個(gè)礦區(qū)的原則，通過兼并收購(gòu)做大做強(qiáng)，而重點(diǎn)上市公司所屬集團(tuán)恰在其列。 借力資本市場(chǎng)是各大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整合、做大的必經(jīng)之路。具體路徑是：第一步，通過首發(fā)融資，滿足上市公司新建礦井或擴(kuò)建需要；第二步，通過再融資，上市公司完成集團(tuán)剩余資產(chǎn)收購(gòu)，獲得外延式增長(zhǎng)；第三步，集團(tuán)利用再融資獲取的資金開疆拓土，為上市公司再培育可注入的成熟資產(chǎn)。最終上市公司成為集團(tuán)煤炭資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的唯一平臺(tái)，也是助力所屬集團(tuán)實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張的主要引擎?！ y(cè)算發(fā)現(xiàn)，山西省屬煤炭企業(yè)資產(chǎn)注入增厚顯著。基于相關(guān)假設(shè)我們發(fā)現(xiàn)：西山煤電和潞安環(huán)能可以通過公開增發(fā)方式將集團(tuán)公司產(chǎn)能全部收購(gòu)，其增厚程度分別為241%和151%，增厚效應(yīng)顯著；國(guó)陽(yáng)新能和大同煤業(yè)受制于股本限制，僅能完成對(duì)集團(tuán)部分資產(chǎn)的收購(gòu)，其增厚分別是167%和149%，同樣具有吸引力；平煤天安和兗州煤業(yè)所屬集團(tuán)之煤炭資產(chǎn)相對(duì)匱乏，因此其關(guān)注要點(diǎn)不在資產(chǎn)注入，而在于集團(tuán)或公司是否具備尋找省外資源及向下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的實(shí)力?！ ★L(fēng)險(xiǎn)來自兩點(diǎn)：報(bào)告中的資產(chǎn)注入及業(yè)績(jī)測(cè)算方案，是在關(guān)鍵假設(shè)下的實(shí)證分析結(jié)果，與實(shí)際方案可能相差較大。同時(shí)，集團(tuán)公司存在的礦權(quán)、股權(quán)障礙可能牽制注入實(shí)施的實(shí)際進(jìn)度，以上測(cè)算為投資者提供思路，僅供參考?！ ⊥顿Y案件 主要結(jié)論 我們分別從行業(yè)現(xiàn)狀、政策導(dǎo)向、企業(yè)發(fā)展三個(gè)角度說明了煤炭整合及資產(chǎn)注入具備必要性、可行性及迫切性。同時(shí)借助潞安環(huán)能收購(gòu)集團(tuán)屯留礦的案例，我們對(duì)重點(diǎn)上市公司資產(chǎn)注入方案進(jìn)行了模擬測(cè)算，結(jié)論表明：山西重點(diǎn)煤炭企業(yè)收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)將帶來顯著增厚，具備投資吸引力。 關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn) 第一，集團(tuán)公司必須保留對(duì)上市公司的相對(duì)控股權(quán)，其持股比例不得低于45%（國(guó)資委指導(dǎo)比例）；第二，集團(tuán)體外成熟煤炭資產(chǎn)均可成為收購(gòu)標(biāo)的，不存在采礦權(quán)及非煤資產(chǎn)混雜等方面的障礙；第三，公司收購(gòu)資產(chǎn)之資金僅有兩個(gè)來源：原則上先以自有資金收購(gòu)；自有資金不足部分全部通過公開增發(fā)募集資金；第四，收購(gòu)支付資金主要針對(duì)采礦權(quán)和重估凈資產(chǎn)。采礦權(quán)每噸假設(shè)為8元/噸，重估凈資產(chǎn)假設(shè)為每噸成熟產(chǎn)能重置成本為600元；第五，收購(gòu)資產(chǎn)為純煤炭資產(chǎn)，其盈利能力、噸煤價(jià)格與上市公司同類煤種具備可比性。 有別于大眾的認(rèn)識(shí) 通過以上假設(shè)和推理我們發(fā)現(xiàn)：山西重點(diǎn)煤炭企業(yè)的資產(chǎn)注入都具有較大吸引力。結(jié)合公司自有資金及融資限定條件我們發(fā)現(xiàn)： 西山煤電和潞安環(huán)能可以通過公開增發(fā)方式將集團(tuán)公司產(chǎn)能全部收購(gòu)，其增厚程度分別為241%和151%，增厚效應(yīng)顯著；國(guó)陽(yáng)新能和大同煤業(yè)受制于股本限制，僅能完成對(duì)集團(tuán)部分資產(chǎn)的收購(gòu)，其增厚分別是167%和149%；平煤天安和兗州煤業(yè)所屬集團(tuán)之煤炭資產(chǎn)相對(duì)匱乏，因此其關(guān)注要點(diǎn)不在資產(chǎn)注入，而在于集團(tuán)或公司是否具備尋找省外資源及向下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的實(shí)力?！ 」蓛r(jià)表現(xiàn)的催化劑 省屬煤炭企業(yè)再融資收購(gòu)行為年內(nèi)展開?！ 『诵募僭O(shè)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)來自兩點(diǎn)：報(bào)告中的資產(chǎn)注入及業(yè)績(jī)測(cè)算方案是在關(guān)鍵假設(shè)下的實(shí)證分析結(jié)果，與實(shí)際方案可能相差較大。同時(shí)，集團(tuán)公司存在的礦權(quán)、股權(quán)障礙可能牽制注入實(shí)施的實(shí)際進(jìn)度，以上測(cè)算為投資者提供思路，僅供參考。 對(duì)于煤炭行業(yè)整合的話題似乎一直充滿理想與現(xiàn)實(shí)的悖論?！ ∵壿嬐评淼乃悸烦３Ｊ牵好禾渴俏覈?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之能源基礎(chǔ)，其在一次能源重的占比已經(jīng)接近70%。然而煤炭行業(yè)的集中度卻一直不高，前二十家特大型煤炭企業(yè)產(chǎn)量占比不足40%。行業(yè)集中度過低使得：小煤窯開采效率低，資源浪費(fèi)嚴(yán)重；國(guó)家對(duì)資源的控制力度不足，脆弱的供需平衡對(duì)突發(fā)事件幾無(wú)抵抗力（2008年雪災(zāi)以來的電煤庫(kù)存不斷告急就是明證）。因此，以大企業(yè)為整合平臺(tái)，提高行業(yè)集中度可謂勢(shì)在必行?！ ∨c理想相悖的歷史現(xiàn)狀是：多數(shù)省屬重點(diǎn)企業(yè)負(fù)擔(dān)較重，盈利能力
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