08年煤炭供需情況分析(編輯修改稿)
2025-07-22 05:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 過直接關閉不安全小煤窯、提高煤炭開采成本、抬升行業(yè)準入門檻等辦法，小煤窯的生存環(huán)境不斷惡化?！ ≌叽_定十三大煤炭基地，整合有了方向。國家提出的整合目標是：十一五末，形成6～8個億噸級和8～10個5000萬噸級的大型煤炭企業(yè)集團，其煤炭產(chǎn)量占全國的50%以上。而各大煤炭集團將遵循一個礦區(qū)一個主體，一個主體可以開發(fā)多個礦區(qū)的原則，通過兼并收購做大做強，而重點上市公司所屬集團恰在其列?！ 〗枇Y本市場是各大集團實現(xiàn)整合、做大的必經(jīng)之路。具體路徑是：第一步，通過首發(fā)融資，滿足上市公司新建礦井或擴建需要；第二步，通過再融資，上市公司完成集團剩余資產(chǎn)收購，獲得外延式增長；第三步，集團利用再融資獲取的資金開疆拓土，為上市公司再培育可注入的成熟資產(chǎn)。最終上市公司成為集團煤炭資產(chǎn)運營的唯一平臺，也是助力所屬集團實現(xiàn)外延式擴張的主要引擎?！ y算發(fā)現(xiàn)，山西省屬煤炭企業(yè)資產(chǎn)注入增厚顯著?；谙嚓P假設我們發(fā)現(xiàn)：西山煤電和潞安環(huán)能可以通過公開增發(fā)方式將集團公司產(chǎn)能全部收購，其增厚程度分別為241%和151%，增厚效應顯著；國陽新能和大同煤業(yè)受制于股本限制，僅能完成對集團部分資產(chǎn)的收購，其增厚分別是167%和149%，同樣具有吸引力；平煤天安和兗州煤業(yè)所屬集團之煤炭資產(chǎn)相對匱乏，因此其關注要點不在資產(chǎn)注入，而在于集團或公司是否具備尋找省外資源及向下游產(chǎn)業(yè)鏈擴張的實力。 風險來自兩點：報告中的資產(chǎn)注入及業(yè)績測算方案，是在關鍵假設下的實證分析結果，與實際方案可能相差較大。同時，集團公司存在的礦權、股權障礙可能牽制注入實施的實際進度，以上測算為投資者提供思路，僅供參考。 投資案件 主要結論 我們分別從行業(yè)現(xiàn)狀、政策導向、企業(yè)發(fā)展三個角度說明了煤炭整合及資產(chǎn)注入具備必要性、可行性及迫切性。同時借助潞安環(huán)能收購集團屯留礦的案例，我們對重點上市公司資產(chǎn)注入方案進行了模擬測算，結論表明：山西重點煤炭企業(yè)收購集團資產(chǎn)將帶來顯著增厚，具備投資吸引力?！ ￡P鍵假設點 第一，集團公司必須保留對上市公司的相對控股權，其持股比例不得低于45%（國資委指導比例）；第二，集團體外成熟煤炭資產(chǎn)均可成為收購標的，不存在采礦權及非煤資產(chǎn)混雜等方面的障礙；第三，公司收購資產(chǎn)之資金僅有兩個來源：原則上先以自有資金收購；自有資金不足部分全部通過公開增發(fā)募集資金；第四，收購支付資金主要針對采礦權和重估凈資產(chǎn)。采礦權每噸假設為8元/噸，重估凈資產(chǎn)假設為每噸成熟產(chǎn)能重置成本為600元；第五，收購資產(chǎn)為純煤炭資產(chǎn)，其盈利能力、噸煤價格與上市公司同類煤種具備可比性?！ ∮袆e于大眾的認識 通過以上假設和推理我們發(fā)現(xiàn)：山西重點煤炭企業(yè)的資產(chǎn)注入都具有較大吸引力。結合公司自有資金及融資限定條件我們發(fā)現(xiàn)： 西山煤電和潞安環(huán)能可以通過公開增發(fā)方式將集團公司產(chǎn)能全部收購，其增厚程度分別為241%和151%，增厚效應顯著；國陽新能和大同煤業(yè)受制于股本限制，僅能完成對集團部分資產(chǎn)的收購，其增厚分別是167%和149%；平煤天安和兗州煤業(yè)所屬集團之煤炭資產(chǎn)相對匱乏，因此其關注要點不在資產(chǎn)注入，而在于集團或公司是否具備尋找省外資源及向下游產(chǎn)業(yè)鏈擴張的實力?！ 」蓛r表現(xiàn)的催化劑 省屬煤炭企業(yè)再融資收購行為年內(nèi)展開?！ 『诵募僭O風險 風險來自兩點：報告中的資產(chǎn)注入及業(yè)績測算方案是在關鍵假設下的實證分析結果，與實際方案可能相差較大。同時，集團公司存在的礦權、股權障礙可能牽制注入實施的實際進度，以上測算為投資者提供思路，僅供參考?！ τ诿禾啃袠I(yè)整合的話題似乎一直充滿理想與現(xiàn)實的悖論?！ ∵壿嬐评淼乃悸烦３Ｊ牵好禾渴俏覈?jīng)濟發(fā)展之能源基礎，其在一次能源重的占比已經(jīng)接近70%。然而煤炭行業(yè)的集中度卻一直不高，前二十家特大型煤炭企業(yè)產(chǎn)量占比不足40%。行業(yè)集中度過低使得：小煤窯開采效率低，資源浪費嚴重；國家對資源的控制力度不足，脆弱的供需平衡對突發(fā)事件幾無抵抗力（2008年雪災以來的電煤庫存不斷告急就是明證）。因此，以大企業(yè)為整合平臺，提高行業(yè)集中度可謂勢在必行?！ ∨c理想相悖的歷史現(xiàn)狀是：多數(shù)省屬重點企業(yè)負擔較重，盈利能力
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