【文章內(nèi)容簡介】 ，企業(yè)由于原來的缺錢咨詢銀行逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槿卞X咨詢四場，融資機動性不斷提升，實際融資行為不斷規(guī)范，中小企業(yè)融資大多數(shù)中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中進行資金籌集的過程，是中小企業(yè)利用特定渠道向公司投資方或相關(guān)債權(quán)人進行資金籌集的過程，不斷滿足公司發(fā)展實際需求。一、融資成本與決策理論合理性的融資決策必須在確保生產(chǎn)經(jīng)營資金流量相匹配的基礎(chǔ)上，最大可能降低企業(yè)融資成本，有效提升企業(yè)實際市場經(jīng)營價值，在實際情況中，不同行業(yè)的中小企業(yè)實際融資方式及成本有所不同或偏重不同，對于經(jīng)濟較為穩(wěn)健的公司，比如基礎(chǔ)設(shè)施，能源及電力層面，公司對于資本支出方面較小，公司現(xiàn)金流量及效益相對較為穩(wěn)定，公司債務(wù)提升對于影響公司財務(wù)資信等影響不斷，往往可以利用長期債務(wù)融資形式，由于債務(wù)融資實際成本不高，對于有效滿足融資低于投資回報實際需求，對于一些成長速度較快的公司，諸如科技類型公司，業(yè)務(wù)提升速度較快，投資回報率高，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中現(xiàn)金流量穩(wěn)定性差，財務(wù)風(fēng)險過大，實際債務(wù)融資對于資本擴張及業(yè)務(wù)發(fā)展不利。大多數(shù)利用股權(quán)融資模式，由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展所獲得回報率遠大于融資成本，對于股東實際價值不影響。中小民營企業(yè)實際融資方式不少，比如長期借債，發(fā)行企業(yè)債卷及股票等。但是按照近年來滬深兩市企業(yè)融資額度計算，有些融資額度大多是來源股權(quán)融資，也就是通過配發(fā)新股模式進行，造成這種局面的因素是上市公司由于債務(wù)融資受到利潤率及相關(guān)期限約束，實際融資成本提升，相對比來說融資形式就沒有一些限制或約束力，主要體現(xiàn)在大多數(shù)公司利用財務(wù)進行做賬及進行配股需求，喪失配股額度的公司不能對其申請增發(fā)股票形式來融資，大多數(shù)企業(yè)雖然能夠爭取到現(xiàn)金流但是也難以獲取較大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模提升，卻都是以傷害股東實際利益為代價。二、信貸配給理論這種理論從微觀和宏觀角度對融資成本進行概述，從信貸配給宏觀角度來分析，其主要依據(jù)是對利率的確定，由于信貸發(fā)展市場中供求難以達到平衡，而出現(xiàn)供給小于需求的態(tài)勢。從微觀的角度看，信貸配給理論則包括兩個方面：一個是所有的貸款申請人之中，有些人可以申請貸款，而另外一些有意愿支付較高利息而獲取相應(yīng)的貸款額度，二是貸款人實際申請能夠滿足一部分，比如在200萬的需求額度中只能配給100萬，信貸配給是專門指商業(yè)信貸中由于信息之間對平衡形成的。在商業(yè)信貸中大多數(shù)都是相互雙方信息不平衡，而金融機構(gòu)為了降低信息不對稱造成的風(fēng)險，按照配給理論設(shè)計相應(yīng)的貸款項目，依據(jù)不同規(guī)范給予合適的貸款額度，其中包括企業(yè)財務(wù)報表，抵押擔(dān)保及企業(yè)信用評級等。而中小企業(yè)由于規(guī)模小、科技創(chuàng)新性強、風(fēng)險高等特點，其財務(wù)狀況在不能如實反映，和經(jīng)營良好的大型企業(yè)對比，信用程度不高，較難提供金融機構(gòu)所必須的財務(wù)報告及相應(yīng)的指標，及生產(chǎn)經(jīng)營記錄，同時固定資產(chǎn)不多，核心價值被無形資產(chǎn)所擁有，在金融機構(gòu)在企業(yè)放貸過程中，遭遇較大的風(fēng)險因素，中小企業(yè)在需要資金支撐時，大多是不能爭取到所期望的貸款額度，或是不能爭取到貸款，而造成發(fā)展陷入困境。三、資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是指公司通過股票、債券，或者混合證券的某種組合來進行融資，也就是說企業(yè)通過不同的融資組合而形成資本結(jié)構(gòu)。在金融領(lǐng)域，F(xiàn)ranco Modigliani和Merton Miller提出的MM模型定理，也是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)。然而Mamp。M的資本結(jié)構(gòu)理論并不一定適用于中小企業(yè)，因為它的假設(shè)是基于沒有任何形式的交易成本，投資者和管理者有完全相同和公開的公司信息。進一步的講，就是Mamp。M理論假設(shè)公司可以獲得的全部股票和債券。然而事實上，公開發(fā)行股票和債券對于中小企業(yè)來說是非常困難的，門檻是非常高，成本非常大的，信息不對稱的情況也比比皆是。這些中小型企業(yè)相比大的上市公司，通常是很難發(fā)行股票和債券的。因此，他們往往是嚴重依賴于其他的資金來源，包括銀行貸款、政府資助等等。Myers等(1984)根據(jù)前人的理論基礎(chǔ)，提出了“啄食順序理論(“peckingorder”theory)。這種發(fā)展理論主要是內(nèi)部人員所擁有的相應(yīng)的公司信息，在外部不能獲取，由于存在信息不平衡，企業(yè)外部投資方會采取壓低企業(yè)股票價值，所以企業(yè)業(yè)內(nèi)人員更偏重于追求不斷發(fā)行外部股權(quán)之前，在內(nèi)部股權(quán)內(nèi)留取相應(yīng)的股權(quán)收益或債卷。ColemanandCohn(2000)指出“啄食順序”對于中小企業(yè)來說非常有用，由于信息不對稱情況較多。很多企業(yè)也因為規(guī)模小，而不公布年度報告或向證監(jiān)會提交報告，也就是這些公司的財務(wù)報表通常是不公開的。所以，外部因素不能知道企業(yè)實際財務(wù)情況，外部生產(chǎn)投資者為了應(yīng)對這種信息不對稱形成風(fēng)險，會需求較高的股本，所以外部股權(quán)對于中小企業(yè)來說最為重要，也是最終的融資選擇。3貴州百靈集團概況與融資現(xiàn)狀分析貴州百靈企業(yè)集團制藥股份有限公司(以下簡稱“貴州百靈”)組建于2005年5月，其核心企業(yè)(母公司)是貴州百靈企業(yè)集團制藥有限公司。集團主營業(yè)務(wù)為制藥業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)，員工1100余人。貴州百靈自1996年10月由安順區(qū)域內(nèi)制藥廠進行產(chǎn)權(quán)整體重組而來，現(xiàn)代企業(yè)制度的活力使企業(yè)生機勃發(fā)，企業(yè)已成功確立了全新的文化理念、制藥理念、管理運營理念，產(chǎn)銷經(jīng)營機制日趨完善，科技研發(fā)創(chuàng)新能力不斷提高，市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)逐步走向成熟。特色就是品牌，特色就是核心競爭力。貴州百靈一直立足于產(chǎn)品的民族化特色，充分挖掘本地資源優(yōu)勢，博采民族醫(yī)藥之眾長，科技創(chuàng)新深度研發(fā)，堅持產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；钠放茢U張道路，現(xiàn)已形成以“百靈鳥”牌咳速停糖漿、咳速停膠囊、銀丹心腦通軟膠囊、維C銀翹片、瀉停封膠囊、黃連上清片為主導(dǎo)品牌體系、包括片劑、膠囊劑、丸劑、顆粒劑、糖漿劑、輸液劑、滴丸等10種生產(chǎn)劑型的多樣化可持續(xù)化的強勢產(chǎn)品架構(gòu)。百靈藥品經(jīng)多年醫(yī)學(xué)臨床運用，其療效確切、安全、優(yōu)質(zhì)、平價等特點，為廣大患者、業(yè)界、市場廣泛認同和贊譽。2003年7月，總投資超過1億元、和國家所提倡的GMP醫(yī)藥工業(yè)園區(qū)發(fā)展建設(shè)相符，集中所有優(yōu)勢資源，技術(shù)及工藝流程創(chuàng)新，提升苗族藥產(chǎn)業(yè)研發(fā)基地的典型地位，百靈藥業(yè)已成為國內(nèi)民族藥業(yè)勁旅。公司更以堅實的資金實力為保證、良好的品牌信譽為基礎(chǔ)，通過實施品牌嫁接強勢介入房地產(chǎn)領(lǐng)域，通過“百靈陽光”、“百靈時尚天地”等優(yōu)質(zhì)樓盤的成功推出，塑造了百靈房地產(chǎn)在業(yè)界的領(lǐng)先企業(yè)的形象。首先，銀行貸款。貴州百靈集團通過銀行貸款這一融資渠道所進行融資的額度、抵押擔(dān)保方式以及融資時間可見下表31。表31公司融資方式金融機構(gòu)貸款品種貸款金額基準利率上調(diào)保證方式時間交通銀行流動資金貸款300030%房產(chǎn)抵押招商銀行綜合授信250030%南方擔(dān)保信用社流動資金貸款200015%貴州擔(dān)保對于處于不同生命周期的百靈集團融資需求也有著巨大的差異，見表32。表32 不同生命周期融資需求融資方式期望融資期限初創(chuàng)階段企業(yè)短期借款6個月以下成長階段企業(yè)短期借款，承兌匯票，信用證13年成熟階段企業(yè)短期借款，商業(yè)票據(jù)13年或35年其次，公司內(nèi)部集體集資。銀行貸款額不足，由于自身原因不能在證券市場上發(fā)行股票也不能發(fā)行債券，民間貸款利息太高，在這種情況下，內(nèi)部集資也是公司籌措資金的方式之一。在集體融資方面公司共進行過二次，主要用于生產(chǎn)工藝一、二線技術(shù)整修，兩次