【文章內容簡介】 斷，態(tài)度審慎，然而命中率甚高。問：在什么時候開始，閣下認為可以成為常勝將軍？答：長遠以來，我都在兩個心理狀態(tài)之下來回跳動。 第一，我戰(zhàn)無不勝；第二，以往佳績，幸運成分居多。每當我信心十足的時候，接著便會出現一連串的敗仗，慘不堪言。問：中國諺語說：“滿招損，謙受益”豈非大派用場？答：是我的座右銘，不敢或忘。（六）報價機可免則免問：對于通貨膨脹、美元及黃金的長期走勢，閣下看法如何？答：通貨膨脹是新陳代謝的必然階段，世界貨幣最終下場是一文不值，黃金將會成為儲藏的對象。問：杰出的炒家，天分是否重要？答：一如出色的音樂家，或者運動員，天分是成功的重要條件，天分與成功炒家合而為一，根本分不開。問：天分與勤懇兩者孰重？答：難分難解。問：投資買賣與閣下的私人生活，如何配合？答：事實上兩者已經混為一體，我的生活便是不停的投資買賣。問：閣下辦公室之內，似乎并無報價機的蹤影？答：設置報價機等于將老虎機設在寫字臺上，后果便是不停向老虎機奉獻，直至山窮水盡。問：然則，又如何作出買賣的決定？答：每日收市后，取得價位資料，交由電腦分析，然后制定入市的策略。問：閣下炒賣成功，市場分析及心理分析，兩者重要性如何衡量？答：心理分析是推動工作熱忱，提高市勢分析的素質的輔助行動，可以說，正確的心理分析是駕駛員，而市勢分析，則是精確的地圖。問：閣下對心理學素有研究，請問如何判斷某人是成功的炒家？答：成功的炒家，從事任何行業(yè)均有出色的表現。 艾西高達認為炒賣成功時，在市場取得應有的利潤，至于失敗的一群，輸錢后可以四處訴苦，受到親友的關懷，變相地透過輸錢贏到同情，也算是勝利者。投機技巧未臻化境，而又想在投機市場分取一杯羹者，可求助于杰出的炒家，另一方面，潛心自學或者參加各類研討會和投機理論課程，也是進步的途徑。第 8 章 充滿投機細胞的海特（一）大器晚成 海特在大學期間，已開始對期貨買賣感到興趣，但正式投入炒家行列，其間過程甚為曲折。大器晚成是海特先生的寫照。學業(yè)并不突出，畢業(yè)后從事多樣化的工作，每一個崗位停留的時間都不長，滾動的石子永不留苔，自然難以期望會有什么出色的表現。1968年海特決定加入投機行業(yè)，第一個踏腳石是股票經紀，幾年后成為全職期貨經紀，入行十年之后，海特開始捕捉到市場的脈搏。定下進攻大計，成立明治投資管理公司，先后羅致了兩大投資天才，分別是彼德馬費士博士及米馬戴文――一位電腦專家。明治投資管理公司的投資策略重點在于平穩(wěn)的增長，一兩年的突出表現，反為次要，換言之，風險管理是首要的課題，1981年明治投資管理公司開始為客戶管理資金，開始到1988年為止7年內平均每年獲利增長30%之上，最高增長率為60%，%，如果以連續(xù)十二個月作為結算期，虧損也不超過1%。由于戰(zhàn)績可人，明治投資管理公司旗下基金增長速度驚人，81年開始成立的時候，只有二百萬美元參加，現時以累計至八億美元。 海特加入投機生涯的途徑非常迂回曲折，但海特的投機細胞慧根早種，在求學期間早已注定與炒賣行業(yè)結下不解之緣。海特其中一位恩師是大學一位極富幽默感的教授，業(yè)余兼職政府銀行審核員，在例行審核期間，教授突然向銀行總裁大叫一聲，今次證據確鑿看你往哪里逃？銀行總裁即時昏厥！實際上，教授只不過與銀行總裁開玩笑，當時帳目尚未發(fā)現欠妥的地方。其后戲言成真，銀行帳目果然露出破綻，銀行總裁做賊心虛成為破案的重要線索。該位教授談笑風生，因此課程極受學生歡迎。授課期間，教授經常舉出實例，介紹金融業(yè)各種類型的工具，包括股票債券期貨等，教授聲稱世界上最瘋狂的市場是期貨市場，炒家只需付5%的按金，便可以大炒特炒，而5%的按金大部分均是借回來的資金！頓時引起哄堂大笑，只有海特例外地沉默。付出5%的按金便可以進行投機買賣，假如運用得當，自然可以利潤倍增，海特心想期貨市場是發(fā)達的捷徑。事實上，期貨市場的確遍地是黃金，技術高超自然可以一展所長，另一方面，水能載舟亦能覆舟，因此提高買賣技巧是重要的環(huán)節(jié)。（二）永不改悔的走勢派問：閣下入行之初，深信可以找到擊敗市場的方法，請問信心從何而來？答：當時只訂下宏愿，但經過多年的實戰(zhàn)經驗，我深信市場效率永遠難以達到完美的地步。另一方面群眾易犯的錯誤，不斷重復出現 ，因此，只要方法正確必定可以突出重圍。問：群眾的錯誤包括什么？答：數不勝數，例如經常更改電腦買賣制度，稍有失手就改用另一套買賣策略。電腦系統(tǒng)指示買入，三心二意地不愿依照訊號執(zhí)行等等。每次參加研討會，閑談之間，總會聽到事后孔明式的怨言：我的分析系統(tǒng)表現極為準確，可惜我并沒有依照執(zhí)行，否則可以贏到歷年來最大的勝仗。問：市場效率永遠不會達到完善的地步，可有例子？答：1637年荷蘭的郁金香炒上5千5百荷蘭盾的高價，然后暴跌至50荷蘭盾，剩下百分之一的價值；1929年某股票上升到233美元，股災之后股價只有31美元；1961年德州儀器公司股票由207美元急跌倒49美元，損失77%。問：期貨方面的例子？答：80年白銀升越50美元，然后跌至5美元，下跌90%。問：閣下在投機市場堪稱傳奇人物，請問投入炒賣生涯之前從事什么工作？答：最后一份工作是樂隊經理，在一個周末有三個樂隊同時進行錄音，令我疲于奔命。因此決定投身自己最喜歡的行業(yè)，希望一展所長。問：選擇什么途徑？答：嘗試擔任股票經紀。問：見工的時候有何奇遇？答：難以遺忘的是負責面試的人裝模作樣地說：我們只代客戶買入藍籌股。問：當時你對金融業(yè)務可能認識不深，是否了解藍籌股的意義？答：一無所知，面試完畢馬上查找藍籌股的起源，原來是出自賭場。問：何解？答：蒙特卡洛賭場最大的籌碼是以藍色印制，因此引出來藍籌股是代表第一線的業(yè)績股。問：藍籌股的意義有什么啟示？答：股票投資其實是賭博的一種?；谏鲜隼碛桑覍⒐善狈治龅臅鴴伒侥X后，改而研究賭博入門的書籍。問：道理何處？答：投資取勝關鍵在于如何提高取勝的機會，能夠準確地計算出賠率便可以找到打敗市場的方法，足以克敵制勝。（三）面對現實問：在正式代他人管理基金之前，閣下曾經深切地試驗，認為勝券在握，方才行動？答：當然有，彼公司對于自行設計的買賣系統(tǒng)極有信心，在試驗期間曾經嘗試以不同的期間作為檢驗的基礎，舉例說，在任何一段連續(xù)六個月的期間內，成功率達到90%。問：其他較長的期間試驗的結果如何？答：一年的期間成功率是97%，或連續(xù)18個月的期間是100%的取勝結果。問：過去七年內實際成績可否公開？答：勝出百分之九十。問：換一句話說成績極為穩(wěn)定。答：對。問：職員之中有突出的人才嗎？答：其中一人曾經在英軍中服役，官至中校，是出色的炸彈專家。對任何事情充滿信心。問：紀律部隊的人，轉任投機行業(yè)，表現通常表現突出，理由何在？答：意志堅強，遵守紀律是投機取勝的重要條件。問：該位中校可曾受到重大的打擊？答：有某日聯邦儲備局突然改變政策，令到市場大勢作出180度的轉變。問：貴公司深受影響？答：其中一個基金本來已增長50%轉瞬之間只剩下20%的盈利。問：閣下如何處理？答：面對現實，立即通知客戶解釋管理欠佳的理由，同時說明長遠作戰(zhàn)必可獲利。問：遭遇困難時面對現實，排除萬難，爭取勝利，可否做進一步的解釋？答：遇到困難或炒賣不順手的時候，以鴕鳥政策拖延作出應付的方法，是普通炒家常犯的錯誤。問：鴕鳥政策于事無補？答：對，記得我擔任期貨經紀期間，上司經常教導：當你的客戶出現虧損的時候，必須立即通知客戶，否則必定由第三者代勞，破壞你和客戶的關系。問：閣下可曾擔當第三者的工作？答：哈！哈！有，某日經紀行做了一單虧損的買賣，我即時反應是，我的天！在180美元買入黃金簡直是全無理智。問：同行如敵國，理應如此。答：問題在于出錯時，必須面對現實，向客戶解釋清楚，謀求脫身之計，避免產生誤會。問：當時，貴公司其中一個基金凈值急跌，閣下如何處理？答：炸彈專家也手忙腳亂，不知所措，哭喪著臉向我請示，我即時致電其中一個剛加入公司的基金的大客戶――一間瑞士銀行。問：如何解釋？答：我向銀行解釋類似突變的市勢幾年之內只會出現一次，純屬意外，而敝公司作戰(zhàn)計劃，以長期性平穩(wěn)增長為主，長遠來看，信心十足。問：結果如何？答：該銀行增加一倍的投資額，現時仍然是我們公司的重要客戶。（四）最緊要贏錢問：閣下果斷的決定，及時向客戶解釋清楚，化險為夷，功不可沒，但請問憑什么相信長遠作戰(zhàn)必定勝利？答：根據電腦程式買賣，一兩日的戰(zhàn)果不能預早知道結果，但長久計算你可以肯定在勝利的一方。問：為什么？答：此點可以跟保險業(yè)的原則相比。舉例說，對于任何一位六十歲的男士，你不可能知道次年該位男士是否繼續(xù)生存，但如果以十萬人作為試驗的對象，以統(tǒng)計學分析，可以準確的計算出一年后若干人會仍然活在世上。問：閣下可以精確計算投機市場作戰(zhàn)結果？答：正確。問：也就是說，電腦系統(tǒng)是你的偶像，你的指揮官。答：對，神圣不可侵犯，長期的循規(guī)蹈矩，已經勝算在握。問：朋友之間，可否有提出質問？答：其中一位在期貨市場一敗涂地，便曾經向我質疑：機械式的買賣，年年如是，你不覺沉悶嗎？問：高見如何？答：買賣的目的并非尋求刺激，只要達到贏錢的效果，沉悶與否，并不重要。問：但是長期機械式的買賣感覺是否平淡無味？答：實際上非常平淡，但報酬極為可觀，我認為是正確的作戰(zhàn)策略。問：遇到炒家聚會，豈不成為聽眾？答：理所當然，其他炒家可能眉飛色舞地大放厥詞，描述精彩的戰(zhàn)役，對我來說，沉默是金。問：任何買賣，均無特別之處？答：是。 海特管理的基金以平穩(wěn)的增長見長。信條之一是電腦買賣系統(tǒng)的忠實信徒，信條之二是小心處理風險問題，步步為營。某年，海特到倫敦訪問世界上最大的咖啡炒家，下面是兩人對話的摘要。問：咖啡炒家 答：海特問：歡迎到訪，請問閣下對咖啡的認識，可否與在下比較？答：拍馬也追不上。問：客氣，事實上，本人是現今世界上最大的咖啡炒家，我清清楚楚地知道咖啡從生產到運輸的整個過程，與主要出口國的部長都十分熟悉，可以說，基本因素及有關資料了如指掌。答：小弟自認對咖啡，全屬門外漢，日常生活中，咖啡也并非本人喜歡的飲品。問：然則，閣下如何能夠在咖啡市場買賣？答：衡量風險程度之后，賠率是否理想，根據電腦訊息指示入市買賣。 兩個人海闊天空地暢談投機之道，在數小時的閑談過程中咖啡大炒家先后五次向海特詢問以什么作為入市買賣的準則。海特只回答：首重風險管理。 三個月后，咖啡大炒家在咖啡市場大敗，輸去一億美元。內幕消息，完全失去作用。上述故事的教訓：無論你的資訊如何充足，不管你如何小心處理，出錯在所難免。但如果審慎處理風險問題，永不作孤注一投的傻事，便可以化險為夷；其次，事先做最壞的打算，小心衡量風險與報酬的比率，無往不利。（五）三大戒條 海特管理的特色，在于平淡中顯示出真功夫，默默耕耘，依照既定方針辦事，不求精彩的表現，但求平穩(wěn)的長期增長。買賣戒條方面，主要有三大規(guī)則，現分別介紹。問：不懂咖啡的人，安然度過大市，而號稱咖啡大戶的特級炒家則慘敗輸去一億美金，理由何在？答：大炒家不懂得或者輕視風險管理的問題。風險的問題處理不當，要知道一次意外就足以致命。問：閣下如何處理風險管理的課題？答：敝公司管理基金的政策非常保守。第一戒條是任何單一買賣，均不能夠損失超過戶口凈值的1%。問：限制是否過嚴？答：非也，針無兩頭利。根據上述策略，敝公司肯定不會出現驚人的戰(zhàn)績，但將損失金額限制在1%之下，任何個別買賣出錯，實際上無關痛癢，對于整個大局肯定不會帶來災難性的影響。問：要在平穩(wěn)中顯示出真功夫？答：對，將風險減低，同時持之以恒，對于基金經理來說，是絕對重要的守則。問：可否提出反面教材，以資說明？答：我認識一位出色的基金經理，其客戶突然提取一半的資金，該位經理本應將買賣張數減半，但為了表現自己，并沒有減低入市的注碼。問：后果怎樣？答：戶口凈值急跌至原來總金額的20%。問：風險管理重要，不可以掉以輕心，是嗎？答：是最重要的課程，處理不當，隨時可能被淘汰出局。問：請問第二項戒條，是什么？答：順勢買賣，永不作出越軌的行為。問：趨勢是你的朋友，人盡皆知，跟隨電腦訊息入市，實非輕而易舉的事。答：說來容易，但人性的弱點在于喜歡突出個人表現自己，英雄主義極易帶來不必要的損失。因此敝公司幾個主要伙伴，已經白紙黑字簽署協議，聲明必須跟隨既有買賣系統(tǒng)辦事，決不容許出錯。問：過去幾年，成績如何？答：成績有目共睹，每年均保持平穩(wěn)的增長，事實上，多年以來，敝公司從來沒出現低劣的買賣。問：低劣的買賣？買賣可以分類？答：買賣可以分成四類，贏錢的，輸錢的，好的，及低劣的買賣。問：不論白貓黑貓，能夠贏錢的便是好貓？答：非也。輸錢的買賣不一定列為低劣的賭注。問：不明白，請進一步解釋。答：舉例說，某一次買賣，輸贏的機會率是五五波，而賠率是1賠3，可以作為好的買賣看待，結果即使是輸錢，也不能將該此買賣列為低劣的決策。問：換言之，順勢買賣之外，風險報酬比率是重要的考慮要點。答：投機市場帶有賭博的性質，賠率的高低也要重點考慮。問：長期計算，是否有利？答：以保險業(yè)原則衡量，經過無數次買賣之后，在統(tǒng)計學上必可以占優(yōu)，可以說穩(wěn)操勝券。問：第三條規(guī)則是何方神圣？答：為了減低風險，敝公司盡量分散投資。問：如何分