【文章內(nèi)容簡介】 換位思考。剛才說到石腦油到乙烯、LLDPE，戰(zhàn)略測算的時候，并不是為了了解這個，而是了解在我們目前市場對我們影響的意義何在。剛才兩位用數(shù)據(jù)是常態(tài)市場下，但是我們市場是非常態(tài)，要有針對性。第二，目的性不強。有些朋友標(biāo)題過大，這樣會非常難，放得開，但是收不攏，因為聽的人不完全一樣。所以我們觀點是目的性要強，不然很好的東西講出很壞的結(jié)果。第三，既然是研究員，就不能是簡單評論，必須歸納整理。供應(yīng)壓力每個人都說到，但是價格為什么漲呢？有沒有說明這個道理。振蕩上行，上行是主流，振蕩是節(jié)奏，讀完后用非常清晰的語言來解釋，否則這個演講過程跟邏輯結(jié)果無法很好的匹配。談一下技巧，首先自信，聲音大肯定是好事，沒有聲音不行，但是光有聲音也不行，一定要抬起頭。第二，交流，要和下面用眼神，來引導(dǎo)大家說你關(guān)注的話題。二、我對一個研究人員的判斷分為四個層面。首先是態(tài)度，大家都很不錯，基本上態(tài)度是認真的。第二，專業(yè)，我認為比較不錯。這里面只有一位表現(xiàn)的差一點，無法把專業(yè)知識表現(xiàn)到位。第三，視野。這里面有一位不錯，但是講不出來。就是說你能夠從我們的供求平衡，從我們產(chǎn)業(yè)鏈、上下游、包括結(jié)構(gòu)，邏輯、結(jié)構(gòu)分明、重點突出。最后是境界，我認為現(xiàn)在還沒有。從今天看出來，我感覺很多人很有潛力，也許給的7分鐘時間有點短。從這一點可以看出來，研究員能力大幅提升、廣度得到很好延展，深度在未來一段時間隨著推動必然會很好。這一點也是期貨公司高興之處，也是大連商品交易所對你們的一些期望，謝謝大家！主持人：感謝洪總非常專業(yè)的點評，能夠這么短時間內(nèi)把五個隊伍特點總結(jié)出來，也是一個很大的本事。接下來到了第二組團隊評獎環(huán)節(jié)，首先第一支團隊華安期貨化工產(chǎn)品代表隊。張健給大家?guī)淼闹黝}就是從原油裂解價差看塑料價格走勢。四、第一組團隊現(xiàn)場評審6號團隊—華安期貨張?。焊魑辉u委，各位專家，各位嘉賓，大家下午好！我是華安期貨研發(fā)中心張健，我今天匯報的題目是從原油裂解價差看塑料價格走勢。我們知道供求關(guān)系一般是影響商品價格重要因素，但是塑料在目前這一個產(chǎn)能過剩這一大背景下，價格機制作用正在逐漸減弱，原油作為塑料最上游的，其價格變動起到重要作用，下面從原油裂解傳導(dǎo)機制分析：第一，原油與LLDPE價格相關(guān)性研究。第二，原油在裂解成品油、石腦油裂解過程的價差分析。第三，石腦油在裂解乙烯過程價差分析。 首先我們看原油與塑料價格之間的走勢。從圖上我們可以很清楚看出，塑料價格與原油價格保持高度相關(guān)性。相關(guān)性，兩者之間價格相關(guān)度計算，雖然由于我們塑料價格定價機制的特殊性，在某些時期、某些階段，兩個之間價格走勢出現(xiàn)一定背離，但是塑料價格在后期仍然會追隨原油價格走勢，可以說原油價格對塑料價格成本有著重要影響。我們現(xiàn)在來分析塑料，首先要對原油有一個把握。自國慶以來，原油價格出現(xiàn)大幅度上漲，近期可能原油有回調(diào)需求，但是后期原油價格走勢將會如何，我們主要從以下幾個方面來看。首先是由于金融危機以來，各國實行的都是低利率救市政策，隨著后期世界各國經(jīng)濟恢復(fù)，通脹加大，原油投機性走強。第二，美國高額債務(wù)促使美元貶值壓力加大，給原油提供了系統(tǒng)性支撐。第三，由于中國等新興經(jīng)濟體率先從經(jīng)濟危機中開始復(fù)蘇，以及后期全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，都將會對能源需求有一個提高?；谝陨先c我們簡單分析，我們觀點是對原油后期保持一個艦艇向好態(tài)勢。原油價格上漲，我們再來看原油裂解成品油、石腦油裂解價差的過程分析。從圖上可以看出汽油與原油裂解價差近期出現(xiàn)小幅度增長，但是增長仍然有限。長期來看，雖然有所增長，但是從增長低點到高點，仍處于歷史平均正常水平。裂解價差在一定程度上反映煉油廠裂解利潤，目前價差并不能刺激煉油廠大幅度提高開工率，從而增加石腦油供應(yīng)，石腦油供應(yīng)的穩(wěn)定，我們再從石腦油在裂解乙烯這一過程來看，當(dāng)裂解價差處于相對高點的時候，乙烯價格也處于相于高點。裂解低點也是乙烯價格低點。排除08金融危機特殊情況，目前乙烯與石腦油裂解價差可以說是處于歷史低位，幾乎是接近了煉廠盈虧平衡點，后期必然會有反彈需求，從而也會帶動乙烯價格上漲、推動塑料成本提高。 基于以上兩種裂解價差過程的分析以及我們對原油塑料相關(guān)性研究，我們得出結(jié)論，原油價格堅挺可以使得石腦油在內(nèi)在成本的角度可能價格會有所提高，以及煉油廠開工，使石腦油裂解穩(wěn)定。石腦油又會導(dǎo)致乙烯價格上漲。從而塑料價格將會得到成本有力支持，我們投資建議在目前原油大幅上漲情況下，不宜介入塑料具體減倉過程，我們認為后期回調(diào)是屬于比較好建倉時機。謝謝各位！主持人：接下來有請我們六號評委陳冬華先生進行提問。陳冬華：我剛才聽了一下你的報告，我注意了一下你講到原油跟相關(guān)性這塊，另外原油堅挺向好，如果我是客戶的話，你覺得原油看好能看到多少？另外原油漲多少，我塑料究竟?jié)q多少，這個有沒有對應(yīng)關(guān)系，如果原油今天晚上漲3美金，塑料怎么走，或者從后面一個月來看，原油究竟能看多少？然后塑料價格多少？張?。何沂亲鏊芰线@塊的，所以說對原油我的一些看法不一定很成熟。目前原油雖然漲到80，近期他可能會有一波小幅回調(diào)，但是后期一個月或者兩個月內(nèi)，它的上漲空間應(yīng)該是比較有限，但是做一個月至兩個月內(nèi)，原油應(yīng)該會達到85美元這個位置。陳冬華：你說能漲到85，塑料能漲到多少。能不能告訴我一個結(jié)論？張?。何疫€沒有進行這方面這么深入具體的測算。主持人：謝謝張健的回答，我們有請十位評委進行打分：、、、，謝謝！我們請上第二組第二支隊伍瑞達期貨化工品代表隊。謝軍今天給大家?guī)淼氖峭浝菬熢倨鹚芰吓Ｊ兄档闷诖难葜v。7號團隊—瑞達期貨謝軍：各位專家評委，各位來賓，大家下午好！我是瑞達期貨謝軍，我代表我們化工團隊做一個關(guān)于通脹對塑料牛市影響的陳述。我們大家都知道影響商品價格的因素是很多的，但是某一個階段，可能它的影響因素、側(cè)重點有所不同，就我們研究分析可能未來一段時間通脹的因素可能會主導(dǎo)塑料的牛市。我們從四個方面：第一，宏觀經(jīng)濟趨好，需求有望恢復(fù)性上揚。第二，美元貶值，輸入性通脹再度襲來。第三，原油黑金魅力再度吸引市場資金大舉介入。第四，黃金大幅上揚，預(yù)示未來通脹壓力越來越大。我們主要從四個方面闡述這個問題。 第一，宏觀經(jīng)濟逐步趨好，需求有望恢復(fù)。從歐佩克報告顯示，全球經(jīng)濟增長已經(jīng)是不爭的事實。還有從10月份塑料價格大幅上揚，但是下游需求并沒有實質(zhì)性啟動?；谶@一點，眾所周知我們的塑料應(yīng)該是中石油、中石化兩大集團壟斷的價格。我個人認為未來可能更多的影響因素還是基于宏觀方面的考慮。從下面這張圖表可以看出，道瓊斯指數(shù)到了1萬點附近，我個人認為目前基本上已經(jīng)初露牛市鋒芒，但是未來變數(shù)還是存在的，如果在1萬點企穩(wěn)，道瓊斯指數(shù)應(yīng)該還會繼續(xù)向上。還有從庫存、宗數(shù)、倉單比較，目前庫存基本還在高位，但是價格基本上現(xiàn)在已經(jīng)處于反彈過程當(dāng)中。第二個問題，美元貶值，大家都知道為應(yīng)對金融危機，美元早就埋下了貶值的種子，一個是美國刺激經(jīng)濟政策釋放大量流動性，還有雙赤字也是導(dǎo)致美元大幅貶值，同時美元也是國際儲備貨幣，所以它的影響對整個全球商品價格影響因素是至關(guān)重要的。目前它的雙頭已經(jīng)成立，同時下降信道基本還是保持完好。第四，原油，原油作為很多資金對抗通脹的重要工具之一，從截止10月13號持倉，顯示出投資基金對油價后市繼續(xù)看好。從原油價格走勢圖表可以看出目前原油80美金附近上下整理，但是我個人認為隨著通脹預(yù)期增加，油價會吸引更多資金入場。還有黃金大幅上揚，也說明投資者對通脹預(yù)期增強。美元貶值后，作為中國是世界經(jīng)濟復(fù)蘇領(lǐng)頭羊，大量熱錢在門外繼續(xù)等待，對我們國家市場影響很大，大量熱錢涌入勢必帶動我們國家商品價格上揚。 基于上述四個論點得出結(jié)論，如果說這個位置能夠持續(xù)企穩(wěn)的話，后市上揚值得期待。作為投資來說，可以在10700和10500這個區(qū)域建倉，中線建多，下破10300止損，突破12000，可以加倉。我們可能會重蹈2002008年輸入性通脹覆轍，我的陳述完畢，謝謝大家！主持人：接下來有請七號評委屈正哲先生提問。屈正哲：剛才你的演講，對市場進行了分析，你分析觀點到你得出結(jié)論以及操作，你認為這個方式對產(chǎn)業(yè)客戶可不可行？你了不了解產(chǎn)業(yè)對化工團隊需求有哪幾個方面？謝軍：可能更多的是關(guān)于套保一塊的，還有套利一塊，應(yīng)該說對他們吸引力更大一些，這是我個人理解。謝謝！主持人：又到了評委打分時間：、、、。謝謝！到了第二組第三支隊伍，我們來自長城偉業(yè)化工品團隊。先來認識一下長城偉業(yè)。今天張桐給大家?guī)斫?jīng)濟由復(fù)蘇轉(zhuǎn)向通脹，未來塑料價格上漲可期。8號團隊—長城偉業(yè)張桐：感謝主持人。尊敬的各位評委、各位同行和前輩，大家下午好！我今天代表長城偉業(yè)化工團隊做一個簡短的發(fā)言。發(fā)言的提綱是三個內(nèi)容：第一，09年4月份全球經(jīng)濟進入復(fù)蘇。第二，目前原油已經(jīng)站上80美元，通脹預(yù)期出現(xiàn)第三，塑料9500底部探明，未來上漲可期。 08年11月，各國推行積極的財政政策和寬松貨幣政策，包括美國、中國。經(jīng)濟復(fù)蘇期到09年一季度末到二季度。09年3月18號美聯(lián)儲有一個直購國債和次級債非常規(guī)金融政策，這是金融危機結(jié)束的重要標(biāo)志之一。第三，美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)在34月份企穩(wěn)。美國制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)表現(xiàn)，見底是08年12月底，其反映也是36個月。美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)在4月份下降到最低谷，從此開始迅速反彈。經(jīng)過上面三個原因我們基本可以判定全球經(jīng)濟在09年4月份進入復(fù)蘇期。 第二部分，原油站上80美元，通脹預(yù)期出現(xiàn)。貸款數(shù)據(jù)，從它的高點來看，基本已經(jīng)處于歷史高點，已經(jīng)接近90年代通脹水平。M1增長年率甚至超過了90年代通脹水平。我們了解這跟物價水平相關(guān)性最強，我們認為國內(nèi)通脹在明年幾乎是不可避免的。07年10月份全球經(jīng)濟進入通脹期，同時油價以80美元起點爬升，資本市場上通脹預(yù)期開始重現(xiàn)出現(xiàn)。 第三部分，對塑料價格具體分析以及操作建議。大家看到09年4月份，通過一些論證證明了在這個經(jīng)濟是從衰退期步入復(fù)蘇期。4月份市場在尋找方向，它的表現(xiàn)是振蕩一兩個月，而確認進入復(fù)蘇期后，塑料價格上漲至11600美元，之后由于輪胎特保案，那個階段有一個信貸緊縮預(yù)期，因為信貸投放過快，所以塑料價格追隨油價一起回調(diào)，但是到7月29號回調(diào)到9500元結(jié)束，從7月30號國慶節(jié)開始重新反彈，到最新價10842元/噸。9500元經(jīng)過兩次測試，它是一個階段性底部，基本得到確認。 操作建議：短期來說我們認為塑料仍有上漲空間，多單仍可持有，止損位10600，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，特別是國內(nèi)流動性數(shù)據(jù)，出口9月份有20%左右的環(huán)比。第二，國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)政策最新調(diào)整，其中提到對化工產(chǎn)能限制，對化工品有一個利多影響。一個月份來看，我們認為油價回調(diào)到75美元左右，我們不建議參與塑料或者適量參與空單，因為大量因素是看多，相對來說，跟油價相比，塑料價格較低，它的底部就是9500，理由就是全球經(jīng)濟沒有進入通脹期，因為國內(nèi)CPI還是負值，油價80美元偏高。如果銅走弱，對油價有負面影響。中長期是看多，進入通脹時期，參考目標(biāo)第一個位置12500，理由就是通脹進入，然后技術(shù)走入牛市。這是中長期投資建議，建倉多單10000元，使用比例30%，謝謝大家！主持人：感謝張桐分析，有請8號評委馬紅民先生進行提問。馬紅民：我問兩個問題，第一，你怎么看待這次原油行情上漲的性質(zhì)？第二，象塑料這樣的成本推動型上漲，能否形成一波真正的趨勢性行情？張桐：原油上漲我認為是流動性沖擊，就是它的金融屬性。馬紅民：有沒有創(chuàng)新高的可能？中長期走勢。張桐：中長期走勢我認為不會，大的框架會出現(xiàn)二次見底，本輪經(jīng)濟不是真正復(fù)蘇，而是短期的，所以應(yīng)該不會到這個位置。塑料我也看是通脹，也是同樣的觀點，它的低點12500，高點說不好。馬紅民：第二個問題我沒有聽清楚，因為他是成本推動型的。我們原來理解真正的趨勢性行情，象大豆、銅都有一個非常高速的消費增長推動。塑料行情性質(zhì)能走多遠？是不是一個趨勢行情？張桐：我覺得時間會很快，但是高度可能會比較大，很快可能就會轉(zhuǎn)向。主持人：張桐認為不是需求推動，應(yīng)該是通脹推動。我們有請十位評委打分：、、、。又到了第二組倒數(shù)第二支隊伍來自國貿(mào)期貨化工品團隊。泰山壓頂，PVC翻身無望，我們有請邢圓圓進行主題演講。9號團隊—國貿(mào)期貨邢圓圓：各位評委老師，各位來賓，大家下午好！我演講的主題是泰山壓頂，PVC翻身無望。樹木要想生長，必須鞏固根本。PVC作為大宗商品，最近雖然走出反彈行情，但是要想再現(xiàn)8月份行情，必須從基本面得到強有力支撐，但是龐大產(chǎn)量、淡季來臨、宏觀面縮緊，都會對PVC市場形成很大壓力，我個人認為后期PVC行情仍以偏弱為主。國內(nèi)18月PVC累計產(chǎn)量已經(jīng)達到587萬噸，同比只減少27%，但是進口量大幅增長，出口大幅減少，去年表觀消費量902萬噸，今年表觀消費量有望超過。今年9月份交割的909合約是近9萬噸，在目前911合約已經(jīng)達到2萬多手，有望11月份交割量達到20萬噸，一個是因為期限價差存在、還有9月份是傳統(tǒng)消費旺季，出現(xiàn)旺季不旺，引發(fā)市場對后市悲觀預(yù)期。PVC預(yù)期跟房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)性非常大，至少50%左右都是跟房地產(chǎn)市場相關(guān)。我們看一下今年公布前三季度房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)，我個人認為今年數(shù)據(jù)不是特別理想，主要表現(xiàn)在幾個方面，%，%PVC，還面臨一個非常大的考驗，第四季度淡季來臨，每一年P(guān)VC現(xiàn)貨市場高點都是10月份，隨后價格回落，今年也不例外，今年價格高點同樣出現(xiàn)在9月份左右，相對而言，今年P(guān)VC因為價格處于相對低點，所以下行空間可能會比較小。第四季度對北方來說是冬季，房地產(chǎn)市場會停工，會影響PVC市場消費。還有一個非常重要原因，全國140多家PVC生產(chǎn)企業(yè)，整體行業(yè)對市場調(diào)控能力不強，一旦庫存壓力比較大的話，就會引發(fā)價格下滑。上游成本來看，因為PVC國內(nèi)70%產(chǎn)量都是由電石法生產(chǎn)，目前電石價格是008主流價格空間，對于管理比較先進企業(yè)，成本在5500左右，如果PVC行情反彈到7000附近，對于生產(chǎn)企業(yè)而言，套保正當(dāng)時，這也是今年下半年P(guān)VC最后一個絕佳的套保機會，宏觀方面來看對PVC也是很大考驗，我個人覺得宏觀方面信貸收緊的意思已經(jīng)比較明顯，09年MM2貨幣供給量持續(xù)增長，但是同月度新增貸款呈現(xiàn)大幅減少態(tài)勢。還有另外一個方面，國家可能會