我下載的財(cái)經(jīng)短文論文解讀(編輯修改稿)
2025-07-19 21:30 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 如果考慮到非流通股減持、新股上市、境外優(yōu)質(zhì)股回歸等因素，則所需的凈資金量還將要大大增加。一旦凈資金量的流入不足時(shí)，股指就會(huì)下跌；而投資者由于受恐慌情緒的影響而拋售其手中的股票時(shí)，就會(huì)使流入股市的凈資金量不斷減少，甚至變?yōu)樨?fù)值，從而使股指不斷下跌，甚至?xí)斐杀┑?。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，暴漲之后往往會(huì)有暴跌，例如1999年10月19日到2000年3月10日，納斯達(dá)克綜指為暴漲期，%；，到2000年5月23日為暴跌期，%。兩年半之后，幾乎回到1996年的點(diǎn)位。又如我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股市的臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)在1990年2月10日達(dá)到歷史最高位之前，歷經(jīng)了幾個(gè)階段性波峰，并且在達(dá)到每一階段的峰值后，都緊跟著一個(gè)明顯的、幅度較大的下調(diào)過(guò)程。1989年12月7日到1990年2月10日，加權(quán)指數(shù)暴漲，%。在最終達(dá)到最高點(diǎn)之后，加權(quán)指數(shù)開(kāi)始狂瀉，%。 我國(guó)股市也經(jīng)歷過(guò)這樣的歷程。從1999年12月27日起，上證指數(shù)開(kāi)始持續(xù)上漲，之后開(kāi)始大跌，快要回到大漲之前的點(diǎn)位，四個(gè)月的時(shí)間將之前一年半的漲幅幾乎完全吞掉。因此，可以認(rèn)為從2001年6月13日到10月22日，上證指數(shù)經(jīng)歷了一個(gè)暴跌過(guò)程，%。由此可見(jiàn)，要防止暴跌就應(yīng)當(dāng)防止暴漲。主要應(yīng)緩解投資者的盲目樂(lè)觀情緒并，不要等泡沫漲得過(guò)大后再任其破滅，給投資者造成慘重的損失。 上市公司是基石 股市中的股票交易活動(dòng)(俗稱炒股)是一種虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它本身并不能創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富，只能實(shí)現(xiàn)股市中的財(cái)富(在扣除券商收取的手續(xù)費(fèi)及政府征收的印花稅之后)在投資者之間的再分配。但是股市可以通過(guò)發(fā)揮其優(yōu)化資源配置、扶優(yōu)汰劣等作用，促使上市公司提高業(yè)績(jī)，創(chuàng)造更多的社會(huì)財(cái)富。因此我們說(shuō)上市公司是股市的基石，是股市財(cái)富的源泉。盡管在熊市中其價(jià)值往往會(huì)被低估，但在牛市中其價(jià)值卻往往會(huì)被高估。持有盲目樂(lè)觀情緒的人們往往忘記了一個(gè)基本的道理：任何一個(gè)上市公司股票的價(jià)格都不可能長(zhǎng)期遠(yuǎn)高于該公司的價(jià)值。當(dāng)股市進(jìn)入暴漲階段后，絕大多數(shù)上市公司的股價(jià)的增長(zhǎng)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其價(jià)值的增長(zhǎng)，因?yàn)樯鲜泄镜臉I(yè)績(jī)決不可能在短期內(nèi)出現(xiàn)暴漲式的變化。 我近年來(lái)多次呼吁要努力提高上市公司的整體質(zhì)量，因?yàn)樯鲜泄镜恼w質(zhì)量在很大程度上決定著股市的健康及發(fā)展。整體質(zhì)量既取決于各個(gè)個(gè)體上市公司的質(zhì)量，更取決于上市公司的整體結(jié)構(gòu)。特別是當(dāng)股市處于牛市時(shí)，樂(lè)觀情緒往往會(huì)掩蓋了一些上市公司的問(wèn)題，還有一些上市公司為了自身的利益而用種種手段制造虛假的業(yè)績(jī)。因此我們必須冷靜分析上市公司的質(zhì)量問(wèn)題，千萬(wàn)不要被“超常”的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而沖昏了頭腦，何況這種“超常”的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)肯定是難以持續(xù)的。我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，我國(guó)上市公司中70%左右尚未達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，需要切實(shí)下大力量提高其質(zhì)量，才能為我國(guó)股市的健康發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 在絕大多數(shù)情況下，上市公司的個(gè)體質(zhì)量可以用其財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量。我們?cè)岢鲞^(guò)衡量上市公司質(zhì)量的幾個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下(參見(jiàn)李自然，成思危：完善我國(guó)上市公司的退市制度，《金融研究》2006年第11期，1732頁(yè))。 主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率(Mark 1) 調(diào)整后的主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率(Mark 2) 凈利潤(rùn)率(Mark 3) 扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)率(Mark 4) 從財(cái)務(wù)指標(biāo)上說(shuō)，衡量上市公司業(yè)績(jī)的最低標(biāo)準(zhǔn)是存款利率，根據(jù)近年來(lái)上市公司的年報(bào)顯示，我國(guó)大多數(shù)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)低于這一標(biāo)準(zhǔn)，如表4所示。表4我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)低于存款利率的比率 由表4可見(jiàn)，我國(guó)股市中大多數(shù)上市公司的調(diào)整后的主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率(Mark 2)和扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)率(Mark 4)低于存款利率。我國(guó)多數(shù)基金所選取的成分股看來(lái)，其總數(shù)也僅為400家左右，約占我國(guó)上市公司總數(shù)的30%。 近年來(lái)，上市公
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