【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 MM定理的應(yīng)用具有嚴(yán)格的假設(shè)條件：企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)用EBIT（息稅前利潤(rùn)）衡量；現(xiàn)在和將來(lái)的投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的EBIT估計(jì)完全相同，預(yù)期一致；沒(méi)有交易成本，投資者可同企業(yè)一樣以相同利率借款；所有債務(wù)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，債務(wù)利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；投資者預(yù)期EBIT固定不變，企業(yè)的增長(zhǎng)率為0，所有現(xiàn)金流都是固定年金。⑥、 無(wú)公司稅模型的基本思想是：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值和綜合資本成本無(wú)關(guān)。不論企業(yè)是否有負(fù)債，其價(jià)值等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額除以適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的報(bào)酬率。企業(yè)的價(jià)值不取決于資產(chǎn)的取得形式，與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。有負(fù)債公司的權(quán)益成本等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無(wú)負(fù)債公司的權(quán)益成本加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。使用財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)債公司，其股東權(quán)益成本是隨著債務(wù)融資額的增加而上升的，便宜的負(fù)債帶給公司的利益會(huì)被股東權(quán)益成本的上升所抵消，最后使負(fù)債公司的平均資本成本等于無(wú)負(fù)債公司的權(quán)益資本成本，所以公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)隨著負(fù)債率的上升而提高，即公司資本結(jié)構(gòu)和資本成本的變化與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。所以MM理論的結(jié)論：在無(wú)稅的情況下，企業(yè)的貨幣資本結(jié)構(gòu)不會(huì)影響到企業(yè)的價(jià)值和資本成本。⑦、 MM公司稅模型：負(fù)債會(huì)因利息的抵稅作用而增加企業(yè)價(jià)值，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，也意味著更多的可分配經(jīng)營(yíng)收入。當(dāng)公司負(fù)債后，負(fù)債利息可以計(jì)入成本，由此形成節(jié)稅利益，節(jié)稅利益增加了公司的收益和價(jià)值。公司負(fù)債越多，公司價(jià)值越大。當(dāng)公司目標(biāo)為公司價(jià)值最大化時(shí)，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是100%負(fù)債。在賦稅的條件下，當(dāng)負(fù)債比率增加時(shí)，股東面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所要求增加的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的程度小于無(wú)稅條件下風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的增加程度，即在賦稅條件下公司允許最大的負(fù)債規(guī)模。⑧、 在考慮公司和個(gè)人所得稅的情況下，無(wú)負(fù)債企業(yè)的公司價(jià)值為：，不僅考慮了公司所得稅，而且把個(gè)人所得稅也考慮進(jìn)去了。米勒模型：。⑨、 MM理論只考慮了負(fù)債帶來(lái)的稅收抵免收益，卻忽略了負(fù)債同樣帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和額外費(fèi)用。破產(chǎn)成本模型既考慮了負(fù)債帶來(lái)的稅收抵免收益，又考慮了負(fù)債帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)和額外費(fèi)用，并對(duì)它們進(jìn)行適當(dāng)平衡來(lái)穩(wěn)定企業(yè)價(jià)值，更符合實(shí)際情況。企業(yè)負(fù)債過(guò)高而帶來(lái)的主要風(fēng)險(xiǎn)是破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加或財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的增加。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)拮據(jù)是指企業(yè)沒(méi)有足夠的償債能力，不能及時(shí)償還到期債務(wù)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)拮據(jù)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)以下情況：當(dāng)陷入財(cái)務(wù)困境企業(yè)的客戶(hù)和供應(yīng)商意識(shí)到企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，他們往往不再購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)的產(chǎn)品或供應(yīng)材料，從而影響企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量能力，可能會(huì)引起破產(chǎn)；債權(quán)人為避免更大的財(cái)務(wù)損失，會(huì)要求企業(yè)歸還債務(wù)，使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化；當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)拮據(jù)時(shí)，管理人員往往會(huì)出現(xiàn)短期行為來(lái)降低成本費(fèi)用，會(huì)降低企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。⑩、 財(cái)務(wù)拮據(jù)成本是由負(fù)債造成的，會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。所以實(shí)際企業(yè)的負(fù)債并不是越高越好，而是需要在負(fù)債增加而帶來(lái)的收益增加與財(cái)務(wù)拮據(jù)成本增加之間進(jìn)行權(quán)衡。①、 代理成本理論是由詹森和麥克林提出的。他們區(qū)分了兩種公司利益沖突：股東與經(jīng)理層之間的利益沖突和債權(quán)人與股東之間的利益沖突。②、 股東與經(jīng)理層之間的利益沖突所導(dǎo)致的代理成本稱(chēng)為“外部股東代理成本”，債權(quán)人與股東之間的利益沖突以及與債權(quán)相伴隨的破產(chǎn)成本稱(chēng)為“債權(quán)的代理成本”。代理成本理論認(rèn)為，伴隨著股權(quán)—債務(wù)比率的變動(dòng)，公司選取的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)比較負(fù)債帶來(lái)的收益增加與兩種代理成本的抵消作用，從而使公司價(jià)值最大化。③、 籌集外部資金有兩種途徑：發(fā)行新的股票；發(fā)行債券。其中有一部分資金具有混合型特點(diǎn)，如優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換證券等。④、 普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)；股東承擔(dān)有限責(zé)任；資金沒(méi)有到期日；為債權(quán)人提供較大的損失保障。缺點(diǎn)是：可能會(huì)分散公司的剩余控制權(quán)；普通股籌資成本較高；對(duì)于老股東來(lái)說(shuō)會(huì)稀釋每股收益。⑤、 債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：債券籌資的成本較低；普通股股東具有將剩余所有權(quán)和控制權(quán)轉(zhuǎn)給債權(quán)人而自已承擔(dān)有限承擔(dān)的選擇權(quán)；債券持有人只收回有限的固定收入，更多的收益則可用于股利分配和留存公司以擴(kuò)大投資。缺點(diǎn)是：債券籌資有固定的到期日，并定期支付利息，如不能兌現(xiàn)承諾，可能引起公司破產(chǎn)；債券籌資會(huì)加上財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；債券籌資實(shí)質(zhì)上取得一部分控制權(quán)，削弱了經(jīng)理控制權(quán)和股東的剩余控制權(quán)，影響公司正常發(fā)展和進(jìn)一步的籌資能力。⑥、 優(yōu)先股籌資是一種混合型資本，具有與債權(quán)相似的固定收入，同時(shí)又是一種權(quán)益資本。優(yōu)點(diǎn)是：沒(méi)有到期日，不增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；沒(méi)有投票權(quán)，不會(huì)使普通股股東的剩余控制權(quán)受到威脅；股息固定，在收益上升時(shí)期可為現(xiàn)有普通股股東保存大部分利潤(rùn)。缺點(diǎn)是：籌資成本比債券高，由于其股息不能抵沖稅前利潤(rùn)；有些優(yōu)先股要求分享普通股的剩余所有權(quán)，稀釋每股收益。⑦、 公司籌資的另一大來(lái)源是其內(nèi)部的現(xiàn)金流量，它主要包括折舊和未分配利潤(rùn)（留存收益）兩部分，前者主要用來(lái)彌補(bǔ)原有投資的成本費(fèi)用，后者則是進(jìn)行再投資的重要資金來(lái)源。⑧、 留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)是：籌資成本較低；不會(huì)稀釋原有股東的每股收益和控制權(quán)；可以獲得稅收上的好處，減少所繳稅額。缺點(diǎn)是：分配股利常常受到股東的限制；股利支付過(guò)少，不利于吸引股利偏好型的機(jī)構(gòu)投資者；股利支付過(guò)少，可能影響到今后的外部籌資。第五章：首次公開(kāi)發(fā)行股票的準(zhǔn)備和推薦核準(zhǔn)程序①、這兩種情況需要發(fā)行人聘請(qǐng)具有保薦機(jī)構(gòu)資格的證券公司履行保薦職責(zé)。首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市；上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。②、同次發(fā)行的證券，其發(fā)行保薦和上市保薦應(yīng)當(dāng)由同一保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)。證券發(fā)行規(guī)模達(dá)到一定數(shù)量的，可以采用聯(lián)合保薦，但參與聯(lián)合保薦的保薦機(jī)構(gòu)不得超過(guò)2家。證券發(fā)行的主承銷(xiāo)商可以由該保薦機(jī)構(gòu)擔(dān)任，也可以由其他具有保薦機(jī)構(gòu)資格的證券公司與該保薦機(jī)構(gòu)共同擔(dān)任。保薦機(jī)構(gòu)及其控股股東、實(shí)際控制人、重要關(guān)聯(lián)方持有發(fā)行人的股份合計(jì)超過(guò)7%，或者發(fā)行人持有、控制保薦機(jī)構(gòu)的股份超過(guò)7%的，保薦機(jī)構(gòu)在推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市時(shí)，應(yīng)聯(lián)合1家無(wú)關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)共同履行保薦職責(zé)，且該無(wú)關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)為第一保薦機(jī)構(gòu)。③、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全證券發(fā)行上市的盡職調(diào)查制度，輔導(dǎo)制度，對(duì)發(fā)行上市申請(qǐng)文件的內(nèi)部核查制度，對(duì)發(fā)行人證券上市后的持續(xù)督導(dǎo)制度。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全對(duì)保薦代表人及其他保薦業(yè)務(wù)相關(guān)人員的持續(xù)培訓(xùn)制度。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全工作底稿支付，為每一項(xiàng)目建立獨(dú)立的保薦工作底稿。④、保薦工作底稿應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映整個(gè)保薦工作的全過(guò)程，保存期不少于10年。⑤、保薦機(jī)構(gòu)推薦發(fā)行人發(fā)行證券，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交發(fā)行保薦書(shū)、保薦代表人專(zhuān)項(xiàng)授權(quán)書(shū)、發(fā)行保薦工作報(bào)告以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的其他與保薦業(yè)務(wù)有關(guān)的文件。⑥、發(fā)行保薦書(shū)應(yīng)由保薦機(jī)構(gòu)法定代表人、保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)核負(fù)責(zé)人、保薦代表人和項(xiàng)目協(xié)辦人簽字，加蓋保薦機(jī)構(gòu)公章，并注明簽署日期。⑦、發(fā)行保健工作報(bào)告時(shí)發(fā)行保薦書(shū)的輔助性文件，應(yīng)由保薦機(jī)構(gòu)法定代表人、保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)核負(fù)責(zé)人、保薦業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人、保薦代表人和項(xiàng)目協(xié)辦人簽字。⑧、持續(xù)督導(dǎo)期內(nèi)，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自發(fā)行人披露年度報(bào)告、中期報(bào)告之日起15個(gè)工作日內(nèi)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站披露跟蹤報(bào)告。發(fā)行人臨時(shí)報(bào)告披露的信息及募集資金、關(guān)聯(lián)交易、委托理財(cái)、為他人提供擔(dān)保等重大事項(xiàng)的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自臨時(shí)報(bào)告披露之日起10個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行分析并在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的網(wǎng)站發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。⑨、持續(xù)督導(dǎo)工作結(jié)束后，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在發(fā)行人公告年度報(bào)告之日起的10個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、健全交易所報(bào)送保薦總結(jié)報(bào)告書(shū)。保薦機(jī)構(gòu)至少每半年對(duì)上市公司募集資金的存放與使用情況進(jìn)行一次現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。⑩、保薦協(xié)議簽訂后，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)在5個(gè)工作日內(nèi)報(bào)發(fā)行人所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)備案?？亲C券發(fā)行募集文件前終止保薦協(xié)議的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人應(yīng)當(dāng)自終止之日起5個(gè)工作日內(nèi)分別向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告，并說(shuō)明原因?？亲C券發(fā)行募集文件之后直至持續(xù)督導(dǎo)工作結(jié)束，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人不得終止保薦協(xié)議，但存在合理理由的情形除外。①、發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間出現(xiàn)下列情形之一的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3—12個(gè)月1內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)嚴(yán)重的，撤銷(xiāo)相關(guān)人員的保薦代表資格：證券上市當(dāng)年累計(jì)50%以上募集資金的用途和承諾不符；公開(kāi)發(fā)行證券并在主板上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上；首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市之日起12個(gè)月內(nèi)控股股東或者實(shí)際控制人發(fā)生變更；首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市之日起12個(gè)月內(nèi)累計(jì)50%以上資產(chǎn)或者主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重組；實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)達(dá)20%以上等。②、證券發(fā)行前，發(fā)行人不配合保薦機(jī)構(gòu)履行保薦職責(zé)的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)表保留意見(jiàn)，并在發(fā)行保薦中予以說(shuō)明；情節(jié)嚴(yán)重的，應(yīng)當(dāng)不予保薦，已保薦的應(yīng)當(dāng)撤銷(xiāo)保薦。③、中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2009年3月制定了《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)工作底稿指引》，該指引所稱(chēng)工作底稿，是指保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人在從事保薦業(yè)務(wù)全部過(guò)程中獲取和編寫(xiě)的與保薦業(yè)務(wù)相關(guān)的各種重要資料和工作記錄總結(jié)。④工作底稿可以以紙質(zhì)文檔、電子文檔或者其他介質(zhì)形式的文檔留存，其中重要的工作底稿應(yīng)當(dāng)采用紙質(zhì)文檔的形式。證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)工作底稿包括三個(gè)部分：保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查文件；保薦機(jī)構(gòu)從事保薦業(yè)務(wù)的記錄；申請(qǐng)文件及其他文件。⑤、初次報(bào)送申請(qǐng)文件，應(yīng)提交原件1份，復(fù)印件3份，申請(qǐng)文件應(yīng)采用幅面為209mm*295mm規(guī)格的紙張（標(biāo)準(zhǔn)A4紙），雙面印刷。⑥、招股說(shuō)明書(shū)是發(fā)行人發(fā)行股票時(shí)，就發(fā)行中的有關(guān)事項(xiàng)向公眾作出披露，并向非特定投資人提出購(gòu)買(mǎi)或銷(xiāo)售其股票的邀約邀請(qǐng)性文件，這是發(fā)行準(zhǔn)備階段的基本任務(wù)。⑦、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告是評(píng)估機(jī)構(gòu)完成評(píng)估工作后出具的專(zhuān)業(yè)報(bào)告。該報(bào)告涉及國(guó)有資產(chǎn)的，須經(jīng)過(guò)國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)、有關(guān)主管部門(mén)核準(zhǔn)或備案；該報(bào)告不涉及國(guó)有資產(chǎn)的，須經(jīng)過(guò)股東會(huì)或董事會(huì)確認(rèn)后生效。資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的有效期為評(píng)估基準(zhǔn)日起的1年。資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告由封面、目錄、正文、附錄、備查文件五部分組成。⑧、審計(jì)報(bào)告是注冊(cè)會(huì)計(jì)師根據(jù)獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則的要求實(shí)施必要的審計(jì)程序后，對(duì)被審計(jì)單位的會(huì)計(jì)報(bào)表發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)的書(shū)面文件，具有法定的證明效力。⑨、盈利預(yù)測(cè)是指發(fā)行人對(duì)未來(lái)會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)成果的預(yù)計(jì)和測(cè)算，其數(shù)據(jù)至少應(yīng)包括會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、每股盈利。預(yù)測(cè)期間的確定原則為：如果預(yù)測(cè)是在發(fā)行人會(huì)計(jì)年度的前6個(gè)月作出的，則為預(yù)測(cè)時(shí)起至該會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)止的期限；如果預(yù)測(cè)是在發(fā)行人會(huì)計(jì)年度的后6個(gè)月作出的，則為預(yù)測(cè)時(shí)起至不超過(guò)下一個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)止的期限。⑩、法律意見(jiàn)書(shū)是律師對(duì)發(fā)行人本次發(fā)行上市的法律問(wèn)題依法明確作出的結(jié)論性意見(jiàn)。律師工作報(bào)告是對(duì)律師工作過(guò)程、法律意見(jiàn)書(shū)所涉及的事實(shí)及其發(fā)展過(guò)程、每一法律所依據(jù)的事實(shí)和有關(guān)法律規(guī)定作出的詳盡、完整地闡述。①、輔導(dǎo)報(bào)告是保薦機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行證券的公司的輔導(dǎo)工作結(jié)束以后，就輔導(dǎo)情況、效果及意見(jiàn)向有關(guān)主管單位出具的書(shū)面報(bào)告。②、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)，或者年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3個(gè)億；發(fā)行前股本總額不少于3000萬(wàn)；最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。最近一期不存在為彌補(bǔ)虧損。③、在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行應(yīng)當(dāng)符合的條件：發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的股份有限公司；最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)，且持續(xù)增長(zhǎng)；最近1年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)，營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%；最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)，且不存在為彌補(bǔ)虧損；發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)。④、根據(jù)規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)在推薦發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市前，應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)不再對(duì)輔導(dǎo)期限作硬性要求。⑤、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)建立保健工作檔案，工作檔案至少應(yīng)包括發(fā)行保薦書(shū)、盡職調(diào)查報(bào)告、內(nèi)核小組工作記錄、發(fā)行申請(qǐng)文件、對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核反饋意見(jiàn)的回復(fù)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所可以隨時(shí)調(diào)閱工作檔案。⑥、在發(fā)行完成后的15個(gè)工作日內(nèi)，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送承銷(xiāo)總結(jié)報(bào)告，主要包括推介、定價(jià)、申購(gòu)、該股票二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)及發(fā)行組織工作等內(nèi)容。⑦、主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理其股票發(fā)行申請(qǐng)材料后3個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)送承銷(xiāo)商備案材料。如果提出否決意見(jiàn)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)將在收到承銷(xiāo)商備案材料的15個(gè)工作日內(nèi)函告主承銷(xiāo)商，同時(shí)抄報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，若證券業(yè)協(xié)會(huì)15個(gè)工作日內(nèi)未提出異議的，則視為承銷(xiāo)商備案材料得到認(rèn)可。⑧、向不特定對(duì)象發(fā)行的證券票面總值超過(guò)人民幣5000萬(wàn)的，應(yīng)由承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)。%—3%；%—%。單項(xiàng)包銷(xiāo)金額不得超過(guò)其凈資本的30%，最高不超過(guò)3億元；包銷(xiāo)總金額不能超過(guò)凈資本的60%。承銷(xiāo)金額在3億元以上、承銷(xiāo)團(tuán)成員在10家以上可設(shè)2—3家副主承銷(xiāo)商。⑨、在主板上市公司首次公開(kāi)發(fā)行股票的核準(zhǔn)程序：申報(bào)；受理：中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到申請(qǐng)文件后，在5個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定；初審；預(yù)披露；發(fā)審委審核；決定。⑩、創(chuàng)業(yè)板上市的，保薦發(fā)行人應(yīng)對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷，并出具專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)。①、 發(fā)審委的組成：發(fā)審委委員由中國(guó)證監(jiān)會(huì)的專(zhuān)業(yè)人員和中國(guó)證監(jiān)會(huì)外的有關(guān)專(zhuān)家組成，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)聘任。主板5+20，創(chuàng)業(yè)板5+30。發(fā)審委委員每屆任期1年，可以連任，但連續(xù)任期最長(zhǎng)不得超過(guò)3年。②、 發(fā)審委會(huì)議表決采取記名投票方式，表決票設(shè)同意票和反對(duì)票，發(fā)審委委員不得棄權(quán)。發(fā)審委會(huì)議對(duì)發(fā)行人的股票發(fā)行申請(qǐng)只進(jìn)行一次審核。③、 發(fā)審委會(huì)議適用普通會(huì)議時(shí)，7中5，特別會(huì)議時(shí)，5中3。第六章：首次公開(kāi)發(fā)行股票的操作①、新股發(fā)行體制改革遵循的改革原則是：堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，促進(jìn)新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，注重培育市場(chǎng)約束機(jī)制，推動(dòng)發(fā)行人、投資人、承銷(xiāo)商等市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，重視中小投資人的參與意愿。②、新股發(fā)行改革的預(yù)期目標(biāo)：市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到優(yōu)化，買(mǎi)方、賣(mài)方的內(nèi)在制衡機(jī)制得以強(qiáng)化；提升股份配售機(jī)制的有效性，換解巨額資金申購(gòu)新股狀況，