【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 究機(jī)構(gòu)他們來(lái)了解這個(gè)方面的貿(mào)易情況，中國(guó)跟其他國(guó)家的貿(mào)易的情況都應(yīng)該了解和研究，明年、后年就這個(gè)問(wèn)題還會(huì)進(jìn)行爭(zhēng)論，中國(guó)要花點(diǎn)時(shí)間研究一下，這樣正確應(yīng)對(duì)好這個(gè)問(wèn)題，進(jìn)行對(duì)話(huà)溝通，找到解決辦法。將來(lái)中國(guó)是不會(huì)改變政策，但是中國(guó)要解決提出的問(wèn)題，要通過(guò)對(duì)話(huà)，我想開(kāi)一些會(huì)，可能在中國(guó)國(guó)內(nèi)開(kāi)會(huì)，不一定在外面，讓國(guó)際上的人員到中國(guó)來(lái)進(jìn)行對(duì)話(huà)，對(duì)關(guān)鍵方面的人員、國(guó)際上的人士和中國(guó)進(jìn)行對(duì)話(huà)，來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。在未來(lái)幾個(gè)月需要有許多調(diào)整的措施，來(lái)減緩這個(gè)問(wèn)題，明年我覺(jué)得中國(guó)應(yīng)該有這種固定的而且從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)逐步地去提高浮動(dòng)的幅度而已。謝謝?！　『媪簢?guó)際上關(guān)于人民幣的爭(zhēng)論，我覺(jué)得主流意見(jiàn)大部分要么就是言過(guò)其實(shí)，要么就是似乎而非，這些意見(jiàn)概括為：第一，人民幣目前的匯率，因?yàn)橹袊?guó)人民幣人為的低估，所以給中國(guó)的出口帶來(lái)不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第二，中國(guó)通過(guò)人為低估的人民幣給全球的通貨緊縮。第三，中國(guó)的匯率造成美國(guó)的經(jīng)常帳戶(hù)赤字，現(xiàn)在美國(guó)GDP是4%以上。這些觀點(diǎn)基本看全球貿(mào)易的投資數(shù)據(jù)，基本上可以說(shuō)站不住腳的，有些研究我和我在哈佛大學(xué)的學(xué)弟合作的一系列研究文章，后來(lái)匯編在關(guān)于中國(guó)與世界五大系列的神話(huà)里面，現(xiàn)在被翻譯成中文出版了，不做詳細(xì)的贅述。從出口競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)說(shuō)做一下介紹?，F(xiàn)在美國(guó)國(guó)會(huì)第三方的政客們還有美國(guó)的勞工、制造協(xié)會(huì)的組織，一直說(shuō)中國(guó)的出口之所以這么強(qiáng)勁，到美國(guó)出口這么多，中美的貿(mào)易順差高達(dá)1000億美元，就是因?yàn)槿嗣駧盘阋肆?，這是片面的，也是言過(guò)其實(shí)的，因?yàn)橹袊?guó)的出口切實(shí)有競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)主要是在勞工密集性低端制造業(yè)，我們有天然的優(yōu)勢(shì)，有出口的玩具、低端的IT產(chǎn)品，非常有競(jìng)爭(zhēng)力。主要是我們勞工成本很便宜。我記得以前寫(xiě)過(guò)一篇文章說(shuō)中國(guó)的增長(zhǎng)會(huì)持續(xù)很久，其中一個(gè)有利的條件，中國(guó)大量的、廉價(jià)的社會(huì)勞動(dòng)力的供應(yīng)，中國(guó)可能在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間勞工成本非常深，因?yàn)橹袊?guó)最擔(dān)心不是勞工短缺，而是水資源。所以勞工的便宜是中國(guó)出口率主要的來(lái)源，競(jìng)爭(zhēng)力的主要來(lái)源。還有很多外資在中國(guó)投資，包括中國(guó)進(jìn)入WTO以后，進(jìn)行貿(mào)易改革，還有大量的民營(yíng)企業(yè)的興起，尤其在珠三角、長(zhǎng)三角大量的民營(yíng)企業(yè)都是出口型的企業(yè)，這時(shí)我們出口率的來(lái)源。對(duì)人民幣的匯率的關(guān)系非常小，比匯率貶值2%，出口才能上升1%，幾乎看不到什么影響。過(guò)去十年來(lái)，因?yàn)槿嗣駧鸥涝獟煦^，美元是強(qiáng)勢(shì)美元，人民幣從匯率上來(lái)說(shuō)是吃虧。只有過(guò)去十幾個(gè)月來(lái)，美元貶值，所以中國(guó)人民幣跟著貶了一點(diǎn)，不是中國(guó)出口強(qiáng)勁的主要原因。從美國(guó)經(jīng)常帳戶(hù)赤字，GDP4%確實(shí)需要調(diào)整，所有美國(guó)貿(mào)易伙伴國(guó)包括周?chē)加姓{(diào)整的業(yè)務(wù)，中國(guó)貿(mào)易順差只有230億美元，美國(guó)有4000多億美元的逆差，日本對(duì)人民幣升值叫的最兇、最響的，但是日本的貿(mào)易順差比中國(guó)高出很多，有1330億美元，中國(guó)只有230億美元，中國(guó)經(jīng)常帳戶(hù)順差除日本以外比東盟五國(guó)加上韓國(guó)與臺(tái)灣還要低很多，東盟五國(guó)加上韓國(guó)、臺(tái)灣是700多億美元，中國(guó)只有230億美元。中國(guó)并不是造成美國(guó)金融帳戶(hù)的主要的罪魁禍?zhǔn)??！　∥矣X(jué)得關(guān)于人民幣目前大辯論，我覺(jué)得焦點(diǎn)是錯(cuò)的，不應(yīng)該圍繞人民幣是不是應(yīng)該重估，應(yīng)該升值或者貶值來(lái)做文章，日本人說(shuō)人民幣要升值，但是國(guó)內(nèi)學(xué)者都很擔(dān)心，擔(dān)心人民幣會(huì)升值，這個(gè)辯論的焦點(diǎn)不應(yīng)該放在這里，應(yīng)該從長(zhǎng)而計(jì)，中國(guó)究竟實(shí)現(xiàn)什么樣的匯率制度。我本人的觀點(diǎn)，在很多文章都是主張中國(guó)應(yīng)該盡量創(chuàng)造條件，而逐步向比較有彈性的匯率制度過(guò)度，這里有三個(gè)基本原因。第一，我們中國(guó)需要貨幣政策的自主權(quán)，需要保持有效性，剛才楊教授我們維持固定匯率的結(jié)果，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)的擴(kuò)張，使國(guó)際貨幣供應(yīng)有點(diǎn)過(guò)度，我們于是有一定的抑制。第二，在未來(lái)幾年中，因?yàn)橹袊?guó)進(jìn)入WTO以后，我們的經(jīng)濟(jì)越來(lái)越開(kāi)放，我們很多產(chǎn)業(yè)、關(guān)稅大大降低，非關(guān)稅貿(mào)易堡壘一個(gè)一個(gè)消除，中國(guó)很多行業(yè)不只是制造業(yè)，而且是服務(wù)業(yè)像零售、批發(fā)、金融、保險(xiǎn)等等，都向外資開(kāi)放，這些開(kāi)放的結(jié)果一方面是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)跟全球經(jīng)濟(jì)越來(lái)越緊密，這是好事情，帶來(lái)我們的效益提高。也跟我們的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、我們的勞工市場(chǎng)、金融體系帶來(lái)很大的競(jìng)爭(zhēng)和壓力，為了應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)和壓力必須有彈性的匯率?，F(xiàn)在目前來(lái)說(shuō)，人民幣有一定的升值壓力，因?yàn)榇罅康耐赓Y流入，人民幣有一定的壓力。我們經(jīng)常帳戶(hù)按照國(guó)內(nèi)需求的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)的投資這么高漲，投資需求這么強(qiáng)勁，很可能在不久的將來(lái)中國(guó)的經(jīng)常帳戶(hù)由目前比較輕微的順差增加1%變成一種逆差，這時(shí)候人民幣有貶值的壓力，因?yàn)槲覀冎袊?guó)在WTO協(xié)議里面要承擔(dān)比我們貿(mào)易伙伴國(guó)更大的業(yè)務(wù)，在貿(mào)易改革自由化的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)任何一個(gè)貿(mào)易伙伴國(guó)，我們從貿(mào)易的降低，非關(guān)稅貿(mào)易的消除和市場(chǎng)的開(kāi)放等等。所以，我們應(yīng)該有這個(gè)主動(dòng)權(quán)，應(yīng)該保證人民幣的彈性，那個(gè)時(shí)候假設(shè)基本面需要人民幣貶值的時(shí)候，我們也可以貶，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在劃地為牢繼續(xù)維持人民幣和美元掛鉤，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，我們想放，可能為時(shí)不晚，信心不支持我們那個(gè)時(shí)候進(jìn)行匯率變動(dòng)?！　∽詈螅慈蚬潭▍R率制度，過(guò)去二十年來(lái)，我作為IMF的以前官員，94年墨西哥危機(jī)，998年亞洲金融危機(jī)，99年阿根廷、巴西一個(gè)一個(gè)被沖垮，因?yàn)槭澜缰饕馁Q(mào)易大國(guó)，美國(guó)、日本、歐洲他們的匯率是任何自由浮動(dòng)，他們的政府和當(dāng)局許多任何承諾維持他們的貨幣承諾。因?yàn)橐环N比較穩(wěn)定的貨幣對(duì)國(guó)際貿(mào)易投資有好處，我們新興市場(chǎng)國(guó)家要維持固定匯率是一廂情愿，最理想就是說(shuō)匯率進(jìn)行多邊的調(diào)整，所有的主要國(guó)家，包括美國(guó)、日本和歐盟都實(shí)行匯率制度，重新回到以前的制度，當(dāng)然中國(guó)非常高興心甘情愿的成為其中一部分，我們?yōu)槭裁匆粠樵缸杂懣喑?，我們最大的貿(mào)易伙伴國(guó)除了中國(guó)香港還有馬來(lái)西亞以外，沒(méi)有國(guó)家實(shí)行自由貨幣制度，從這里看來(lái)，我們應(yīng)該考慮增加有彈性的匯率?；镜挠^點(diǎn)，我認(rèn)為人民幣升值的觀點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)是無(wú)稽之談，我們應(yīng)該抵制，確實(shí)從中國(guó)自身的利益，從維持我們金融穩(wěn)定，維持有效性和穩(wěn)定性，維持應(yīng)對(duì)進(jìn)入WTO以后未來(lái)五年的結(jié)構(gòu)的變化，迎接沖擊，我們應(yīng)該逐步地向有彈性的、有決定性的市場(chǎng)過(guò)度。主持人：下來(lái)請(qǐng)朱民博士發(fā)言?！　≈烀瘢捍蠹液茫x謝主席，感謝會(huì)議的邀請(qǐng)，有機(jī)會(huì)和大家作一個(gè)交流。我想先說(shuō)一下匯率的問(wèn)題，理論的復(fù)雜性和實(shí)際操作的復(fù)雜性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)人們一般的想象。和非常有經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)家一起來(lái)討論，前面講了很多，我只想講三個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在國(guó)際上對(duì)于人民幣要求升值的壓力，第一是沒(méi)有道理的，主要是它的理論上沒(méi)有道理，而且客觀上沒(méi)有依據(jù)，并且主要在市場(chǎng)上沒(méi)有支持。關(guān)于美國(guó)的問(wèn)題，剛才講的很清楚，美國(guó)說(shuō)出口給中國(guó)造成通貨緊縮，%，中國(guó)每一個(gè)美元的出口到美國(guó)的廠商在利潤(rùn)的增加值基本上可以到三四個(gè)美元左右，由此產(chǎn)生美國(guó)在中國(guó)出口產(chǎn)品的收益會(huì)轉(zhuǎn)換成5000億美元左右。這個(gè)收益變成美國(guó)人的消費(fèi)，變成美國(guó)人的投資，這對(duì)美國(guó)的利益是很大的。我覺(jué)得沒(méi)有理由因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)在有高達(dá)1040億美元的貿(mào)易順差，由此認(rèn)為中國(guó)貨幣必須升值，這是沒(méi)有依據(jù)的。比較難理解的是日本，我覺(jué)得日本很奇怪，日本是股市升值最積極的一方面，我覺(jué)得沒(méi)有任何理由，日本要求人民幣升值，很簡(jiǎn)單，日本說(shuō)中國(guó)出口的通貨緊縮，中國(guó)整體出口占日本GDP大概1%左右，不能說(shuō)1%的出口會(huì)影響日本的匯率變化。日本由于WTO的原則，正在對(duì)中國(guó)大規(guī)模進(jìn)行制造業(yè)的轉(zhuǎn)移，在中國(guó)投資，按照剛才講到的，在日本大規(guī)模制造業(yè)轉(zhuǎn)移FDI增長(zhǎng)的時(shí)候，人民幣的升值會(huì)對(duì)日本的投資者產(chǎn)生非常大的負(fù)面影響。而且日本人是最努力的在市場(chǎng)上操作。今年以來(lái)，我們觀察到日本人通過(guò)750億美元的市場(chǎng)來(lái)維持日元的匯率，他們想維持這樣一個(gè)水平。很難理解，為什么日本人如此強(qiáng)烈提出人民幣應(yīng)該升值，其他的國(guó)家包括韓國(guó)、包括加拿大等等，和我們出口競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)家提出人民幣升值主要是直接原因，因?yàn)橹袊?guó)出口十年以前，主要是FDI進(jìn)來(lái)以后，用中國(guó)的資源、用中國(guó)的市場(chǎng)，五年以前基本上在用中國(guó)的資源在中國(guó)生產(chǎn)以后出口到國(guó)外，去年第一次開(kāi)始的外國(guó)的公司是用國(guó)外的資源和中國(guó)的資源在中國(guó)生產(chǎn)以后，再出口到全國(guó)。去年第一次我們對(duì)所有周邊國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易赤字，我們對(duì)韓國(guó)的貿(mào)易赤字是120億美元，我們對(duì)所有的國(guó)家貿(mào)易赤字，因?yàn)槭窃谥袊?guó)生產(chǎn)再出口到全國(guó)各地，從去年開(kāi)始，中國(guó)才成為真正意義上的生產(chǎn)基地，中國(guó)的出口帶動(dòng)整個(gè)亞洲的經(jīng)濟(jì)，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，沒(méi)有理由說(shuō)中國(guó)人民幣應(yīng)該升值。這個(gè)觀點(diǎn)沒(méi)有得到市場(chǎng)的支持，也很重要，因?yàn)橹匀嗣駧派?，一個(gè)很重要的理由，美元軟化，去年美元加權(quán)貶值是13%，%，%，因?yàn)槿嗣駧藕兔涝獟煦^的，所以美元貶值了以后，人民幣相對(duì)走軟，對(duì)歐元、對(duì)日本人民幣應(yīng)該走強(qiáng)，這是基本的理論?！　∵@個(gè)基本論點(diǎn)站不住腳，市場(chǎng)永遠(yuǎn)在變動(dòng)。之所以變軟，美國(guó)和歐元之間的利差的間隙很大，而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，資本從美國(guó)走向歐洲，引起美元的走軟，今年年初開(kāi)始，基本狀況發(fā)生根本的變化，全世界的利差，今天美國(guó)是1左右，基本上利差的差距還是走小，而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)從現(xiàn)在開(kāi)始基本上走向復(fù)蘇。美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的增長(zhǎng)仍然超過(guò)歐洲并且超過(guò)日本，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年看好美元會(huì)逐漸走強(qiáng)。如果美元會(huì)逐漸走強(qiáng)，為什么人民幣還要升值？整個(gè)支持人民幣升值的基本的市場(chǎng)基礎(chǔ)，市場(chǎng)的改變?cè)谌搅鶄€(gè)月內(nèi)完全取消，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，國(guó)際輿論關(guān)于人民幣升值的要求我覺(jué)得主要是政治的原因，從我們看到的材料在學(xué)術(shù)界和經(jīng)濟(jì)界并沒(méi)有形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，沒(méi)有太大的基礎(chǔ)，不值得給予太多的關(guān)注。這是我想說(shuō)第一點(diǎn)?！　〉诙c(diǎn)，人民幣匯率是中國(guó)的匯率，當(dāng)然從中國(guó)的情況來(lái)看這個(gè)問(wèn)題。既然外國(guó)人的評(píng)論不足為談，剩下的問(wèn)題應(yīng)該看一下從中國(guó)自己的情況來(lái)看，人民幣的匯率有沒(méi)有升值的必要，我就討論中國(guó)的匯率升值有幾個(gè)很重要的理論和現(xiàn)實(shí)觀察的基礎(chǔ)點(diǎn)需要得以澄清。第一個(gè)很重要的事情，因?yàn)橹袊?guó)沒(méi)有外匯市場(chǎng)的需求和供給，就是公開(kāi)完全市場(chǎng)機(jī)制，而且匯率的形成機(jī)制是管制的，應(yīng)該可以這么說(shuō)，不知道三位同不同意我的觀點(diǎn)，在今天沒(méi)有辦法說(shuō)人民幣市場(chǎng)匯率水平是多少。國(guó)際基金組織有一個(gè)測(cè)度，根據(jù)那個(gè)測(cè)度，中國(guó)的人民幣的匯率大概在過(guò)去三年里低估了1718%左右，這個(gè)只是個(gè)模型的測(cè)算，并沒(méi)有任何東西可以得到經(jīng)驗(yàn)的見(jiàn)證。從中國(guó)的實(shí)際情況來(lái)說(shuō)，有兩個(gè)觀察點(diǎn)很重要，第一個(gè)，我們通常所說(shuō)的在中國(guó)并不適合，理論上主張人民幣升值的原因，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，勞動(dòng)力成本提高，勞動(dòng)力的成本提高以后，使得你的匯率應(yīng)該增長(zhǎng)。這是在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)里面一個(gè)非常經(jīng)典的理論，李揚(yáng)剛才反復(fù)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)勞動(dòng)力巨大的供求，以至于中國(guó)勞動(dòng)力成本今天仍然是美國(guó)同等白領(lǐng)成本的5%左右。所以中國(guó)不是通過(guò)勞動(dòng)力成本的增長(zhǎng)引起匯率的變化，而相反，確實(shí)使得低成本的勞動(dòng)力使我們的成本控制在相對(duì)比較低的水平。第二個(gè)，中國(guó)貿(mào)易的條件是惡化的，當(dāng)中國(guó)不斷的出口它的勞動(dòng)力技術(shù)產(chǎn)品的時(shí)候，因?yàn)樾枨蠹夹g(shù)密集型的產(chǎn)品兩者不匹配，使得中國(guó)在過(guò)去幾年里貿(mào)易條件惡化，因?yàn)檫@兩個(gè)原因，所以使得中國(guó)的人民幣一直可以維持在相對(duì)比較低的原因，這個(gè)低的原因不是人為制造成的，因?yàn)橹袊?guó)特殊的國(guó)情和現(xiàn)在特殊的情況決定的。我覺(jué)得這個(gè)是我們分析所謂人民幣匯率增值基石是否升值和貶值的一個(gè)很重要的方面。如果說(shuō)市場(chǎng)上有沒(méi)有人民幣升值的壓力，我覺(jué)得這個(gè)壓力是有的，壓力之所以存在，因?yàn)榻衲暌詠?lái)我們有不斷的熱錢(qián)從國(guó)外涌入中國(guó)，任何外匯進(jìn)入中國(guó)，如果能換成人民幣的話(huà)，很簡(jiǎn)單只要它購(gòu)買(mǎi)中國(guó)的債券，它的整個(gè)的計(jì)時(shí)的利差可以達(dá)到150到170個(gè)基點(diǎn)，盈利是很高的。今年上半年我們統(tǒng)計(jì)表明350億的貿(mào)易順差，我們是303億FDI，但是我們有600多億的外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，大概有250多億的熱錢(qián)在流進(jìn)中國(guó)，這部分熱錢(qián)造成了現(xiàn)在在市場(chǎng)上感覺(jué)到的人民幣升值的壓力。剩下的問(wèn)題就是說(shuō)人民幣要不要跟著熱錢(qián)走，如果大家把中國(guó)的過(guò)去十年的國(guó)際收支帳戶(hù)仔細(xì)看一下，我們過(guò)去十年大概有3000多億的貿(mào)易順差和資本帳戶(hù)順差，兩者順差被1000多億的資本外逃和1000多億外匯儲(chǔ)備的抵消，在過(guò)去十年里，是資本的外逃，通過(guò)所謂錯(cuò)誤和漏計(jì)項(xiàng)目下的登記記錄表明在我們的檔案里，從去年開(kāi)始，這個(gè)情況發(fā)生了變化，我們第一次出現(xiàn)了78億的正的資金的誤差，今年上半年出現(xiàn)的高達(dá)250億元，說(shuō)明熱錢(qián)從離開(kāi)中國(guó)到回到中國(guó)，因?yàn)檫@個(gè)是熱錢(qián)，人民幣沒(méi)有任何理由跟著熱錢(qián)的走動(dòng)而改變它的價(jià)格，這個(gè)是很重要的基本教訓(xùn)?，F(xiàn)在中國(guó)幾個(gè)宏觀的數(shù)字并不是特別好，我們的財(cái)政赤字還是比較大。比如我們的貨幣發(fā)行總量還是很大，比如剛才李揚(yáng)講的負(fù)債部分上升很快，都是形成匯率上升一個(gè)主要的壓力，在這個(gè)情況下，如果跟著匯率上升的話(huà)，這本身是明智舉動(dòng)。我從中國(guó)國(guó)內(nèi)的情況來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得大概沒(méi)有任何理論的依據(jù)和現(xiàn)實(shí)操作的需要來(lái)使人民幣進(jìn)行升值。　　第三點(diǎn)，從更廣的方面來(lái)看看人民幣的操作，如果我們把中國(guó)的人民幣放在國(guó)際整個(gè)大的背景來(lái)看一下，人民幣的匯率基本上應(yīng)該或者說(shuō)可以怎樣變動(dòng)呢？這個(gè)也很有意思。國(guó)際貨幣體系在歐元出現(xiàn)以后，基本上是美元、日元、歐元三強(qiáng)的結(jié)構(gòu)，最近兩年發(fā)生比較大的變化，美元還是很強(qiáng)，歐元逐漸增強(qiáng)，表現(xiàn)為歐元占外匯儲(chǔ)備的總額現(xiàn)在逐漸增長(zhǎng)，占13%左右，歐元區(qū)的債券現(xiàn)在逐漸增長(zhǎng)到美國(guó)債券市場(chǎng)50%左右，雖然歐元還不足以與美元抗衡，但是歐元的強(qiáng)勢(shì)還是存在的。與此同時(shí)，日元確是朝著軟的方向在走，過(guò)去幾年里，由于日本的經(jīng)濟(jì)不景氣，日元在整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的使用的范圍和規(guī)模日益縮小。所以現(xiàn)在整個(gè)結(jié)構(gòu)是美元隨著偏軟，總體還是比較強(qiáng)，歐元逐漸走強(qiáng)，日元逐漸走弱，在三個(gè)體系里，人民幣作為非可兌換的貨幣，怎么定位自己是很值得研究的問(wèn)題。在人民幣不可兌換的情況下，日本這個(gè)政策發(fā)生變化，人民幣單純盯住美元是有風(fēng)險(xiǎn)的。第二件事，我聽(tīng)到很多人在講人民幣和美元的回互換，我們到美國(guó)出口大量的產(chǎn)品，在美國(guó)換回美國(guó)的美元，擁有美元去買(mǎi)美國(guó)的債券，這是大家都在講的前一半的故事，但是這個(gè)故事后面還有后一半的股市，后一半股市，當(dāng)我們買(mǎi)了美國(guó)債券以后，美國(guó)的投資或者居民的商人在把這個(gè)錢(qián)作為資本投到中國(guó)和亞洲，由此完成整個(gè)循回。這個(gè)循回的過(guò)程是中國(guó)把它物質(zhì)的資源出口到美國(guó)，得到的是金融的資源和生產(chǎn)能力的配備資源。這是一個(gè)很重要的特征，也是一個(gè)非常非常大的問(wèn)題，作為一個(gè)發(fā)展中的國(guó)家，在發(fā)展過(guò)程中，出口物質(zhì)產(chǎn)品換回金融產(chǎn)品很正常，我們得到的金融資源的流動(dòng)性和金融資源的配備。在這個(gè)過(guò)程中，我們損失的是我們的物質(zhì)的資源。反過(guò)來(lái)說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槲覀內(nèi)匀灰獜拿绹?guó)進(jìn)口美國(guó)的FDI來(lái)維持我們自己的投資和物質(zhì)生產(chǎn)，說(shuō)明我們自己的企業(yè)再投資和生產(chǎn)能力有限。同時(shí)第二個(gè)說(shuō)明因?yàn)槲覀冏约簺](méi)辦法完成金融配置，所以我們金融配置必須經(jīng)過(guò)美國(guó)作為全球金融配置的中心來(lái)完成全球金融和風(fēng)險(xiǎn)的配置。這是當(dāng)今全球金融格局的一個(gè)非常重要的特征。這個(gè)特征在今天我們可能是沒(méi)有辦法的，如果在明天的話(huà)，我覺(jué)得