效率市場(chǎng)ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 12:18 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 使市場(chǎng)變得有效。167。 另一方面，有效的市場(chǎng)卻使證券分析者的努力變得徒勞。167。 因此，市場(chǎng)價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)反映的正是一個(gè)功能良好、有效率的市場(chǎng)，而不是非理性的。2. 有效市場(chǎng)與投資策略v 市場(chǎng)有效性假設(shè)對(duì)證券投資有著重要的實(shí)踐意義，在不同的假設(shè)下投資者采用的投資策略應(yīng)該是不同的。v 如果認(rèn)為市場(chǎng)有效性假設(shè)不成立，則采用技術(shù)分析方法的交易規(guī)則是十分有用的；如果認(rèn)為市場(chǎng)是弱有效的，則可以采用基礎(chǔ)分析方法分析和選擇定價(jià)錯(cuò)誤的證券；如果認(rèn)為市場(chǎng)是強(qiáng)有效的，則技術(shù)分析方法與基礎(chǔ)分析方法是無(wú)效的、徒勞的。2. 有效市場(chǎng)與投資策略 (續(xù) )v現(xiàn)代證券投資學(xué)中的主要理論（資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)理論）是以市場(chǎng)有效性假設(shè)為前提條件。如，證券市場(chǎng)組合理論認(rèn)為，無(wú)論是技術(shù)分析還是基本分析都不能產(chǎn)生持久的超額利潤(rùn)，投資者獲得較高的長(zhǎng)期收益的唯一辦法是承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然投資分散化是必要的，它可以降低風(fēng)險(xiǎn)。 第二節(jié) 有效市場(chǎng)的檢驗(yàn)v一個(gè)高效的證券市場(chǎng)應(yīng)該具有四個(gè)特征：一是證券價(jià)格的變化是隨機(jī)的；二是不存在任何可以產(chǎn)生超額利潤(rùn)的交易規(guī)則；三是證券價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng)迅速、準(zhǔn)確；四是專(zhuān)業(yè)投資者不能產(chǎn)生超額利潤(rùn)。 v一、弱有效性檢驗(yàn) v二、中強(qiáng)有效性檢驗(yàn)v三、強(qiáng)有效性檢驗(yàn) 一、弱有效性檢驗(yàn)v 根據(jù)市場(chǎng)的弱有效性假設(shè)167。 市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)是應(yīng)該隨機(jī)的，投資者不能利用技術(shù)分析方法獲得超額利潤(rùn)。v 對(duì)弱有效性假設(shè)的檢驗(yàn)有兩類(lèi)方法：167。 一是檢驗(yàn)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)服從隨機(jī)游走過(guò)程，其具體檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)方法有序列相關(guān)檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和非參量性檢驗(yàn)等；167。 另一類(lèi)是利用某些技術(shù)分析方法建立交易規(guī)則進(jìn)行模擬投資，檢驗(yàn)其投資結(jié)果是否能產(chǎn)生超額收益。 二、中強(qiáng)有效性檢驗(yàn)v 根據(jù)市場(chǎng)的中強(qiáng)有效性假設(shè)167。 可以知道證券價(jià)格迅速、準(zhǔn)確地反映新信息，如：股價(jià)對(duì)宣布拆股的反應(yīng)、對(duì)季度收益報(bào)告的反應(yīng)、對(duì)紅利政策的反應(yīng)等。167。 根據(jù)證券價(jià)格對(duì)新信息的調(diào)整速度和調(diào)整幅度，可以反映分為高效市場(chǎng)反映、過(guò)渡反映與延遲反映。v 中強(qiáng)有效性檢驗(yàn)方法167。 其經(jīng)驗(yàn)研究往往采用 “事件研究 ”方法，即檢驗(yàn)?zāi)骋恍畔⒊霈F(xiàn)前后股價(jià)變化是否有差異、是否能正確反映該信息。 有效和非有效市場(chǎng)中價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng)v 股票 價(jià)格v 0 宣布前（ ）或者后（ +）的天數(shù)過(guò)激反應(yīng)和回歸延遲反應(yīng)有效市場(chǎng)對(duì)新信息的反應(yīng)部分檢驗(yàn)結(jié)果v 對(duì)拆股的反映167。 Fama, Fisher, Jensen和 Roll(1969)用月度數(shù)據(jù)研究了 1929年至 1959年間在紐約股票交易中的大部分股票股價(jià)對(duì)拆股的反應(yīng)，結(jié)論是宣布分拆后不產(chǎn)生利得。v 對(duì)季報(bào)的反映167。
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