工具應(yīng)用ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 08:07 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 案之前，特別是在任何保值決策實(shí)施之前，弄清該方案想要達(dá)到一個(gè)怎樣的目的是非常重要的。? 回答以下四個(gè)主要問題將有助于明確一個(gè)特定顧客的套期保值目標(biāo)究竟是什么。 27 套期保值的目標(biāo)? 確定套期保 值 的目 標(biāo) ：? 1. 顧 客是否只想 獲 得 對 任何價(jià)格波 動 的完全保 護(hù) ？? 2. 如果一定程度內(nèi)的 風(fēng)險(xiǎn) 是可以 接受 的，那么與避免不利 變動 的 風(fēng)險(xiǎn) 相比，從有利 變動 中 想要節(jié)省多少成本 開支？? 3. 顧 客 對規(guī) 避 風(fēng)險(xiǎn) 所需的 開支 有多大程度的反感？? 4. 顧客對市場變動的可能方向、大小及具體時(shí)間的預(yù)期是什么？ 28 完全保護(hù)? 完全保 護(hù)? 風(fēng)險(xiǎn)已被定義為一個(gè)結(jié)果的 “任意 ”變動，所以對任意價(jià)格變動的完全保護(hù)也就意味著對有利和不利的結(jié)果都進(jìn)行規(guī)避。? 不過對某些顧客而言，可能恰恰需要絕對的確定性。? 當(dāng)與基本的風(fēng)險(xiǎn)暴露結(jié)合在一起時(shí)，所有這些工具都力圖確保一個(gè)特定的財(cái)務(wù)結(jié)果，以盡可能地完全避免市場價(jià)格波動所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 29 有利變動與不利變動 ? 有利 變動 與不利 變動? 另外一些顧客可能想在兩方面都得到最好的結(jié)果 —— 避免不利的變動但從有利變動中獲益。? [例 2] 分析 下述兩個(gè)非排他性方案：? 支付 200英 鎊 的保 險(xiǎn)費(fèi) 以避免 1%的 損 失 10 000英 鎊 的可能性。? 支付 200英 鎊買 一 張 彩票， 該 彩票有 1%的機(jī)會可以 贏 得 10 000英 鎊 。30 保值的成本 ? 保 值 的成本? 具有諷刺意義的是，雖然個(gè)人和公司都十分樂意為像火災(zāi)或偷盜這樣的風(fēng)險(xiǎn)支付保險(xiǎn)費(fèi)，但他們顯然不愿意為防范金融風(fēng)險(xiǎn)支付保值費(fèi)。? 另一個(gè)原因是一些金融工程工具，特別是那些期權(quán)類工具，相對于可覺察到的風(fēng)險(xiǎn)要顯得更昂貴一些。? 不過，銀行對客戶為防范金融風(fēng)險(xiǎn)而付費(fèi)的反感情緒已有所反應(yīng)，并已經(jīng)設(shè)計(jì)了一系列低成本和零成本的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。例如，一家銀行可以購買顧客盈利機(jī)會的一部分，而作為回報(bào)出售給該顧客必要水平的保護(hù)，并且通過在這兩者間求得均衡，可以使凈成本為零。 31 市場預(yù)期 ? 對 市 場 的 預(yù) 期? 許 多 顧 客 對 未來市 場 利率和 匯 率的 變動 都有自己的 預(yù) 期。? 這 些 預(yù) 期能 夠 也 應(yīng)該 與保 值 策略的 設(shè)計(jì)結(jié) 合在一起。? 一旦知道了顧客的態(tài)度、預(yù)期和偏好，便可設(shè)計(jì)出一種或更多適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ捣桨竵頋M足其需要。在方案實(shí)施之后，顧客將關(guān)心這一方案的效果如何，本章的下一部分便要討論如何對套期保值方案的有效性進(jìn)行評估。 32第第 8章章 金融衍生工具的應(yīng)用金融衍生工具的應(yīng)用? 金融衍生工具的應(yīng)用類型 ? 金融風(fēng)險(xiǎn)的來源 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) ? 套期保值的目標(biāo)? 套期保值策略的效果 評估 套期保值策略有效性的 評價(jià)方法 案例分析 ? 商品風(fēng)險(xiǎn)管理 33 套期保值策略的效果評估? 雖然許多使用者可能會將兩者等同起來，但評估套期保值方案的有效性與評估套期保值方案的盈利性并不相同。? [案例分析 1] 套期保值策略的效果評價(jià)? 一家德國汽車制造商開始向美國出售產(chǎn)品。訂貨單要求三個(gè)月后裝貨，貨物開發(fā)票購買并在裝貨的一個(gè)月后以美元支付。該公司因此可以提前四個(gè)月知道其具體的美元收入額。為了慎重起見，該公司決定賣出四個(gè)月的美元遠(yuǎn)期合約來對其外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保值。評價(jià)該套期保值的效果如何。? 鏈 接 34 套期保值策略有效性的評價(jià)方法? 在判斷一項(xiàng)保值決策的質(zhì)量時(shí)，最重要的是要了解最初的目標(biāo)和在當(dāng)時(shí)可獲得的信息。 ? 我們現(xiàn)在就可以定義五種衡量套期保值策略有效性的方法。具體選擇哪一種才是正確的則取決于保值目標(biāo)。 35 套期保值策略有效性的評價(jià)方法? 1. 目標(biāo)：達(dá)到一個(gè)目標(biāo)財(cái)務(wù)結(jié)果；該結(jié)果越大越好，越小越差? 這在許多套期保值情況下都具有典型性。特定的結(jié)果可以是一個(gè)目標(biāo)投資率或從業(yè)務(wù)活動中獲得的目標(biāo)財(cái)務(wù)收入。保值的有效性可以簡單地定義如下：? 其中， TACT為實(shí)際的財(cái)務(wù)結(jié)果； TTGT為目標(biāo)財(cái)務(wù)結(jié)果? [例 ] 如果資金的實(shí)際投資收益率為 %，而目標(biāo)收益率為%，則保值的有效性為 %。36 套期保值策略有效性的評價(jià)方法? 2. 目標(biāo)：達(dá)到一個(gè)目標(biāo)財(cái)務(wù)結(jié)果；該結(jié)果越小越好，越大越差? 這與前一種情況相似，只不過風(fēng)險(xiǎn)暴露的方向相反。這樣的例子包括制定一個(gè)目標(biāo)借款利率或目標(biāo)項(xiàng)目成本。在此情況下，公式可以改寫如下：? [例 ] 如果目標(biāo)項(xiàng)目成本為 680萬法國法郎，但保值后的實(shí)際成本為 710萬法國法郎，則保值的有效性就為 %。37 套期保值策略有效性的評價(jià)方法? 3. 目標(biāo)：達(dá)到一個(gè)有最低限的目標(biāo)財(cái)務(wù)結(jié)果? 這同樣與第一種情況相類似，只不過還有一個(gè)最低可接受結(jié)果的限制。因此該情況下保值有效性的計(jì)算公式如下：? 其中， TMIN是最低可以接受的財(cái)務(wù)結(jié)果，其他符號的定義與前面相同。? [例 ] 一筆金融交易的目標(biāo)收入為 500萬英鎊，且不盈不虧時(shí)的收入應(yīng)為 400萬英鎊，這樣就設(shè)定了一個(gè)最低可接受結(jié)果。如果最終的實(shí)際收入為 520萬英鎊，套期保值的有效性就
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