【文章內(nèi)容簡介】 用者是肥料工業(yè) 液態(tài)天然氣進(jìn)口可填補(bǔ)中國能源的供需缺口 案例 中國石油工業(yè)（ 5） 25 工業(yè)重組 重組是為了增強(qiáng)在國際市場上的競爭力。 以長城為界，中國石油工業(yè)組成兩大集團(tuán)：中石油和中石化 中石油和中石化的比較 財(cái)政稅收制度 中國的產(chǎn)量分享合同制 （ 勘探期 、 開發(fā)期 、 生產(chǎn)期 ） 主要稅種：公司稅 次要稅種：增值稅 、 特許經(jīng)營費(fèi) 、 剩余產(chǎn)量分享制 中國和世貿(mào) 中國進(jìn)入世貿(mào)尚需時(shí)間 （ 報(bào)告是 1999年 11月寫的 ） 對外開放的 35年時(shí)間表 加入世貿(mào)對石油天然氣工業(yè)的影響 案例 中國石油工業(yè)（ 6） 26 石油天然氣工業(yè)的上游 目前主要是陸上石油，主要在東部，未來的前景在西部和海上 中國經(jīng)濟(jì)展望 出口帶動的經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)性增長 反通貨緊縮政策將繼續(xù) 消費(fèi)者支出增長有起色 案例 中國石油工業(yè)（ 7） 27 貨幣政策 靈活調(diào)整與被迫貶值 官方外匯交易系統(tǒng) 上海外匯交易中心 經(jīng)常項(xiàng)目下貨幣的可兌換性 資本項(xiàng)目下的 “漏損” 1998年 160億美元 香港的灰色現(xiàn)鈔市場（指香港的人民幣掛牌交易） 不可自由兌換貨幣的遠(yuǎn)期外匯交易 公司財(cái)務(wù)分析目錄 分析原則 具體分析框架 一、分析起點(diǎn)：凈資產(chǎn)收益率 二、 公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià) 三、 公司資產(chǎn)管理效率評價(jià) 四、公司財(cái)務(wù)杠桿評價(jià) 五、全面現(xiàn)金流量分析 六、其他非財(cái)務(wù)要求 分析原則 ?分析的系統(tǒng)性 建立完整的財(cái)務(wù)分析框架，全面評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)健康情況， 并將證監(jiān)會關(guān)于增發(fā)或配股的相關(guān)財(cái)務(wù)要求貫穿于分析框架的相應(yīng)部分進(jìn)行分析。 ?財(cái)務(wù)分析與會計(jì)分析的融合 會計(jì)數(shù)據(jù)是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)，我們進(jìn)行會計(jì)分析的目的就是判斷企業(yè)會計(jì)信息的質(zhì)量，尤其是盈利質(zhì)量。 具體分析框架 凈資產(chǎn) 收益率 經(jīng)營業(yè)績 分析 資產(chǎn)管理 效率分析 財(cái)務(wù)杠桿 分析 現(xiàn)金流量 分析 其他非財(cái)務(wù) 要求 盈利能力 分析 盈利質(zhì)量 分析 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 短期流動性 長期償債能力 或有負(fù)債 全面現(xiàn)金流量分析表 我們的分析框架由一個(gè)起點(diǎn)和五個(gè)環(huán)節(jié)組成： ?分析起點(diǎn)：凈資產(chǎn)收益率 ?五個(gè)環(huán)節(jié)： 經(jīng)營業(yè)績評價(jià)：盈利能力與盈利質(zhì)量分析 資產(chǎn)管理效率評價(jià)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析 財(cái)務(wù)杠桿評價(jià) :短期流動性與長期償債能力分析 現(xiàn)金流量評價(jià)：全面現(xiàn)金流量分析 其他非財(cái)務(wù)要求 具體分析框架 一、分析起點(diǎn)：凈資產(chǎn)收益率 為什么以凈資產(chǎn)收益率作為分析起點(diǎn)，基于以下兩點(diǎn)考慮： ?該指標(biāo)是證監(jiān)會對再融資的最基本的一個(gè)財(cái)務(wù)要求 ,。 ?該指標(biāo)是一個(gè)綜合性的財(cái)務(wù)計(jì)量指標(biāo)，對它的層層分解有利于我們?nèi)婵疾炱髽I(yè)的財(cái)務(wù)情況，也有利于建立起一個(gè)內(nèi)在邏輯性強(qiáng)、前后關(guān)聯(lián)的系統(tǒng)分析框架。 凈資產(chǎn)收益率有三個(gè)驅(qū)動因素，他們之間的關(guān)系見下面的公式分解： 凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤 / 股東權(quán)益 =凈利潤 / 銷售收入 銷售收入 /總資產(chǎn) 總資產(chǎn) /股東權(quán)益 = 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿 一、分析起點(diǎn)：凈資產(chǎn)收益率 — 示例 項(xiàng) 目 20 0 0 年 19 9 9 年銷售凈利率 14 .1 4% 14 .9 9% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0. 33 0. 48= 資產(chǎn)回報(bào)率 % %財(cái)務(wù)杠桿 = 凈資產(chǎn)收益率*% %二、 公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià) 分析前提：會計(jì)政策的穩(wěn)健性 目前，證監(jiān)會對這一事項(xiàng)的關(guān)注主要與利潤確認(rèn)有關(guān)，主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn) ： ?公司 8項(xiàng)資產(chǎn)減值的提取是否與公司資產(chǎn)質(zhì)量狀況相符，是否存在利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的提取和沖回調(diào)節(jié)利潤的情況； ?公司固定資產(chǎn)折舊的提取方法與比例是否符合會計(jì)制度的規(guī)定，是否存在漏提和少提的情況； ?公司廣告費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、利息費(fèi)用等費(fèi)用的確認(rèn)與攤銷是否符合會計(jì)制度、會計(jì)準(zhǔn)則等的規(guī)定，是否存在將收益性支出掛帳做為資本性支出的情況，此外，還應(yīng)特別關(guān)注開辦費(fèi)的確認(rèn)與計(jì)量； ?公司收入是否存在提前確認(rèn)和虛計(jì)收入的情況； ?公司資產(chǎn)置換、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益等非經(jīng)常性損益的確認(rèn)是否符合會計(jì)制度和會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，相關(guān)的法律文件和批準(zhǔn)程序是否滿足收益確認(rèn)的要求； ?公司或有事項(xiàng)的確認(rèn)、計(jì)量及披露是否符合會計(jì)制度和會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。 二、 公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià) 兩個(gè)方面：盈利能力與盈利質(zhì)量 盈利能力分析 分析要點(diǎn) : ?關(guān)注共同比損益表中各項(xiàng)目的增減變動，尤其是主營業(yè)務(wù)成本、三項(xiàng)費(fèi)用，利潤的構(gòu)成、非經(jīng)常性損益。 ?上市公司前次發(fā)行完后 ,是否效益顯著下降 ,如為增發(fā)，分析是否出現(xiàn)未實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)測的情況（甚至利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)低于盈利預(yù)測的 80%）；如為配股，分析是否配股當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率低于銀行同期利率。 二、 公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià) 盈利能力分析：共同比損益表 — 示例 項(xiàng) 目 1998 年 1999 年 2022 年絕對額 百分比 絕對額 百分比 絕對額 百分比一、主營業(yè)務(wù)收入凈額 69,666, % 63,465, % 62,117, % 減：主營業(yè)務(wù)成本 34,112, % 30,214, % 44,949, % 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 2,748, % 2,631, % 2,283, %二、主要業(yè)務(wù)利潤 32,804, % 30,619, % 14,884, % 加：其他業(yè)務(wù)利潤 5,806, % 2,111, % 2,599, % 減：存貨跌價(jià)損失 0 % 65, % 18, % 營業(yè)費(fèi)用 0 % 0 % 0 % 管理費(fèi)用 4,815, % 4,649, % 8,446, % 財(cái)務(wù)費(fèi)用 607, % 613, % 7,197, %三、營業(yè)利潤 34,403, % 27,402, % 1,858, %二、 公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià) 盈利能力分析：共同比損益表 (續(xù)表 )— 示例 項(xiàng) 目 1998 年 1999 年 2022 年絕對額 百分比 絕對額 百分比 絕對額 百分比 加：投資收益 451, % 8,019, % 16,116, % 補(bǔ)貼收入 0 % 0 % 0 % 營業(yè)外收入 4,204, % 2,201, % 2,808, % 特殊項(xiàng)目 0 % 0 % 0 % 減：營業(yè)外支出 2,361, % 810, % 2,877, % 加：以前年度損益調(diào)整 0 % 0 % 0 %四、利潤總額 36,698, % 36,812, % 17,905, % 減：所得稅 5,472, % 2,699, % 2,013, % 少數(shù)股東權(quán)益 0 % 284, % 316, %五、凈利潤 31,225, % 33,828, % 15,574, %二、 公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià) 盈利質(zhì)量分析 ?盈利質(zhì)量 ?盈利操縱及其動因分析 ?如何識別盈利操縱、進(jìn)行盈利質(zhì)量分析 資產(chǎn)負(fù)債表與盈利質(zhì)量分析 ?應(yīng)收帳款與主營業(yè)務(wù)收入：關(guān)注應(yīng)收帳款與收入的 ?存貨與主營業(yè)務(wù)收入 ?資產(chǎn)的出售、處置、置換 損益表與盈利質(zhì)量分析（結(jié)構(gòu)百分比） ?利潤的構(gòu)成 ?非經(jīng)常性損益在凈利潤中的占比 現(xiàn)金流量表與盈利質(zhì)量分析 關(guān)聯(lián)交易與盈利質(zhì)量分析 盈利質(zhì)量分析 盈利質(zhì)量： 企