【文章內(nèi)容簡介】 股票的股息、債券的利息、銀行借款的利息等等。資金成本有不同的表達方式，但在實際中通常用相對數(shù)來表示，即資金的成本占資金總額的比率。用公式表示如下：資金成本是在項目籌資和投資過程必須要考察的重要范疇。（2）分類資金成本及其計算①長期借款的成本包括借款利息和籌資費。因此長期借款資金成本的公式如下：[例41]某投資項目取得長期借款2500萬元，年利率8%，借款期限3年，每年付息一次，到期一次還本，%。企業(yè)所得稅率33%。這筆借款的稅后成本為：二、項目總投資及其構(gòu)成項目總投資是指建設項目從施工建設起到項目報廢為止所需的全部投資費用。具體又分為建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期兩個階段。由固定資產(chǎn)投資和流動資金投資兩部分組成。具體結(jié)構(gòu)如圖41。（1）固定資產(chǎn)投資由工程費用、工程其他費用、預備費用三部分構(gòu)成。①工程費用。主要是指項目建設中所花費的構(gòu)成工程實體的那部分費用。②工程其他費用。③預備費用。包括基本預備費和漲價預備費。（2）建設期借款利息，這部分利息應作為資本化利息計入固定資產(chǎn)原值。（3）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅（4）流動資金流動資金是指項目建成后企業(yè)在生產(chǎn)過程中處于生產(chǎn)和流通領域、供周轉(zhuǎn)使用的資金。企業(yè)為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營，增強抵御風險的能力，除了擁有一定的生產(chǎn)能力外，還需配備一定數(shù)量的可自由支配的流動資金。三、固定資產(chǎn)投資估算（1）擴大指標估算法擴大指標估算法是套用原有同類項目的固定資產(chǎn)投資額來進行擬建項目固定資產(chǎn)投資額估算的方法。?具體包括：?①單位生產(chǎn)能力投資估算法。其計算公式為：②生產(chǎn)能力指數(shù)估算法。其計算公式為：[例44]已建成的某投資項目年生產(chǎn)能力為30萬噸，建設投資為8000萬元，如擬建一同類項目，其生產(chǎn)能力預計為年產(chǎn)60萬噸，，試估算該擬建項目的建設投資為多少？③比例估算法其計算公式為：（2）綜合指標估算方法①工程費用②工程其他費用③預備費基本預備費=（工程費用+其他費用）基本預備費率漲價預備費通常要計算調(diào)價和漲價兩部分的價差。建設期（n）的漲價預備費的計算公式為：由上可知，固定資產(chǎn)投資額的估算數(shù)為：固定資產(chǎn)投資額=工程費用+工程其他費用+預備費用。固定資產(chǎn)投資總額=固定資產(chǎn)投資額+投資方向調(diào)節(jié)稅+建設期利息。固定資產(chǎn)原值=工程費用+土地費用+預備費用+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設期利息。四、流動資金估算（1）分項詳細估算法原理為：流動資金=流動資產(chǎn)－流動負債流動資產(chǎn)=應收賬款+存貨+現(xiàn)金流動負債=應付賬款流動資金本年增加額=本年流動資金－上年流動資金流動資產(chǎn)和流動負債各項的計算公式如下：③存貨=外購原材料+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品其中：外購原材料、燃料=年外購原材料、燃料費/周轉(zhuǎn)次數(shù)在產(chǎn)品=（年外購原材料、燃料及動力費用+年工資及福利費+年修理費+年其他制造費用）/周轉(zhuǎn)次數(shù)產(chǎn)成品=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)④應付賬款=（年外購原材料、燃料及動力費用）/周轉(zhuǎn)次數(shù)這樣，項目所需流動資金總額可計算為：流動資金=現(xiàn)金+存貨+應收帳款－應付帳款。（2）擴大指標估算方法其基本原理是：流動資金=擬建項目某項經(jīng)濟指標流動資金與該指標的比例①按產(chǎn)值或銷售收入的資金率估算。流動資金額=年產(chǎn)值（或年銷售收入額）產(chǎn)值（或銷售收入）資金率[例45]已知某項目的年產(chǎn)值為30000萬元，其類似企業(yè)百元產(chǎn)值的流動資金占用額35元，則該項目的流動資金額應為：流動資金額=3000035%=10500（萬元）②按經(jīng)營成本或總成本資金率估算計算公式為：流動資金額=年經(jīng)營成本（或總成本）經(jīng)營成本（總成本）資金率③按固定資產(chǎn)價值資金率估算公式為：流動資金額=固定資產(chǎn)價值總額固定資產(chǎn)價值資金率④按單位產(chǎn)量資金率估算：公式為：流動資金額=年生產(chǎn)能力單位產(chǎn)量資金率4．3 項目生產(chǎn)成本和費用估算一、單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本預測單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本指生產(chǎn)單位產(chǎn)品耗用的直接材料、直接人工和制造費用。二、總成本費用預測①外購原材料、燃料動力外購原材料和燃料動力＝單位產(chǎn)品制造成本中的相關(guān)成本項目標準產(chǎn)量②工資及職工福利費計算公式為：年工資總額=項目職工定員數(shù)人均年工資額職工福利費按計提福利基金的工資總額基數(shù)的14%提取。③折舊費、修理費年折舊額=固定資產(chǎn)原值年折舊率機器的折舊年限一般不宜超過20年。修理費計算按照修理費占固定資產(chǎn)原值的比率（一般為3%~5%），或按占基本折舊費的比率（一般為50%）提取。④攤銷費⑤財務費用財務費用包括固定資產(chǎn)投資借款在生產(chǎn)期的利息⑥其他費用三、經(jīng)營成本的預測計算公式為：經(jīng)營成本＝總成本費用－折舊費－攤銷費－利息支出＝外購原材料、燃料動力＋工資以及職工福利費＋修理費＋其他費用＋匯兌損失⑦總成本費用上述各項加總即為總成本費用4．4 項目收益和利潤的估算一、銷售收入預測銷售收入=產(chǎn)品銷售量產(chǎn)品銷售價格（1）銷售量的預測一般正常年份的產(chǎn)品銷售量按項目的設計生產(chǎn)能力乘以生產(chǎn)能力利用率。（2）銷售價格預測二、稅金預測（1）增值稅應納增值稅=當期銷項稅額－當期進項稅額銷項稅額=銷售額稅率如果銷售額是含稅價格，則一般納稅人的換算公式為：（2）營業(yè)稅營業(yè)稅應納稅額計算公式為：應納稅額=營業(yè)額稅率（3）消費稅應納稅額=銷售數(shù)量單位稅額應納稅額=銷售額稅率換算公式為：（4）資源稅應納稅額=課稅數(shù)量單位稅額（5）城市維護建設稅城市維護建設稅是國家為了加強城市的維護和建設，征收的專用于城市維護建設的稅種。應納稅額=應繳增值稅、消費稅、營業(yè)稅額稅率（6）教育費附加應繳教育費附加=實際繳納的（增值稅營業(yè)稅消費稅）稅額3%（7）所得稅所得稅是企業(yè)就其生產(chǎn)、經(jīng)營所得和其他所得，依法繳納的稅收。所得稅的計算公式為：應納稅額=應納稅所得額所得稅率項目評估中，利潤總額即是應納稅所得額，所得稅率一般為33%。四、利潤預測利潤總額是企業(yè)在一定時期內(nèi)實際盈虧的總額。計算公式為：利潤總額=銷售利潤+投資凈收益+營業(yè)外凈收入新建項目的利潤總額就是銷售利潤，銷售利潤的計算公式為：銷售利潤=銷售收入－銷售稅金及附加－總成本費用 項目資金籌措與貸款償還期預測一、項目資金籌措來源二、資金來源與運用表資金來源與運用表分為三大項，即資金來源、資金運用和盈余資金，三者關(guān)系如下：資金來源－資金運用=盈余資金（1） 國內(nèi)資金籌集渠道（2）①銀行貸款②發(fā)行企業(yè)債券③發(fā)行股票（2）利用外資思考與練習：1．試述目總投資及其構(gòu)成2．投資項目國內(nèi)資金籌措的渠道有哪些？3．某投資項目所需資金共8000萬元，預計長期借款2000萬元，銀行借款利率為6%；發(fā)行長期債券4000萬元，其票面利率為8%，%；發(fā)行普通股1500萬元，籌資費率為1%，預計股票的年股利率為10%；其他自有資金500萬元，其資金成本按銀行借款利率計算。試計算該項目的綜合資金成本。4．擬建某工業(yè)項目，預計年生產(chǎn)能力為500萬噸，固定資產(chǎn)投資中借款占40%，期限為4年，利率為10%，每年計息一次。已知某同類項目年生產(chǎn)能力為25萬噸，固定資產(chǎn)投資額為6000萬元，流動資金投資30%。，固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5%。試估算該擬建工業(yè)項目的建設總投資。第五章 項目財務效益評估I、教學目的和要求：投資項目經(jīng)濟效果評估技術(shù)與方法在實際應用中得到廣泛認同，本章將結(jié)合實際案例來講解投資項目財務效益的評估內(nèi)容和方法。Ⅱ、教學重點和難點：重點掌握評價項目財務效益的各種指標的計算及評價標準，難點是內(nèi)部收益率的計算。III、教學時數(shù)：10學時。Ⅳ、教學內(nèi)容： 投資項目財務效益評估概述投資項目財務效益評估是根據(jù)現(xiàn)行的財稅制度、價格體系和項目評估的有關(guān)規(guī)定，從企業(yè)的角度出發(fā)，對項目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡能力等財務狀況進行分析，據(jù)以判斷項目的可行性。一、財務效益評估的重要意義（1）財務效益評估是企業(yè)進行投資決策的重要依據(jù)（2）財務效益評估是金融機構(gòu)提供貸款的重要依據(jù)（3）財務效益評估是有關(guān)部門審批項目的重要依據(jù)二、財務效益評估的目標（1）掌握項目的盈利能力。（2）掌握項目的清償能力。（3）掌握項目財務外匯平衡情況。三、財務效益評估的程序（1）估算項目基礎財務數(shù)據(jù)（2）編制和分析財務報表（3）分析評估財務效益指標（4）做出財務評價結(jié)論四、投資項目財務基本報表的編制一）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映項目在計算期內(nèi)的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量的表格。編制現(xiàn)金流量表的主要作用是計算財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值和投資回收期等反映項目盈利能力的指標?，F(xiàn)金流量表可以分為全部投資現(xiàn)金流量表和自有資金流量表。（1）全部投資現(xiàn)金流量表全部投資現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的有關(guān)數(shù)據(jù)可依據(jù)“產(chǎn)品銷售（營業(yè)）收入和銷售稅金及附加估算表”及“建設投資估算表”、“流動資金估算表”、“投資計劃與資金籌措表”、“總成本費用估算表”、“損益表”等有關(guān)報表填列。（2）自有資金現(xiàn)金流量表自有資金現(xiàn)金流量表用以計算自有資金的財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值等評價指標，考察項目自有資金的盈利能力。二）損益表損益表反映項目計算期內(nèi)各年的利潤額、所得稅及稅后利潤的分配情況，用以計算投資利潤率、投資利稅率和資金本金利潤率等指標。損益表結(jié)構(gòu)可用下列三個公式表示：利潤總額=產(chǎn)品銷售(營業(yè)收入)－銷售稅金及附加－總成本費用稅后利潤=利潤總額－所得稅稅后利潤=可供分配利潤=盈余公積金+應付利潤+未分配利潤5．2 現(xiàn)金流量與資金的時間價值一、現(xiàn)金流量分析一）現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量指某一系統(tǒng)在一定時期內(nèi)流入該系統(tǒng)和流出該系統(tǒng)的現(xiàn)金量。012345678910圖51 現(xiàn)金流量圖的時間坐標現(xiàn)金包括兩個部分，即現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物?，F(xiàn)金流量是現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金量的統(tǒng)稱二）現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖是表示項目在整個壽命期內(nèi)各時期點的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出狀況的一種圖示。（1）現(xiàn)金流量圖的時間坐標。圖5－1所示。12345610010010050圖52 現(xiàn)金流量圖的箭頭50（2）現(xiàn)金流量圖的箭頭。圖5－2所示。（3）現(xiàn)金流量圖的立足點現(xiàn)金流量圖的分析與立足點有關(guān)。圖5－3所示。0123i=6%圖53 借款人觀點1000123i=6%圖54 貸款人觀點10000（4）項目整個壽命期的現(xiàn)金流量圖以新建項目為例，可根據(jù)各階段現(xiàn)金流量的特點，把一個項目分為四個區(qū)間：建設期、投產(chǎn)期、穩(wěn)產(chǎn)期和回收處理期。圖5－5。三）現(xiàn)金流量表（1）現(xiàn)金流量表的含義現(xiàn)金流量表是反映一個會計期間項目現(xiàn)金來源和現(xiàn)金運用情況的報表?，F(xiàn)金流量表反映了項目在一個會計期間的規(guī)模、方向和結(jié)構(gòu)，據(jù)此可以評估項目的財務實力和經(jīng)濟效益。編制現(xiàn)金流量表首先應計算出當期現(xiàn)金增減數(shù)額，而后分析引起現(xiàn)金增減變動的原因。 資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益 （51）即：現(xiàn)金+非現(xiàn)金資產(chǎn)=負債+實收股本+留存收益 （52）現(xiàn)金=負債+實收股本+留存收益非現(xiàn)金資產(chǎn) （53）（2）現(xiàn)金流量表的編制程序……建設期投產(chǎn)期穩(wěn)產(chǎn)期回收處理期圖55 新建項目的現(xiàn)金流量圖編制現(xiàn)金流量表的直接法①經(jīng)營活動所提供的現(xiàn)金銷售收入加：應收賬款期初余額減：應收賬款期末余額等于：本期現(xiàn)金收入。銷售成本加：期末存貨余額減：期初存貨余額等于：本期購貨成本。②投資和籌資活動所提供的現(xiàn)金確定投資所提供的現(xiàn)金，應分析各非流動資產(chǎn)項目及相應的變化。以固定資產(chǎn)為例固定資產(chǎn)期末數(shù)減：固定資產(chǎn)期初凈值加：固定資產(chǎn)折舊等于：購置固定資產(chǎn)支出現(xiàn)金確定籌資所提供的現(xiàn)金應分析長期負債和股東權(quán)益等項目。二、資金時間價值的計算一）資金時間價值（1）資金時間價值的概念資金的時間價值是指資金隨著時間的推移而形成的增值。資金的時間價值可以從兩方面來理解：第一，將資金用作某項投資，由于資金的運動，可獲得一定的收益或利潤。第二，如果放棄資金的使用權(quán)力，相當于付出一定的代價。（2）資金時間價值的意義第一，它是衡量項目經(jīng)濟效益、考核項目經(jīng)營成果的重要依據(jù)。第二，它是進行項目籌資和投資必不可少的依據(jù)。二）資金時間計算資金時間價值的大小取決于本金的數(shù)量多少，占用時間的長短及利息率（或收益率）的高低等因素。（1）單利法單利法指僅僅以本金計算利息的方法。①單利終值的計算終值指本金經(jīng)過一段時間之后的本利和。F=P+Pin=P(1+np)其中：P—本金，期初金額或現(xiàn)值；i—利率，利息與本金的比例，通常指年利率；n—計息期數(shù)（時間），通常以年為單位；F—終值，期末本金與利息之和，即本利和，又稱期值。[例51]借款1000元，借期3年，年利率為10%，試用單利法計算第三年末的終值是多少？解：P=1000元i=10%n=3年三年末的終值為F=P(1+ni)=1000(1+310%)=1300元②單利現(xiàn)值的計算現(xiàn)值是指未來收到或付出一定的資金相當于現(xiàn)在的價值，可由終值貼現(xiàn)求得。[例52]計劃3年后在銀行取出1300元，則需現(xiàn)在一次存入銀行多少錢？（年利率為10%）