【文章內(nèi)容簡介】 250 250 … . 250 150 0 1 2 20 3 4 5 …… 10 t 100 500 pKN P VN P V I /?項目類型 投資總額 (萬元 ) 凈現(xiàn)值 (萬元 ) 按 NPV NPVI 大 中 小 1000 300 50 +15 +6 +3 優(yōu) 中 劣 ％ ％ ％ 三個項目的投資和凈現(xiàn)值（率） 大型項目投資總額為小型項目的 20倍，而其凈現(xiàn)值只達(dá) 5倍。如果從單位投資效益的角度分析，結(jié)論會明顯不同。 為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù) (NPVI)作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。 凈年值 評價準(zhǔn)則 ：對單方案， NAV≥0 ，可行；多方案比選時， NAV越大的方案相對越優(yōu)。 說明： NAV與 NPV的評價是等效的，但在處理某些問題時（如壽命期不同的多方案比選），用 NAV就簡便得多。 ),/( 0 niPAN P VN A V ??動態(tài)投資回收期（ Tp*） 原理公式： 實用公式： 評價準(zhǔn)則： Tp*≤T b，可行； 反之，不可行。 ???? ???pTttiCOCI00 0)1)((當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值上年累計折現(xiàn)值份－首次出現(xiàn)正值或零的年折累計 ??? 1現(xiàn)值pT與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比較，動態(tài)投資回收期考慮了資金的時間價值，但計算較為復(fù)雜。通常只宜用于 輔助性評價 。 時點 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 凈現(xiàn)金 流量 20 500 100 150 250 250 250 250 250 250 250 累計凈現(xiàn)金流量 20 520 620 470 220 30 280 530 780 1030 1280 折現(xiàn)系數(shù) (P/F,10%,n) 折現(xiàn)值 20 106 累計折 現(xiàn)值 20 ????? －pT當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值上年累計折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份數(shù)－折累計 ??? 1現(xiàn)值pT0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 動態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期 投資總現(xiàn)值 KP 投資總額 K 累計折現(xiàn)值和累計凈現(xiàn)金流曲線示意圖： NPV 費用評價指標(biāo) 【 只用于多方案比選 】 （ 1）適用范圍： 在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案 產(chǎn)出價值相同 ，或者諸方案能夠 滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài) (貨幣 )計量 (如環(huán)保、教育、保健、國防類項目 )時，可以通過對各方案費用現(xiàn)值 PC或費用年值 AC的比較進(jìn)行選擇。 （ 2）費用現(xiàn)值（ PC—— Present Cost） 計算公式： 式中： COt— 第 t年的費用支出，取正號； S— 期末（第 n年末）回收的殘值，取負(fù)號。 評價準(zhǔn)則 ： PC越小，方案越優(yōu) ntntt iSiCOPC??????? ? )1()1( 000（ 3）費用年值（ AC—— Annual Cost） 計算公式： 評價準(zhǔn)則： AC越小，方案越優(yōu) ),/( niPAPCAC c??說明： ①費用現(xiàn)值和費用年值方法，是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的 。 假定：參與評價的各個方案是可行的；適用于方案的產(chǎn)出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài) (貨幣 )計量； ②費用現(xiàn)值和費用年值指標(biāo)只能用于多個方案的比選，不能用于單個方案評價； ③其判別準(zhǔn)則是：費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為優(yōu)； ? 例 : 某項目有三個采暖方案 A、 B、 C，均能滿足同樣的取暖需要。其費用數(shù)據(jù)如表 4— 6所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i。 ＝ 10％的情況下，試用費用現(xiàn)值和費用年值確定最優(yōu)方案。 方案 總投資（ 0時點 ) 年運營費用 (1— 10年 ) PC AC A B C 200 240 300 60 50 35 568 547 515* 92 89 83* 各方案的費用現(xiàn)值計算如下： PCA＝ 200十 60(P／ A， 10％， 10)＝ (萬元 ) PCB＝ 240十 50(P／ A， 10％， 10)＝ (萬元 ) PCC＝ 300十 35(P／ A， 10％， 10)＝ (萬元 ) 各方案的費用年值計算如下： ACA＝ 200(A／ P， 10％， 10)十 60＝ (萬元 ) ACB＝ 240(A／ P， 10％， 10)十 50＝ (萬元 ) ACC＝ 300(4／ P， 10％， 10)十 35＝ (萬元 ) 計算結(jié)果： 內(nèi)部收益率（ IRR— Internal Rate of Return） 內(nèi)部收益率（ internal rate of return,簡稱 IRR ）又稱內(nèi)部報酬率。在所有的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)中，內(nèi)部收益率是最重要的評價指標(biāo)之一，它是對項目進(jìn)行盈利能力分析時采用的主要方法；是效率型指標(biāo)。 定義： 內(nèi)部收益率是指使項目或方案在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零 (或凈年值等于零 )時的折現(xiàn)率。簡言之為 凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率 原理公式： 評價準(zhǔn)則： IRR≥i 0，可行；反之，不可行。 0)1()(0??????nttt I R RCOCI（ 1） IRR的經(jīng)濟(jì)涵義（通過舉例來解釋） 【 例 】 ： 某投資方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率 IRR=%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義，按 ％進(jìn)行逐年等值計算 。 第 t期末 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 100 20 40 76 40 i=% 0 1 2 3 4 5 30 20 106 40 （ 2） IRR的計算步驟： IRR i1 i2 NPV1 NPV2 0 NPV i ① 初估 IRR的試算初值； ② 試算，找出 i1和 i2及其相對應(yīng)的 NPV1和 NPV2；注意：為保證 IRR的精度，i2與 i1之間的差距一般以不超過 2%為宜，最大不宜超過 5%。 ③ 用線性內(nèi)插法計算 IRR的近似值，公式如下： )( 122111 iiN P VN P VN P ViiI R R ???????（ 3）關(guān)于 IRR解的討論 常規(guī)項目 ：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項目。該類項目，只要累計凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項目的 IRR。 非常規(guī)項目 ：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項目。該類項目的方程的解可能不止一個，需根據(jù) IRR的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗這些解是否是項目的 IRR。（通過教材例題加以說明） （ 4）優(yōu)缺點 優(yōu)點 ： 比較直觀，容易理解，計算時不必事先確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率。缺點： ①計算較為復(fù)雜，