【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 （ ） 與 分別為本國與外國的貨幣行為常數(shù) （ 貨幣流通速度的倒數(shù) ） 。 M K PY?sdM M K P Y??* * * * *sdM M K P Y??K *K —— 狹義貨幣模型 購買力平價(jià)連續(xù)成立 ， 因此： （ ） 由式 （ ） 與式 （ ） 可以得到： （ ） 對(duì)式 （ ） 兩邊取對(duì)數(shù) ， 得到狹義貨幣模型： （ ） 其中 ， 分別為匯率 、 國內(nèi)貨幣行為常數(shù) 、 外國貨幣行為常數(shù) 、 國內(nèi)貨幣供應(yīng)量 、 外國貨幣供應(yīng)量 、 國內(nèi)國民收入與外國國民收入的對(duì)數(shù) 。 *PSP?***( ) ( ) ( )ssMKYSK M Y?* * *( ) ( ) ( )t s ss k k m m y y? ? ? ? ? ? ， ， ， * * *, , , , , ,t s ss k k m m y y —— 廣義 貨幣模型 廣義 貨幣模型 狹義貨幣數(shù)量方程式僅考慮了貨幣的交易性需求，而沒有考慮到貨幣的其它需求，如投機(jī)性需求。在資本市場(chǎng)上，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本 —— 利率是影響資本供求的重要因素，借貸雙方都將根據(jù) 利率水平來確定其資本收益的大小?？紤]到這一點(diǎn)，貨幣數(shù)量論者修正其貨幣數(shù)量方程式，將貨幣數(shù)量方程式擴(kuò)展為： （ ） MK Y h iP ?? —— 廣義 貨幣模型 但是對(duì)式（ ）兩邊取對(duì)數(shù)后，無法將實(shí)際產(chǎn)出與利率分離出來，實(shí)證檢驗(yàn)上存在困難，因此，貨幣主義者又將廣義貨幣數(shù)量方程式表達(dá)成： （ ） 那么，本國貨幣市場(chǎng)均衡條件為： （ ） 外國貨幣市場(chǎng)均衡條件為： （ ） 其中， 為貨幣需求的收入彈性， 為貨幣需求的利率準(zhǔn)彈性，其它變量含義與式（ ） —式（ ）相同。 iM K P Y e???? isdM M K PY e????? ** * * * * isdM M K P Y e?? ??? ? ? —— 廣義 貨幣模型 將式 （ ） 與式 （ ） 代入 （ ） ， 得到： （ ） 對(duì)式 （ ） 兩邊取對(duì)數(shù) ， 得到廣義貨幣模型： （ ） 假定本國與國外有相同的貨幣行為常數(shù) ， 即 ， 則廣義貨幣模型簡(jiǎn)化為： （ ） 式（ ）即為通常所說的彈性價(jià)格貨幣模型。 ****( ) ( ) ( ) ( )isisMK Y eSK M Y e???????* * * *( ) ( ) ( ) ( )t s ss k k m m y y i i??? ? ? ? ? ? ? ?* * *( ) ( ) ( )t s ss m m y y i i??? ? ? ? ? ?*kk? —— 廣義 貨幣模型 上式表明，在其他因素不變的條件下： ⑴ 本國貨幣供給的增加導(dǎo)致同比例的即期匯率的上升（本幣貶值），外國貨幣供給的增加則相反。 ⑵ 本國實(shí)際收入的增加引起即期匯率的下降（本幣升值），外國實(shí)際收入的增加則相反。 ⑶ 本國利率上升導(dǎo)致即期匯率上升（本幣貶值），外國利率上升則相反。 注意：以上結(jié)論都是通過這些變量對(duì)貨幣需求的效應(yīng)來實(shí)現(xiàn)的。 * * *( ) ( ) ( )t s ss m m y y i i??? ? ? ? ? ? —— 廣義 貨幣模型 在上述匯率的決定方程中未涉及非抵補(bǔ)利率平價(jià)條件，將其代入得： （ ） 上式為彈性價(jià)格貨幣分析方法匯率決定模型的完整表達(dá)式。此式可解釋一國貨幣供給量和國民收入等經(jīng)濟(jì)變量無明顯變化時(shí)，而市場(chǎng)匯率出現(xiàn)大幅度變化的原因。 此處引入了匯率的預(yù)期，為了獲得即期匯率確定的解，必須說明匯率的預(yù)期是怎樣形成的。 ** 1( ) ( ) ( )et s s ts m m y y S?? ?? ? ? ? ? ? 角度對(duì)基本模型的擴(kuò)展 許多相關(guān)文獻(xiàn)從預(yù)期的角度對(duì)彈性價(jià)格貨幣分析法的基本模型進(jìn)行了擴(kuò)展和修正。 下面介紹弗倫克的核心通貨膨脹分析方法： 1976 年 ，福倫克利用上述方程建立了一個(gè)關(guān)于 20C20s德國高通貨膨脹期間馬克的匯率決定模型。福倫克采用 t時(shí)期對(duì)購買力平價(jià)條件方程的預(yù)期得到： （ ） （ ） * * *( ) ( ) ( )t s s t ts m m y y? ? ? ?? ? ? ? ? ?*1t t t t tE s s ??? ? ? ? 彈性價(jià)格貨幣分析法的評(píng)價(jià)、檢驗(yàn) ⑴評(píng)價(jià) 貢獻(xiàn)： ①該模型重視了實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及預(yù)期因素對(duì)匯率的影響，因此比傳統(tǒng)匯率決定理論更具實(shí)用性。 ②該模型具有明顯的政策含義，它指出了貨幣政策在匯率決定中的重要作用。 ③指出預(yù)期在匯率的決定中扮演了非常重要的角色，從而在一定程度上解釋了匯率的易變性。 彈性價(jià)格貨幣分析法的評(píng)價(jià)、檢驗(yàn) 局限性 ①貨幣模型的基本假設(shè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中難以成立。如，由于資本管制和風(fēng)險(xiǎn)等原因，難以存在完全的資產(chǎn)替代和資本流動(dòng)；實(shí)際上購買力平價(jià)可能只存在于長(zhǎng)期；貨幣需求也不一定穩(wěn)定；假設(shè)貨幣行為常數(shù)各國一致也過于簡(jiǎn)單化而脫離現(xiàn)實(shí)。 ②過分強(qiáng)調(diào)貨幣供給與貨幣需求對(duì)匯率的影響而忽略了支出政策、貿(mào)易條件等其它因素對(duì)匯率的影響。 彈性價(jià)格貨幣分析法的評(píng)價(jià)、檢驗(yàn) ⑵檢驗(yàn) Frenkel(1976)對(duì) 1974 —1978年美元對(duì)馬克匯率的檢驗(yàn)表明： ① 長(zhǎng)期貨幣模型的效果比短期的好；② 兩國貨幣增長(zhǎng)速度的差異越大，貨幣模型越能符合現(xiàn)實(shí)。 Bilson(1979)、 Stone (1981)的檢驗(yàn)結(jié)果也支持其觀點(diǎn)。但進(jìn)入 20C 80s以后，彈性價(jià)格貨幣模型的適應(yīng)性就比較差。如多恩布什（ 1980）以20C70s以后發(fā)達(dá)國家的資料進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，其結(jié)果無法與彈性價(jià)格貨幣模型的假說相符合，認(rèn)為彈性價(jià)格貨幣模型并不是令人滿意的匯率理論。 彈性價(jià)格貨幣分析法的評(píng)價(jià)、檢驗(yàn) 盡管彈性價(jià)格貨幣模型在實(shí)證檢驗(yàn)中并不是十分令人滿意，但它是現(xiàn)代匯率決定理論的基礎(chǔ)。如稍后我們要介紹的粘性價(jià)格貨幣模型和資產(chǎn)組合平衡模型都是在對(duì)彈性價(jià)格貨幣模型修正的基礎(chǔ)上提出的。 （二）粘性價(jià)格貨幣分析法 Sticky Price Moary Approach ：學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 掌握基本模型 ? 重點(diǎn)掌握 粘性價(jià)格貨幣模型中的平衡調(diào)整過程 ? 了解 對(duì)粘性價(jià)格貨幣分析法的評(píng)價(jià)、檢驗(yàn) 由麻省理工學(xué)院（ Massachusetts Institute of Technology / MIT） 的魯?shù)细??多恩布什（ Rudiger Dornbusch） 教授于 1976年在他發(fā)表的論文（ Expectations and exchange rate dynamics, The Journal of Political Economy, , (Dec., 1976), P11611176） 中提出。該模型也稱為匯率超調(diào)模型（ Exchange rate overshooting Model） 或多恩布什模型（ Dornbusch Model）。 理論淵源 ⑴ 彈性價(jià)格貨幣模型 該模型含有許多前提假設(shè)，如：總供給曲線是垂直的；購買力平價(jià)成立；本國商品價(jià)格具有完全彈性等。這些較為嚴(yán)格的假設(shè)，特別是彈性價(jià)格假定，在現(xiàn)實(shí)生活中，短期內(nèi)都是較難實(shí)現(xiàn)的。這使得彈性價(jià)格貨幣模型不能很好地解釋匯率的現(xiàn)實(shí)變動(dòng)情況，市場(chǎng)匯率的實(shí)際波動(dòng)似乎比用彈性價(jià)格貨幣模型預(yù)測(cè)出的匯率波動(dòng)要大得多。 ⑵ 蒙代爾 弗萊明模型 由于蒙代爾 弗萊明模型不僅沒有考慮匯率的預(yù)期變動(dòng)（假設(shè)匯率的預(yù)期變動(dòng)是靜態(tài)的） ，而且走向了另一個(gè)極端：假定本國商品的物價(jià)水平是完全固定的。這些假定也就限制了它，因而使它只能對(duì)匯率變動(dòng)作最短期的解釋。 多恩布什提出的模型是一個(gè) “ 混血兒 ” ：短期內(nèi)，它強(qiáng)調(diào)本國商品市場(chǎng)的價(jià)格粘性，或者說價(jià)格在需求發(fā)生變化后短期內(nèi)是不變的，總供給曲線在短期內(nèi)是一條水平線，這與蒙代爾 弗萊明模型的前提假定一致（凱恩斯主義）；而就長(zhǎng)期來看，它又認(rèn)為商品價(jià)格可以根據(jù)需求的變化進(jìn)行充分調(diào)整，價(jià)格具有完全的彈性，總供給曲線是垂直的，總需求的變動(dòng)只能引起價(jià)格水平的變化，均衡產(chǎn)出不發(fā)生變動(dòng)，這又具有彈性價(jià)格貨幣模型的特征（貨幣主義）。 基本觀點(diǎn) 彈性價(jià)格貨幣模型中貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整都是瞬時(shí)完成的，即假定利率平價(jià)和購買力平價(jià)同時(shí)成立。而多恩布什認(rèn)為： ⑴貨幣市場(chǎng)與商品市場(chǎng)對(duì)外部沖擊的調(diào)整速度存在很大差異，匯率對(duì)沖擊的反應(yīng)較快，幾乎是即刻完成；而商品價(jià)格的反應(yīng)較慢，呈粘性狀態(tài)，因此短期內(nèi)購買力平價(jià)不成立。⑵經(jīng)過一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格調(diào)整逐步到位后，匯率從初始均衡水平變化到新的均衡水平，因此，就長(zhǎng)期來說購買力平價(jià)成立。 ⑶ 由于 商品價(jià)格粘性，匯率對(duì)外部沖擊做出了過度調(diào)整，即匯率預(yù)期變動(dòng)偏離了在價(jià)格完全彈性情況下調(diào)整到位后的購買力平價(jià)匯率，這種現(xiàn)象叫做匯率超調(diào)。 多恩布什認(rèn)為價(jià)格反應(yīng)滯后的主要原因是由于相對(duì)金融市場(chǎng)來說，商品市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整缺乏及時(shí)準(zhǔn)確的信息，以及商品市場(chǎng)的自身特性所決定。 基本假定 粘性價(jià)格貨幣模型的假設(shè)條件除了與彈性價(jià)格貨幣模型的一些條件相同外，還有： ⑴ PPP在短期內(nèi)不成立，商品市場(chǎng)上價(jià)格粘性； ⑵ 供給曲線在短期內(nèi)不是垂直的。 商品市場(chǎng)的均衡 ⑴ 價(jià)格粘性調(diào)整方程： （ ） :價(jià)格調(diào)整速度 。 :商品超額需求。 對(duì)本國商品的總需求 dt與本國的國民收入 yt、本國的利率 水平 it、 以及實(shí)際匯率 q相關(guān) （其他變量，如政府凈購買，由于貨幣分析法重點(diǎn)考察貨幣存量變化對(duì)匯率的影響，所以被看成是常量；外國國民收入或產(chǎn)出也是給定的外生變量）。 1 ()t t t tp p d