【文章內(nèi)容簡介】 資產(chǎn)收益率%%營業(yè)凈利率%4%已獲利息倍數(shù)營業(yè)收入增長率%12%總資產(chǎn)增長率%8%　　，大大高于行業(yè)平均水平，說明該公司短期償債能力較強，但是建議關(guān)注一下公司存貨情況，確保有足夠現(xiàn)金償還流動負債。　　該公司資產(chǎn)負債率和已獲利息倍數(shù)均高于行業(yè)平均水平，說明公司長期償債能力較強。　　該公司凈資產(chǎn)收益率大大高于行業(yè)平均水平，營業(yè)凈利率也高于行業(yè)平均水平，說明盈利能力較強?！　≡摴究傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平，營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率高于行業(yè)平均水平，說明營運能力和發(fā)展能力不錯。　　由此可以看出，公司處于行業(yè)中較高層次的水平，能夠上市的可能性較大?！　。骸　⌒袠I(yè)平均權(quán)益乘數(shù)=1/（161%）=　　本公司權(quán)益乘數(shù)=1/（154%）=　　營業(yè)凈利率對凈資產(chǎn)收益率的影響=（%4%）**=%　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對凈資產(chǎn)收益率的影響=*（）*=%　　權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響=**（）=%　　由此可見，營業(yè)凈利率對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生好的影響最大，權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生壞的影響最大?！　。骸　∠⑶岸惡罄麧?9800＋5028（1－30%）＝（萬元）　　投資成本＝49680+43200=92880（萬元）　　投資資本收益率＝＝%　　加權(quán)平均資金成本=9%*（130%）*（43200/92880）+10%*（49680/92880）=%　　經(jīng)濟利潤＝（%－%）92880＝（萬元）　　會計利潤＝凈利潤＝9800（萬元）　　公司會計利潤很高，同時經(jīng)濟利潤呈現(xiàn)正值。說明公司盈利水平高，且在經(jīng)營管理上符合價值管理的要求，企業(yè)真正的價值和會計利潤一樣表現(xiàn)出良好的一面。例題2（本題涉及企業(yè)并購）資料：乙公司是一家規(guī)模較小的食品行業(yè)公司，一直希望與大規(guī)模公司聯(lián)合，甲公司則是該行業(yè)中規(guī)模較大的企業(yè)，雙方在經(jīng)過一段時間的接觸和談判之后，決定由甲公司兼并乙公司。并購預(yù)案如下：甲公司準(zhǔn)備收購乙公司的全部股權(quán)。甲公司目前估計價值為9600萬元。并購?fù)瓿珊?，B公司將不存在，經(jīng)過整合，新成立公司的價值將在甲公司價值基礎(chǔ)上翻番。B公司要求的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出價為2400萬元。A公司預(yù)計在收購價款外，還要為會計師費、評估費、律師費、財務(wù)顧問費、職工安置、解決債務(wù)糾紛等收購交易費用支出1800萬元。2006年底，乙公司預(yù)計可能被收購，處置了一處長期閑置的廠房，稅后凈收益為13萬元。假設(shè)甲、乙兩公司的長期負債利率均為10%，所得稅率均為33%，按照甲公司現(xiàn)行會計政策對乙公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行調(diào)整后，雙方的基本情況如下方的2006年12月31日簡化資產(chǎn)負債表：（單位：萬元）資產(chǎn)甲公司乙公司負債與股東權(quán)益甲公司乙公司流動資產(chǎn)30001000流動負債1000500非流動資產(chǎn)2000500非流動負債1000200股東權(quán)益股本2000600其他股東權(quán)益項目1000200股東權(quán)益合計3000800資產(chǎn)合計50001500負債與股東權(quán)益合計50001500甲、乙公司2006年經(jīng)營業(yè)績與其他指標(biāo)如下表：（單位：萬元）2006年經(jīng)營業(yè)績甲公司乙公司息稅前利潤700120減：利息稅前利潤減：所得稅稅后利潤2006年有關(guān)指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)用期末數(shù)計算）凈利潤增長率近三年平均利潤：2004年380832005年39075市盈率2416要求：計算填列甲乙公司的簡易利潤表；選用以下不同的估計凈收益指標(biāo)計算乙公司的價值：①選用乙公司最近一年的稅后利潤作為估價收益指標(biāo)進行估價；②選用乙公司三年內(nèi)稅后利潤的平均值作為估價收益指標(biāo)進行估價；③假設(shè)乙公司能夠獲得與甲公司同樣的凈資產(chǎn)收益率，將以此計算出的乙公司稅后利潤作為估計凈收益指標(biāo)進行估價。根據(jù)2的計算結(jié)果最低者，計算并購凈收益，分析此次并購的財務(wù)可行性。（甲公司選擇其自身市盈率為標(biāo)準(zhǔn)市盈率）分析此次并購的利弊，并做出是否并購的決策。分析與提示： 計算填列甲乙公司的簡易利潤表；2006年經(jīng)營業(yè)績甲公司乙公司息稅前利潤700120減：利息10020稅前利潤600100減：所得稅19833稅后利潤402672006年有關(guān)指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)用期末數(shù)計算）%%凈利潤增長率%%近三年平均利潤：2004年380832005年39075市盈率2416乙公司價值計算如下：乙公司價值=(6713)24=1296（萬元）注：為何乘24？請看要求3提到（甲公司選擇其自身市盈率為標(biāo)準(zhǔn)市盈率）注意審題。②乙公司價值=[（6713+75+83）/3]24=1696（萬元）③乙公司凈資產(chǎn)額=800（萬元）乙公司估計凈收益＝800%=（萬元）乙公司價值=24=（萬元）計算并購凈收益：并購收益＝9600*2－(9600+1608)=7992（萬元）并購溢價＝2400－1608=792（萬元）并購凈收益＝7992－792－1800=5400(萬元)甲公司并購乙公司后，能夠產(chǎn)生5400萬元的并購凈收益，單從財務(wù)管理角度分析，此項并購交易是可行的。分析此次并購的利弊，并做出是否并購的決策：甲 公司并購乙公司，對甲公司而言，有利于整合資源，提高規(guī)模經(jīng)濟效益；還可以以很快的速度擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，確立或鞏固企業(yè)在行業(yè)中的優(yōu)勢地位；這些優(yōu)勢在 橫向并購中尤其可以顯現(xiàn)出來。另外，并購還有助于企業(yè)消化過剩的生產(chǎn)能力，降低生產(chǎn)成本；降低資金成本，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價值，在人力資源、技術(shù)資 源等方面形成優(yōu)勢互補，從而提高管理水平和效率，最終實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。但 是并購行為也存在一定風(fēng)險。并購?fù)瓿珊?，可能并不會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購雙方資源難以實現(xiàn)共享互補，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟；如果并購是敵意收購，被并購方就 會不惜代價設(shè)置障礙，從而增加企業(yè)收購成本，甚至有可能導(dǎo)致收購失敗。但是從資料上顯示，乙企業(yè)營運狀況良好，且此次并購是善意并購，上述弊端不一定會對 甲企業(yè)造成困擾。但 是甲企業(yè)在此次并購活動中也要注意，如果資金不足，可能產(chǎn)生融資風(fēng)險；乙企業(yè)員工的工資或遣散費按照相關(guān)成本來支付，如果處理不當(dāng)，往往會因此而背上沉重 的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營成本。另外甲企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意檢查被并購方的資產(chǎn)價值，避免嚴(yán)重高估，從而給自身造成很大的經(jīng)濟損失。對于新成立公司的價值估計 要用數(shù)據(jù)分析或者行業(yè)水平來確定，而不是盲目樂觀的確定。綜上，該項并購利大于弊，可以進行。例題3（本題涉及籌資決策）　　資料：某集團公司是一個歷史悠久的水泥生產(chǎn)企業(yè)，2003年該集團公司申請上市成功。集團公司至成立以來，一直保持較大的生產(chǎn)規(guī)模，現(xiàn)正處于市場產(chǎn)銷兩旺的局面。　　該集團公司有關(guān)財務(wù)資料如下：資產(chǎn)負債表（簡表）2006年12月31日 單位：萬元項目年末數(shù) 貨幣資金2 800金融性資產(chǎn)18 420應(yīng)收賬款16 520存貨30 500流動資產(chǎn)小計68 240固定資產(chǎn)107 600其他非流動資產(chǎn)21 800資產(chǎn)總計197 640短期借款（平均利率為8％）18 000應(yīng)付票據(jù)15 700應(yīng)付賬款21 400應(yīng)交稅費14 540流動負債小計69 640長期借款（平均利率為5％）50 000負債合計119 640股本（普通股2億）20 000資本公積50 000未分配利潤8 000股東權(quán)益合計78 000負債和股東權(quán)益總計197 640 利潤表（簡表）2006年度 單位：萬元項目本年數(shù)營業(yè)收入140 240減：營業(yè)成本100 800營業(yè)稅金及附加16 400銷售費用7 500管理費用4 300財務(wù)費用（全部為利息支出）3 940營業(yè)利潤7 300………………利潤總額6 100減：所得稅費用（稅率為30％）1 830凈利潤4 270　　目前該集體公司與某水力發(fā)電集團合作，為建設(shè)國內(nèi)第一規(guī)模水利發(fā)電大壩提供原料，集團公司在經(jīng)過充分的市場調(diào)研后認為應(yīng)該擴大生產(chǎn)能力，在2006年底前新建一條新的生產(chǎn)線，集團公司為此需要籌集資金八千五百萬元。　　董事會召開會議決策采用何種籌資方案，備選的籌資方案如下：　　方案A，發(fā)行5年期普通公司債券，票面利率為6％，每年末支付利息，到期還本；　　方案B，發(fā)行5年期可轉(zhuǎn)換公司債券，票面利率為6％，每年末支付利息，到期還本，債券發(fā)行1年后即可行使轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換價格為每股4元；　　方案C，增發(fā)普通股，發(fā)行價格為每股4元；　　方案D，采用融資租賃方式進行，假設(shè)每年會產(chǎn)生租金費用60萬元?！　〖僭O(shè)公司2007年預(yù)計息稅前利潤為11 640萬元?！　》治鏊姆N籌資方案對公司收益的影響?！　》治龈鞣N籌資方式對經(jīng)營管理支配的影響?！　?quán)衡利弊，選擇最為合適的籌資方式。如果籌集的資金全面用于新建生產(chǎn)線，計算平均會計收益率。分析與提示： 　　對公司收益的考慮即為設(shè)法增加公司現(xiàn)有普通股股東的每股收益，對公司經(jīng)營管理支配權(quán)的考慮則是負債資金和自有資金的籌集是否會造成公司經(jīng)營管理支配權(quán)的分散?！　臼找娴目紤]：　　方案A，每股收益＝（11640－85006％－3940）（1－30％）/20000＝?！　》桨窧，行使轉(zhuǎn)換之前的每股收益＝（11640－85006％－3940）（1－30％）/20000＝，行使轉(zhuǎn)換之后的每股收益＝（11640－3940）（1－30％）/（20000＋8500/4）＝；　　方案C，每股收益＝（11640－3940）（1－30％）/（20000＋8500/4）＝。　　方案D，每股收益＝（11640－