無形資產(chǎn)評(píng)估許可費(fèi)節(jié)省法(編輯修改稿)
2025-05-16 05:43 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 形資產(chǎn)價(jià)值的確定全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值＝股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值＋債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值－非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的凈值合理處理非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值。非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)確認(rèn)：交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)；持有至到期投資、長(zhǎng)期應(yīng)收款、投資性房地產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資。非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債確認(rèn)：交易性金融負(fù)債等。第四步：計(jì)算對(duì)比公司整體價(jià)值E股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值：E＝股權(quán)總數(shù)收盤價(jià)（1－缺少流動(dòng)折扣率）（全流通）對(duì)于存在限制的股份，也可以采用上述公式計(jì)算。D債權(quán)市場(chǎng)價(jià)值：D＝流動(dòng)負(fù)息負(fù)債賬面值＋長(zhǎng)期負(fù)債賬面值整體價(jià)值＝D＋E缺少流動(dòng)性折扣：a．美國(guó)評(píng)估界對(duì)流動(dòng)性的定義資產(chǎn)、股權(quán)、所有者權(quán)益以及股票等以最小的成本，通過轉(zhuǎn)讓或者銷售方式轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力。b．美國(guó)評(píng)估界對(duì)缺少流動(dòng)折扣的定義在資產(chǎn)或權(quán)益價(jià)值基礎(chǔ)上扣除一定數(shù)量?jī)r(jià)值或一定比例，以體現(xiàn)該資產(chǎn)或權(quán)益缺少流動(dòng)性。流動(dòng)性實(shí)際是資產(chǎn)、股權(quán)、所有者權(quán)益以及股票在轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金時(shí)其價(jià)值不發(fā)生損失的能力。國(guó)際上對(duì)流動(dòng)性溢價(jià)/缺少流通折扣的研究主要通過以下三個(gè)途徑：a．限制股票交易研究（Restricted Stock Studies）該類研究的思路是通過研究銷售存在限制性的股票的交易價(jià)與同一公司銷售沒有限制的公司股票的交易價(jià)之間的差異來估算缺少流動(dòng)性折扣。b．IPO前研究（Pre－IPO Studies）該類研究的思路是通過公司IPO前股權(quán)交易價(jià)格與后續(xù)上市后股票交易價(jià)格對(duì)比來研究缺少流動(dòng)性折扣。c．金融衍生定價(jià)方式研究該類研究是采用股票對(duì)沖期權(quán)的方式研究缺少流動(dòng)折扣。缺少流通折扣（Discount for Lack of Marketability）的美國(guó)研究：a．SEC Institutional Studyb．Gelman Studyc．Trout Studyd．Moroney Studye．Maher Study上述研究認(rèn)為折扣率在30%左右。國(guó)內(nèi)估算缺少流動(dòng)性折扣的研究：a．法人股交易價(jià)格研究；b．股權(quán)分置改革支付對(duì)價(jià)研究；c．非上市公司購(gòu)并市盈率與上市公司市盈率對(duì)比方式。采用非上市公司并購(gòu)市盈率與上市公司市盈率差異研究缺少流動(dòng)折扣率。缺少流動(dòng)折扣率研究結(jié)論——非上市公司購(gòu)并市盈率與上市公司市盈率對(duì)比方式：第五步：對(duì)比公司截止評(píng)估基準(zhǔn)日無形資產(chǎn)許可費(fèi)率的估算a．計(jì)算對(duì)比公司中無形資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例α；b．分析判斷與被評(píng)估無形資產(chǎn)同類的無形資產(chǎn)在對(duì)比公司全部無形資產(chǎn)中的比例β；c．則αβ就是與被評(píng)估無形資產(chǎn)可比的對(duì)比公司內(nèi)相關(guān)無形資產(chǎn)占對(duì)比公司全部資產(chǎn)的比例；d．查找截止評(píng)估基準(zhǔn)日最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度對(duì)比公司的EBITDA，然后乘以αβ得到與被評(píng)估無形資產(chǎn)可比的對(duì)比公司內(nèi)相關(guān)無形資產(chǎn)所創(chuàng)造現(xiàn)金流年收益；e．查找對(duì)比公司對(duì)應(yīng)會(huì)計(jì)年度的銷售收入λ。則：該年與被評(píng)估無形資產(chǎn)可比的對(duì)比公司內(nèi)相關(guān)無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)占銷售收入的比率：可以采用上述方式計(jì)算對(duì)比公司3～5年的相關(guān)無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)占銷售收入的比率。采用平均或其他合理的方式確定對(duì)比公司無形資產(chǎn)截止評(píng)估基準(zhǔn)日的貢獻(xiàn)占銷售收入的比率。第六步：被評(píng)估無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)占收入比率的毛利率調(diào)整無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的不同時(shí)期貢獻(xiàn)率是不一樣的；可以采用毛利率來衡量無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的不同階段的差異。第七步：確定被評(píng)估無形資產(chǎn)的許可費(fèi)率我們通過前述步驟估算出來的無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)比率應(yīng)該理解為被評(píng)估無形資產(chǎn)截止評(píng)估基準(zhǔn)日的許可費(fèi)率。無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)應(yīng)該在無形資產(chǎn)壽命周期內(nèi)隨時(shí)間的推移存在下降的趨勢(shì)并趨于零（商標(biāo)除外）；無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)比率也應(yīng)該呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；因此被評(píng)估無形資產(chǎn)在未來經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年的貢獻(xiàn)比率應(yīng)該呈下降的一個(gè)序列。根據(jù)上述步驟估算的無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)率實(shí)際是一個(gè)逐年遞減的比率序列，不是一個(gè)固定的費(fèi)率，但根據(jù)慣例，許可費(fèi)率一般都是采用一個(gè)在無形資產(chǎn)壽命期內(nèi)固定的比率，為此，我們需要將上述比率序列轉(zhuǎn)換為一個(gè)等效的固定無形資產(chǎn)許可費(fèi)率，具體轉(zhuǎn)換的方式如下：設(shè)：被評(píng)估無形資產(chǎn)產(chǎn)品每年實(shí)現(xiàn)收入Salei（i＝1，2，3，…，n）；采用對(duì)比公司法估算的無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)比率為Royaltyi（i＝1，2，3，…，n）；折現(xiàn)率為R；則：無形資產(chǎn)的許可費(fèi)Royalty應(yīng)該滿足下式：即：對(duì)比公司方式的優(yōu)/劣勢(shì)分析：①優(yōu)勢(shì)對(duì)比公司直接來自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因此可以直接反映國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況；可以根據(jù)選擇不同行業(yè)的對(duì)比公司，合理反映不同行業(yè)無形資產(chǎn)的特點(diǎn)；不但適合傳統(tǒng)行業(yè)無形資產(chǎn)評(píng)估，也適合高新行業(yè)的無形資產(chǎn)評(píng)估。②劣勢(shì)不是市場(chǎng)上無形資產(chǎn)成交的直接許可費(fèi)率數(shù)據(jù)，是一個(gè)通過推導(dǎo)計(jì)算得到的間接數(shù)據(jù)；國(guó)內(nèi)上市公司數(shù)量有限，對(duì)比公司的選擇空間有限，可能會(huì)影響評(píng)估結(jié)論的可靠性；對(duì)比公司總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值容易受到股票市場(chǎng)干擾因素的影響；估算過程中存在近似處理，過程有瑕疵。（4）總結(jié)通過對(duì)目前可以選擇的估算許可費(fèi)率三種方式的分析，我們可以得到如下結(jié)論：目前可以選擇的三種估算許可費(fèi)率的方式都有自身的優(yōu)點(diǎn)但也存在不足；在實(shí)務(wù)操作中建議應(yīng)該采用三種方式分別估算許可費(fèi)率，最后綜合分析確定被評(píng)估無形資產(chǎn)最合理的許可費(fèi)率。（5）案例對(duì)比公司法估算許可費(fèi)案例三、超額收益法評(píng)估操作實(shí)務(wù)1．超額收益法概念超額收益法是先估算被評(píng)估無形資產(chǎn)與其他貢獻(xiàn)資產(chǎn)共同創(chuàng)造的整體收益，在整體收益中扣除其他貢獻(xiàn)資產(chǎn)的貢獻(xiàn)，將剩余收益確定為超額收益，并作為被評(píng)估無形資產(chǎn)所創(chuàng)造的收益，將上述收益采用恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)以獲得無形資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的一種方法。超額收益法可以分為單期間超額收益法和多期間超額收益法。一般認(rèn)為企業(yè)的收益都是由企業(yè)
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