【文章內容簡介】 11 年進入更新?lián)Q代的高峰期。2011 年更新需求預計3000 臺以上，占總銷量的比重為20％?！　〗Y論：鑒于房地產(chǎn)新開工維持正增長、基建投資維持高位，三四線城市的需求下沉、水泥制造商的強勢拓展、更新?lián)Q代需求增加帶動混凝土機械行業(yè)在2011 年保持50％以上的增長。 萬臺左右，為2010 年產(chǎn)量的2 倍左右。（申銀萬國證券研究所）海通證券：工程機械行業(yè)經(jīng)銷商及上下游調研情況　　最近我們調研了各工程機械尤其是挖掘機制造公司及其經(jīng)銷商，對我國2011年及以后年度工程機械的供需情況分析的結論是：　　供給端：雖然各公司現(xiàn)有合計生產(chǎn)能力達到20萬臺，且全國新建和擴建產(chǎn)能10萬臺。但實際上各公司產(chǎn)能難以在2011年大幅放出，日本川崎的液壓件供貨能力不足可能將在34月顯現(xiàn)，將成為2011年中國工程機械供貨瓶頸，各國內工程機械公司設計生產(chǎn)能力無法完全放出，2011年基本達到產(chǎn)銷平衡。銀根收緊在2011年對工程機械銷售影響不大。但總體而言，2011年將不會出現(xiàn)2010年旺季供貨嚴重不足的問題，基本可以滿足需求?！　⌒枨蠖耍菏寤ㄒ?guī)劃（含水利）比十一五基本翻番，勞動力短缺及勞動力價格提升，以及中西部地區(qū)政府的基建投資熱情難以抵擋。中西部地區(qū)需求帶動了今后幾年對工程機械的需求增量。2011年下半年水利的投入開始對挖掘機拉動。東部地區(qū)城市從大規(guī)模基建逐步轉型為城市基礎設施維護，小型工程機械如小挖和兩頭忙將成為新興品種，更為豐富多樣的工程機械將帶動需求持續(xù)旺盛。13月的連續(xù)大力度促銷活動提前釋放了部分有效需求，由于各廠家均在力爭拼搶上半年銷售額，預計旺季銷售情況將持續(xù)火爆，下半年銷售增速將趨于溫和。中國二手工程機械大量流入越南等東南亞國家，導致我國工程機械更換頻率提升。各生產(chǎn)企業(yè)均放松商務條件，且提供了運作快速的融資租賃平臺，2011年挖掘機的銷售已有超過半數(shù)采用融資租賃方式，極端說法是約90%采用融資租賃方式，銀行收縮銀根對工程機械的銷售影響不大?！　S家和經(jīng)銷商庫存：個別外資挖掘機生產(chǎn)商如現(xiàn)代（江蘇）挖掘機的庫存非常低，旺季可能會供應不上；國內需求太大，經(jīng)銷商拿貨的資金能力（銷售外資品牌經(jīng)銷商需全款提貨，銷售內資品牌經(jīng)銷商基本在提貨2月后需全款買斷）無法與之相比，經(jīng)銷商囤貨導致銷售數(shù)據(jù)好看一說無法成立。目前各整機廠和上游結構件配套企業(yè)已全面開足生產(chǎn)能力，基本可以維持旺季緊平衡。　　利潤率：年初至今的大力促銷帶來了大量銷售費用，加之以鋼材和勞動力成本的上升，基本抵消了工程機械價格上調所帶來的利潤。今年以來，小挖約提價30005000元，大挖提價1萬元左右，裝載機也有3月初提價。綜合以上因素，估計各主流公司產(chǎn)品毛利率基本持平?！　】傮w對工程機械公司銷售和業(yè)績保持相對樂觀態(tài)度，全年基本保持產(chǎn)供銷緊平衡。未來23年內中國勞動力價格提升和緊缺，國內地區(qū)梯次需求，國內二手設備出口提升了對一手新設備的需求，帶動了中國工程機械尚有較大發(fā)展空間。（海通證券研究所）海通證券：對機械板塊后期投資機會的思考　　隨著我國對房地產(chǎn)市場的打壓政策逐步放出，我們于2324 日調研了三一重工和中聯(lián)重科，與公司溝通了最新的生產(chǎn)經(jīng)營概況和對下半年機械市場的看法。　　點評：　　三一重工和中聯(lián)重科均認為公司2011 年上半年工程機械的銷售會維持紅火態(tài)勢，而兩個公司本身在2011 年1 月份均錄得了比例不同的銷售增長，具體情況如下：　　三一重工表示：2011 年1 月挖掘機大約銷售了1500 多臺，是2010 年1 月銷售量的約3 倍；混凝土機械1 月銷量同比增長80%以上；汽車起重機同比增長100%以上；旋挖鉆機1 月同比增長7080%；履帶起重機增速較低，1 月同比增速不到40%?！　≈新?lián)重科表示：2011 年1 月份混凝土設備同比增長1520%左右；1 月份汽車起重機同比增長10%以內，公司認為該產(chǎn)品今年啟動有所滯后；挖掘機方面由于2011 年1月份中聯(lián)重科進行了促銷活動，賣了400500 臺，是2010 年的45 倍；環(huán)衛(wèi)機械是公司2011 年最為樂觀的主要產(chǎn)品，公司認為2011 年環(huán)衛(wèi)設備將錄得100%以上的收入增速。　　雖然 1 月份三一重工和中聯(lián)重科所聲稱的各主要產(chǎn)品的銷售增速差距較大，但雙方公司均表示2011 年公司將爭取獲得銷售收入50%以上的增長，并且利潤增幅高于銷售收入?！　∪恢毓ず椭新?lián)重科在出口方面的表態(tài)有較明顯的不同，三一重工表示出口情況明顯不如國內市場，公司計劃在2011 年爭取錄得5 億美元的銷售收入，比2010 年增長20%左右。中聯(lián)重科雖然表示2010 年以來到現(xiàn)在收購的歐洲CIFA 公司的經(jīng)營狀況雖然有所改善但增幅不大，但中聯(lián)重科仍希望2011 年在海外的銷售收入同比增長100%左右，使出口收入達到公司總收入的10%?！　∮捎谌恢毓び媱?011 年上半年發(fā)行H 股，募資額度估計將達到200300 億港幣，我們認為三一重工此時的態(tài)度相對樂觀。而已完成H 股融資的中聯(lián)重科則表示僅能預測到2011 年上半年銷售將維持高增長，對2011 年下半年的情況難以判斷?！　∮捎谖覈鴮ι唐贩窟M入史無前例的政策打壓期，但同時對保障房的促進力度也是空前的。我們所跟蹤的各大城市尤其是京、滬、深三地每日一手房銷售面積自春節(jié)以后已出現(xiàn)連續(xù)3 周5060%以上的同比下滑，雖然都有政策壓力但上述情況與2010 年4 季度商品房銷售火熱的情況明顯不同。由于商品房新開工面積增速滯后一手房銷售面積約半年，帶來了我們對下半年我國商品房新開工面積和滯后12 個月的工程機械銷售的擔憂。目前僅3 周的商品房銷售數(shù)據(jù)下滑并不能確認下半年新開工面積會下滑，我們將繼續(xù)跟蹤各主要城市一手房日銷售、全國商品房月銷售和國家政策的變化。目前我們給予三一重工和中聯(lián)重科為增持評級?！　∮捎谀瓿踔两駲C械板塊走勢明顯好于大盤，%的情況下，%，%，其中細分板塊農機設備上漲27%、重型機械上漲20%、船舶制造上漲19%，分列國內175 個三級行業(yè)的漲幅前三甲，而機械基礎件、鐵路設備、機床工具、%、%、%、%，在175 個三級子行業(yè)中分別位列第1第1第2第25 位。%，位列第59 位。整體看，機械作為一個板塊前期漲幅較大，我們認為后期應尋找業(yè)績良好走獨立行情的個股更有獲利機會。（海通證券研究所）　華泰聯(lián)合：保障房帶動機械行業(yè)需求(薦股)　　事件：　　兩會期間，發(fā)改委表示，要提高住房保障的水平，未來五年，要建設城鎮(zhèn)保障性安居工程3600萬套，今年1000萬套，明年1000萬套，后面三年還有1600萬套，使保障性住房的覆蓋率達到20%。　　點評：　　為完成今年保障性住房的建設任務，中央財政預算投入補貼資金1030億元，比上年增加265億元。同時，還健全考核問責機制，對推進保障性住房建設工作不利的，要追究責任。這進一步凸顯了政府建設保障性住房的決心。保障性住房的推進，將對工程機械行業(yè)產(chǎn)生積極影響。如果今年1000萬套保障性住房能全部開工，將比去年590萬套增加410萬套。以每套60平方米計算，，%。按照房地產(chǎn)行業(yè)貢獻工程機械收入的40%計算，新增保障性住房有望帶動240億元工程機械需求?！　囊辉路莨こ虣C械銷量來看，挖掘機銷量為10872臺，%；推土機銷量為1379臺，%。雖然受房地產(chǎn)調控政策的影響，商品房存在很大的壓力，但是保障性住房、水利、鐵路投資的增加，工程機械旺銷的局面，有望延續(xù)。我們看好挖掘機、裝載機等產(chǎn)品?！　‘斍爸髁鞴こ虣C械類公司的平均PE約15倍，2012年的平均PE約12倍。重點推薦三一重工、中聯(lián)重科、柳工、廈工股份。（華泰聯(lián)合證券研究所）安信證券：高端裝備業(yè)行情將逐步深化(薦股)　　一、行業(yè)簡況　　12 萬億元，同比下降 30%，環(huán)比增長 7%，為 2010 年單月最高值。2010 年全年機械行業(yè)總產(chǎn)值為 萬億元,同比增長 23%?！　?2 月份機械行業(yè)進口同比增長為28%，出口同比增長 20%，均為 2010 年單月最高值。2010 年全年進口和出口較 2009 年分別增長 41%和 32%。　　12 月份固定資產(chǎn)投資額為 萬億元，同比增幅為 20%，環(huán)比增長 33%,為 2010 年單月最高值。2010 萬億元?！　《?、板塊與個股　　12 月份工程機械子行業(yè)總體依舊強勢。其中，起重機、電動車輛、鏟運機械、挖掘機、壓實機械產(chǎn)量分別同比增長 61%、162%、61%、115%、44%?；炷翙C械仍然下降?！　?2 月份工程機械出口金額同比增加 31%，進口同比增長 37%。其中挖掘機數(shù)量出口大幅增長 75%。　　12 月份重型機械產(chǎn)量：金屬冶煉設備、礦山設備，輸送設備、起重機和減速機同比增加 12%、41%、69%、61%和 65%。金屬軋制設備同比下降 13%。礦山設備創(chuàng)歷史新高?！　?2 月份普通機床和數(shù)控機床的產(chǎn)量分別同比增長34%和 54%。我們預計 2011 年機床行業(yè)結構性優(yōu)化趨勢更加明顯?！　?2 月份鐵路車輛購置增速：機車7%，客車 5%，貨車 37%。我們預計在高鐵及重載化雙重推動下，今年各主要產(chǎn)品將全面增長?！　?2 月份煉油及化工設備產(chǎn)量同比增加 23%，環(huán)比大幅增加 77%。泵產(chǎn)量同比增長 20%，風機產(chǎn)量同比增加19%?！　≈攸c推薦：中國船舶、海油工程、中集集團、中國一重、二重重裝、中國南車、中國北車、徐工機械、柳工、中聯(lián)重科、廈工股份、杰瑞股份、巨星科技、杭氧股份、博深工具、鄭煤機、天地科技、南風股份。（安信證券研究中心）　國信證券：機械板塊關注獨立高增長個股機會(薦股)　　整體景氣高位回落，11年仍有較快增長　　10年行業(yè)景氣在1季度見頂后逐步回落，全年增長30%；預計11年行業(yè)整體增速將有所下降，但仍能保持20%左右的較快增長?！　」こ虣C械：超預期高增長之后回歸平穩(wěn)快速增長　　10年行業(yè)景氣前高后低，全年增速仍高達50%；綜合考慮信貸環(huán)境、地產(chǎn)景氣、基礎建設大致規(guī)模以及出口形勢，我們判斷11年行業(yè)增長相對10年將明顯回落，但仍有望實現(xiàn)15%20%左右的快速增長　　造船：復蘇動力漸強，景氣震蕩上行　　新船定單已恢復到上一輪景氣初期06年水平，船價在底部企穩(wěn)之后也有所回升，重點公司業(yè)績下滑空間有限，行業(yè)底部已過，景氣將震蕩上行。　　鐵路設備：景氣繁榮將貫穿整個十二五期間　　軌道交通裝備屬于十二五規(guī)劃大力培育的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，國家投資不斷加碼，預計11年行業(yè)仍將維持40%以上高增長?！　Ｓ迷O備行業(yè)：行業(yè)景氣高位運行，關注三新類公司　　專用設備整體景氣仍較高，涉及新興產(chǎn)業(yè)，努力拓展新的商業(yè)模式、新產(chǎn)品、新技術的優(yōu)勢企業(yè)將受益政策支持和行業(yè)高增長，獲得持續(xù)高成長?！　【S持行業(yè)謹慎推薦的投資評級。　　維持行業(yè)謹慎推薦投資評級，重點推薦工程機械龍頭公司徐工、三一、柳工；明年業(yè)績高增長比較確定的中集、北車、南車；以及杭氧、海陸重工、尤洛卡等中長期高增長的成長型公司。（國信證券研究所）　西南證券：機械板塊調整后安全邊際大增(薦股)　　重申2011年軍工行業(yè)、機械行業(yè)（裝備制造）投資策略。軍工板塊擇股、擇時，合理價位布局，裝備板塊務虛務實，各取所需?！　∥覀內詮娏铱春密姽ず脱b備兩板塊的投資價值，維持強于大市判斷。并維持軍工板塊航空動力（600893）、航天電子（600879）和哈飛股份（600038）；裝備制造航空動力（600893）、鋼研高鈉（300034）和鄭煤機（601717）買入評級。（西南證券研發(fā)中心）東北證券：機械制造產(chǎn)業(yè)升級驅動下向高端轉型(薦股)　　今年機械行業(yè)景氣度快速回升。機械主要子行業(yè)中，工程機械、鐵路設備、機床工具等子行業(yè)今年110月的產(chǎn)銷增速為40%以上，保持較高的景氣度。重型機械、石化設備等行業(yè)增幅靠后，但增速也在20%以上。　　產(chǎn)業(yè)升級與轉型是行業(yè)發(fā)展的趨勢。工程機械等具有全球競爭優(yōu)勢的細分行業(yè)，仍有較大的發(fā)展空間。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將加快行業(yè)的轉型與升級步伐，重型機械向新能源等行業(yè)轉型。高端數(shù)控機床、海洋工程等高端裝備制造業(yè)處在起步階段，但長期增長性確定。機械行業(yè)從勞動力密集型向資本與技術密集型、從制造向服務轉型、產(chǎn)品從低端向高端轉型是行業(yè)發(fā)展的趨勢?！　′摬膬r格總體保持穩(wěn)定,有助于行業(yè)盈利能力的提升。今年鋼材價格同比呈現(xiàn)小幅上漲趨勢，而總體保持平穩(wěn)狀態(tài)。由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能依然過剩、下游需求保持平穩(wěn)，鋼價大幅上漲的可能性不大。根據(jù)歷史經(jīng)驗，在鋼材價格保持平穩(wěn)與小幅上漲的背景下，有助于改善機械行業(yè)的盈利能力?！　∧壳皺C械行業(yè)的整體估值在A股市場中處于中等偏上的位置。行業(yè)景氣度的上升與高端裝備制造業(yè)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)推動了行業(yè)的估值提升。在機械主要子行業(yè)中，工程機械行業(yè)的估值相對較低，其次為重型機械、機床、煤炭機械等。鐵路設備中，零配件行業(yè)的估值高于中國南車、中國北車等整車企業(yè)。航空航天、核電設備的市盈率較高，行業(yè)的高成長前景在估值中已得到一定體現(xiàn)。高端裝備制造業(yè)代表行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展方向，但我們同時注意到，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)多數(shù)行業(yè)是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎上的發(fā)展?！　〔呗陨?，從行業(yè)選擇角度看，一是關注工程機械等具有全球競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，二是關注政策推動與市場需求增長的新能源設備、海洋工程、高端智能裝備等新興產(chǎn)業(yè)。從估值角度來看，關注市盈率相對較低的三一重工、柳工、太原重工、中集集團、中國南車等?！　★L險因素：宏觀經(jīng)濟復蘇低于預期、鋼鐵等原材料價格大幅上漲　　工程機械：成長空間仍然較大　　基于今年較高的基數(shù)，預計2011年行業(yè)銷售收入增速將呈現(xiàn)前低后高的趨勢，全年行業(yè)產(chǎn)銷增速為15%20%左右，行業(yè)龍頭的增速將高于行業(yè)平均水平?！　「鶕?jù)行業(yè)內主要公司對2011年的銷量預測，預計2011年行業(yè)銷售收入增速預計為20%左右，利潤增速在20%30%左右，行業(yè)利潤增速高于營業(yè)收入增速,主要龍頭公司的銷售收入增速預測均在20%以上?！　≡谥饕毞中袠I(yè)中，挖掘機與汽車起重機預計將保持較快增速，混凝土機械與裝載機的增速相對較低，叉車行業(yè)保持較高的穩(wěn)定增速。預計徐工、中聯(lián)、柳工、山推等201