【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 　　中美能源控股公司以社會(huì)責(zé)任為重，注重社會(huì)信譽(yù)，并因此受益：除個(gè)別情況外，我們的投資幾乎都取得了較為合理的回報(bào)，進(jìn)而我們可以盡量滿足企業(yè)的生產(chǎn)需要。我們相信，我們能夠從我們的投資中受益。　　早期，查理和我曾規(guī)避資本集中的產(chǎn)業(yè)，例如公共事業(yè)。截至目前，最好的投資依然是那些投入少，回報(bào)高的企業(yè)。幸運(yùn)的是我們擁有一批這樣的企業(yè)，而且還想擁有更多。不過(guò)，伴隨伯克希爾日益強(qiáng)大，我們目前有意投資大資本運(yùn)營(yíng)企業(yè)。我們認(rèn)為，伴隨投資數(shù)額增長(zhǎng)，這樣的企業(yè)更容易取得合理的回報(bào)。如果我們的預(yù)期正確，我們相信伯克希爾將如虎添翼，在未來(lái)幾十年中雖不能取得巨額收益，但是應(yīng)該可以超過(guò)平均水平?！　〔讼柟鲰f收購(gòu)伯靈頓北方圣太菲鐵路公司與我們的電力公共事業(yè)公司具有很大的相似之處。兩者都是向消費(fèi)者、社區(qū)以及整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供基本服務(wù)，兩者都需要進(jìn)行大量投資，都必須進(jìn)行前瞻性規(guī)劃，最后兩者都需要明智的監(jiān)管者提供收益的穩(wěn)定性，以便我們可以滿懷信心地進(jìn)行投資?！　∥覀儼l(fā)現(xiàn)公眾與我們的鐵路企業(yè)之間存在某種“社會(huì)契約”，這種關(guān)系與公用事業(yè)非常相似。無(wú)論某一方推卸責(zé)任，雙方都將受害。所以，我們認(rèn)為雙方應(yīng)該相輔相成。政府如果不評(píng)估大型電力和鐵路系統(tǒng)，就幾乎無(wú)法預(yù)測(cè)其潛在經(jīng)濟(jì)實(shí)力?！　∥磥?lái)，伯靈頓北方圣太菲鐵路公司的業(yè)績(jī)可能并入公用事業(yè)部分，因?yàn)槎卟坏?jīng)濟(jì)特征類似，而且他們所用貸款并非伯克希爾擔(dān)保。伴隨市場(chǎng)起伏，他們的收入和投資規(guī)模巨大?？傊?，盡管我們投入了巨大的時(shí)間和資金成本，我們預(yù)期這些行業(yè)將在今后為我們帶來(lái)更多的收益。　　制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和零售業(yè)　　伯克希爾在這些行業(yè)中業(yè)務(wù)眾多。首先讓我們?yōu)g覽一下其資產(chǎn)負(fù)債表和損益表?！　≠Y產(chǎn)負(fù)債表 09/12/31 (單位：百萬(wàn)美元)　　資產(chǎn)　　現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 3,018　　應(yīng)收賬款和票據(jù) 5,066　　存貨 6,147　　其他流動(dòng)資產(chǎn) 625　　總流動(dòng)資產(chǎn) 14,856　　商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn) 16,499　　固定資產(chǎn) 15,374　　其他資產(chǎn) 2,070　　合計(jì) 48,799 　　負(fù)債和股東權(quán)益　　應(yīng)付票據(jù) 1,842　　其他流動(dòng)負(fù)債 7,414　　總流動(dòng)負(fù)債 9,256　　遞延稅 2,834　　有期債項(xiàng) 6,240　　股東權(quán)益 30,469　　合計(jì) 48,799 　　損益表(單位：百萬(wàn)美元)　 　2009 2008 2007　　收入 61,665 66,099 59,100　　營(yíng)業(yè)支出(包括折舊) 59,509 61,937 55,026　　折舊 1,422 1,280 955　　利息費(fèi)用 98 139 127　　稅前收入 2,058* 4,023* 3,947*　　所得稅和少數(shù)股東權(quán)益945 1,740 1,594　　凈收入 1,113 2,283 2,353　　*不包括采購(gòu)賬戶調(diào)整　　2009年全球經(jīng)濟(jì)衰退使我們旗下幾乎所有的制造、服務(wù)及零售企業(yè)都受到了嚴(yán)重影響，但分銷企業(yè)麥克萊恩(McLane)卻是個(gè)例外。麥克萊恩主要的業(yè)務(wù)是向零售商店提供日用品、食品及其它非食品類貨物，迄今為止其最大客戶是著名零售企業(yè)沃爾瑪。　　格雷迪羅齊爾(Grady Rosier)。麥克萊恩擁有一系列實(shí)物資產(chǎn)，包括3242輛拖車、2309輛牽引機(jī)及總面積達(dá)1520萬(wàn)平方英尺的55個(gè)分銷中心。當(dāng)然，麥克萊恩最重要的資產(chǎn)是格雷迪羅齊爾。　　我們的一些公司盡管銷售下滑，但盈利增長(zhǎng)，這主要?dú)w功于其領(lǐng)導(dǎo)才能，以下是成就這一事實(shí)的首席執(zhí)行官名單：　　公司 首席執(zhí)行官 　　Benjamin Moore (化妝品) Denis Abrams　　Borsheims (珠寶零售) Susan Jacques　　H. H. Brown (制造業(yè)和鞋業(yè)零售) Jim Issler　　CTB (農(nóng)業(yè)設(shè)備) Vic Mancinelli　　Dairy Queen John Gainor　　Nebraska Furniture Mart (家具零售) Ron and Irv Blumkin　　Pampered Chef (廚房用具直銷) Marla Gottschalk　　See’s (制造業(yè)和糖果零售) Brad Kinstler　　Star Furniture (家具零售) Bill Kimbrell　　上述個(gè)別企業(yè)所屬行業(yè)深受危機(jī)影響，但Marmon和Iscar卻能夠脫穎而出。盡管銷售減少27%，弗蘭克普塔克(Frank Ptak)%的歷史新高，弗蘭克的成本管理彌補(bǔ)了收益下滑?！　o(wú)論戰(zhàn)爭(zhēng)、衰退還是競(jìng)爭(zhēng)都無(wú)法阻止位于以色列的Iscar公司前進(jìn)的步伐。世界其他兩家小型切割工具的主要供應(yīng)商年內(nèi)大半時(shí)間虧本運(yùn)營(yíng)。盡管Iscar業(yè)績(jī)也明顯下滑，但是依然盈利。一旦制造業(yè)復(fù)蘇，Iscar將再創(chuàng)新高。由Eitan Wertheimer, Jacob Harpaz 和Danny Goldman組成的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)對(duì)此翹首以待?！　〈送?，我們擁有的與住宅及商業(yè)建筑有關(guān)的業(yè)務(wù)在2009年都遭到了嚴(yán)重沖擊。Shaw, Johns Manville, Acme ，%。上述企業(yè)仍將奮力掙扎，但其競(jìng)爭(zhēng)力依然完好無(wú)損?！　〔讼柸ツ曜钪饕膯?wèn)題是航空業(yè)務(wù)公司NetJets。多年來(lái)，NetJets曾將自身發(fā)展成為該行業(yè)最突出的企業(yè)，它擁有的飛機(jī)總價(jià)值超過(guò)其三大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的飛機(jī)價(jià)值總和?！　】傮w上說(shuō)，NetJets在該行業(yè)中的支配地位仍是毋庸置疑的，但其管理運(yùn)營(yíng)上存在問(wèn)題。在我們擁有NetJets的11年中。同時(shí)，截至去年4月。如果不是有伯克希爾對(duì)其債務(wù)提供擔(dān)保，恐怕NetJets已經(jīng)倒閉了。顯然對(duì)于NetJets走到今天這個(gè)地步我難辭其咎，但幸運(yùn)的是我們已經(jīng)獲得救援?！　≈忻滥茉?MidAmerican Energy)公司杰出的建立者及管理者大衛(wèi)索科爾(Dave Sokol)于去年8月成為NetJets的新任CEO。他改革了舊有的領(lǐng)導(dǎo)方式，使目前公司債務(wù)下降至14億美元，使公司實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的贏利運(yùn)營(yíng)。　　更為重要的是，大衛(wèi)采取的措施絲毫沒(méi)有損害NetJets前任首席執(zhí)行官Rich Santulli對(duì)于安全和服務(wù)的嚴(yán)格要求。大衛(wèi)和我對(duì)于上述標(biāo)準(zhǔn)非常贊賞，我們及家人的出行幾乎都乘坐NetJets的航班，而且公司的許多主管和經(jīng)理也是如此。我們從不指定特殊航班和服務(wù)。我們與其他乘客一視同仁，支付同樣的價(jià)格，享受同樣的服務(wù)。簡(jiǎn)言之，我們自給自足，在航空業(yè)奮力前行?！　〗鹑诩敖鹑诋a(chǎn)品　　住宅建筑公司Clayton是我們?cè)谶@一領(lǐng)域的主要企業(yè)。當(dāng)然，Clayton并非一直占據(jù)著首要位置。10年前，該領(lǐng)域三大制造企業(yè)Fleetwood、Champion and Oakwood擁有著行業(yè)44%的產(chǎn)量，但所有這些公司現(xiàn)在都已經(jīng)破產(chǎn)。同時(shí)?！　‘?dāng)前，整個(gè)行業(yè)的雜亂局面主要源于兩個(gè)原因。首先，行業(yè)發(fā)展前景取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，它決定了美國(guó)所需的住房數(shù)量。2009年。但這似乎是一個(gè)好消息。為什么這么說(shuō)呢？曾經(jīng)，住房市場(chǎng)年供應(yīng)量約為200萬(wàn)套，但另一方面，市場(chǎng)需求量每年僅為120萬(wàn)套，所以人們認(rèn)為新建住房下降是一個(gè)好現(xiàn)象。供求不平衡的狀態(tài)持續(xù)幾年后，國(guó)家必然要想辦法改變這一情況?！　∵@一情況的改變通常有三種途徑。第一，與“汽車換現(xiàn)金”計(jì)劃相似，毀掉大量的房屋；第二，通過(guò)鼓勵(lì)青年人同居加速人們對(duì)住房的需求，但這一辦法只有在當(dāng)事人自愿的情況下才能得以推行；第三，減少新建房屋數(shù)量，使其增長(zhǎng)率低于家庭組建率；　　我們的國(guó)家理智地選擇了第三種途徑。在未來(lái)一段時(shí)間里，住房?jī)r(jià)格將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于泡沫時(shí)期水平，當(dāng)然，這在給售房者或信貸方造成損失的同時(shí)，能夠使購(gòu)房者從中受益。事實(shí)上，幾年前那些無(wú)法承擔(dān)購(gòu)房壓力的家庭現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)擁有一套住房成為了他們力所能及的事，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)泡沫已經(jīng)破裂?！　〉诙€(gè)原因是企業(yè)建造的房屋因其住屋抵押貸款匯率與政府機(jī)構(gòu)所提供的匯率之間存在著懲罰性的差異而在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。下面我將解釋一下為什么匯率的不同會(huì)給大量低收入美國(guó)民眾及Clayton公司雙方均造成影響?！　∽》康盅嘿J款市場(chǎng)受政府通過(guò)房地美及房利美表現(xiàn)出來(lái)的條例控制，其信貸標(biāo)準(zhǔn)占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄儞?dān)保的抵押貸款能夠?qū)崿F(xiàn)證券化，并且實(shí)際上均將其轉(zhuǎn)變成聯(lián)邦政府義務(wù)。擁有資格享有這種擔(dān)保的房屋購(gòu)買者，%的30年期貸款。此外，作為維持超低利率水平的舉措之一，目前這種貸款已大量被美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買?！　∠啾榷裕瑤缀鹾苌倨髽I(yè)建造房屋的購(gòu)房者有資格獲得受此擔(dān)保的抵押貸款，他們所要負(fù)擔(dān)的利率水平達(dá)到了9%。對(duì)于那些采取現(xiàn)金支付方式的購(gòu)房者，Clayton的住房擁有著極高的購(gòu)買價(jià)值，然而，如果購(gòu)房者需要申請(qǐng)住房抵押貸款，事實(shí)上大部分購(gòu)房者都屬于后者，那么利率上的差距足以抵消企業(yè)建造住房在價(jià)格上的吸引力。　　去年，我曾解釋了為什么我們的貸款者收入不高但卻表現(xiàn)出了更好的信用，因?yàn)樗麄兊膽B(tài)度決定了一切。他們購(gòu)買房屋是為了居住其中而并非打算從轉(zhuǎn)售中賺上一筆。通常，我們的貸款者在選擇貸款時(shí)，更多地是考慮自身實(shí)際償還能力，并期待著某天他們能最終還清貸款。當(dāng)然，如果他們失業(yè)、離婚或者遭遇了嚴(yán)重的健康問(wèn)題，我們也有可能面臨違約問(wèn)題的發(fā)生，但他們并不會(huì)因?yàn)榉课莸膬r(jià)值下降而放棄償還貸款。即使當(dāng)前失業(yè)壓力劇增，但Clayton的違約行為