公司管理表格制度大全44(編輯修改稿)
2025-05-04 20:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 0。 （2） 由于(n－k)／k0，為了保證(2)的條件被滿足，必然有ΔB0。我們清楚地看到，在CS結(jié)構(gòu)下，一些有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓區(qū)域(如矩形BEFC)不能發(fā)生。 4．CS結(jié)構(gòu)下部分有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生 為了說明在CS結(jié)構(gòu)下為什么有些有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生，我們需作進一步的分析。在 CS結(jié)構(gòu)下，一個有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生的充分且必要條件為： 將二者結(jié)合到一起并進行變換，得到： （3） (3)式的經(jīng)濟含義為，即使N改善管理從而提高公司價值的能力高于E，只要N能夠攫取的控制權(quán)私人收益足夠小，N也不會認為公司控制權(quán)的價值很高。值得指出的是，當N有較高的W和較低的B時，小股東會從控制權(quán)轉(zhuǎn)讓中獲得兩方面的好處，即公司總價值的提升和控制者拿走的控制權(quán)私人收益部分的減少。然而E和N并非從小股東的角度考慮，因而會忽略這一正的外部性。這正是CS結(jié)構(gòu)下部分有效率控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生的原因?！ ?．CS結(jié)構(gòu)下無效率控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的發(fā)生 在CS結(jié)構(gòu)下無效率控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的充分且必要條件為： 將二者結(jié)合到一起并進行變換，得到： （4） 在圖1中，與(4)式的條件對應的區(qū)域為矩形EHIF。(4)式的經(jīng)濟含義為，即使N改善管理從而提高公司價值的能力弱于E，只要N能夠攫取的控制權(quán)私人收益足夠大，N也會認為公司控制權(quán)的價值很高。值得指出的是，當N有較低的W和較高的B時，小股東會因這一無效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓從兩方面受損：一方面來自由于N控制所導致的公司總價值的降低，另一方面來自N所攫取的控制權(quán)私人收益部分的增加。這種無效率的轉(zhuǎn)讓之所以會發(fā)生是因為N和E沒有將因公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓強加給小股東的負的外部性內(nèi)部化?！ ?．CS結(jié)構(gòu)下控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的預期效率成本 將上面的分析綜合在一起，可以得到CS結(jié)構(gòu)下控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的預期效率成本CNS，P為相關(guān)事件發(fā)生的概率：（5） 在(5)式中，等式右邊的第一行代表有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生的預期效率成本，第二行代表無效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的預期效率成本。 從(5)式可以得出以下兩個結(jié)論：①兩種類型的效率成本都主要來自控制者間B水平的差異。在極端的情況下，假設不同的控制者都有著相同的B，即Bn＝Be，在這種情況下，控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的條件就變?yōu)閃nWe，也就是說，只要N改善管理的能力高于E，控制權(quán)轉(zhuǎn)讓就會發(fā)生。更一般地說，假設其他條件相同，CS結(jié)構(gòu)下控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的預期效率成本隨著控制者間攫取私人收益能力差異的減小而降低。②CS結(jié)構(gòu)下控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的預期效率成本隨著k的提高而降低。這是因為小股東持股比例越低，大股東轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)所施加給他們的外部性就越小?！ ∪?、NCS結(jié)構(gòu)下控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率評價 NCS結(jié)構(gòu)是指公司股權(quán)高度分散，即存在眾多小股東而不存在大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在這一所有權(quán)結(jié)構(gòu)下，由小股東組成的股東控制聯(lián)盟(Controlling Coalition)聯(lián)合擁有公司控制權(quán)，分享控制權(quán)收益。在NCS結(jié)構(gòu)下，潛在的控制權(quán)競爭者要想獲得公司控制權(quán)，最現(xiàn)實的選擇是采取要約收購的方式。為了分析的方便，我們可以將小股東控制聯(lián)盟視作一個整體，作為在職控制者E，We和Be分別為在小股東控制聯(lián)盟的管理下，公司的每股價值與控制權(quán)私人收益的每股價值。其他符號的含義與分析CS結(jié)構(gòu)下的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓時相同?！ ?．約束條件 在NCS結(jié)構(gòu)下，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的充分且必要條件為： （6） (6)式可以證明如下：首先證明其為充分條件。如果(6)式被滿足，就可以找到一個適當?shù)拿抗梢s出價p，滿足We＋[(n－k)／k]BepWn，在這一價格下的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，會使E得到更多的收益(每股為p－We－[(n－k)／k]Be)；同時N也會得到更多收益，因為對于N來說，以要約出價p收購到的股份，其價值至少為Wn(如果除了E之外的其他股東也出讓股份為Wn；如果其他股東不出讓，則超過Wn，實際上為Wn＋[(n－
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