公司管理表格制度大全44(編輯修改稿)
2025-05-04 20:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 0。 （2） 由于(n－k)／k0，為了保證(2)的條件被滿足，必然有ΔB0。我們清楚地看到，在CS結(jié)構(gòu)下，一些有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓區(qū)域(如矩形BEFC)不能發(fā)生?！ ?．CS結(jié)構(gòu)下部分有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生 為了說明在CS結(jié)構(gòu)下為什么有些有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生，我們需作進(jìn)一步的分析。在 CS結(jié)構(gòu)下，一個(gè)有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生的充分且必要條件為： 將二者結(jié)合到一起并進(jìn)行變換，得到： （3） (3)式的經(jīng)濟(jì)含義為，即使N改善管理從而提高公司價(jià)值的能力高于E，只要N能夠攫取的控制權(quán)私人收益足夠小，N也不會認(rèn)為公司控制權(quán)的價(jià)值很高。值得指出的是，當(dāng)N有較高的W和較低的B時(shí)，小股東會從控制權(quán)轉(zhuǎn)讓中獲得兩方面的好處，即公司總價(jià)值的提升和控制者拿走的控制權(quán)私人收益部分的減少。然而E和N并非從小股東的角度考慮，因而會忽略這一正的外部性。這正是CS結(jié)構(gòu)下部分有效率控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生的原因。 5．CS結(jié)構(gòu)下無效率控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的發(fā)生 在CS結(jié)構(gòu)下無效率控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的充分且必要條件為： 將二者結(jié)合到一起并進(jìn)行變換，得到： （4） 在圖1中，與(4)式的條件對應(yīng)的區(qū)域?yàn)榫匦蜤HIF。(4)式的經(jīng)濟(jì)含義為，即使N改善管理從而提高公司價(jià)值的能力弱于E，只要N能夠攫取的控制權(quán)私人收益足夠大，N也會認(rèn)為公司控制權(quán)的價(jià)值很高。值得指出的是，當(dāng)N有較低的W和較高的B時(shí)，小股東會因這一無效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓從兩方面受損：一方面來自由于N控制所導(dǎo)致的公司總價(jià)值的降低，另一方面來自N所攫取的控制權(quán)私人收益部分的增加。這種無效率的轉(zhuǎn)讓之所以會發(fā)生是因?yàn)镹和E沒有將因公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓強(qiáng)加給小股東的負(fù)的外部性內(nèi)部化?！ ?．CS結(jié)構(gòu)下控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的預(yù)期效率成本 將上面的分析綜合在一起，可以得到CS結(jié)構(gòu)下控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的預(yù)期效率成本CNS，P為相關(guān)事件發(fā)生的概率：（5） 在(5)式中，等式右邊的第一行代表有效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不能發(fā)生的預(yù)期效率成本，第二行代表無效率的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的預(yù)期效率成本。 從(5)式可以得出以下兩個(gè)結(jié)論：①兩種類型的效率成本都主要來自控制者間B水平的差異。在極端的情況下，假設(shè)不同的控制者都有著相同的B，即Bn＝Be，在這種情況下，控制權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的條件就變?yōu)閃nWe，也就是說，只要N改善管理的能力高于E，控制權(quán)轉(zhuǎn)讓就會發(fā)生。更一般地說，假設(shè)其他條件相同，CS結(jié)構(gòu)下控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的預(yù)期效率成本隨著控制者間攫取私人收益能力差異的減小而降低。②CS結(jié)構(gòu)下控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的預(yù)期效率成本隨著k的提高而降低。這是因?yàn)樾」蓶|持股比例越低，大股東轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)所施加給他們的外部性就越小?！ ∪?、NCS結(jié)構(gòu)下控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率評價(jià) NCS結(jié)構(gòu)是指公司股權(quán)高度分散，即存在眾多小股東而不存在大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在這一所有權(quán)結(jié)構(gòu)下，由小股東組成的股東控制聯(lián)盟(Controlling Coalition)聯(lián)合擁有公司控制權(quán)，分享控制權(quán)收益。在NCS結(jié)構(gòu)下，潛在的控制權(quán)競爭者要想獲得公司控制權(quán)，最現(xiàn)實(shí)的選擇是采取要約收購的方式。為了分析的方便，我們可以將小股東控制聯(lián)盟視作一個(gè)整體，作為在職控制者E，We和Be分別為在小股東控制聯(lián)盟的管理下，公司的每股價(jià)值與控制權(quán)私人收益的每股價(jià)值。其他符號的含義與分析CS結(jié)構(gòu)下的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)相同?！ ?．約束條件 在NCS結(jié)構(gòu)下，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的充分且必要條件為： （6） (6)式可以證明如下：首先證明其為充分條件。如果(6)式被滿足，就可以找到一個(gè)適當(dāng)?shù)拿抗梢s出價(jià)p，滿足We＋[(n－k)／k]BepWn，在這一價(jià)格下的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，會使E得到更多的收益(每股為p－We－[(n－k)／k]Be)；同時(shí)N也會得到更多收益，因?yàn)閷τ贜來說，以要約出價(jià)p收購到的股份，其價(jià)值至少為Wn(如果除了E之外的其他股東也出讓股份為Wn；如果其他股東不出讓，則超過Wn，實(shí)際上為Wn＋[(n－
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1