【文章內容簡介】 馬田史域。問：投資股票與期貨買賣有什么差別？答：需要耐心。問：獲利的辦法是否完全不同？答：一理通百理明，三位一體的原則五十年不變。我仍然從圖表分析，基本分析及市場的動態(tài)著手，當全部的信息確認的時候便可出擊，我相信任何市場的買賣，都可以根據上述方式處理。問：可曾對那一類股票情有獨鐘？答：道瓊斯指數的成分股，對我完全沒有吸引力，我喜歡小型股，最低限度，可以避開專業(yè)大炒家，遠離自相殘殺的局面，道理如投機澳元的上落往往比買賣馬克容易。問：對于股票的基本因素，可否略做解釋？答：第一要留意每股的贏利額，及贏利增長的潛力，后者當然要依賴自己的判斷能力；第二市盈率，亦是重要的數據，我喜歡看到強勁的贏利增長同時市盈率最好比較低。問：換句話說你希望馬兒好亦要馬兒不吃草？答：最好的組合當然是每股贏利額高而市盈率低，我相信利用一套好的電腦軟件可以提高工作效率。第 4 章 對各國經濟分析透徹的郭富拿(一)分析精確 布魯士郭富拿是現今最大的外幣炒家，入市的市場包括現貨和期貨市場， 1987年郭富拿為自己及他的忠實擁護者贏得超過三個億美元。在過去十年之內，郭富拿的投機基金每年平均增值87%，換一句話說，以復利計算， 1978年以二千美元加入郭富拿的投機基金， 十年后可以增值至一百萬美圓。郭富拿戰(zhàn)績雖然出色，買賣數額驚人，但始終低調處理自己的對外關系，決不喜歡接受訪問。史惠加曾經與郭富拿在一間機構工作，時間大約系七年前，當時史惠加擔任資料分析員，而郭富拿則為職業(yè)炒家，為公司管理客戶的投機基金。雖然兩人曾經為同僚關系，但能夠說服郭富拿接受訪問，可以說喜出望外，一方面反映郭富拿對史惠加的信心及信任程度，另一方面郭富拿表示：在投機市場搏殺多年， 我相信全部訪問是不切實際的行為。現時市場流傳關于我的故事經常是被扭曲的，或偏于幻想的傳奇性成就。接受今次訪問，最低限度，可以留下一個正確的記錄。接受訪問時，郭富拿態(tài)度從容，與其日理億金的職業(yè)不相配合，使人更加想起郭富拿的身份――大學教授。實際上郭富拿在哈佛大學畢業(yè)后，曾經在母校及賓洲大學任教，也曾從事政治活動。 但由于經濟條件所限，最后走入投機行業(yè)，入行初期，郭富拿跟隨馬加斯學習投機技巧，由于領悟性高，再加上本身優(yōu)越的分析能力，在短短時間內，就成為一代宗師，隱然有青出于藍的表。 郭富拿的主力投機工具是外幣市場，而賴以克敵制勝的條件則為對各國經濟的深入分析。事實上，郭富拿研究的范圍極廣，精細之處簡直令人目瞪口呆。郭富拿本人學識淵博，分析精確，遠勝于其他炒家，除此之外郭富拿亦擁有不少優(yōu)點，現簡略介紹一二。風險管理郭富拿認為是成功的先決條件，未入市前先要有離場的據點，普通炒家對于每次買賣可能冒的風險多數單獨衡量，郭富拿則堅持通盤研究每次買賣對全部資金可能帶來的影響。以郭富拿處理投機外幣額而言，超過六億五千萬美元，再加上主要投機外幣市場，每個買賣互相關聯，因此不得不特別小心處理。對于止損盤的處理，郭富拿表示：我擺設止損盤的原則，盡量遠離群眾，擺于極難觸及的地方。在此情況下，除非入市決定基本上錯誤，郭富拿可以避免因此止損盤欠妥善而放棄一個可以贏取大錢的機會。而在同一時間，亦可以維持穩(wěn)健的資金管理制度，背后的哲學是寧可減少入市的注碼，以換就較大的止損盤。普通的炒家往往以銀碼做為訂定止損盤的根據，去增加買賣的數量，結果是經常遭遇到愚弄，止損后市勢一如所料的發(fā)展，徒呼奈何。郭富拿引以為戒的另一信條是，切莫因一時沖動而胡亂買賣，想在投機市場立足，必須依照既定計劃行事，成功的炒家必須具備的條件包括意志堅強，獨立而又能夠遠離羊群心理。(二) 錯誤決定 1970年中期，郭富拿經過一年時間的深入研究及市場調查，終于在投機行業(yè)，以三千美金資本入市，一次債券跨期的勝利，減去期銅的損失，戶口凈值增值四千美元。真正動人的故事，終于發(fā)生在郭富拿身上，時間是1977年。當時大豆市場發(fā)生嚴重缺貨的現象，郭富拿認為七月大豆合約，相對于十一月份的合約，兩者的差距只會越來越大。在谷物類及其他雜貨市場，假如出現缺貨的情況，不但價錢上升，而且會出現近期合約比遠期合約高的特有現象，郭富拿看準機會，入市買入七月份大豆合約，同時沽空十一月份合約，兩者差價是七月份高六十美仙，郭富拿順水推舟，以金字塔加碼方式繼續(xù)增加跨期合約的持倉數量，當郭富拿持倉合約增至十五套時，經紀行的主管向他發(fā)出警告：郭富拿，大豆的按金是二千美金，而跨期合約的按金是四百美金，就以前大豆瘋狂上漲的市勢而言，閣下持有十五套跨期合約，實際上與單頭持有七月分的好倉性質相同，因此我要增收你的按金，每套合約二千美金。郭富拿在勝利途中，增加按金自然成極大阻力，一怒之下，將戶口搬往另一間規(guī)模較小的經紀行。77年2月25日，郭富拿持有第一套合約， 4月12日戶口凈值已經增至3萬5千美元，郭富拿以金字塔加碼方增加持有跨期合約的數量，依照既定計劃行事，有板有眼地執(zhí)行，并無差錯。1977年4月13日，大豆再創(chuàng)新高，經紀致電郭富拿，聲調興奮：郭富拿，大豆價值飛漲上天，看來今天將再次以漲停板價位收市，七月份已經快將漲停板，十一月份亦步亦趨，繼續(xù)保持十一月份的沽倉是否愚不可及呢？倒不如將十一月份合約先平倉，之后假如大豆再漲停板幾日，利潤豈不更大？聽起來言之有理，于是郭富拿將全部十一月份的拋空合約平倉，只持有七月份好倉，十幾分鐘之后，同一經紀來電語調接近瘋狂：我不知道怎樣向你交代！但大豆市場全部跌停板！如何是好？郭富拿差點當場昏厥，幸而后市略微回升，終給郭富拿平倉離場的機會。埋單計數，郭富拿戶口凈值由45000美元下降至22000美元，今次戰(zhàn)后帶來的震蕩，郭富拿認為不但是傾家蕩產的買賣，感情上所受到的創(chuàng)傷，尤為深遠，郭富拿深為自己的鹵莽決定感到羞恥，細心檢討，錯失極多，對于自己作為一個出色炒家的條件亦開始感到懷疑，影響之下，多日不能進食。事實上，郭富拿以3000美元起步，迅速增加至四萬五千美元，順風順水，一心以為期貨市場黃金滿地，可以隨手拾來，增加財富只是輕而易舉的事情。一次錯誤的決定，令郭富拿領悟到投機買賣的風險，停戰(zhàn)一個月徹底檢查失誤的原因，才放膽再次加入戰(zhàn)斗。一句話，一時沖動作出的鹵莽決定，足以誤事。(三) 懸崖勒馬問：郭富拿大豆戰(zhàn)役雖然令你自尊心大受打擊，畢竟金錢上仍有進帳，在果斷平倉之時，你可曾想到大勢可能全面逆轉？答：沒有。當時只感到恐慌，唯一考慮的要點是盡快離場，我開始明白到贏錢容易輸錢更快，老實講，我能夠得回22000美元簡直是洪福齊天。問：果斷的決定，令你避免一場大難？答：平倉之后，大豆價位直線下挫，稍一猶豫可能全軍覆沒。問：七月份大豆與十一月份合約的差價最終如何？答：七月份大豆下跌較大，結果恢復正常關系，七月份價位比十一月份合約低。問：換言之，即使你不改為單頭持有好倉，你的利潤亦會逐漸下跌。答：對。但鹵莽的平倉，此一時的沖動決定，足以令我傾家蕩產，感覺上等同噩夢，心情久久不能恢復正常。問：上述戰(zhàn)役是否是你一生之中最痛苦的買賣？答：絕對是！ 問：但實際上你在該次戰(zhàn)役仍然贏大錢。答：金錢并不代表一切，數目上凈值由三千美元，增加至二萬二千美元，上升六倍，但心靈的創(chuàng)傷難以補償，回想起來，當時風險程度極高，幾近瘋狂。問：可以說，跌停板的警號令你及時全身而退。答：錯愕之余，我明白自己已經失去理智，全無紀律，幸好能夠懸崖勒馬，改過自新。問：大豆的教訓，令你更加注重遵守紀律，強化資金及風險管理之外，可有其他意義？答：當市勢出現巨變，影響及感情上的平衡，對于前景一片模糊的時候，我會不顧一切平倉離場。問：最近的例子？答：1987年10月19日世界股市崩潰的時刻在當年的10月19日及20日，我對市場發(fā)生的事情，不知底細，因此根據本人的買賣戒條，立即將所有盤口平倉靜觀其變，避免在糊里糊涂的情況下遭受損失。問：讓我們再次進入時光隧道，大豆戰(zhàn)役后投機發(fā)展是否順利？答：修養(yǎng)生息一個月后，再次加入戰(zhàn)斗，三扒兩撥，戶口凈值上升至四萬美元。 (四) 名師指點問：仍然單獨作戰(zhàn)？答：剛巧馬加斯任職的機構聘請買賣助手，我前往應征，幾個星期之后，馬加斯對我說，告訴你一個壞消息：閣下應征的助手職位已經名落孫山，但我準備邀請你加入本公司，職位是職業(yè)炒家。問：開始時管理的資金若干？答：三萬五千美元。問：自己可有加入戰(zhàn)斗？答：有，馬加斯與我都系闖勁的炒家，我們兩人同時兵分兩路，一方面公司管理投機基金，同時亦為私人戶口買賣。問：亦既是說，馬加斯系師徒關系？答：影響深遠。問：馬加斯對你的影響極為深遠？答：終身受用，最低限度，馬加斯給我一個極為重要的意念。馬加斯告訴我，任何人都可以成為百萬富翁，只要你施展渾身解數，前途一片光明。馬加斯向我示范買賣技巧，經過縝密的策劃，嚴守紀律，足以克敵制勝。問：馬加斯令你信心實足？答：對。問：其他教誨？答：必須勇于認錯，必須接納經常出錯的現實。馬加斯經常提醒我：判斷錯誤并非羞恥的事情，根據過往經驗，我經常在自以為最佳投資機會的買賣失手，然后選擇次選決定出擊，亦無功而退，最后，以信心較遜的第三抉擇應戰(zhàn)，結果大獲全勝。問：閣下系現今投機高手，究竟有什么特別的條件？答：過獎，但我起碼具備兩項重要的要素：第一，我對未來將會發(fā)生的事情，不會受到主觀規(guī)限，我經?；孟胛磥硎袆菘赡馨l(fā)生的變動情況；第二，在壓力之下，我仍然保持理智及堅持紀律。問：買賣技巧可否傳授給第三者？答：天分較為重要，過去多年來，我曾經訓練約三十人，但能夠成才的只有四至五個。問：成績其實不錯，要知道孔子化三千，亦只有七十二人士而已。其他二十五人下落如何？答：已經離開投機市場。問：閣下訓練成材的四五個高足，與其他人的成敗因素可否解釋？答：能夠成材的具有相同的個性，包括意志堅強，獨立同時能夠靈活運用相反意見理論。問：資金管理的原則，是否重要？答：他們都能夠堅守紀律，不過度投機，每次入市的注碼適可而止。過于貪心的炒家，最后結果必定貪變貧字，一次意外，便無法自保。問：可有活生生的例子？答：有。敝公司其中一個買賣炒手，是極為出色的炒家，分析快而準，經常可以擇肥而噬，但整年計數，往往一無所得。本人技巧雖然甘敗下風，但由于小心處理入市注碼，記錄良好。問：關鍵之處？答：入市注碼，該同事過于勇進，持有合約數量過多。舉例說，我買入一強合約的時候，他可能有十張才感到滿意，一兩次順手的買賣，資金可以倍增，但全年計算，始終有一無所獲。問：基本因素左右大局？答：入市之前，你會先考慮有一個明確的市勢觀點，會將基本因素分析對，與打勝仗幫助極大，但除非我充分了解市勢上升或者下跌的原因，我不會貿然因為圖表美妙而胡亂入市。 問：亦即是說，你每一買賣都有基本因素支持？答：正確，但我亦想強調圖表分析的作用，圖表分析可以證實基本因素顯示的趨勢，加強入市的信心。問：基本因素的重要性，可否舉出實例作為佐證？答：過去六個月來，我對加拿大元走勢并無定論，事實上看好或看淡都有充分理由，除非你以槍桿子對準我的頭，強迫我做出選擇，我始會勉強沽空加拿大元，其后，美國與加拿大的貿易協定簽定，令到市場明朗。問：實際上市勢與貿易協議互相配合？答：在協商過程當中，加拿大元已經價位向上突破，當時我已經意會到影響加拿大元價值的基本因素可能有變，市場已經投下信任一票，因此我順勢加入戰(zhàn)斗，買入加拿大元做好倉的考慮要點，包括了基本因素的轉變，及與市場配合的技術性走勢。問：美加兩國簽署貿易協定，是否亦在考慮之列？答：事先我并不知道兩國簽署協議對加元構成利好，有部分人認為美國貨可能充斥加拿大市場，因而利淡加元，但市場永遠是對的，先進者入市的方向可以確定一切，我作出的決定只是順勢買賣。問：容許我作一個大膽的假設：一個重要的基本性轉變發(fā)生之后，市場所做出的反應，可以顯示市勢的長期趨向。答：絕對正確，市場走勢永遠因先進者帶領潮流，舉例說蘇聯是技藝高超的炒家。問：在哪一個市場？答：外幣和五谷類市場。問：蘇聯是出色的投機能手，實在出乎一般人意料之外，但一舉一動，從何得悉？答：蘇聯要透過商業(yè)銀行或其他買賣機構出入，消息自然外瀉，任何人士都會聽到傳聞。問：以蘇聯的經濟狀況，離開一窮二白的程度其實不遠，一個管理本身經濟亦欠妥當的國家如何可以為出色的炒家？答：事實勝于雄辯，你可以向投機市場人士查詢，證實蘇聯在炒賣方面的崇高地位。問：何解？答：蘇聯擁有最先進的特務系統(tǒng)，對于市場的重要基本消息都可以輕而易舉得到第一手資料，知己知彼，自然可以百戰(zhàn)百勝。問：圖表分析的地方如何？答：中間可大發(fā)神威，但亦可能一無是處。問：請進一步解釋。答：大部分圖表分析都聲稱能夠記錄過去的走勢但不可以預測未來的上落。問：圖表分析與基本分析如何配合？答：圖表分析好比市場的溫度計，研究基本因素的專家揚言圖表分析可以置之不理，此點大錯特錯。醫(yī)生診病，對于病人的體溫置之不理，又怎可以正確判斷癥狀呢？實際上圖表分析與基本因素兩者應該相輔相成，圖表分析協助觀察其他市場人士的動態(tài)，或供求失去平衡的情形，預早作出警報。問：看來你對于基本因素較為注重，但你可曾單憑圖表的可能形態(tài)而入市買賣？答：中間會根據圖表的突破訊號入市，積累了多年的戰(zhàn)斗經驗，即使事先沒有基本因素配合，而市勢突然平地一聲雷地沖破徘徊區(qū)域，對我來說，不會造成不安。問：換而言之，你會跟隨突破的方向入市買賣？答：理所當然！問：你不怕受到假突破的愚弄？從近年市場觀察似乎走勢陷阱越來越見普遍。答：假如市勢在緊湊的徘徊區(qū)域突圍而出，而無人能夠提供出現突破的理由，此類市勢通常可以構成報酬。問：從另一方面來說，假如突破當日，華爾街日報已有專文解釋可能出現突破的理由，值博率如何？答：越多人