【文章內(nèi)容簡介】 》 委托人 信托合同 資金交付 參與投資決策 天道投資 專業(yè)誠信 31 某有限合伙基金結(jié)構(gòu) LP： Limited Partner，即有限合伙人 GP： General Partner，即普通合伙人 LP1 LP2 LP3…… ＃＃基金 投資 管理基金 2％年管理費及 20％基金分紅 項目 B 項目 A 項目 C…… 20億 GP（＃＃投資） 天道投資 專業(yè)誠信 32 有限合伙型基金 ? 溫州東海創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)： 2022年 8月，以溫州樂清 8家民營企業(yè)和 1名自然人為有限合伙人的溫州東海創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)宣告成立，這是我國自今年 6月實施新的 《 合伙企業(yè)法 》 后，長三角地區(qū)出現(xiàn)的首家人民幣私募股權(quán)投資基金，最近解散。 ? 紅石國際創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）： 京城首家有限合伙制的股權(quán)型私募基金正式注冊成立。這家名為紅石國際創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）的私募基金，首期基金規(guī)模為 5億元人民幣，主要從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)。 ? 深圳市東方富海創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)： 注冊資本 9億元人民幣。東方富海首期募集并管理境內(nèi)、境外兩個基金，境內(nèi)基金規(guī)模為 9億元人民幣，境外基金規(guī)模為 5000萬美元。 天道投資 專業(yè)誠信 33 中國有限合伙制 PE面臨的障礙 ? 工商注冊問題 ? 稅務(wù)問題 ? 無法正常開設(shè)股票賬戶問題 ? 財務(wù)報表管理問題 天道投資 專業(yè)誠信 34 2022－ 2022中國創(chuàng)投市場投資情況 35 三、 PE的投資和決策流程 天道投資 專業(yè)誠信 36 投資流程：程序 商業(yè)計劃 基本調(diào)查 投資者 初步篩選 融資意向 財務(wù)顧問 放棄 投資意向書 盡職調(diào)查 法律審計 財務(wù)審計 盡職調(diào)查 投資決策 投資合同 法律手續(xù) 資金到位 企業(yè) 財務(wù)模型 審計師 律師 天道投資 專業(yè)誠信 37 PE項目來源 ? 專業(yè)的財務(wù)顧問公司 ? 同行合作 ? 各種可靠的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，包括已投資公司、行業(yè)專家等 ? 內(nèi)部專業(yè)人員通過對市場和技術(shù)的了解發(fā)現(xiàn)潛在的投資對象 ? 行業(yè)或投資大會 /論壇 ? 自己找上門的公司 天道投資 專業(yè)誠信 38 初步篩選的標準 ? 行業(yè)周期和前景 ? 產(chǎn)品市場總?cè)萘亢褪袌稣加新? ? 人、人、人 ? 估值是否在合理范圍 ? 退出風(fēng)險初步評估 天道投資 專業(yè)誠信 39 PE的項目篩選（一年內(nèi)） 投資人的行為 商務(wù)計劃書的數(shù)量 比例 閱讀執(zhí)行總結(jié) 1,000 100% 閱讀整個計劃書 300 30% 給創(chuàng)始人打電話，詢問幾個問題 150 15% 拜訪公司并面見管理團隊 100 10% 盡職調(diào)查 40 4% 價格及條款談判 20 2% 進行投資 10 1% 天道投資 專業(yè)誠信 40 盡職調(diào)查途徑 目標公司本身 工商部門 供應(yīng)商 客戶 監(jiān)管 機構(gòu) 當?shù)卣? 當?shù)亟鹑跈C構(gòu) 對目標企業(yè)作盡職調(diào)查要從多個方面進行，除了目標公司本身之外， 目標公司當?shù)卣?（產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境、政府評價等）、登記機構(gòu)（工商登記、土地房產(chǎn)登記、稅務(wù)等）、供應(yīng)商、顧客，當?shù)亟鹑跈C構(gòu)都可作為盡職調(diào)查途徑。 稅務(wù)局 媒體 天道投資 專業(yè)誠信 41 PE投資過程中的盡職調(diào)查 行業(yè) /競爭結(jié)構(gòu) 盡職調(diào)查包括對目標企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層及退出機遇的詳盡分析 ?市場規(guī)模 ?行業(yè)增長 ?價格 /利潤趨勢 ?銷售渠道 ?競爭結(jié)構(gòu) ?競爭模式 ?盈利情況 ?主要競爭者情況 目標企業(yè) 管理團隊 退出機會 ?企業(yè)產(chǎn)品線 ?財務(wù)狀況 ?客戶結(jié)構(gòu) ?競爭優(yōu)勢 ?企業(yè)經(jīng)營改善潛力 ?合同、協(xié)議 ?或有負債 ?風(fēng)險評估 ?管理能力 ?管理意愿 ?梯隊建設(shè) ?共同需求、利益 ?分析投資回報 ?退出機會尋找 ?退出障礙和風(fēng)險評估 ?退出時間和方式 天道投資 專業(yè)誠信 42 某著名 PE在上海的一個慘痛投資教訓(xùn) 天道投資 專業(yè)誠信 43 PE是如何對目標企業(yè)估值的？ ? 估值基礎(chǔ)：資產(chǎn)？利潤？有形？無形？ ? 不同行業(yè)應(yīng)該采用不同的估值方法 ? PE（市盈率）是 PE（股權(quán)投資基金）最常用的估值工具之一 ? PRE和 POST的區(qū)別與運用 天道投資 專業(yè)誠信 44 價值評估方法概覽 復(fù)雜度和估值準確性 說明 應(yīng)用情況 帳面價值法 182。 會計帳面凈 資產(chǎn)值 中國國有資產(chǎn)估值常用方法 估值乘數(shù)法 投行、企業(yè)做粗略估值或價值對比時 182。 PE 182。 PS 182。PB 182。EV/EBITDA 凈現(xiàn)值法 182。 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（ DCF） 182。 收益貼現(xiàn)法 182。 股利貼現(xiàn)法 被理論界和應(yīng)用者廣為接受的估值方法 實物期權(quán)法 182。 Black— Scholes期 權(quán)理論在企 業(yè)中應(yīng)用 適用與大型資本投入項目 天道投資 專業(yè)誠信 45 PEG——更好的取代 PE的工具 ? 何為 PEG？ ? A公司目前市盈率 20倍，預(yù)計未來五年年均增長率為 10％，則 A公司 PEG＝ 20/10＝ 2 ? B公司目前市盈率 20倍，預(yù)計未來五年年均增長率為 25％，則 B公司 PEG＝ 20/25＝ ? 假設(shè) A和 B兩個公司行業(yè)、規(guī)模、凈利潤都一樣，誰更值得投資？ ? 假設(shè) A公司未來五年內(nèi)每年平均分紅利為 10％，則 A公司 PEG如何計算？ 天道投資 專業(yè)誠信 46 簽署投資意向書（ TERM SHEET) ? 投資意向書的意義和作用 ? 投資意向書有法律效率嗎？ ? 投資意向書的主要內(nèi)容 ? 一個國內(nèi)投資意向協(xié)議案例分析 天道投資 專業(yè)誠信 47 PE退出途徑 項目 上市 清算 48 四、 PE在中國的投資偏好 天道投資 專業(yè)誠信 49 PE在中國投資的行業(yè)傾向 天道投資 專業(yè)誠信 50 2022中國創(chuàng)投市場投資階段 天道投資 專業(yè)誠信 51 PE投資地域分布 天道投資 專業(yè)誠信 52 PE的退出方式 天道投資 專業(yè)誠信 53 2022十大經(jīng)典投資案例 ? 鼎暉創(chuàng)投、 IDGAccel中國成長基金、成為基金、北極光創(chuàng)投和保銀資本對漢庭酒店 8500萬美元 ? GE商務(wù)融資集團投資中科智集團 6380萬美元 ? 深圳創(chuàng)新投資集團公司及美國蘭馨亞洲基金投資龍生集團 5500萬美元 ? 麥格里銀行、華威、思科、艾威基金投資安博教育集團 5400萬美元 ? 啟明創(chuàng)投主導(dǎo)，海納亞洲創(chuàng)投基金和香港麥達基金投資深圳至尊汽車 5000萬美元 天道投資 專業(yè)誠信 54 2022十大經(jīng)典投資案例 ? 花旗創(chuàng)投投資廣西永凱糖業(yè) 5000萬美元 ? 國泰財富基金、鼎暉創(chuàng)投、華登國際以及成為基金共同注資世通華納 4500萬美元 ? 富達亞洲創(chuàng)投、三井創(chuàng)投、永威投資、盈富泰克投資軟件外包商軟通動力 4500萬美元 ? 金沙江創(chuàng)投、 Mayfield Fund和 AsiaVest Partners投資江西晶能光電 4000萬美元 ? NEA和 Northern Light北極光投資紅孩子 2500萬美元 天道投資 專業(yè)誠信 55 近年投資熱點 ——科技進步、消費升級 ? Media ? Content/Digital content: 數(shù)字出版，數(shù)字期刊 (xplus) ? 新媒體 : mobile, outhome, DM,網(wǎng)吧連鎖 ? Inter and broadband ? 支付 ? Blog ? Search ? Game ? eBiz/eLearning ? IPTV ? VOIP ? Wireless ? 無線增值服務(wù) /娛樂 : ? 無線支付 ? 消費類－－衣食住行玩樂 ? 服裝、鞋業(yè) ? 飲料、肉類、調(diào)味品、餐飲連鎖 ? 建材 (超市 )、櫥柜、家具、經(jīng)濟型酒店 ? 汽車后市場、車載服務(wù)、電動車 ? 運動產(chǎn)品 ? 旅游、娛樂 ? 健康 ? 教育培訓(xùn) ? 環(huán)保 ? 新能源 ? 金融服務(wù) ? 新農(nóng)村 天道投資 專業(yè)誠信 56 近期 PE投資 “ 行情 ” ? 投資階段越來越 “ 后移 ” ? 投資市盈率跟隨股市波動明顯 ? “ 朱門酒肉臭，路有凍死骨 ” ? “ 羊群效應(yīng) ” 越發(fā)明顯 ? 本土 PE―翻身農(nóng)奴把歌唱 ” 天道投資 專業(yè)誠信 57 中國式 PE面臨的風(fēng)險 ? 速度快導(dǎo)致的項目投資風(fēng)險 ? 全民運動式 PE浪潮的風(fēng)險 ? 政策調(diào)整所帶來的系列風(fēng)險 ? 人才團隊流失風(fēng)險 ? GP和 LP磨合風(fēng)險 58 五、 PE投資對企業(yè)的意義 與一個好的 PE談戀愛即使沒結(jié)婚也獲益菲淺！ 天道投資 專業(yè)誠信 59 PE的意義不僅僅是帶來金錢 ? 幫助企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立激勵機制 ? 幫助企業(yè)拓展?jié)撛跇I(yè)務(wù)，增加股東價值 ? 幫助企業(yè)吸引優(yōu)秀人才 ， 完善管理團隊 ?? ? 提高企業(yè)在市場上的國際化知名度與公信力 ?? ? 上市過程的全程參與 ， 為最終實現(xiàn)股東價值創(chuàng)造條件 ?? ? 未來私募股權(quán)投資基金的價值更多的將是 “ 雪中送炭 ” ，而不是“ 錦上添花 ” 天道投資 專業(yè)誠信 60 私募基金是企業(yè)成長過程中外部智力、關(guān)系資源的整合平臺 1 2 3 4 5 中介機構(gòu)： 承銷商，律師 /會計師 /評估師事務(wù)所等 國際、國內(nèi)資本市場：機構(gòu)投資者，行業(yè)分析師 政府資源：行業(yè)監(jiān)管部門，證券監(jiān)管部門 行業(yè)資源：互補型企業(yè)，競爭型企業(yè)，企業(yè)聯(lián)盟 基于企業(yè)戰(zhàn)略的資源整合平臺 國際業(yè)務(wù)資源：國際市場與渠道，國際化品牌支持，行業(yè)的國際戰(zhàn)略合作伙伴 天道投資 專業(yè)誠信 61 在企業(yè)的不同成長階段，提供高附加值的戰(zhàn)略管理和資本運作精準籌劃 企業(yè)目前所在位置 企業(yè)快速成長后 企業(yè)上市 (可選 ) 企業(yè)上市成功后 ?投入戰(zhàn)略資金 ?協(xié)助企業(yè)發(fā)現(xiàn)行業(yè)的發(fā)展機會，識別企業(yè)的關(guān)鍵成長驅(qū)動因素 ?引入公司治理，協(xié)助規(guī)范化公司財務(wù)管理等相關(guān)制度 ?利用基金的資源優(yōu)勢，協(xié)助企業(yè)完成并購，重組，戰(zhàn)略聯(lián)盟等一系列關(guān)鍵運作 ?協(xié)助企業(yè)制訂融資計劃，使得