【文章內(nèi)容簡介】 即：還要考慮所得稅因素。如為債券的資金成本另個別資金成本籌資費(fèi)用籌資數(shù)額每年的用資費(fèi)用資金成本 職業(yè)經(jīng)理人培訓(xùn) ——融資管理講座 加權(quán)平均資金成本 重該資金成本占總資金比某資金成本加權(quán)平均資金成本＝::iiiiKWKW? 職業(yè)經(jīng)理人培訓(xùn) ——融資管理講座 資本結(jié)構(gòu) ? 一、基本概念 ? 二、經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 ? 三、資本結(jié)構(gòu) 職業(yè)經(jīng)理人培訓(xùn) ——融資管理講座 資本結(jié)構(gòu)基本概念 ? 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負(fù)債表右邊各項(xiàng)目的構(gòu)成及其之間 的關(guān)系。 ? 資本結(jié)構(gòu)：長期負(fù)債和所有者權(quán)益的比例關(guān)系。 ? 經(jīng)營杠桿：其它條件不變，產(chǎn)銷量變化而引起的息 稅前收益（ EBIT）更大變化的現(xiàn)象 。 ? 財(cái)務(wù)杠桿：其它條件不變， EBIT變化而引起每股收 益（ EPS）更大變化的現(xiàn)象。 ? 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：由于經(jīng)營杠桿的作用而增加的風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于財(cái)務(wù)杠桿的作用而增加的風(fēng)險(xiǎn)。 職業(yè)經(jīng)理人培訓(xùn) ——融資管理講座 二、經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 ? 經(jīng)營杠桿的計(jì)量 ? 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 ? 聯(lián)合杠桿計(jì)算 職業(yè)經(jīng)理人培訓(xùn) ——融資管理講座 經(jīng)營杠桿的計(jì)量 ? 常用指標(biāo)有：“經(jīng)營杠桿系數(shù)”或“經(jīng)營杠桿率”。 ? 公式： 經(jīng)營杠桿系數(shù) = Δ EBIT/EBIT247。 ΔQ / Q （定義公式）∵ EPIT = Q （ p – b） a Δ EBIT = [Q1(p – b) – a] – [Q0(p – b) – a] = Q(p – b) / [Q (p – b) – a] ∴ 代入上式得：經(jīng)營杠桿系數(shù) =(EBIT+a)247。 EBIT 職業(yè)經(jīng)理人培訓(xùn) ——融資管理講座 舉例 某制鞋企業(yè)，年生產(chǎn)銷售鞋 Q = 80000（雙）單價(jià) P = 10（元） 單位變動成本 b = 5 （元），固定成本 a = 300000（元）， 當(dāng) Q增加或減少 10%時(shí)，對 EBIT的影響。 Q→ +10% Q→ –10% 解：產(chǎn)品銷售收入（ 8萬 10元） 800000 880000 720220 減：變動成本（ 8萬 5元） 400000 440000 360000 固定成本： 300000 300000 300000 EBIT 100000 140000 60000 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù) = （ 10+30） / 10 = 4 即： Q 177。 10% EBIT 177。 40% ? 結(jié)論：當(dāng)企業(yè)銷售情況好時(shí)，增加銷量，可提高 EBIT，否則反之。 職業(yè)經(jīng)理人培訓(xùn) ——融資管理講座 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 ? EBIT變動引起 EPS變動的倍數(shù)。主要為固定債務(wù)成本支出對稅后利潤的影響。 ? 公式： 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =Δ EPS / EPS 247。 Δ EBIT / EBIT ∵ EPS = (EBIT – I)(1 – T)/ I Δ EPS=(EBIT1 –I)(1 –T)/ I –（ EBIT0 – I） (1 – T)/I ∴ 代入上式得：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = EBIT / （ EBIT – I） 職業(yè)經(jīng)理人培訓(xùn) ——融資管理講座 舉例 A、 B、 C公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及有關(guān)情況如下： A B C 債務(wù)總額（利率 10%） 50000 80000 股本（面值 10元） 50000 100000 20220 總資產(chǎn) 100000 100000 100000 EBIT 20220 20220 20220 減：利息 5000 8000 所得稅 (稅率 30%) 4500 6000 360 凈收益 10500 14000 8400 EPS 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 1 EBIT(+20%) 則 EPS 結(jié)論： A、 B、 C公司 EPS值，說明財(cái)務(wù)杠桿的利用程度越高， EPS越 大，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。此外， EBIT變化水平會引起 EPS更大幅度的提高，否則反之。