國海證券財務報表分析(編輯修改稿)
2025-02-02 22:36 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 高速增長的公司可以用 PEG來評估，即靜態(tài) P/E除以未來三年的復合增長率，理論上越低越好。 25 幾種主要的微觀估值法 ? FCFE模型 ? V0 = FCFE/(Reg) ? 自由現(xiàn)金流（ FCFE）＝凈利潤＋折舊費用－資本性支出－營運資本變化－債務融資變化凈額 ? 兩階段自由現(xiàn)金流模型：在業(yè)務爆發(fā)性發(fā)展初期設(shè)定超常增長，而后設(shè)定永續(xù)增長率；通常先計算出前幾期具體自由現(xiàn)金流的數(shù)值，再從第一期定速增長時算出當時的 Vn，然后折現(xiàn) Vn和前幾期現(xiàn)金流，求和可得。 ? 優(yōu)缺點：理論上最接近企業(yè)的內(nèi)在價值，但估值過程較復雜，參數(shù)較多易導致準確性降低。僅適合較為規(guī)范透明、運營穩(wěn)健、 Capex/WC變化波動不大的公司 。 26 財務報表分析－負債比率 ? 償債能力分析 衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度 －資產(chǎn)負債率：總負債 /總資產(chǎn) 反映總資產(chǎn)多少比例是通過借債來籌資的 討論：為什么要借貸？債務融資和股權(quán)融資的優(yōu)劣 （股東收益率、風險、避稅、控制權(quán)、擴張速度等） －資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債越有保障 －當企業(yè)全部資本回報率超過借款成本時，企業(yè)有望獲得超額利潤，但也會增加不確定性。當 ROA低于借款成本時，企業(yè)有可能面臨財務災難 (Financial Distress)。 －慎用財務杠桿，控制風險（德隆 /微軟 /萬科 /巨人等案例） 思考：如何確定一個企業(yè)的最佳負債比率？ 27 財務報表分析 – 盈利能力分析 ? 銷售毛利率 －反映企業(yè)主營產(chǎn)品盈利能力的最初基礎(chǔ) －銷售毛利率＝（銷售收入－銷售成本） /銷售收入 ? 銷售凈利率＝凈利潤 /銷售收入 ? 資產(chǎn)凈利率＝凈利潤 /平均資產(chǎn)總額 ? 凈資產(chǎn)收益率 (ROE)=凈利潤 /凈資產(chǎn) －反映所有者權(quán)益的投資報酬率 －是衡量企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)劣、盈利能力強弱、投資價值高低的核心指標之一 － 毛利率和 ROE穩(wěn)步趨升是優(yōu)勢企業(yè)的標志， ROE長期或預期低于 10％的公司投資價值有限。 28 ?公司盈利的指示器 (Key indicator of firm profitability) ?衡量公司使用資產(chǎn)的盈利能力 (Measures firm’s profitability on capital used） – 營業(yè)利潤和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)無法單獨提供企業(yè)經(jīng)營狀況的全貌 ? 可以將企業(yè)在不同期間的經(jīng)營情況進行對比 ? 投資界可以用其對比不同公司的盈利能力，從而決定其資金配置 － 決定股票價格的最重要因素之一 － 可以衡量不同類型公司的投資回報率（ ROE），以便尋找最好的投資機會，最終導致資本在可允許流動范圍內(nèi)合理配置 投資回報 (ROE)為什么如此重要 ? 29 Value Driver Tree價值驅(qū)動樹 ROA CAPITAL TURNOVER PROFIT MARGIN SALES OPERATING CAPITAL WORKING CAPITAL FIXED ASSETS CASH RECEIVABLE INVENTORY PAYABLE PROFIT SALES SALES PRICE COST OF GOODS SOL
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