s金融衍生產(chǎn)品第一講(編輯修改稿)
2025-02-02 12:09 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 場均衡 ? 金融工程 ? 偏好 ? 最優(yōu)化 ? 金融原理 24 靜態(tài)價值評估公式 ? P=E(mx) – m 為折現(xiàn)因子 – X 為收入或支出現(xiàn)金流 ? 無套利均衡的結(jié)果 – 現(xiàn)金流守恒定律 :總體等于部分之和 – 合成與分解現(xiàn)金流顯然是允許的 25 金融 信息技術(shù) 工程技術(shù) . 26 MM 定理與無套利 1. MM 定理：公司價值與融資結(jié)構(gòu)無關(guān) ? 兩種衡量價值的方式 會計 :薄記價值 －－歷史成本 金融：市場價值－－未來現(xiàn)金流折現(xiàn) 27 資產(chǎn) = 債務(wù) + 權(quán)益 ? 會計學(xué)相等 :兩個實(shí)體的帳面價值相等 使用的資金 發(fā)起人的資金 ? 金融學(xué)相等 :使用的資金 = 發(fā)起人的資金 ? 市場價格度量 28 公司金融 Assets Liabilities and Equity Asset 1 Asset 2 Liabilities Asset 3 . . Equity . Asset n Total Assets Total Liabilities and Equity ?_1???niiA s s e tA s s e tsT o t a lAccounting: Yes! Finance: No! 資本市場 實(shí)物經(jīng)濟(jì) NPV 公司價值 + NPV 29 Liabilities Value Equity Value Liabilities Value Assets Value 資本機(jī)構(gòu) 金融杠桿 : or 改變資本結(jié)構(gòu)會影響到公司的價值嗎？ 30 MM定理 MM假設(shè) : ? 無摩擦假設(shè) – 無所得稅 – 無交易成本 – 無信息不對稱 – 無股權(quán)沖突成本 ? 所有債務(wù)是無風(fēng)險 31 MM 定理 ? 定理 : 在 MM假設(shè)下，亦即在無摩擦的環(huán)境下，公司市場價值與公司資本結(jié)構(gòu)無關(guān) 。 ? 把一個公司想象成巨大的匹薩餅 。 你盡可以把它分成四塊 、 八塊或是更多 ， MM定理指出 ， 你盡管可以得到更多匹薩塊 ， 卻無法得到更多匹薩餅 。 — Merton Miller 32 MM定理的預(yù)示 ? 無摩擦金融環(huán)境是不存在的 – 稅收 – 交易成本 – 信息不對稱 – 在利益沖突上的耗費(fèi) ? 任何債務(wù)需要承擔(dān)風(fēng)險 33 P=E(mx) ? 在
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