盈利模式升級將提升估值水平——化學(xué)藥醫(yī)藥商業(yè)下半年投(編輯修改稿)
2024-11-17 08:27 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 海等 。 區(qū)域性生產(chǎn)商 面向非規(guī)范市場的API生產(chǎn)商 面向規(guī)范市場的 API生產(chǎn)商 通用名藥生產(chǎn)商 專利藥商 資料來源：招商證券研發(fā)中心 海正模式 —— 華海藥業(yè)在抗艾藥方面與印度企業(yè)存在相當(dāng)?shù)牟町愋? 市場規(guī)模( 億美元)齊多夫定 東北藥等 4 家 C i p l a 等3 家 成熟期拉米夫定 東北藥 C i p l a 等 3 家 成熟期齊 多 夫 定 + 拉米夫定 C i p l a 等 2 家 10 成長期去羥肌苷 東北藥等 3 家 無 成熟期司他夫定 東北藥等 3 家 Strides Arcolab 成熟期硫 酸 阿 巴 卡韋 無 成熟期奈韋拉平 華海等兩家 C i p l a 等5 家 成熟期依非韋倫 na 成長期奈非那韋 華海 無 成熟期洛匹那韋 邁克 無 成長期茚地那韋 華海等 4 家 無 成熟期安潑那韋 無 成長期生命周期抗 艾 藥（ 核 苷 類逆 轉(zhuǎn) 錄 酶抑制劑）抗 艾 藥（ 非 核 苷類 逆 轉(zhuǎn) 錄酶 抑 制劑）抗 艾 藥（ 蛋 白 酶抑制劑）類別 藥品名 國內(nèi)廠家 取 得 WHO 認(rèn) 證 的 印 度 廠家資料來源：招商證券研發(fā)中心 ?公司在抗艾藥方面與印度廠商存在相當(dāng)?shù)牟町惢ū?3），公司未來發(fā)展重點在于目前還不是主流，但未來潛力巨大的那韋類抗艾藥（蛋白酶抑制劑）方面，這類產(chǎn)品合成難度大，進(jìn)入門檻較高。 ?公司屬于小魚塘里面的大魚。雖然公司所處的普利類、沙坦類藥物、那韋類抗艾藥市場都不是大市場，但公司進(jìn)入市場較早，已經(jīng)形成了較大的優(yōu)勢。 ?公司抗艾藥奈韋拉平制劑將在 07年通過 FDA認(rèn)證?？拱幎嘤烧蛧H基金采購，雖然毛利率較低，但市場開拓難度相對較小，華海藥業(yè)很有可能率先在抗艾藥制劑方面取得突破。 海正模式 —— 我們更看好華海藥業(yè) 第一階段： ?0708年隨著奈韋拉平制劑出口取得突破，華海的估值水平有望提升到 2530倍；股價達(dá)到1923元。 2第二階段： ?09年前后隨著那韋類制劑產(chǎn)品進(jìn)入國際市場，估值水平有望提升到 35倍左右，股價達(dá)到 40元以上。 未來幾年華海藥業(yè)的估值水平可能得到提升 的情況 0 . 5 01 . 0 01 . 5 02 . 0 02 . 5 03 . 0 020002001200220032004200520062007200820092010201120122013EPS0510152025303540PEEPSPE第一階段第二階段資料來源：招商證券研發(fā)中心 渠道主導(dǎo)型的模式 —— 將從中間商向服務(wù)商轉(zhuǎn)變 0%20%40%60%80%100%份額集中 中國醫(yī)藥商業(yè)美國醫(yī)藥商業(yè)壟斷競爭 寡頭壟斷Buy andsalemodelF e e fo rs e rv i c em o d e l資料來源：招商證券研發(fā)中心 渠道主導(dǎo)型的模式 —— 實現(xiàn)升級的三大要素 主營收入已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模 ， 有一定的規(guī)模效應(yīng) ，并處于高速增長中 ， 具備不
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