海外市場泡沫研究及啟示(編輯修改稿)
2024-11-12 00:48 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 資產(chǎn)負債表上有大量的被低估的資產(chǎn) ， 比如土地和持有其它上市公司的股票 ， 公司價值有重估需要；上市公司業(yè)績在牛市開始后大幅增長； ? 市場上的大莊家是會一直支持市場的 ， 因為如果崩盤 ， 他們也會受到損失； ? 臺灣和日本一樣 ， 外國投資者已連續(xù)多年預(yù)言東京股市會崩盤都沒有成真 ， 東京股市還在漲 ， 臺灣有什么擔(dān)心的； ? 政府是不會讓股市泡沫破裂的 ， 他們已經(jīng)害怕投資者的批評和失去選民的支持 。散戶對政策市的預(yù)期和護盤預(yù)期過于樂觀 。 ? 臺幣對美圓大規(guī)模升值和長期市場利率偏低 ， 臺灣 “ 偉大的繁榮 ” 將持續(xù)多年 。 18 三、泡沫破滅的原因 1. 流動性緊縮 （本幣停止升值＋緊縮性貨幣政策） 2. 經(jīng)濟下滑 3. 樂觀預(yù)期改變 19 泡沫破滅原因之一： 流動性緊縮 (日本的例子 ) ? 1989年日元在大幅升值后出現(xiàn)階段性貶值。 美元對日元名義匯率變化 日本央行貼現(xiàn)率變化 ? 為了應(yīng)對通漲壓力和抑制資產(chǎn)價格泡沫，日本央行從 1989年 6月開始連續(xù) 5次大幅調(diào)高利率，把貼現(xiàn)率由 %提高到 6%，導(dǎo)致股市泡沫破滅。 資料來源： Bloomberg 20 泡沫破滅原因之一： 流動性緊縮 (臺灣的例子 ) 1980年代末 ， 臺灣資產(chǎn)泡沫快速膨脹 ， 迫使臺灣采取一系列強硬的緊縮政策：如 開放外匯管制 ， 大幅提高居民匯出資金的額度限制 ， 引導(dǎo)企業(yè)對外投資；實現(xiàn)利率完全自由化 ， 并隨后大幅升高存款準(zhǔn)備率和再貼現(xiàn)率 ， 采取緊縮政策降低貨幣供應(yīng)量 ，1989年 4月降貼現(xiàn)率從維持了一年的 %提高到 %， 1990年泡沫破滅 。 31135791113Jan82Jan83Jan84Jan85Jan86Jan87Jan88Jan89Jan90Jan91Jan92Jan93Jan94Jan95Jan96Jan97Jan98Jan99Jan00Jan01Jan02Jan03Jan04Jan05Jan06Jan07再貼現(xiàn)率 CPI YoY 21 泡沫破滅原因之二： 經(jīng)濟下滑 (美國的例子 ) 1929年美國股市崩盤之前 ， 經(jīng)濟已經(jīng)開始陷入蕭條 。 ? 6月 ， 工業(yè)與工廠生產(chǎn)指數(shù)雙雙達到最高點 ， 然后一路下滑； ? 10月聯(lián)邦儲備工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由 4個月前的 126點下降到 117點； ? 鋼鐵產(chǎn)量從 6月份開始一路下滑； ? 10月 ， 鐵路運輸量減少； ?10月 24日股市終于下跌 。 經(jīng)濟基本面的衰退導(dǎo)致了 1929年美國股市泡沫的崩盤 。 22 泡沫破滅原因之三 —— 樂觀預(yù)期改變 對經(jīng)濟 、 對上市公司盈利預(yù)期的改變； 在某些特殊事件的刺激下 ， 投資者對未來樂觀預(yù)期的逆轉(zhuǎn) ， 也會使泡沫破滅 ， 如： ? 1988年 9月臺灣 “ 財政部 ” 出臺征收資本利得稅政策并決定自 1989年開征 ， 指數(shù)至年底累計下跌 43％ ， 從 8800點跌至 5000點以下 ， 若不是政府隨后取消該政策 ， 牛市將告結(jié)束； 23 三、泡沫破滅的原因 1. 流動性緊縮 （本幣停止升值＋緊縮性貨幣政策） 2. 經(jīng)濟下滑 3. 樂觀預(yù)期改變 24 若干誤區(qū) ? 不能認為只要本幣升值仍然持續(xù) ， 泡沫就不會破滅 。 日元在泡沫破滅后的 19901995年仍然保持著持續(xù)的
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