永續(xù)債券影響因素研究(編輯修改稿)
2024-11-12 00:20 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 該工具屬于權(quán)益工具。 而由于權(quán)益的劃分，需要支付后續(xù) 利息時(shí)，也作為對(duì)權(quán)益持有人的分配，不作為利息費(fèi)用。這降低了財(cái)務(wù)杠桿和凈利潤(rùn)的壓力。不過(guò)，還要先扣除永續(xù)債的利息部分，因?yàn)橛览m(xù)債畢竟不是普通股。 ? 楊虹《首只 “ 永續(xù)債 ” 發(fā)行 弱市僵局待打破》中 對(duì)投資者而言，該類(lèi)產(chǎn)品至少還有 3 個(gè)障礙 待明確： ? 一 是會(huì)計(jì)處理和永續(xù)債性質(zhì)的認(rèn)定尚有待明確， ? 二是該產(chǎn)品中債估值方法等也尚未明確， ? 三是流動(dòng)性堪憂(yōu)。 ? 對(duì)于 “ 13 武漢地鐵可續(xù)期債 ” 究竟是計(jì)入權(quán)益還是債務(wù)，并沒(méi)有予以說(shuō)明。對(duì)此， 楊志榮指出 ， “ 大部分永續(xù)債僅被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)定為 50%權(quán)益屬性，而企業(yè)通常把永續(xù)債券 100%記為權(quán)益。 ” 盡管香港大部分永續(xù)債被視為 50%債和 50%權(quán)益的混合證券， “ 但中國(guó)的地方政府可能會(huì)有選擇的利用，比如在為吸引銀行購(gòu)買(mǎi)時(shí)會(huì)將其包裝為債券，為發(fā)債降低負(fù)債率時(shí)則會(huì)使用混合證券的做法，因?yàn)楸O(jiān)管層也未曾出臺(tái)具體的會(huì)計(jì)監(jiān)管規(guī)定。 李詩(shī)說(shuō)， 永續(xù)債的久期較長(zhǎng)，不利于收回投資成本。 “ 一般來(lái)說(shuō)，久期和債券的到期收益率成反比，和債券的剩余年限及票面利率成正比。對(duì)于固定收益產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，若債券的期限為 10 年，一直收利息，投資回本的期限實(shí)際上少于 10 年。 有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為， 對(duì)于投資者而言，相當(dāng)于提供了一種高評(píng)級(jí)發(fā)行人的高收益投資工具，在國(guó)內(nèi)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的空間，但需求群體需要培育，且在目前債市較為低迷的背景下，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的接受度存疑。 交銀施羅德產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部總經(jīng)理譚慧指出 ，永續(xù)債的市場(chǎng)需求如何，除了看其收益率的吸引力程度，還需重視產(chǎn)品設(shè)計(jì)中保護(hù)投資人的強(qiáng)制回購(gòu)條款部分。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，明確會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則、增添保護(hù)投資人的強(qiáng)制回購(gòu)條款以及控制成本是打破內(nèi)地永續(xù)債弱市僵局的關(guān)鍵。 ? 產(chǎn)靖《從國(guó)際市場(chǎng)永續(xù)債券發(fā)展看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)永續(xù)債券創(chuàng)新》 對(duì)永續(xù)債券的發(fā)行主體，發(fā)行市場(chǎng)，發(fā)行條款做了說(shuō)明， 從發(fā)行人，投資者和整個(gè)市場(chǎng)的角度 指出永續(xù)債券的創(chuàng)新意義 ? 中金公司報(bào)告指出 ，國(guó)內(nèi)發(fā)行人選擇 永續(xù)債的動(dòng)機(jī)可 能有三類(lèi)：第一，為滿(mǎn)足新資本管理辦法規(guī)定，銀行等金融機(jī)構(gòu)有發(fā)行永續(xù)債并補(bǔ)充資本金的動(dòng)力；第二，企業(yè)用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，例如 “ 13武漢地鐵可續(xù)期債 ” 的募集資金就計(jì)劃用于武漢市軌道交通六號(hào)線(xiàn)一期工程項(xiàng)目；第三，高杠桿率企業(yè)用于突破發(fā)債空間限制。 ? 聯(lián)合資信首席信用官陳東明撰文指出 ，由于永續(xù)債發(fā)行成本較高，更有積極性發(fā)行永續(xù)類(lèi)債務(wù)的企業(yè)應(yīng)具備投資期限長(zhǎng)，融資需求強(qiáng)烈且又面臨一定的再融資壓力，對(duì)利率成本差異敏感性相對(duì)不強(qiáng)等特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)發(fā)債主體來(lái)看，高評(píng)級(jí)的城投類(lèi)企業(yè)更符合這些特征。 ? 接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士指出 ，在境內(nèi)適時(shí)推出永續(xù)類(lèi)債券有利于豐富我國(guó)債券市場(chǎng)產(chǎn)品序列，滿(mǎn)足發(fā)行人和投資者多樣化的投融資需求。目前，發(fā)改委、交易商協(xié)會(huì)對(duì)于推出類(lèi)似創(chuàng)新產(chǎn)品的動(dòng)力很強(qiáng)。但也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前的創(chuàng)新都是站在發(fā)行人的角度，缺乏投資者角度的考慮，這會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)新品種的銷(xiāo)售問(wèn)題 ? 《信用債專(zhuān)題 :永續(xù)債的海外實(shí)踐與定價(jià)估值》 ? 永續(xù)債以中高評(píng)級(jí)發(fā)行人占多數(shù)。永續(xù)債發(fā)行金融機(jī)構(gòu)為主 ,以債代股是主要發(fā)行動(dòng)機(jī)。 ? 美元和歐元固定利率品種永續(xù)債息票中位數(shù)約 7%。綜合統(tǒng)計(jì) ,美元計(jì)價(jià)的永續(xù)債中 ,固定利率型品種 (樣本數(shù)量 97)發(fā)行利率集中在%%,中位數(shù)為 7%?？勺兝势贩N (樣本數(shù)量 249)發(fā)行利率集中在 %8%,中位數(shù)為 %。歐元計(jì)價(jià)的永續(xù)債中 ,固定利率型品種(樣本數(shù)量 80)發(fā)行利率集中在 %%,中位數(shù)為 %?？勺兝势贩N (樣本數(shù)量 36)發(fā)行利率集中在 4%%,中位數(shù)為 %。 ? 永續(xù)債信用評(píng)級(jí) :通常以主體評(píng)級(jí)為基準(zhǔn)退兩級(jí)。 邏輯上永續(xù)債券價(jià)值由兩部分構(gòu)成 ,一部分是在正常情況下獲得的息票 ,另一部分是在破產(chǎn)情況下得到的本金償付。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)把永續(xù)債通常分類(lèi)至混合證券進(jìn)行評(píng)級(jí) ,按照條款以主
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