【文章內(nèi)容簡介】 ) 無活絡(luò)市場之評價方法 Contrast Set HighContrast Set Main Contrast Set HighContrast Set Main *connectedthinking 23 利率交換評價範(fàn)例 以下為 2年期利率交換之資訊 生效日 民國 95年 3月 12日 到期日 民國 97年 3月 12日 固定利率 % 現(xiàn)金流量頻率 半年一次 名目本金 $1,000,000 應(yīng)計方法 30/360 無活絡(luò)市場之評價方法 Contrast Set HighContrast Set Main Contrast Set HighContrast Set Main *connectedthinking 24 固定利率之利息流量之評價 日 期 名目本金 應(yīng)計因子 利率 折現(xiàn)因子 現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 95年 9月 12日 1,000,000 20,350 20, 96年 3月 12日 1,000,000 20,350 19, 96年 9月 12日 1,000,000 20,350 19, 97年 3月 12日 1,000,000 20,350 18, 合 計 77, 無活絡(luò)市場之評價方法 Contrast Set HighContrast Set Main Contrast Set HighContrast Set Main *connectedthinking 25 浮動利率之利息流量之評價 日 期 名目本金 應(yīng)計因子 利率 折現(xiàn)因子 現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 95年 9月 12日 1,000,000 16, 16, 96年 3月 12日 1,000,000 17, 16, 96年 9月 12日 1,000,000 20, 403 19, 97年 3月 12日 1,000,000 27, 25, 合 計 77, 無活絡(luò)市場之評價方法 Contrast Set HighContrast Set Main Contrast Set HighContrast Set Main *connectedthinking 26 利息交換評價範(fàn)例 利息交換的價值為浮動利率之利息流量的現(xiàn)值減去固定利率之利息流量的現(xiàn)值： $77, $77, = $ 無活絡(luò)市場之評價方法 Contrast Set HighContrast Set Main Contrast Set HighContrast Set Main *connectedthinking 27 外匯選擇權(quán)之評價 Garman Kohlhagen 模型係修改 Black Scholes 模型，以應(yīng)用於匯率選擇權(quán)之評價。該模型減輕了 Black Scholes 模型的嚴(yán)格假設(shè)借貸均以相同的無風(fēng)險利率，因為在外匯市場中不同國家的無風(fēng)險利率通常不同，而不同貨幣的不同利率會影響匯率選擇權(quán)的價值。在本模型，無風(fēng)險利率可視為外國貨幣的股息殖利率。由於選擇權(quán)的持有者並不會收到來自標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金流量，這將造成較低的買權(quán)價值或較高的賣權(quán)價值。所以 Garman Kohlhagen提供從標(biāo)的商品價值減去連續(xù)現(xiàn)金流量的解決方案。以下為該模型之假設(shè) : ? 選擇權(quán)只能在到期日執(zhí)行 ? 不考慮稅負(fù)、保證金或交易成本 ? 無風(fēng)險利率維持不變 ? 標(biāo)的商品的價格波動性維持不變 ? 標(biāo)的商品價格變動遵循對數(shù)常態(tài)分配 無活絡(luò)市場之評價方法 Contrast Set HighContrast Set Main Contrast Set HighContrast Set Main *connectedthinking 28 外匯選擇權(quán)之評價 其中 無活絡(luò)市場之評價方法 C e UN h e EN h v tP e U N h e E N h v tr t r tr t r tf df d? ? ?? ? ? ? ?? ?? ?( ) ( )( ( ) ) ( ( ) )1 1hUE r rv tv td f??????? ? ? ?????????????ln22 C:買權(quán)的理論價值 P:賣權(quán)的理論價值 U:標(biāo)的商品價格 E:履約價格 t:到期日之長短（以年為單位） v:年度價格波動率 rd:本國貨幣之無風(fēng)險利率 rf：外國貨幣之無風(fēng)險利率 e:自然對數(shù)之基數(shù)（ base of the natural logarithm） ln: 自然對數(shù) N(x):標(biāo)準(zhǔn)常態(tài)分配之累積機(jī)率密度函數(shù) Contrast Set HighContrast Set Main Contrast Set HighContrast Set Main *connectedthinking 29 評價範(fàn)例 ─外匯選擇權(quán) 假設(shè)本國貨幣為美元，並將買 90天英鎊的歐式賣權(quán)，年度價格波動率為 15%， 3個月歐洲美元的無風(fēng)險利率為 % (實際天數(shù) /360天 ) ， 3個月歐洲英鎊的無風(fēng)險利率為 % (實際天數(shù) /365天固定 )。美元 /英鎊的收盤價為 ，履約價格為 無活絡(luò)市場之評價方法 Contrast Set HighContrast Set Main Contrast Set HighContrast Set Main *connectedthinking 30 評價範(fàn)例 ─外匯選擇權(quán) 無活絡(luò)市場之評價方法 即期匯率（本國貨幣 /外國貨幣） 履約價格 到期日 民國 94年 3月 16日 交割日 民國 93年 9月 24日 年度價格波動率 本國無風(fēng)險利率 外國無風(fēng)險利率 本國應(yīng)計方法 實際天數(shù) / 360天 外國應(yīng)計方法 實際天數(shù) / 365天 公平價值