國(guó)金證券研究所分析師：郝征sac執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：s(編輯修改稿)
2024-11-04 11:09 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 景 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 行業(yè)調(diào)整的宏觀背景 ? 20世紀(jì) 90年代至今行業(yè)的幾次波動(dòng)都與經(jīng)濟(jì)增速密切相關(guān)： ? 過(guò)去 30年煤炭行業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)完整的波峰波谷周期，都與宏觀經(jīng)濟(jì)增速密切相關(guān)（能源消耗總量與能耗系數(shù)）。 ? 房地產(chǎn)投資增速和電力需求增速兩大指標(biāo)降速，影響了中期的煤炭投資邏輯基礎(chǔ)。（同期的房地產(chǎn)投資增速與電力需求） ? 國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)減速，下游粗鋼、火電、水泥增速拉動(dòng)艱難。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 行業(yè)調(diào)整的宏觀背景 ? 清潔能源的發(fā)展蠶食傳統(tǒng)燃煤需求增量： ? 水電、核電、頁(yè)巖氣、煤層氣、天然氣等的清潔能源需求擠占傳統(tǒng)燃煤需求，占能源需求的份額快速提升； ? 美國(guó)的頁(yè)巖氣技術(shù)革命破壞了煤炭的長(zhǎng)期投資邏輯的基石（美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速） w j zq . c o m . w j zq . c o m . 行業(yè)調(diào)整的宏觀背景 ? 內(nèi)憂之外“外患”不斷：國(guó)際煤價(jià)大幅下跌、海運(yùn)費(fèi)低廉 ? 2020年起我國(guó)進(jìn)口煤總量以年均 30%以上的增速發(fā)展： 2020年 2020年，我國(guó)進(jìn)口煤炭量分別為 4040萬(wàn)噸、 、 、 、 。 2020年前 4個(gè)月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭 ，其中冶金煤進(jìn)口 1790萬(wàn)噸。 ? 澳洲動(dòng)力煤、煉焦煤價(jià)格持續(xù)下跌是主要原因：澳洲動(dòng)力煤 5800大卡跌至 83美元 /噸附近，優(yōu)質(zhì)煉焦煤跌至 135美元 /噸附近（限產(chǎn)保價(jià)開(kāi)始）。華南港口比較，澳洲進(jìn)口煤價(jià)較國(guó)內(nèi)秦皇島運(yùn)達(dá)煤價(jià)分別低 50元 /噸（動(dòng)力煤）、 150元 /噸（煉焦煤）。進(jìn)口優(yōu)質(zhì)煉焦煤部分已經(jīng)跌至 1000元 /噸以下。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . ? 中央與地方博弈：壓和保 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 產(chǎn)煤大省的“?！迸c中央調(diào)結(jié)構(gòu)的“壓” ? 應(yīng)對(duì)省內(nèi)納稅大戶(hù)利潤(rùn)下滑，產(chǎn)煤 大省山西、陜西、河南、內(nèi)蒙紛紛出臺(tái) 政策限制省外煤炭入省，規(guī)定本省電力企業(yè)煤炭采購(gòu) 。河南出臺(tái)“煤電互保”政策、山東限裝外地 煤炭，山西出臺(tái) 限制外省煤炭入晉 辦法。 ? 煤炭
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