整體上市與資產(chǎn)注入：股改后的另一場(chǎng)盛宴a股市場(chǎng)20xx年四(編輯修改稿)
2024-11-03 21:44 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 X指數(shù)俄羅斯RTS指數(shù)巴西圣保羅交易所指數(shù)香港恒生指數(shù) 恒生國(guó)企指數(shù)恒生中資企業(yè)指數(shù)臺(tái)灣加權(quán)指數(shù) 韓國(guó)綜合指數(shù) 海峽時(shí)報(bào)指數(shù)孟買SENSEX30指數(shù)上證綜合指數(shù) 深證綜合指數(shù)滬深300指數(shù)上證50指數(shù)市盈率（左） 預(yù)測(cè)市盈率（左） 市凈率（右） 市銷率（右） A 股市場(chǎng)藍(lán)籌公司相對(duì)于香港市場(chǎng)及國(guó)際市場(chǎng)的整體定價(jià)差距 024681012141618PE 預(yù)測(cè)本年P(guān) E 預(yù)測(cè)下年P(guān) E平均市盈率0%5%10%15%20%25%30%35%定價(jià)差距A 股市場(chǎng) 香港市場(chǎng) 國(guó)際市場(chǎng) A 股相對(duì)香港 A 股相對(duì)國(guó)際 資料來(lái)源： BL OO MBERG ， 招商 證券研發(fā)中心整理。數(shù)據(jù)日期 9 月 5 日。 1001020304050607080900403 0405 0407 0409 0410 0412 0502 0504 0506 0508 0509 0511 0601 0603 0605 0607 0609%A / H 溢價(jià) 0204060801001200403 0405 0407 0409 0410 0412 0502 0504 0506 0508 0509 0511 0601 0603 0605 0607 0609%深A(yù) / B 溢價(jià) 滬A / B 溢價(jià) 估值水平：進(jìn)一步的提升值得期待 ? 長(zhǎng)期看中國(guó)資產(chǎn)的估值提升趨勢(shì)將繼續(xù)，甚至速度將加快 ? 中期內(nèi)可能受制于持續(xù)較強(qiáng)的擴(kuò)容壓力 股市估值將隨預(yù)期回報(bào)率下降與長(zhǎng)期增長(zhǎng)率上升而呈現(xiàn)指數(shù)式上升 % % % % % % %gPEKe=%Ke=%Ke=%Ke=% 四季度 A股市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)展望 ? 長(zhǎng)期牛市進(jìn)入階段性的平衡震蕩格局中 ? 調(diào)整幅度有限，調(diào) 控與擴(kuò)容持續(xù)沖擊下低點(diǎn)已經(jīng)探明 ? 但調(diào)整時(shí)間可能尚未充分，結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍將延續(xù) ? 四季度新一輪行情值得期待 ? 以金融、地產(chǎn)和整體上市為代表的部分品種已經(jīng)先行啟動(dòng) ? 年 內(nèi)有望創(chuàng)新高，高度取決于能否出現(xiàn)強(qiáng)力的催化劑 幾點(diǎn)思考 ? 什么是我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持的？ ? 牛市信心與牛市思維 ? 每一次調(diào)整都是買入時(shí)機(jī) ? 投資于中國(guó)的“ tenbagger” ? 什么是我們應(yīng)當(dāng)避免的？ ? 牛心熊膽：在市場(chǎng)相對(duì)低位缺乏逢低買入的勇氣 ? 熊心牛膽：在市場(chǎng)相對(duì)高位對(duì)潛在麻痹而冒險(xiǎn)入市 ? 什么是我們應(yīng)當(dāng)警惕的？ ? 可預(yù)期的上漲動(dòng)力，從本質(zhì)上看屬于大級(jí)別行情的主要?jiǎng)恿?—— 股改和價(jià)值重估 —— 的延伸和補(bǔ)充，帶有一定的尾聲性質(zhì) ? 熱點(diǎn)品種由一線 → 二線 → 三線切換，奧運(yùn)、績(jī)差股重組、會(huì)計(jì)制度變更等題材炒作與投機(jī)補(bǔ)漲開(kāi)始盛行 四季度投資策略與投資機(jī)會(huì) ? 內(nèi)生性的價(jià)值重估仍可繼續(xù)挖掘 ? 銀行、地產(chǎn)等行業(yè)進(jìn)一步的價(jià)值重估 ? 工行上市、地產(chǎn)調(diào)控放松與銷售好轉(zhuǎn)、人民幣升值加速 ? 大盤藍(lán)籌股的估值提升 ? 經(jīng)濟(jì)波幅下降，行業(yè)整合進(jìn)行，景氣復(fù)蘇過(guò)程中的航空、鋼鐵、電力、交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)盈利前景趨于明朗而平穩(wěn) ? 融資融券與股指期貨等制度創(chuàng)新創(chuàng)造戰(zhàn)略性籌碼的需求 ? 外生性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更值得期待 ? 整體上市與資產(chǎn)注入：股改后的另一場(chǎng)盛宴 整體上市與資產(chǎn)注入：股改后的另一場(chǎng)盛宴 ? 整體上市與資產(chǎn)注入潮是中國(guó)資產(chǎn)大規(guī)模證券化的重要途徑之一，涉及大規(guī)模的產(chǎn)權(quán)交易與大量的上市公司 ? 整體上市與資產(chǎn)注入是股改的必然延續(xù) ? 整體上市與資產(chǎn)注入因其在路徑選擇和操作難度上的優(yōu)勢(shì)，有望成為中國(guó)資產(chǎn)資本化過(guò)程中與 IPO同樣重要的方式 ? 預(yù)計(jì)將有半數(shù)、市值達(dá) 12萬(wàn)億的上市公司接納同等規(guī)模的資產(chǎn)注入 ? 最優(yōu)質(zhì)的、最容易收購(gòu)的資產(chǎn)將最先實(shí)現(xiàn)資本化 ? 中小股東在中國(guó)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的實(shí)質(zhì)性獲益不容忽視 ? 按 1020%的收購(gòu)定價(jià)折扣估計(jì)，涉及 12萬(wàn)億規(guī)模的資產(chǎn)收購(gòu)產(chǎn)生的潛在收益可望達(dá)到 2020億左右，中小股東可望分享其中 50%的收益，相關(guān)公司將直接獲得 10%左右的市值提升 ? 與股改附加的信息披露、公司治理改善等效應(yīng)相似，整體上市與資產(chǎn)注入帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)及公司治理改善等效應(yīng)同樣值得期待 整體上市與資產(chǎn)注入是股改的必然延續(xù) ? 全流通奠定并購(gòu)市場(chǎng)的基礎(chǔ) ? 大股東股權(quán)價(jià)值的市價(jià)計(jì)量，使資產(chǎn)交易行為有了確定的定價(jià)基準(zhǔn)，股份做為并購(gòu)活動(dòng)中最重要的融資工具與支付手段登上舞臺(tái) ? 股權(quán)價(jià)值最大化目標(biāo)的確立，使大股東致力于追求有效率的擴(kuò)張，而并購(gòu)無(wú)疑一個(gè)快捷的道路 ? 整體上市與資產(chǎn)注入是全流通之后的首選并購(gòu)行為 ? 并購(gòu)并不必然創(chuàng)造價(jià)值，對(duì)于收購(gòu)方而言是個(gè)勝負(fù)參半的游戲 ? “大部分的并購(gòu)者都相信自己的管理之吻能夠像公主親吻青蛙王子那樣為收購(gòu)的公司創(chuàng)造奇跡，我們看到過(guò)很多次這樣的親吻，但奇跡很少出現(xiàn)，即使公司后院被親吻后毫無(wú)反應(yīng)的蟾蜍已經(jīng)堆積如山，管理者們還堅(jiān)持自己的親吻能在未來(lái)發(fā)揮威力?！?—— 巴菲特
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