增長動力與政策工具排序陸磊(編輯修改稿)
2025-06-20 10:07 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的水平。 ? IMF：美國家庭消費(fèi)支出不斷下滑，儲蓄占個人可支配收入的比重從 2021年的大約 5%升至 6%左右。如果照此趨勢發(fā)展下去，美國消費(fèi)率將打破 1980年以來持續(xù)增長的勢頭。與信貸膨脹刺激美國人過度消費(fèi)的時期相比，如此的儲蓄率上升相當(dāng)于美國民間需求占 GDP的比重下降了 3%。美國家庭消費(fèi)和儲蓄占可支配收入比重將分別維持在 ％和 57％，相當(dāng)于上世紀(jì) 90年代前半期的水平，消費(fèi)啟動尚需時日。 20 專題：美國政策退出十分艱難 ? 就業(yè)市場略有改善，但仍不確定 美國公司裁員量再度上升 資料來源： CEIC，華泰聯(lián)合證券研究所 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000000100070101010702010207030103070401040705010507060106070701070708010807090109071001總 私人企業(yè) 制造業(yè)21 專題：美國政策退出十分艱難 ? 美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇導(dǎo)致了中美間利益沖突 —— 貿(mào)易保護(hù)主義 ? 貿(mào)易保護(hù)主義的兩輪沖擊 ? 2021年的低碳概念 ? 2021年的人民幣匯率操縱動議 ? 結(jié)論： ? 匯率爭端的弱化將是美國復(fù)蘇的體現(xiàn) ? 美聯(lián)儲與中國人民銀行誰先加息將是一種全球性恐怖平衡 ? 當(dāng)前中國外匯儲備資產(chǎn)池中減持美元債券將是最糟糕的舉措：推動美元走軟，進(jìn)而進(jìn)一步凸顯人民幣幣值壓力 ? 注： 2021年 11月 2021年 1月應(yīng)該大力度減持美元資產(chǎn)，但此種歷史機(jī)遇已杳如黃鶴。 22 三、準(zhǔn)備金優(yōu)于加息優(yōu)于匯率改革 ? 準(zhǔn)備金上調(diào)仍有空間 ? 儲備充足：超額準(zhǔn)備金率為 %。其中，四大國有商業(yè)銀行為 %，股份制商業(yè)銀行為 %，農(nóng)村信用社為 %。 ? 為金融不穩(wěn)定作準(zhǔn)備：準(zhǔn)備金在經(jīng)濟(jì)下行或金融危機(jī)時期是最干凈的資產(chǎn)。 ? 可以替代加息 ― 加息：應(yīng)對需求拉上型通貨膨脹 ― 準(zhǔn)備金：可以同時應(yīng)對成本推動型通貨膨脹，既收縮了貨幣，又遏制了企業(yè)道德風(fēng)險，還降低了可貸企業(yè)的成本 23 三、準(zhǔn)備金優(yōu)于加息優(yōu)于匯率改革 ? 流動性“相對”不足，絕對寬松 24 三、準(zhǔn)備金優(yōu)于加息優(yōu)于匯率改革 ? 加息預(yù)期與利率調(diào)整可能性 ? 央行會加息，但不是現(xiàn)在：三大因素 —— CPI、熱錢、利息負(fù)擔(dān)。 ? 由于已經(jīng)存在加息預(yù)期，加息時點(diǎn)已經(jīng)不重要，關(guān)鍵是加息幅度： 25 三、準(zhǔn)備金優(yōu)于加息優(yōu)于匯率改革 ? 中長期信貸決定了加息概率較低 ? 實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融體系內(nèi)持續(xù)走高的系統(tǒng)性信用風(fēng)險，都將迫使流動性朝“適度”寬松方向回歸。
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