宏觀經(jīng)濟學概述(2)(編輯修改稿)
2025-06-20 01:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 26 王建（中國宏觀經(jīng)濟學會副會長兼秘書長）： 美股暴跌與美國次債新危機前景分析 ? 一、美股暴跌的真實原因 ? 美股的這一輪下跌是從 2021年 7月 22日以后開始的，從 7月23日到 8月 4日美股開始暴跌前的 8個交易日，道指已出現(xiàn)了罕見的“八連跌”，已累計下跌了 %。如果說“八連跌”是新次債危機的序幕，那 8月 3日以后的 3次暴跌，就是新次債危機正劇的開場了。 ? 對美股暴跌的原因有各種不同的解釋，有人說美股暴跌是因為標普下調(diào)了美國的主權(quán)信用級別，但標普調(diào)級是在 8月5日，暴跌卻發(fā)生在 8月 4日，更何況前面還有個“八連跌”。 而在我看來都是牽強附會，我之所以能準確預測美國經(jīng)濟在今年 7月以后會出大事，根據(jù)是美國在次債危機爆發(fā)后，龐大的有毒資產(chǎn)并沒有得到處理，而是被掩蓋和凍結(jié)起來，因此一旦冷凍期過去，又面臨必須清償?shù)臅r候，這些有毒資產(chǎn)就會重新“發(fā)酵”，成為壓垮美國金融機構(gòu)的重負。 . 27 ? 不僅如此，美國龐大的衍生金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)，是美國金融體系對美國實體經(jīng)濟大約 23－ 24萬億美元的貸款，是這些房貸、汽車貸款、學生貸款和信用卡貸款被美國金融機構(gòu)證券化后又被衍生化，才形成了數(shù)百萬億美元的衍生金融資產(chǎn)，所以一旦底部垮了，蓋在上面的這座衍生金融大廈必然會跟著垮下來。 ? 在次債危機第一次爆發(fā)時，到 2021年底，在美國大約 5千萬個用貸款買房的家庭中，有 200萬個家庭出現(xiàn)了債務(wù)違約，當時主要是借“次貸”的低收入家庭還不起房貸，所以才叫“次貸危機”。但是到去年末，由于美國經(jīng)濟在危機爆發(fā)后復蘇始終乏力，失業(yè)率重新回升，居民收入萎縮，所以發(fā)生房貸違約的家庭已超過 500萬個，并且在去年 9月新增房貸違約家庭首次超過了 10萬戶。而且由于房價下跌超過 40%，致使 85%的房貸借款家庭，其貸款已高于房價，所以有美國機構(gòu)統(tǒng)計說，大約有 2021萬個房貸家庭已經(jīng)不想繼續(xù)背房貸了，反正當時在借房貸時首付很少， . 28 ? 甚至可能沒有首付，把這些用貸款買的房子扔給銀行對自己更有利。 所以，如果美國有 2500萬個家庭，即超過一半的房貸家庭要發(fā)生房貸違約，超過一半的衍生金融泡沫就得跟著破滅，美國龐大的衍生金融大廈就非倒不可，從而對美國的金融體系形成毀滅性打擊。因此目前的情況已經(jīng)比爆發(fā)次債危機的 0 08年要危險很多了。 ? 二、美國次貸新危機前景分析 ? （一）目前的有毒資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)比次債危機爆發(fā)時的 2021年要大得多，而且到期必須清償?shù)膫鶆?wù)規(guī)模也比那時要大得多，所以危機的規(guī)模只會比上一次大而不會比上一次小。 . 29 quantitative easing 定量寬松 ? （二）美國政府能夠用以應(yīng)付危機的手段反而大大不如上一次危機爆發(fā)時了。在次債危機剛爆發(fā)時，美國的國債總額還只有 ，負債率為 65%，還在 2/3這個安全線以內(nèi)，但是到目前已經(jīng)超過了 14萬億美元，負債率也接近 100%了，所以從財政工具看，可以使用的空間是越來越小了。從貨幣政策看，利率已經(jīng)降到“零”，已經(jīng)沒有下降空間，唯一能搞的就是 QE，但是 QE只能解決流動性問題，而美國目前面臨的不是貨幣流動性不足產(chǎn)生的問題，而是一場新的、更大規(guī)模的清償危機，這是兩種不同性質(zhì)的問題。因為如果是流動性不足，那就意味著資產(chǎn)質(zhì)量好，只是目前一時賣不出去，所以只要銀行肯融資幫企業(yè)喘過這口氣，企業(yè)就能活過來。但是清償危機不同，是因為企業(yè)手里的資產(chǎn)已經(jīng)變得一文不值，已經(jīng)資不抵債了，由此所發(fā)生的大規(guī)模債務(wù)違約，不是提供流動性能夠解決的問題，所以美國搞再多的 QE也化解不了當前所面臨的危機。 . 30 （三）在這場危機爆發(fā)后將可能出現(xiàn)美元的崩潰。美國目前面臨的問題是，由于長期以來龐大的貿(mào)易逆差必須用資本項下的順差來彌補，以前靠的是金融機構(gòu)生產(chǎn)的金融商品輸出來維持這個順差，在次債危機爆發(fā)后美國金融機構(gòu)生產(chǎn)金融商品的能力被毀掉了，就只有靠美國政府站到前臺來賣信譽尚存的美國國債來維持這個順差了。但是美國政府的負債率大大超過警戒線后人們也開始懷疑美債的信譽，買美債的投資人也是越來越少了，所以就只有靠美聯(lián)儲來包銷， QE2就是這么出來的，所以QE的性質(zhì)在 QE2后也發(fā)生了變化，就是從為美國的金融與非金融企業(yè)融資，變成了直接為美國財政部融資。所以，美國推出 QE3毫無懸念，如果美國這次的債務(wù)上限提高了 元而每次的 QE是 7千億美元，正好可以讓美聯(lián)儲搞到 QE5的?？墒敲绹?QE搞多了就是在濫發(fā)美鈔，最終會導致美元的大幅度貶值，到時候?qū)γ绹鴵碛许槻畹膰揖筒粫敢庠俳邮苊涝?，也不會愿意繼續(xù)擁有美元資產(chǎn)，美元和美國的金融市場就會發(fā)生崩潰。所以，這一次危機的爆發(fā)，其結(jié)果很可能就是美元的崩潰。 . 31 ? 三、中國：調(diào)整政策方向須及時 ? 像上次一樣，美國爆發(fā)的次債新危機不僅會導致世界經(jīng)濟的“雙底式衰退”，也會重新對中國經(jīng)濟增長造成嚴重負面影響。這種影響，主要還是會通過貿(mào)易聯(lián)系來傳導，即新危機導致美國經(jīng)濟衰退，再導致世界貿(mào)易衰
教學課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1