埃森哲：中鋁發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展策略(編輯修改稿)
2025-06-20 00:22 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 1 2 9 . 91 4 9 . 21 6 9 . 31 9 9 . 52 0 3 . 12 4 . 13 2 . 11 2 . 16 1 . 73 2 . 04 6 . 93 3 . 1 1 . 51 4 4 . 52 0 . 354595145195美鋁 中鋁平均 中州 長(zhǎng)城 山西 山東 平果 貴州近三年息稅前利潤(rùn) (EBIT) 美鋁 中鋁平均 中州 長(zhǎng)城 山西 山東 平果 貴州12. 3 40. 1 24. 1 26. 2 32. 1 63. 1 60. 7 40. 012. 1 46. 9 22. 6 33. 1 61. 7 101. 4 32. 0 1. 511. 7 144. 5 20. 3 129. 9 149. 2 169. 3 199. 5 203. 11998 1999 2021 美元 /噸 AL2O3 21 94 6 771 1 5 5 3 4 614182 178209 7 4 2 8 3149 7 9 1 5 2 8 1 1 4 1 9 14788 1 0 0 0 8 0 0 6 0 0 4 0 0 2 0 002004001998 1999 2021美元 /噸 AL 長(zhǎng)城 山東 青海 平果 貴州 公司平均 電解鋁板塊，盡管由于長(zhǎng)城和山東鋁廠虧損而抵銷了公司部分現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，但由于青海、平果和貴州的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，公司的電解鋁業(yè)務(wù)在 1999年盈利性很好。 數(shù)據(jù)來(lái)源 : 。 2. 埃森哲分析 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2021年經(jīng)營(yíng)成本大幅上升，導(dǎo)致 2021年現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅下降。由于公司 2021年成本的巨大 波動(dòng)，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 2. 氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格 近三年息稅前利潤(rùn) (EBIT) 22 4 . 2 %2 6 . 7 %3 8 . 8 %4 7 . 0 %5 3 . 5 % 5 3 . 6 %9 . 4 %7 . 4 %9 . 2 %6 . 6 %2 . 0 %1 4 . 4 %9 . 5 %1 1 . 8 %3 . 2 %5 . 4 %2 4 . 0 %1 1 . 2 %9 . 4 %9 . 9 % 0 . 4 %1 2 . 8 %3 3 . 6 %0 . 4 % 5 %5%15%25%35%45%55%65%世界平均 中鋁 中州 山西 平果 山東 長(zhǎng)城 貴州中鋁上市公司氧化鋁廠之 占用資本回報(bào)率 高于世界平均水平。 世界平均 中鋁平均 中州 山西 平果 山東 長(zhǎng)城 貴州9 . 2 % 5 . 6 % 2 . 0 % 4 . 2 % 9 . 5 % 1 4 . 4 % 7 . 4 % 9 . 4 %1 1 . 8 % 9 . 4 % 3 . 2 % 9 . 9 % 5 . 4 % 2 4 . 0 % 1 1 . 2 % 0 . 4 %1 2 . 8 % 3 3 . 6 % 0 . 4 % 2 6 . 7 % 3 8 . 8 % 4 7 . 0 % 5 3 . 5 % 5 3 . 6 %1998 1999 2021 占用資本回報(bào)率 (ROCE) 美元 /噸 AL2O3 在計(jì)算公司的占用資本回報(bào)率時(shí) ,我們所選用的是：存貨 +應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款 +固定資產(chǎn)凈值，以便于同世界水平相比較。這種計(jì)算沒(méi)有包括公司各氧化鋁廠所占用的其他資本，如：其他應(yīng)收 /應(yīng)付款、應(yīng)收 /應(yīng)付票據(jù)等。如果將這些項(xiàng)目占用的資本考慮進(jìn)去，那么占用資本回報(bào)率會(huì)有較大的降低 評(píng)述 23 電解鋁板塊，比較占用資本回報(bào)率，山東和長(zhǎng)城處于不利地位?？傮w而言，由于青海、平果和貴州的貢獻(xiàn)，公司在 1999年還是取得了令人滿意的占用資本回報(bào)率。 占用資本回報(bào)率 (ROCE) 4 %5% 1 8 % 3 4 %1%26%12%18% 9 %14% 3 4 % 4 9 % 1 1 %12% 2 7 %14%4% 1 7 % 6 0 % 5 0 % 4 0 % 3 0 % 2 0 % 1 0 %0%10%20%30%1998 1999 2021長(zhǎng)城 山東 青海 平果 貴州 公司平均 數(shù)據(jù)來(lái)源 : 。 2. 埃森哲分析 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2021年經(jīng)營(yíng)成本大幅上升，導(dǎo)致 2021年息稅前利潤(rùn)大幅下降。由于公司 2021年成本的巨大波動(dòng)，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 2. 氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格 美元 /噸 AL 24 14%9%1 7 . 2 0 %1% 1 1 % 1 5 % 1 0 % 5 %0%5%10%15%20%1998 1999 2021同時(shí)，與世界平均水平相比，公司電解鋁擁有較高的占用資本回報(bào)率，但仍然低于世界先進(jìn)的電解鋁廠加拿大 Alcan。 占用資本回報(bào)率 (ROCE) 加拿大 Alcan 平均 公司平均 世界平均 世界平均 公司平均 5% % 加拿大 Alcan 平均 數(shù)據(jù)來(lái)源 : 。 2. 埃森哲分析 。 3. James F. King, 1999 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2021年經(jīng)營(yíng)成本大幅上升，導(dǎo)致 2021年息稅前利潤(rùn)大幅下降。由于公司 2021年成本的巨大波動(dòng)，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 2. 氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格 美元 /噸 AL 25 Content ? 綜述 ? 市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)地位 ? 公司發(fā)展策略（初步） – 氧化鋁 – 電解鋁 – 鋁加工 – 總結(jié) ? 策略實(shí)施的關(guān)鍵措施 ? 附件 內(nèi)容 26 世界優(yōu)秀鋁業(yè)公司都通過(guò)優(yōu)化影響價(jià)值的因素以使資本投資的經(jīng)濟(jì)回報(bào)最大化。 價(jià)值樹(shù) 占用資本回報(bào)率 息稅前利潤(rùn) 占用經(jīng)營(yíng)資本 資產(chǎn)和設(shè)施 運(yùn)營(yíng)成本 收入 股東權(quán)益 + (息稅前利潤(rùn) /占用經(jīng)營(yíng)資本 ) 27 為了保證投資的經(jīng)濟(jì)性，我們對(duì)于公司的氧化鋁和電解鋁板塊分別進(jìn)行了如下評(píng)估： 1. 各氧化鋁和電解鋁廠在不作任何擴(kuò)產(chǎn)、技改、節(jié)能降耗項(xiàng)目而僅維持現(xiàn)有產(chǎn)量和成本水平的情況下所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及未來(lái)若干年的 EVA?、 ROCE等指標(biāo) 2. 公司“十五”計(jì)劃中的各項(xiàng)投資投資項(xiàng)目對(duì)相關(guān)各廠以及公司整體的股東價(jià)值的作用（增加還是減少公司價(jià)值） 3. 埃森哲項(xiàng)目組通過(guò)策略層面的分析提出的一些具體投資方案對(duì)相關(guān)各廠以及公司整體的股東價(jià)值的作用 4. 另外，該財(cái)務(wù)模型還用于分析各種可能的有利因素（如材料價(jià)格下降等）對(duì)公司價(jià)值的作用，以及如果這樣的有利因素成為現(xiàn)實(shí)，公司是否需要調(diào)整埃森哲項(xiàng)目組提出的以上投資方案以及指導(dǎo)這些投資方案的發(fā)展策略 28 財(cái)務(wù)分析模型主要用于分析投資項(xiàng)目的回報(bào)前景以及可能的有利因素（如成本降低）對(duì)公司價(jià)值的影響。分析過(guò)程中作了如下假設(shè)： 一般假設(shè) ? 在評(píng)估公司“十五”計(jì)劃中的投資項(xiàng)目以及一些我們建議的投資方案時(shí)，假設(shè)有充足的資金來(lái)實(shí)施這些計(jì)劃 ? 對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)到 2020年，假設(shè) 2020年以后的現(xiàn)金流量與 2020年相同 對(duì)市場(chǎng)條件的假設(shè) ? 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的電解
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