埃森哲：中鋁發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務發(fā)展策略(編輯修改稿)
2025-06-20 00:22 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 1 2 9 . 91 4 9 . 21 6 9 . 31 9 9 . 52 0 3 . 12 4 . 13 2 . 11 2 . 16 1 . 73 2 . 04 6 . 93 3 . 1 1 . 51 4 4 . 52 0 . 354595145195美鋁 中鋁平均 中州 長城 山西 山東 平果 貴州近三年息稅前利潤 (EBIT) 美鋁 中鋁平均 中州 長城 山西 山東 平果 貴州12. 3 40. 1 24. 1 26. 2 32. 1 63. 1 60. 7 40. 012. 1 46. 9 22. 6 33. 1 61. 7 101. 4 32. 0 1. 511. 7 144. 5 20. 3 129. 9 149. 2 169. 3 199. 5 203. 11998 1999 2021 美元 /噸 AL2O3 21 94 6 771 1 5 5 3 4 614182 178209 7 4 2 8 3149 7 9 1 5 2 8 1 1 4 1 9 14788 1 0 0 0 8 0 0 6 0 0 4 0 0 2 0 002004001998 1999 2021美元 /噸 AL 長城 山東 青海 平果 貴州 公司平均 電解鋁板塊，盡管由于長城和山東鋁廠虧損而抵銷了公司部分現(xiàn)金經(jīng)營利潤，但由于青海、平果和貴州的利潤貢獻，公司的電解鋁業(yè)務在 1999年盈利性很好。 數(shù)據(jù)來源 : 。 2. 埃森哲分析 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2021年經(jīng)營成本大幅上升，導致 2021年現(xiàn)金經(jīng)營利潤大幅下降。由于公司 2021年成本的巨大 波動，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 2. 氧化鋁和電解鋁價格均調(diào)整為市場價格 近三年息稅前利潤 (EBIT) 22 4 . 2 %2 6 . 7 %3 8 . 8 %4 7 . 0 %5 3 . 5 % 5 3 . 6 %9 . 4 %7 . 4 %9 . 2 %6 . 6 %2 . 0 %1 4 . 4 %9 . 5 %1 1 . 8 %3 . 2 %5 . 4 %2 4 . 0 %1 1 . 2 %9 . 4 %9 . 9 % 0 . 4 %1 2 . 8 %3 3 . 6 %0 . 4 % 5 %5%15%25%35%45%55%65%世界平均 中鋁 中州 山西 平果 山東 長城 貴州中鋁上市公司氧化鋁廠之 占用資本回報率 高于世界平均水平。 世界平均 中鋁平均 中州 山西 平果 山東 長城 貴州9 . 2 % 5 . 6 % 2 . 0 % 4 . 2 % 9 . 5 % 1 4 . 4 % 7 . 4 % 9 . 4 %1 1 . 8 % 9 . 4 % 3 . 2 % 9 . 9 % 5 . 4 % 2 4 . 0 % 1 1 . 2 % 0 . 4 %1 2 . 8 % 3 3 . 6 % 0 . 4 % 2 6 . 7 % 3 8 . 8 % 4 7 . 0 % 5 3 . 5 % 5 3 . 6 %1998 1999 2021 占用資本回報率 (ROCE) 美元 /噸 AL2O3 在計算公司的占用資本回報率時 ,我們所選用的是：存貨 +應收帳款 應付帳款 +固定資產(chǎn)凈值，以便于同世界水平相比較。這種計算沒有包括公司各氧化鋁廠所占用的其他資本，如：其他應收 /應付款、應收 /應付票據(jù)等。如果將這些項目占用的資本考慮進去，那么占用資本回報率會有較大的降低 評述 23 電解鋁板塊，比較占用資本回報率，山東和長城處于不利地位?？傮w而言，由于青海、平果和貴州的貢獻，公司在 1999年還是取得了令人滿意的占用資本回報率。 占用資本回報率 (ROCE) 4 %5% 1 8 % 3 4 %1%26%12%18% 9 %14% 3 4 % 4 9 % 1 1 %12% 2 7 %14%4% 1 7 % 6 0 % 5 0 % 4 0 % 3 0 % 2 0 % 1 0 %0%10%20%30%1998 1999 2021長城 山東 青海 平果 貴州 公司平均 數(shù)據(jù)來源 : 。 2. 埃森哲分析 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2021年經(jīng)營成本大幅上升，導致 2021年息稅前利潤大幅下降。由于公司 2021年成本的巨大波動，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 2. 氧化鋁和電解鋁價格均調(diào)整為市場價格 美元 /噸 AL 24 14%9%1 7 . 2 0 %1% 1 1 % 1 5 % 1 0 % 5 %0%5%10%15%20%1998 1999 2021同時，與世界平均水平相比，公司電解鋁擁有較高的占用資本回報率，但仍然低于世界先進的電解鋁廠加拿大 Alcan。 占用資本回報率 (ROCE) 加拿大 Alcan 平均 公司平均 世界平均 世界平均 公司平均 5% % 加拿大 Alcan 平均 數(shù)據(jù)來源 : 。 2. 埃森哲分析 。 3. James F. King, 1999 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2021年經(jīng)營成本大幅上升，導致 2021年息稅前利潤大幅下降。由于公司 2021年成本的巨大波動，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 2. 氧化鋁和電解鋁價格均調(diào)整為市場價格 美元 /噸 AL 25 Content ? 綜述 ? 市場吸引力和公司的競爭地位 ? 公司發(fā)展策略（初步） – 氧化鋁 – 電解鋁 – 鋁加工 – 總結(jié) ? 策略實施的關鍵措施 ? 附件 內(nèi)容 26 世界優(yōu)秀鋁業(yè)公司都通過優(yōu)化影響價值的因素以使資本投資的經(jīng)濟回報最大化。 價值樹 占用資本回報率 息稅前利潤 占用經(jīng)營資本 資產(chǎn)和設施 運營成本 收入 股東權益 + (息稅前利潤 /占用經(jīng)營資本 ) 27 為了保證投資的經(jīng)濟性，我們對于公司的氧化鋁和電解鋁板塊分別進行了如下評估： 1. 各氧化鋁和電解鋁廠在不作任何擴產(chǎn)、技改、節(jié)能降耗項目而僅維持現(xiàn)有產(chǎn)量和成本水平的情況下所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及未來若干年的 EVA?、 ROCE等指標 2. 公司“十五”計劃中的各項投資投資項目對相關各廠以及公司整體的股東價值的作用（增加還是減少公司價值） 3. 埃森哲項目組通過策略層面的分析提出的一些具體投資方案對相關各廠以及公司整體的股東價值的作用 4. 另外，該財務模型還用于分析各種可能的有利因素（如材料價格下降等）對公司價值的作用，以及如果這樣的有利因素成為現(xiàn)實，公司是否需要調(diào)整埃森哲項目組提出的以上投資方案以及指導這些投資方案的發(fā)展策略 28 財務分析模型主要用于分析投資項目的回報前景以及可能的有利因素（如成本降低）對公司價值的影響。分析過程中作了如下假設： 一般假設 ? 在評估公司“十五”計劃中的投資項目以及一些我們建議的投資方案時，假設有充足的資金來實施這些計劃 ? 對未來現(xiàn)金流量的預測到 2020年，假設 2020年以后的現(xiàn)金流量與 2020年相同 對市場條件的假設 ? 國內(nèi)市場的電解
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