埃森哲：中鋁發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務發(fā)展策略(參考版)
2025-05-19 00:22本頁面
【正文】 如果貴州鋁土礦儲量有大的變化，則會影響到貴州的綜合得分 各氧化鋁廠投資優(yōu)先程度的評分 評論 資源 成本 質量 客戶 標準 ( 權 重 ) I 鋁土礦 (10) II 成本 (10) III 場地 (10) IV 運輸 (6) V 拜爾法 (10) VI 沙狀氧化鋁 (10) VII 供應最好的客戶 (8) VIII 供應新建電解鋁廠 (8) 得分 加權得 分 得分 加權得 分 得分 加權得 分 得分 加權得 分 得分 加權得 分 得分 加權得 分 得分 加權得 分 得分 加權得 分 總加權 得分 平果 10 100 10 100 10 100 6 36 10 100 10 100 10 80 10 80 696 鄭州 8 80 8 80 5 50 8 48 7 70 7 70 10 80 10 80 558 貴州 9 90 7 70 4 40 6 36 5 50 8 80 10 80 10 80 526 山西 7 70 9 90 5 50 7 42 5 50 6 60 10 80 10 80 522 中州 5 50 7 70 10 100 8 48 0 0 3 30 5 40 10 80 418 山東 3 30 5 50 3 30 8 48 3 30 4 40 6 48 6 48 324 。鄭州、貴州和山西次之。這部分是因為華中地區(qū)電力緊張，電價高昂所致 權重 10 8 8 40 我們可以用這些標準來衡量公司的各家氧化鋁廠。力求免受氧化鋁價格下跌和進口產(chǎn)品低價銷售的影響。 目前中國有 54%的 60KA自焙電解槽，在未來五年內這些電解槽可望改為預焙 /干法煙氣凈化 客戶 6. 供應最好的客戶 大批量，以減少打包、運輸費用和庫存。重要的是選擇那些能很快達到世界水平規(guī)模的廠來進行擴建 4. 短距離的氧化鋁鐵路運輸 5. 盡可能多的拜耳法 權重 10 10 10 6 10 39 評價投資機會的標準 (續(xù) )。 評價標準基于資源、成本、質量和客戶等方面 1. 有足夠高質量的鋁土礦，能滿足拜耳法生產(chǎn)的需求 成本 2. 盡可能低的經(jīng)營成本 3. 原廠規(guī)劃布局合理，有足夠擴展空間 ? 擴產(chǎn)首先應考慮現(xiàn)代化、大規(guī)模、和低能耗的廠 ? 公司現(xiàn)有廠的產(chǎn)能從 40萬噸到 120萬噸，相比世界水平顯得規(guī)模不夠，例如： Wagerup 210萬噸，正在擴為 310萬噸 Pinjarra 330萬噸 Worsley 340萬噸 QAL 375萬噸 ? 氧化鋁廠的規(guī)模并沒有真正的上限。 (XI) 24%。 (IX) 20%。 (V) 15% (VI) 28%: (VII) 36%。 (III) 58%。 (XII) 402 評述 IRR： (I) 21%。 (X) 。 (VIII) 。 (VI) 。 (IV) 。 (II) 。 數(shù)據(jù)來源 : 1. 中鋁投資計劃 。 各氧化鋁廠投資使用情況 7 8 .32 4 .10100200300400500600山東 貴州 中州 鄭州 平果 山西百萬美元 項目按類別劃分的數(shù)量 注：所有帶來產(chǎn)能增加的項目都劃歸“增加產(chǎn)能”類，盡管其中有些項目也同時降低成本 用于降低成本和技術改造的投資 用于增加產(chǎn)能的投資 資料來源：公司投資計劃 2 3 3 3 1 2 增加產(chǎn)能 0 0 1 0 3 0 降低成本和技術改造 中州 鄭州 平果 山西 貴州 山東 各廠總投資額 36 投資的結果是產(chǎn)能到 2021年穩(wěn)步增長以滿足不斷增長的需求，并且在 2021年以后有更大的增長。 公司氧化鋁的現(xiàn)值 1 5 5 . 62 3 8 . 02 5 8 . 03 0 2 . 53 4 4 . 98 2 1 . 0 2 1 2 0 . 00500100015002021山 東 中州 貴 州 平果 長 城 山西 中 鋁 (3%) 12% 98% 43% 78% 28% 39% 34 資料來源：公司“十五”規(guī)劃；公司投資規(guī)劃 各氧化鋁廠目前投資規(guī)劃一覽 到 2021年增加產(chǎn)能 總產(chǎn)能 * 山東 山西 合計 * 目前產(chǎn)能 (百萬噸 ) 總投資額 公司需要重新審查公司的投資計劃，達到最大限度地增加股東價值的目的。根據(jù)有利的市場狀況和自身的優(yōu)勢，公司應該加大投入，擴展氧化鋁業(yè)務 為什么要確立氧化鋁增長戰(zhàn)略 ? 32 氧化鋁增長戰(zhàn)略要求公司從四個方面采取行動：擴大產(chǎn)能，保障資源，降低成本，以及提高產(chǎn)品質量。這些條件形成了高的進入門檻，新的國內廠家進入這一行業(yè)的可能性微乎其微 ? 公司主要的競爭威脅來自進口氧化鋁。這種局面在未來相當一段時間內還將繼續(xù)。 ? 預計在未來五年內中國的氧化鋁市場將以 %的年平均速度增長，增長速度將超過國際市場同期水平。有選擇地在可以獲得國際競爭成本的條件下考慮產(chǎn)能的擴張和新增 同樣，需要對現(xiàn)有子公司的投資和擴張計劃進行調整 3. 高度謹慎在鋁加工領域的投資，對最終會發(fā)展為具有吸引力的市場，密切注意，等待其進一步發(fā)展 4. 付出更大的努力和資源于改善環(huán)保效果，因而彌補公司和西方的運作差距。 價值樹 占用資本回報率 息稅前利潤 占用經(jīng)營資本 資產(chǎn)和設施 運營成本 收入 股東權益 + (息稅前利潤 /占用經(jīng)營資本 ) 27 為了保證投資的經(jīng)濟性，我們對于公司的氧化鋁和電解鋁板塊分別進行了如下評估： 1. 各氧化鋁和電解鋁廠在不作任何擴產(chǎn)、技改、節(jié)能降耗項目而僅維持現(xiàn)有產(chǎn)量和成本水平的情況下所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及未來若干年的 EVA?、 ROCE等指標 2. 公司“十五”計劃中的各項投資投資項目對相關各廠以及公司整體的股東價值的作用（增加還是減少公司價值） 3. 埃森哲項目組通過策略層面的分析提出的一些具體投資方案對相關各廠以及公司整體的股東價值的作用 4. 另外，該財務模型還用于分析各種可能的有利因素（如材料價格下降等）對公司價值的作用，以及如果這樣的有利因素成為現(xiàn)實，公司是否需要調整埃森哲項目組提出的以上投資方案以及指導這些投資方案的發(fā)展策略 28 財務分析模型主要用于分析投資項目的回報前景以及可能的有利因素（如成本降低）對公司價值的影響。由于公司 2021年成本的巨大波動，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 2. 埃森哲分析 。 2. 氧化鋁和電解鋁價格均調整為市場價格 美元 /噸 AL 24 14%9%1 7 . 2 0 %1% 1 1 % 1 5 % 1 0 % 5 %0%5%10%15%20%1998 1999 2021同時，與世界平均水平相比，公司電解鋁擁有較高的占用資本回報率，但仍然低于世界先進的電解
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