金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展(1)(編輯修改稿)
2025-06-18 23:20 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 價(jià)格和交易行為的相互循環(huán)作用， 資產(chǎn)價(jià)格間接地決定自身 ，從而當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)上升時(shí)，這種上升將被價(jià)格自身所放大，推動(dòng)一輪又一輪的價(jià)格上升，形成所謂的“金融泡沫”。當(dāng)這種力量釋放完畢時(shí)，市場(chǎng)必將出現(xiàn)反向運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌。這種資產(chǎn)價(jià)格的不穩(wěn)定加劇了金融體系的脆弱性。 二、金融脆弱性 郁金香泡沫 ? “郁金香泡沫”是人類歷史上第一次有記載的金融泡沫。 16世紀(jì)中期 ，郁金香從土耳其被引入西歐，不久，人們開(kāi)始對(duì)這種植物產(chǎn)生了狂熱。到 17世紀(jì)初期，一些珍品賣到了不同尋常的高價(jià)，而富人們也競(jìng)相在他們的花園中展示最新和最稀有的品種。到 17世紀(jì) 30年代初期 ，這一時(shí)尚導(dǎo)致了一場(chǎng)經(jīng)典的 投機(jī)狂熱 。人們購(gòu)買郁金香已經(jīng)不再是為了其內(nèi)在的價(jià)值或作觀賞之用，而是期望其價(jià)格能無(wú)限上漲并因此獲利（這種總是期望有人會(huì)愿意出價(jià)更高的想法，長(zhǎng)期以來(lái)被稱為投資的 博傻理論 ）。 郁金香泡沫 ? 1635年，一種叫 Childer的郁金香品種單株賣到了 1615弗羅林（ florins，荷蘭貨幣單位）。要了解這樣一筆錢在 17世紀(jì)早期荷蘭的經(jīng)濟(jì)中是什么價(jià)值，你只需要知道 4頭公牛只要花 480弗羅林，而 1000磅（約 454公斤）奶酪也只需 120弗羅林?？墒?，郁金香的價(jià)格還是繼續(xù)上漲，第二年，一株稀有品種的郁金香（當(dāng)時(shí)的荷蘭全境只有兩株）以 4600弗羅林的價(jià)格售出，除此以外，購(gòu)買者還需要額外支付一輛嶄新的馬車、兩匹灰馬和一套完整的馬具。 ? 但是，所有的金融泡沫都非常脆弱，當(dāng)人們意識(shí)到這種投機(jī)并不創(chuàng)造財(cái)富，而只是轉(zhuǎn)移財(cái)富時(shí)，總有人會(huì)清醒過(guò)來(lái)，這個(gè)時(shí)候，郁金香泡沫就該破滅了。在某個(gè)時(shí)刻，當(dāng)某個(gè)無(wú)名小卒賣出郁金香 —— 或者更有勇氣些，賣空郁金香時(shí)，其他人就會(huì)跟從，很快，賣出的狂熱將與此前購(gòu)買的狂熱不相上下。于是，價(jià)格崩潰了，成千上萬(wàn)的人在這個(gè)萬(wàn)劫不復(fù)的大崩潰中傾家蕩產(chǎn) . 金融脆弱性 —— 來(lái)自信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋 信息不對(duì)稱就是指交易的一方對(duì)另一方不充分了解，從而會(huì)影響其做出準(zhǔn)確的決策，它是金融市場(chǎng)中的一種常見(jiàn)的現(xiàn)象。信息不對(duì)稱的存在，導(dǎo)致了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。 二、金融脆弱性 逆向選擇 （ adverse selection）是交易之前發(fā)生的信息不對(duì)稱問(wèn)題。 就借款人而言，投資的預(yù)期收益率越高，他們能夠承受的銀行貸款利率就越高。對(duì)于一定的貸款利率，那些積極地尋找貸款的往往是 風(fēng)險(xiǎn)較高的借款者，因?yàn)樗麄兊?預(yù)期收益率較高 ；而低風(fēng)險(xiǎn)的借款人由于預(yù)期收益較低，可能會(huì)不愿意借款。就貸款人而言，在借款之前，由于信息的不對(duì)稱，他們無(wú)法區(qū)分借款人的風(fēng)險(xiǎn)高低，因此穩(wěn)妥的方法是提高貸款的利率。然而這就會(huì)使得更多的 低風(fēng)險(xiǎn)借款人退出市場(chǎng) ，借款人的平均風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)一步增大。 二、金融脆弱性 于是貸款人再次提高利率 ?? 如此循環(huán)下去，最終的結(jié)果是，尋求貸款的是那些風(fēng)險(xiǎn)最高的借款人， 風(fēng)險(xiǎn)較低的借款人全部退出市場(chǎng) 。而貸款人為了自身資金的安全，將不愿意發(fā)放貸款。 二、金融脆弱性 道德風(fēng)險(xiǎn) （ moral hazard）則是交易之后的信息不對(duì)稱。 借款人獲得貸款之后，可能會(huì)從事那些貸款人最不愿意看到的高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，因?yàn)榧词故×?，他們最多是破產(chǎn)或者違約而不歸還貸款，而一旦成功他們將獲得較高的收益。而對(duì)于貸款人而言，這些高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)很可能會(huì)使得貸款的歸還發(fā)生困難。因此，貸款人為了自身資金的安全，寧可不發(fā)放貸款。 二、金融脆弱性 逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 降低了金融系統(tǒng)的效率 ，使得金融市場(chǎng)喪失了流動(dòng)性，構(gòu)成了金融脆弱性的深層次原因。雖然金融機(jī)構(gòu)的存在可以在一定程度上減少信息不對(duì)稱的危害 ,但是這一作用要受到兩個(gè)前提條件的限制：一是存款人對(duì)于金融機(jī)構(gòu)具有足夠的信心，二是金融機(jī)構(gòu)對(duì)借款人的篩選是高效率和低成本的。然而，金融機(jī)構(gòu)同樣面臨信息不對(duì)稱的困擾，因?yàn)闆](méi)有人能夠比借款人更了解自己的風(fēng)險(xiǎn)。因此，上述兩個(gè)前提都是不成立的。也就是說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)的存在并不能消除金融系統(tǒng)的脆弱性，相反，有時(shí)候正因?yàn)樗麄兊拇嬖?，金融體系變得更加脆弱了。 二、金融脆弱性 （一）什么是金融危機(jī) 可以把 金融危機(jī) 看成是一次 金融市場(chǎng)的瓦解 ，它是金融脆弱性到達(dá)一定程度，也就是金融風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度爆發(fā)出來(lái)，所導(dǎo)致的金融市場(chǎng)部分或全部功能 喪失 ，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇減弱的現(xiàn)象。 《 新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典 》 中將 金融危機(jī)定義 為“全部或大部分金融指標(biāo) —— 短期利率、資產(chǎn)（證券、房地產(chǎn)、土地）價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù) —— 的急劇、短暫和超周期的惡化” 。 三、金融危機(jī) 1929年 1939年的大危機(jī) 1929年 美國(guó)證券市場(chǎng)的崩潰 拉開(kāi)了美國(guó)金融危機(jī)的帷幕，危機(jī)迅速蔓延，導(dǎo)致全球股市暴跌，從而引起借貸市場(chǎng)的混亂。 1931年 5月， 奧地利信貸銀行破產(chǎn) 成為觸發(fā)各國(guó)銀行信用危機(jī)的導(dǎo)火線，而信用危機(jī)加劇了世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的程度，首當(dāng)其沖的是德國(guó)。 當(dāng)時(shí) 德國(guó) 本身存在嚴(yán)重的國(guó)際收支危機(jī)，每年要支付大量戰(zhàn)爭(zhēng)賠款的利息，
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