公司成長與企業(yè)價值(編輯修改稿)
2025-06-18 16:15 本頁面
【文章內容簡介】 ? 當銷售利潤率不變時，兩者相等。故以下分析時不予以區(qū)分 ? （一）銷售增長與資金需要量 ? 銷售 ↑—— 經(jīng)營資產(chǎn)（負債） ↑—— 資金需要 ? 資金需要量 ? = （基期經(jīng)營資產(chǎn) /基期銷售收入） *△收入 （基期經(jīng)營負債/基期銷售收入） *△收入 ? =凈經(jīng)營性資產(chǎn) 0*g ? 資金需要量兩種解決途徑：增加金融負債，增加股權（內部融資） ? 外部融資需求 EFN ? =需要量 預期收入 *銷售凈利率 *留存收益率 ? =(A0/S0) △ S (L0/S0) △ SS1M(RR) ? =凈資產(chǎn) 0*g S1M(RR) 凈經(jīng)營性 資產(chǎn)變動 金融負債變動 股權變動 ? （二）實際增長與可持續(xù)增長 ? ： ? 可持續(xù)增長是指滿足下條件的增長： ? （ 1）穩(wěn)定的銷售凈利率 ? （ 2）穩(wěn)定的資產(chǎn)周轉率 ? （ 3）不增發(fā)新股和回購股份 ? （ 4）穩(wěn)定的資本結構 ? （ 5）穩(wěn)定的股利支付率（留存收益率） 穩(wěn)定銷售凈利率 穩(wěn)定資產(chǎn)周轉率 穩(wěn)定資產(chǎn)利潤率 ? 2. 可持續(xù)增長 g‘的計算 ? g‘的第一類計算方法（權益用基期數(shù)據(jù)）： ? 由于 資產(chǎn)周轉率固定，即（收入 /資產(chǎn)）為常數(shù) ? 因此資產(chǎn)的增長率 =收入的增長率 ? 又由于杠桿固定，即（所有者權益 /資產(chǎn)）為常數(shù) ? 因此資產(chǎn)的增長率 =所有者權益的增長率 ? 故可持續(xù)增長率可表達為： △ 所有者權益 /基期所有者權益 經(jīng)營性資產(chǎn) 金融負債 股東權益 穩(wěn)定凈利率 穩(wěn)定資產(chǎn)周轉率 穩(wěn)定資產(chǎn)利潤率 利潤與經(jīng)營性資產(chǎn)、銷售同比增長 當資本結構不變 股東權益與經(jīng)營性資產(chǎn)、銷售增長同比增長 試想：銷售增長率 10% ，問資產(chǎn)增長多少？ ，若資本結構不變，問股東權益增長多少？ ? 練習： ? ABC公司 2021年末凈經(jīng)營性資產(chǎn) 1000萬，金融負債500萬。銷售收入 1000萬，利潤 200萬。 2021年銷售增 10%。假定公司下指標穩(wěn)定：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉率、 ? （ 1）若資本結構不變，問 2021年利潤、股東權益及各自增長率； 2021年留存收益率？ ? （ 2）若留存收益率不變（假定為 50%），問 2021年利潤、股東權益及各自增長率 ? 可見，增長率、資本結構以及留存收益率三者中，確定了其中兩個后第三個就可確定。 ? 即若資本結構確定為 a,留存收益率確定為 b,則增長率就可由 a、 b表達，依據(jù)定義，依據(jù)定義，此時的增長率就是可持續(xù)增長率 ? （三） 可持續(xù)增長 g‘的決定因素 ? 可持續(xù)增長率 g’=△ 所有者權益 /基期所有者權益 ? =(利潤 1*RR) /基期所有者權益 ? =基期權益本期報酬率 *留存收益率 ? ≈ROE*RR ? 試推導 g’與 ROE的準確關系式 ? g’= ROE*
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