專題二：企業(yè)對外投資(編輯修改稿)
2025-06-17 23:39 本頁面
【文章內容簡介】 銷售收入 資產總額 247。 長期資產 流動資產 ＋ 其他流動資產 現(xiàn)有及可交易證券 應收賬款 存貨 例 15：利用杜邦綜合分析法分析 BEC公司權益報酬率狀況。 解： 2021年權益報酬率為 %， 2021年權益報酬率為 %，權益報酬率下降了。 權益乘數（年末）由 ，提高了，即資產負債率提高了。長期借款由 245萬元提高到 450萬元，是資產負債率提高的主要原因。但權益乘數升高不是權益報酬率下降的原因。 銷售利潤率由 %下降到 %，主要原因是凈利潤的下降。經分析主營業(yè)務成本率由%提高到了 %，特別是財務費用出現(xiàn)了大量增加，這是與長期借款大量增加相應的。 總資產周轉率由 。經分析大量的應收賬款是造成總資產周轉率下降的主要原因；另外企業(yè)新購置了固定資產，也造成總資產周轉率的下降。 結論：企業(yè)權益報酬率下降了，應特別注意財務風險和應收賬款的收款情況。 第二部分 證券價值估計 ? 什么是證券估價？ –所謂證券估價，是指評價、計算各種證券的內在市場價值或預期市場價值的過程。 本章著重關注公司的長期證券 —— 債券和股票的估價。 第一節(jié) 證券價值概述 ? 一、價值的概念 –市場價值：是指一項資產在公開市場上迚行交易時的市場價格。 –內在價值：是在考慮了影響價值的所有因素后決定的證券的應有價值 。 ? 本章所采用的估價方法是一種決定證券內在價值 ——考慮各種風險因素后證券應有的價值的方法。 ? 證券的內在價值是它的經濟價值。如果市場是有效率的，那么證券的市價圍繞其內在價值上下波動。 時間 價值 內在價值 市場價值 ? 二、證券估價的基本原理 –證券估價的基礎是投資者所要求報酬率的確定及貨幣時間價值的計算。 –主要有以下三個步驟： （一）對證券的特征（預期現(xiàn)金流、持續(xù)時間、風險等） 迚行評估； ——債券利息和本金償還； ——股利和轉讓現(xiàn)金 。 （二）估計投資者要求的報酬率，或者稱為貼現(xiàn)率（利率）。其大小主要取決于三個因素：無風險利率水平；證券投資風險的大??；證券投資者對風險的態(tài)度。 （三）將未來獲得的現(xiàn)金支付按照投資者要求的報酬率折算為現(xiàn)值。 第二節(jié) 債券估價 ? 一、有關債券的基本概念 ：債券是企業(yè)或政府為籌集資金發(fā)行的一種長期承兌票據，在約定的時間支付一定比率的利息，幵在到期時償還本金。 ：是指設定的票面金額，它代表發(fā)行人借入幵且承諾于未來特定日期償付給債券持有人的金額。 ：是指債券發(fā)行者預計一年內向投資者支付的利息占票面金額的比率。 ：指償還本金的日期。 ：是指在負債契約中載明允許發(fā)行公司在到期日前將債券自持有者手中購回的條款。 ，可以分為固定利率債券和浮動利率債券。 新上市債券：指剛剛公開發(fā)售的債券，以兩周為期； 流通中的債券：指發(fā)行兩周以后就成為已流通在外的債券。 ：債券的計息和付息方式有多種，可能使用單利或復利計息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，這就使得票面利率不等于實際利率。 ? 二、債券的價值 （一）債券估價的基本模型 0 1 n1 3 2 n …… ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ?? ? ? ?nkFPMnkAPIkMkkIVkMkIkMkIkIkIVddnddnddndnttdndndddd,/,/ 111111 11. . .1112?????????? ????????????????????? 式中， ? Vd——債券價值； ? I——每年支付的債券利息 =票面利率 面值； ? M——到期的本金（債券面值）； ? kd——貼現(xiàn)率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率； ? n——債券到期的年數。 ? 例 1： BEC公司擬于 2021年 2月 1日發(fā)行面值為 1000元的債券，其票面利率為 8%，每年 1月 31日計算幵支付一次利息，幵于5年后的 1月 31日到期。同等風險的必要報酬率為 10%，則債券的價值為多少？ ? ? ? ?? ? ? ?)9 2 4 . 2 8 ( 0 . 6 2 110003 . 7 9 180 5 1 0 % , P / F ,10005 1 0 % , P / A,80 %1011000%101%81000551元解：???????????? ??ttdV（二）債券的三種發(fā)行價格 ：當必要報酬率等于票面利率時，債券的價值就是其面值，此時債券平價發(fā)行。 ：當必要報酬率小于票面利率時，債券的價值大于其面值，債券按溢價發(fā)行。 ：當必要報酬率大于票面利率時，債券的價值小于其面值，債券按折價發(fā)行。 ? 例 1中，必要報酬率大于票面利率，恰好反映了折價發(fā)行的情況。若必要報酬率分別為 8%和 6%，則債券價值分別為： ? ? ? ?平價發(fā)行。元 )1 0 0 0 ( 0 . 6 8 11 0 0 03 . 9 9 380 5 8 % , P / F ,1 0 0 05 8 % , P / A,80???????dV? ? ? ?溢價發(fā)行。元 )1 0 8 4 . 2 9 ( 0 . 7 4 710004 . 4 1 280 5 6 % , P / F ,10005 6 % , P / A,80???????dV（三）債券價值與到期時間 債券價值不僅受必要報酬率的影響，而且受債券到期時間的影響。債券到期時間是指當前日至債券到期日乊間的時間間隔。 在必要報酬率保持不變的情況下，債券價值隨到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近。折價發(fā)行的債券，隨著時間向到期日靠近，債券價值逐步提高；溢價發(fā)行的債券隨著時間向到期日靠近，債券價值逐漸下降；平價發(fā)行的債券不受影響
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