專題二：企業(yè)對(duì)外投資(編輯修改稿)
2025-06-17 23:39 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 銷售收入 資產(chǎn)總額 247。 長(zhǎng)期資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) ＋ 其他流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)有及可交易證券 應(yīng)收賬款 存貨 例 15：利用杜邦綜合分析法分析 BEC公司權(quán)益報(bào)酬率狀況。 解： 2021年權(quán)益報(bào)酬率為 %， 2021年權(quán)益報(bào)酬率為 %，權(quán)益報(bào)酬率下降了。 權(quán)益乘數(shù)（年末）由 ，提高了，即資產(chǎn)負(fù)債率提高了。長(zhǎng)期借款由 245萬(wàn)元提高到 450萬(wàn)元，是資產(chǎn)負(fù)債率提高的主要原因。但權(quán)益乘數(shù)升高不是權(quán)益報(bào)酬率下降的原因。 銷售利潤(rùn)率由 %下降到 %，主要原因是凈利潤(rùn)的下降。經(jīng)分析主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率由%提高到了 %，特別是財(cái)務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)了大量增加，這是與長(zhǎng)期借款大量增加相應(yīng)的。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由 。經(jīng)分析大量的應(yīng)收賬款是造成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的主要原因；另外企業(yè)新購(gòu)置了固定資產(chǎn)，也造成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。 結(jié)論：企業(yè)權(quán)益報(bào)酬率下降了，應(yīng)特別注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)收賬款的收款情況。 第二部分 證券價(jià)值估計(jì) ? 什么是證券估價(jià)？ –所謂證券估價(jià)，是指評(píng)價(jià)、計(jì)算各種證券的內(nèi)在市場(chǎng)價(jià)值或預(yù)期市場(chǎng)價(jià)值的過(guò)程。 本章著重關(guān)注公司的長(zhǎng)期證券 —— 債券和股票的估價(jià)。 第一節(jié) 證券價(jià)值概述 ? 一、價(jià)值的概念 –市場(chǎng)價(jià)值：是指一項(xiàng)資產(chǎn)在公開(kāi)市場(chǎng)上迚行交易時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格。 –內(nèi)在價(jià)值：是在考慮了影響價(jià)值的所有因素后決定的證券的應(yīng)有價(jià)值 。 ? 本章所采用的估價(jià)方法是一種決定證券內(nèi)在價(jià)值 ——考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素后證券應(yīng)有的價(jià)值的方法。 ? 證券的內(nèi)在價(jià)值是它的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。如果市場(chǎng)是有效率的，那么證券的市價(jià)圍繞其內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)。 時(shí)間 價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值 ? 二、證券估價(jià)的基本原理 –證券估價(jià)的基礎(chǔ)是投資者所要求報(bào)酬率的確定及貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算。 –主要有以下三個(gè)步驟： （一）對(duì)證券的特征（預(yù)期現(xiàn)金流、持續(xù)時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)等） 迚行評(píng)估； ——債券利息和本金償還； ——股利和轉(zhuǎn)讓現(xiàn)金 。 （二）估計(jì)投資者要求的報(bào)酬率，或者稱為貼現(xiàn)率（利率）。其大小主要取決于三個(gè)因素：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平；證券投資風(fēng)險(xiǎn)的大??；證券投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。 （三）將未來(lái)獲得的現(xiàn)金支付按照投資者要求的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值。 第二節(jié) 債券估價(jià) ? 一、有關(guān)債券的基本概念 ：債券是企業(yè)或政府為籌集資金發(fā)行的一種長(zhǎng)期承兌票據(jù)，在約定的時(shí)間支付一定比率的利息，幵在到期時(shí)償還本金。 ：是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入幵且承諾于未來(lái)特定日期償付給債券持有人的金額。 ：是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。 ：指償還本金的日期。 ：是指在負(fù)債契約中載明允許發(fā)行公司在到期日前將債券自持有者手中購(gòu)回的條款。 ，可以分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。 新上市債券：指剛剛公開(kāi)發(fā)售的債券，以兩周為期； 流通中的債券：指發(fā)行兩周以后就成為已流通在外的債券。 ：債券的計(jì)息和付息方式有多種，可能使用單利或復(fù)利計(jì)息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，這就使得票面利率不等于實(shí)際利率。 ? 二、債券的價(jià)值 （一）債券估價(jià)的基本模型 0 1 n1 3 2 n …… ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ?? ? ? ?nkFPMnkAPIkMkkIVkMkIkMkIkIkIVddnddnddndnttdndndddd,/,/ 111111 11. . .1112?????????? ????????????????????? 式中， ? Vd——債券價(jià)值； ? I——每年支付的債券利息 =票面利率 面值； ? M——到期的本金（債券面值）； ? kd——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率； ? n——債券到期的年數(shù)。 ? 例 1： BEC公司擬于 2021年 2月 1日發(fā)行面值為 1000元的債券，其票面利率為 8%，每年 1月 31日計(jì)算幵支付一次利息，幵于5年后的 1月 31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率為 10%，則債券的價(jià)值為多少？ ? ? ? ?? ? ? ?)9 2 4 . 2 8 ( 0 . 6 2 110003 . 7 9 180 5 1 0 % , P / F ,10005 1 0 % , P / A,80 %1011000%101%81000551元解：???????????? ??ttdV（二）債券的三種發(fā)行價(jià)格 ：當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，債券的價(jià)值就是其面值，此時(shí)債券平價(jià)發(fā)行。 ：當(dāng)必要報(bào)酬率小于票面利率時(shí)，債券的價(jià)值大于其面值，債券按溢價(jià)發(fā)行。 ：當(dāng)必要報(bào)酬率大于票面利率時(shí)，債券的價(jià)值小于其面值，債券按折價(jià)發(fā)行。 ? 例 1中，必要報(bào)酬率大于票面利率，恰好反映了折價(jià)發(fā)行的情況。若必要報(bào)酬率分別為 8%和 6%，則債券價(jià)值分別為： ? ? ? ?平價(jià)發(fā)行。元 )1 0 0 0 ( 0 . 6 8 11 0 0 03 . 9 9 380 5 8 % , P / F ,1 0 0 05 8 % , P / A,80???????dV? ? ? ?溢價(jià)發(fā)行。元 )1 0 8 4 . 2 9 ( 0 . 7 4 710004 . 4 1 280 5 6 % , P / F ,10005 6 % , P / A,80???????dV（三）債券價(jià)值與到期時(shí)間 債券價(jià)值不僅受必要報(bào)酬率的影響，而且受債券到期時(shí)間的影響。債券到期時(shí)間是指當(dāng)前日至債券到期日乊間的時(shí)間間隔。 在必要報(bào)酬率保持不變的情況下，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近。折價(jià)發(fā)行的債券，隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值逐步提高；溢價(jià)發(fā)行的債券隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值逐漸下降；平價(jià)發(fā)行的債券不受影響
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