抵押銀行債券成本、收益和制度安排(編輯修改稿)
2025-05-30 14:56 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 更大發(fā)展。根據(jù)國家統(tǒng)計局投資統(tǒng)計司的資料，我國房地產(chǎn)業(yè)有著廣闊的發(fā)展空間。我國城鎮(zhèn)居民人均居住面積還有待提高， 2021 年底我國城市缺房戶有 156萬戶，其中人均住宅面積 4平方米以下的住房困難戶還有 萬戶， 640 個城市尚有 2200 多萬平方米的危房需要改造。在“十五”期間大約有 1350 萬對新婚夫婦需要住房。此外，我國城市人口每年大約凈增 800 萬人左右。另據(jù)建設(shè)部的消息，新世紀(jì)前 5 年，我國住房建設(shè)的發(fā)展目標(biāo)是：全國城鎮(zhèn)新建住宅 27 億平方米； 農(nóng)村新建 30 億平方米。由此可見，我國住宅消費市場潛力巨大。無論是從我國具體實際還是國際實踐經(jīng)驗來看，一個如此巨大的市場，僅僅依靠存款儲蓄制度和我國目前的公積金制度是滿足不了住房消費金融市場上的融資需要的，也帶動不起住房產(chǎn)業(yè)的壯大。我們必須要利用另外一種主要融資方 式，即抵押銀行債券。 。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者 Rybczynski 將直接融資和間接融資相互發(fā)展過程的關(guān)系分為下列三個階段。第一階段是以銀行間接融資占主導(dǎo)地位的“銀行主導(dǎo)”階段，銀行通過吸收存款，然后向企業(yè)和家庭發(fā)放貸款。第DOC 格式 論文 ，方便 您的 復(fù)制修改刪減 二階段是金融市場直接融資占主導(dǎo)地位的“市場主導(dǎo)”階段。該階段以初級證券化為典型特征，企業(yè)通過在金融市場上直接發(fā)行票據(jù)、債券和股票實現(xiàn)融資，產(chǎn)生金融業(yè)上的脫媒現(xiàn)象（ disinterm ediation），即融資的非中介化。第三階段是“強(qiáng)市場主 導(dǎo)”階段，仍以金融市場直接融資為主，并且繼續(xù)侵蝕間接融資的傳統(tǒng)陣地。該階段以二級證券化（即資產(chǎn)證券化）為主要特征。我國金融市場顯然還沒有發(fā)展到“強(qiáng)市場主導(dǎo)”的第三階段，但是融資的非中介化趨勢正在發(fā)展之中。抵押銀行債券是屬于典型的初級證券化，因此它的發(fā)展必將促進(jìn)我國金融業(yè)的脫媒，也將促進(jìn)我國金融市場的升級，從而提高國民經(jīng)濟(jì)證券化率（指證券市場總市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率）。目前我國國民經(jīng)濟(jì)的證券化水平還很低， 1999 年證券化比率是 33%，流通市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率是 %.而 1996 年美國的證券化水平是 %，英國是 %，新加坡是 %，日本是 %，澳大利亞是 %，泰國是 %，印度是 %。 ，進(jìn)一步促進(jìn)我國的儲蓄分流。從微觀上來說，抵押銀行債券作為一種金融工具，因為有銀行信譽、個人財產(chǎn)抵押、政府的擔(dān)?；蛘咂渌问降膫鶛?quán)保證，安全系數(shù)高，信用等級一般與政府債券一樣，都為 AAA 級。抵押品住房具有增值保值的投資作用，尤其是在通貨膨脹時期。利率通常比政府債券高，因而投資收益率比較高。交易很活躍，可以隨時轉(zhuǎn)讓。抵押銀行債券還有很多不同的檔級，可以滿足投資者的不同投資需求，所以對投資者來說它是一種優(yōu)異的投資產(chǎn)品。從宏觀上來看，抵押債券的發(fā)行意味著居DOC 格式 論文 ，方便 您的 復(fù)制修改刪減 民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道增多，有利于我國目前儲蓄分流的進(jìn)一步發(fā)展，防止儲蓄的沉淀，居民的儲蓄轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)性投資，提高了資金的使用效率，也不會造成證券市場上的泡沫。同時，儲蓄分流是一種金融深化，而金融的深化提高了國民經(jīng)濟(jì)的金融化程度。 ，進(jìn)而擴(kuò)大和完善資本市場。目前我國債券市場地進(jìn)一步發(fā)展面臨以下主要問題：規(guī)模不夠，目前債券余額只占 GDP的 24%；各種債券的發(fā)行量嚴(yán)重不平衡，國債和政策性金融債券占主導(dǎo)地位；債券品種單一；流動性差和市場需要改革與創(chuàng)新。抵押銀行債券作為債券市場和住房消費金融市場中的一個重要品種，它的產(chǎn)生與發(fā)展不僅是我國金融體系第三階段改革的重要內(nèi)容，也是債券市場的改革與創(chuàng)新的要求和表現(xiàn)，而且有利于改變目前債券市場發(fā)展中的不足，推進(jìn)債券市場的發(fā)展。雖然抵押貸款證券化同樣也能促進(jìn)債券市場的發(fā)展，也是 成熟債券市場的重要組成部分，但是因為我國金融體系還沒有發(fā)展到上文所述的“強(qiáng)市場主導(dǎo)”階段，而且抵押銀行債券目前具有相對于抵押貸款證券化的明顯優(yōu)勢，所以我們不應(yīng)急于把證券化債券作為第三階段改革和債券市場發(fā)展的重點。當(dāng)股市出現(xiàn)較大規(guī)模的下跌，使股票投資收益率或安全性降低時，股市資金就會大規(guī)模撤出。又因為
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