【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 i，則有： NPV=1000 5%（ P/A， i， 4） +1000（ P/S， i， 4） 1020 當(dāng) i=4%， NPV=1000 5%（ P/A， 4%， 4） +1000（ P/S， 4%， 4） 1020 =50 +1000 =（元） 當(dāng) i=6%， NPV=1000 5%（ P/A， 6%， 4） +1000（ P/S， 6%， 4） 1020 =50 +1000 =（元） i= %)4%6( %4 ??? ?? =%。 債券的名義年到期收益率 =% 2=% 債券的實(shí)際年到期收益率 =（ 1+%2) 1=%。 （ 5） 根據(jù)： 1380)21( %)1051(1000 ??? ?? i，求得 i=%。 （ 6）根據(jù)： 1380)1( %)1051(1000 2 ?? ?? i，求得 i= 113801500?=%。 （ 7）債券價(jià)值 =1000 10%（ P/A， 12%， 3） +1000（ P/S， 12%， 3） =100 +1000 =（元）。 所以，當(dāng)債券價(jià)格低于 ， B公司才可以考慮購(gòu)買。 （ 8）債券價(jià)值 =1000 5%（ P/A， 6%， 6） +1000（ P/S， 6%， 6） =50 +1000 =（元）。 所以，當(dāng)債券價(jià)格低于 ， B公司才可以考慮購(gòu)買。 （ 9）債券價(jià)值 = %)1231( %)1051(1000 ??? ??（元），所以，當(dāng)債券價(jià)格低于 時(shí)，B公司才可以考慮購(gòu)買。 （ 10）債券價(jià)值 = %)121( %)1051(1000 3 ?? ??（元），所以，當(dāng)債券價(jià)格低于 ，B公司才可以考慮購(gòu)買。 3．【答案】 （ 1）完成以下生產(chǎn)預(yù)算表。 單位：件 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 預(yù)計(jì)銷售量 2600 2400 2200 2800 10000 加：期末存貨 240 220 280 250 250 減：期初存貨 200 240 220 280 200 預(yù)計(jì)產(chǎn)量 2640 2380 2260 2770 10050 （ 2）完成直接材料預(yù)算表。 數(shù)量單位：公斤 金額單位：元 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 預(yù)計(jì)產(chǎn)量 2640 2380 2260 2770 10050 單位產(chǎn)品材料耗用量 5 5 5 5 5 生產(chǎn)耗用材料總量 13200 11900 11300 13850 50250 加：期末材料存貨 1190 1130 1385 1400 1400 材料需要量合計(jì) 14390 13030 12685 15250 51650 減：期初材料存貨 1200 1190 1130 1385 1200 預(yù)計(jì)采購(gòu)量 13190 11840 11555 13865 50450 采購(gòu)單價(jià) 10 10 10 10 10 材料采購(gòu)金額 131900 118400 115550 138650 504500 （ 3）完成直接人工預(yù)算表。 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 預(yù) 計(jì) 產(chǎn) 量（件） 2640 2380 2260 2770 10050 單位產(chǎn)品直接人工工時(shí) 8 8 8 8 8 需用直接人工總工時(shí) 21120 19040 18080 22160 80400 每小時(shí)直接人 工 成 本（元） 耗用直接人工總成本 52800 47600 45200 55400 202000 （ 4）完成現(xiàn)金預(yù)算表。 單位：元 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 期初現(xiàn)金余額 30000 38148 31464 31756 30000 加：銷售現(xiàn)金收入 373000 369000 339000 393000 1474000 可供使用現(xiàn)金 403000 407148 370464 424756 1504000 減：現(xiàn)金支出 直接材料 124300 123800 116690 129410 494200 直接人工 52800 47600 45200 55400 202000 制造費(fèi)用 72240 68080 66160 74320 280800 銷售及管理費(fèi)用 41512 38704 37408 42916 160540 所得稅 24000 24000 24000 24000 96000 購(gòu)買設(shè)備 150000 150000 支付股利 17000 60000 77000 支出合計(jì) 464852 302184 306458 386046 1459540 現(xiàn)金收支差額 61852 104964 64006 38710 44460 銀行借款 100000 100000 歸還借款 70000 30000 100000 歸還利息 3500 2250 5750 期末現(xiàn)金余額 38148 31464 31756 38710 38710 注：每季度需用現(xiàn)金支付的固定制造費(fèi)用 = 4 400 00160 000 ? =30000（元） 第 1季度需用現(xiàn)金支付的變動(dòng)制造費(fèi)用 =產(chǎn)量單位變動(dòng)性制造費(fèi)用 =2640 16=42240（元） 第 1季度需用現(xiàn)金支付的制造費(fèi)用合計(jì) =30000+42240=72240（元） 每季度需 用現(xiàn)金支付的固定營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用 = 4 2020202020 ? =13000（元） 第 1季度需用現(xiàn)金支付的變動(dòng)營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用 =產(chǎn)量單位變動(dòng)性營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用 =2640 =28512（元） 第 1季度需用現(xiàn)金支付的營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用合計(jì) =13000+28512=41512（元）。 第 2季度支付利息 =70000 10%126=3500（元）。 第 3季度支付利息 =30000 10%129=2250（元）。 4.【答案】本題的主要考核點(diǎn)是應(yīng)收賬款的信用決策。 （ 1）甲、乙兩方案毛利之差 =40 （ 40003600） =（萬(wàn)元） （ 2）計(jì)算甲方案的相關(guān)成本： ①應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本 = 453601003600 ?? 60% 8%=（萬(wàn)元） ②壞賬成本 =3600 100 2%=（萬(wàn)元） ③收賬費(fèi)用為 （萬(wàn)元） ④按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量 進(jìn)貨的相關(guān)最低總成本 = 250536002 ??? =（萬(wàn)元） ⑤ 采用甲方案的相關(guān)成本 =+++=（萬(wàn)元） （ 3）計(jì)算乙方案的相關(guān)成本： ①應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù) =10 30%+20 20%+90 50%=52（天） ②應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本 = 523601004000 ?? 60% 8%=（萬(wàn)元） ③壞賬成本 =4000 100 50% 4%=（萬(wàn)元） ④現(xiàn)金折扣成本 =4000 100 30% 2%+4000 100 20% 1%=（萬(wàn)元） ⑤收賬費(fèi) 用為 ⑥按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量 進(jìn)貨的相關(guān)最低總成本 = 250540002 ??? =（萬(wàn)元） ⑦采用乙方案的相關(guān)成本 =++++=（萬(wàn)元） （ 4）甲、乙兩方案成本之差 ==（萬(wàn)元） （ 5）為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說(shuō)明理由。 ∵ 乙方案與甲方案相比增加的收益 ∴ 企業(yè)應(yīng)選用乙方案。 5. 【答案】 該設(shè)備的每年日常維修 保養(yǎng)費(fèi)用和節(jié)約的營(yíng)運(yùn)成本均屬于無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。 租賃條件下的稅后現(xiàn)金流出量 單位：元 年度 年租金 （ 1） 年折舊 （ 2） 折舊抵稅 （ 3） =（ 2） 40% 稅后現(xiàn)金流出 （ 4） =（ 1） （ 3） 0 300000 0 0 300000 1 300000 300000 120200 180000 2 300000 300000 120200 180000 3 300000 300000 120200 180000 4 300000 300000 120200 180000 5 0 300000 120200 120200 貸款本息償還額 =1000000247。 （ P/A， 10%， 5） =1000000247。 =263797（元）。 借款分期等額償還表 單位：元 年度 貸款本息償還額 利息支付額 本金償還額 未償還本金 （ 1） （ 2） =（ 4） 10% （ 3） =（ 1） （ 2） （ 4） 0 1000000 1 263797 100000 163797 836203 2 263797 83620 180177 656026 3 263797 65603 198194 457832 4 263797 45783 218014 239818 5 263797 23979 239818 0 舉債購(gòu)買條件下的稅后現(xiàn)金流出量 單位：元 年末 本息償還額 （ 1） 利息支付 （ 2） 折舊額 （ 3） 抵稅額 （ 4） =[（ 2） +（ 3） ] 40% 稅后現(xiàn)金流出 （ 5） =（ 1） （ 4） 1 263797 100000 202000 120200 143797 2 263797 83620 202000 113448 150349 3 263797 65603 202000 106241 157556 4 263797 45783 202000 98313 165484 5 263797 23979 202000 89592 174205 由于租賃籌資與舉債籌資的現(xiàn)金流量的差異不涉及或很少涉及風(fēng)險(xiǎn)問題。因此，只要用稅后債務(wù)資本成本作為折現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)值即可。稅后債務(wù)資本成本 =10%（ 140%） =6%。 租賃與舉債購(gòu)買比較分析表 單位：元 年度 （ P/S， 6%， n） （ 1） 租賃 舉債購(gòu)買 稅后現(xiàn)金流出 （ 2） 現(xiàn)值 （ 3） =（ 1） （ 2） 稅后現(xiàn)金流出 （ 4） 現(xiàn)值 （ 5） =（ 1） （ 4） 0 300000 300000 0 0 1 180000 169740 143797 2 180000 160200 150349 3 180000 151200 157556 4 180000 142560 165484 5 120200 89640 174205 合計(jì) 834060 舉債購(gòu)買設(shè)備現(xiàn)金流出量現(xiàn)值小于租賃設(shè)備現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，說(shuō)明舉債購(gòu)買較為合算。因此，該公司應(yīng)通過(guò)舉債籌資的方式獲取設(shè)備。 五、綜合題 1.【答案】 （ 1） A公司目前每年的息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =2500（ 135%） （ 650+250） =725（萬(wàn)元） 年利息 =1000 6%=60（萬(wàn)元） 凈利潤(rùn) =（ 72560）（ 130%） =（萬(wàn)元） 盈虧臨界點(diǎn)銷售 額 = %351 250650?? =（萬(wàn)元） 安全邊際率 = 2500 ? =%。 （ 2）長(zhǎng)期借款的資本成本 =6%（ 130%） =% 權(quán)益資本成本 =3%+（ 9%3%） =% 加權(quán)平均資本成本 = %300 0200 0% 0100 0 ???=%。 （ 3）參照公司的債務(wù)資本比率為 40%，則產(chǎn)權(quán)比率 =2/3 該項(xiàng)目的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)資本占 60%，則產(chǎn)權(quán)比率 =3/2 β 資產(chǎn) =[1+2/3（ 140%） ]= β 權(quán)益 =[1+3/2（ 130%） ]= 權(quán)益資本成本 =3%+（ 9%3%） =% 設(shè)債務(wù)稅后資本成本為 K，則有： NPV=100 6% （ 130%）（ P/A， K， 6） +100（ P/S， K， 6）98=0， 當(dāng) K=5%， NPV=100 6% （ 130%）（ P/A， 5%， 6） +100（ P/S， 5%， 6） 98 = +100 =（元） 當(dāng) K=4%， NPV=100 6% （ 130%）（ P/A， 4%， 6） +100（ P/S， 4