【文章內容簡介】 業(yè)停產的同時，一批企業(yè)實現(xiàn)了并購重組，光中鋁在2005—2006年間就收購或重組了12家其他電解鋁企業(yè)。四、未來政策走向明年電解鋁可能并不會像2006年那樣大范圍調整進出口關稅。2007年，針對電解鋁的調控政策將以滿足內需為主，不鼓勵和限制利用一般貿易、加工貿易等方式出口電解鋁等高能耗初級產品。在總量控制的基礎上，在能源有比較優(yōu)勢和氧化鋁原料充分保證的條件下，以鋁電聯(lián)營方式，適度發(fā)展具有競爭力的電解鋁能力。調控電解鋁的配套手段包括：財稅政策、進出口政策、電價政策、土地政策、環(huán)保政策、信貸等政策和相應的行政管理手段，其中以電價政策和環(huán)保政策為主。進出口環(huán)節(jié)的財稅手段包括進、出口關稅和出口退稅。其中，電解鋁、鋁合金、鋁材均已經有較高的出口關稅，鋁及鋁合金、鋁材最惠國出口關稅分別高達30%和20%；而鋁材因為目前還有較高的出口退稅率，因此其下調空間較大。第三節(jié) 氧化鋁產業(yè)政策分析及影響一、氧化鋁相關產業(yè)政策分析在電解鋁盲目投資、重復建設之風被扭轉的同時，新一輪來勢更兇的氧化鋁投資熱又在全國興起。因此，國務院于2005年10月頒布了《鋁工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》和《鋁工業(yè)產業(yè)發(fā)展政策》，國家發(fā)改委等9部委又于2006年4月出臺了《關于加快鋁工業(yè)結構調整指導意見》，對發(fā)展氧化鋁項目提出了明確的要求。其中重點提出鼓勵使用國外鋁土礦資源，統(tǒng)籌規(guī)劃國外重大氧化鋁資源的開發(fā)利用，力爭10年內使我國企業(yè)開發(fā)的國外氧化鋁資源量達到國內需求量的50%。頒布這些政策的目的在于：一是加大清理整頓氧化鋁建設項目力度，規(guī)范投資行為。由于我國鋁土礦資源有限，必須限制產能的盲目擴張，要嚴格執(zhí)行土地、信貸、環(huán)保等政策，對不符合條件的項目嚴禁開工建設，以保持合理發(fā)展規(guī)模，適應國內電解鋁市場的需要。 二是加強國內鋁土礦的資源保護，合理有序開采。對國內鋁土礦資源的開采應進行統(tǒng)一的管理，優(yōu)先保障國內已建氧化鋁生產基地的生產需要和在建、擬建重點項目的需要。提高現(xiàn)有鋁土礦的利用率，杜絕采富棄貧，浪費資源。要鼓勵國內企業(yè)多用國外鋁土礦，尤其是具備港口交通優(yōu)勢的區(qū)域。 三是重點支持有實力的企業(yè)進行海外資源開發(fā)。國內雖然缺乏鋁土礦，但國外卻十分豐富，且鋁土礦品位較高，開采成本低。利用國外資源應該成為發(fā)展氧化鋁工業(yè)的重要戰(zhàn)略。 二、未來政策前瞻：國內氧化鋁調控力度有望在08年前保持溫和姿態(tài) 目前氧化鋁已淪為微利行業(yè)，且后市價格可能跌破生產成本，因此國家對氧化鋁的調控力度有望在08年前保持溫和姿態(tài)；08年中國氧化鋁可能出現(xiàn)凈出口，且其價格將見底反彈，屆時將可能會有極嚴厲的調控政策出臺。 雖然協(xié)會極力反對氧化鋁“凈出口”，但目前的氧化鋁市場行情并不支持協(xié)會或政府采取有關調控措施。一方面，近期氧化鋁出口稅收政策并無大幅調整的必要。政府調整氧化鋁出口稅收的目的在于減少氧化鋁此類高耗能、高污染產品出口，并借“出口轉內銷”打壓國內市場價格，減少國內的產量，但目前中國仍是氧化鋁凈進口國，且氧化鋁已淪為微利行業(yè)，其降價趨勢將持續(xù)到08年，并可能跌破生產成本，這在很大程度上已能有效遏制廠商新建氧化鋁項目的沖動以及氧化鋁產能的釋放。 另一方面，近期氧化鋁產能調控的必要性也較低。政府控制氧化鋁產能的目的在于防止供求嚴重失衡。但目前在2400元/噸左右的價格下，氧化鋁廠商仍有盈利空間，后市即便跌破2000元/噸的生產成本，也是合理的市場經濟現(xiàn)象；氧化鋁價格走低的趨勢將刺激電解鋁項目的新建和產能投產(電解鋁新建周期基本在11個月左右)，進而支撐氧化鋁的需求和價格。而政府的調控措施主要包括出口稅收調整和產能調控，因此政府即便近期對氧化鋁進行調控，力度也將趨于溫和?？梢灶A見氧化鋁溫和的調控力度有望持續(xù)到08年，但08年后政府調控氧化鋁的必要性大增，屆時將可能會有極嚴厲的調控政策出臺。 第二章 2006年氧化鋁行業(yè)分析及2007年預測第一節(jié) 2006年全球氧化鋁市場分析一、歷年氧化鋁生產及增長分析過去五年全球氧化鋁市場經歷了由過剩到短缺的轉變。2004年全球和中國氧化鋁市場均開始出現(xiàn)短缺。而2005年對中國以外的其他地區(qū)而言，幾乎是一個氧化鋁新建擴建項目的真空期，中國產量出現(xiàn)了強有力的增長，提升了全球的氧化鋁產量，2005年全球冶金級氧化鋁產量為6117萬噸，％。供求緊張的加劇當然還有需求方面的問題。2005年與之前四年最大的不同之處在于，西方世界的原鋁產量不再拖后腿，中國的產量增長則大大超出了年初幾乎所有人的預期。全球原鋁產量增長了約300萬噸，而需求卻增加了近400萬噸，這種變化的結果就是2005年全球冶金級氧化鋁供應出現(xiàn)了超過100萬噸的短缺。這是10年來最大的供求缺口。圖1 全球與中國冶金級氧化鋁過剩/短缺量（單位：千噸）數據來源： 世經未來數據庫二、2006年全球氧化鋁供求關系分析與預測2006年起氧化鋁的供求關系發(fā)生了很大的變化。這種變化的產生主要是由于中國氧化鋁產量增長超出預期。(在第三節(jié)詳細分析)目前，除中國外的全球其它地區(qū)氧化鋁新建或擴建項目也正穩(wěn)步增加，而且產能將集中在2006年下半年以后逐步釋放。這包括CVRD的Alunorte 。 表3 2006年中國以外的氧化鋁項目開始進入投產期國家公司工廠目前產能（千噸/a）新增產能（千噸/a）投產時間澳大利亞ALCOAPinjzrra34006502006年1季度澳大利亞BHP BILLTTONWorsley32502502006年2季度委內瑞拉CVGPuerto Ordaz19002502006年巴西CVRD HYDROAlunorte260018002006年中印度HINDALCOMuri1103902006年中印度HINDALCOBelgaum3802702006年中隨著氧化鋁產能快速擴張，06年后全球氧化鋁將進入過剩周期，氧化鋁產能利用率也將逐步下調。全球與中國氧化鋁市場再度恢復到過剩的局面。我們的最新預測表明，2006年全球冶金級氧化鋁將出現(xiàn)284萬噸的供應過剩，并且過剩的狀況將一直延續(xù)到2008年。三、全球氧化鋁供求關系分析與預測：全球氧化鋁供應進入過剩階段由于這幾年氧化鋁行業(yè)高額利潤的吸引，中國氧化鋁的生產能力大幅提高。據統(tǒng)計，2006年中國氧化鋁的產能增加700萬噸，達到1800萬噸；預計2007年氧化鋁的產能將增加800萬噸，達到2600萬噸；2008年產能進一步增加近3300萬噸，2005～2008年間的年均增長率達到45%。與此相對應，由于在2006～2008年間電解鋁的產量增長速度放緩，預計中國氧化鋁的需求在2006～2008年間的年均增長率僅約10%。這意味著中國氧化鋁的供應缺口在迅速縮小，預計在2009年左右中國的氧化鋁將實現(xiàn)供需平衡，并進而成為凈出口國。表4 2007 年以來全球（不包括中國）氧化鋁新建項目及進展情況匯總（萬噸）國家廠名現(xiàn)有產能增加產能計劃投產時間當年增加產量2007200820092010澳大利亞Gove2101702007年105600委內瑞拉Puerto Ordaz180352007年幾內亞FriFriguria70702007年12月0000希臘Distomon85252007年底020002007年合計300325巴西Alunorte4401862008年中期464646牙買加Jamalco1251352008年初70500幾內亞Gapco02802008年08060巴西ABC01802008年202040俄羅斯Sosnogorsk,Komi01402008年305060巴西Alumar1282002008年06060澳大利亞Worseley350902008年底04535幾內亞Boke03002008年05050印度Belgaum40252008年220印度Gajarat01002008年03030印度Damanjodi158522008年302202008年合計1688315幾內亞Halco01502009年5050印度Visakhapatnam01502009年5050印度Orissa01502009年5050越南Dac Long01902009年5060越南Lam Dong0602009年3030印尼Tayan0302009年2010烏克蘭Nikolaev135652009年3030幾內亞02802009年60602009年合計1075813澳大利亞Wagerup2502002010年0幾內亞01502010年50越南Dac Long01001502010年50幾內亞DianDian02802010年60牙買加Alpart150352010年25黑山Kap28122010年5哈薩克斯坦01502010年2010年50愛爾蘭Aughinish150502010年25委內瑞拉02002002010年50俄羅斯01401402010年40幾內亞01201202010年30加納01501502010年402010年合計15871637856資料來源：世界有色金屬，海通證券研究所注：合計新增產能包括2006 年新建產能，未在表中列示；此表為預計投產時間，與實際投產情況可能有所變化除中國以外的世界其他地區(qū)的氧化鋁產能也在迅速增長。根據國際鋁業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，在2005～2008年間，世界其他地區(qū)的氧化鋁生產能力年均增長率達到約5%；2006年氧化鋁的產能增加390萬噸，達到6300萬噸；2007年氧化鋁的產能將增加290萬噸，達到6600萬噸；2008年產能進一步增長到近6900萬噸。如果包括中國的新增產能，全球氧化鋁的產能在2005～2008年間的平均增長率達到約13%，%。 圖2 2001 至2008 年世界氧化鋁產量及增長率資料來源：Brook Hunt圖3 全球氧化鋁產能利用率圖與氧化鋁產量增長速度相對應的是，全球電解鋁產量將持續(xù)穩(wěn)定增長。我們預計未來幾年內,全球電解鋁產量增長速度將保持在6%左右，這主要是得益于全球經濟增長對鋁的需求以及中國對電解鋁行業(yè)的宏觀調控。圖4 2001 至2008 年世界電解鋁產量及增長率資料來源：IAI對于全球范圍內的氧化鋁生產和需求來說，未來幾年氧化鋁價格供大于求的市場狀況難以改變。2006 年全球氧化鋁產量將過剩100 萬噸左右，2008 年全球氧化鋁產量將過剩180 萬噸左右，氧化鋁價格面臨持續(xù)下跌壓力。圖5 全球氧化鋁生產和需求平衡（萬噸）資料來源：世經未來三、全球氧化鋁價格預測：全球氧化鋁供應市場中，美鋁、中鋁、必和必拓列全球外銷氧化鋁三強，且美鋁持有中鋁股份8%股權，因此美鋁、中鋁在很大程度上決定了氧化鋁價格的走勢，尤其是現(xiàn)貨氧化鋁價格走勢。目前全球氧化鋁供應出現(xiàn)過剩將帶動價格繼續(xù)回落，預計未來兩年現(xiàn)貨氧化鋁價格將接近歷史的低點。表5 各研究機構對未來氧化鋁價格預測（美元/噸）研究機構Q1 07EQ2 07EQ3 07EQ4 07EQ1 08E2007E2008ECalyon LondonMerrillLynch AuDaiwa Securities花旗集團平均資料來源：Bloomberg根據研究機構預測，2007 美元/公噸，2008 美元/公噸。圖6 對國際國內現(xiàn)貨氧化鋁價格的預測對今后氧化鋁價格走勢判斷考慮了以下幾個方面的因素：首先，中國氧化鋁市場的產能擴張程度將影響到全球氧化鋁價格未來的價格走勢。由于大多數廠家氧化鋁的生產成本不到2000元/噸，暴利的誘惑將促使中國最近兩年來掀起了氧化鋁建設的高潮。其次，氧化鋁下跌導致成本降低又將刺激鋁產量的增長，從而擴大對氧化鋁的需求，對氧化鋁價格構成支撐。由于前兩年鋁生產企業(yè)飽受高成本帶來的虧損之苦，導致盈利水平大幅下降。隨著成本的降低，鋁價維持相對高價位，企業(yè)的盈利水平得以大大改善，刺激了廠家生產積極性。閑置產能的啟動、新產能的擴張，加上企業(yè)逢低建立新的庫存無疑又會反過來增加氧化鋁的需求。再次，能源以及氫氧化鈉等原材料價格的上漲使得氧化鋁生產成本出現(xiàn)了明顯上升，從而對氧化鋁價格構成支撐。研究表明，氧化鋁平均成本從20