外文翻譯--決定公司的財(cái)務(wù)杠桿因素：回顧與前瞻(編輯修改稿)
2025-06-26 07:51 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 司的杠桿因素。在本節(jié)中，我們將發(fā)表的文獻(xiàn)報(bào)告中確定的根據(jù)不同的理論在研究期間所確立的框架因素。 “不相干”的框架 該研究在該地區(qū)的 起源始于莫迪利亞尼和米勒（ 1958）的論文。莫迪利亞尼和米勒（ 1958）在他們的論文“資本成本，公司財(cái)務(wù)及投資”理論表明，在交易成本的情況下，對(duì)支付利息沒有稅收補(bǔ)貼和對(duì)個(gè)人和企業(yè)借款利率同樣的速度，公司的價(jià)值是它的杠桿作用，是由獨(dú)立的資本比率在適合于該資產(chǎn)類別的預(yù)期收益率給予。 莫迪利亞尼和米勒（ 1958）認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)可以不增加使用作為其資本結(jié)構(gòu)的一部分，利用它的價(jià)值。傳統(tǒng)的信念是，該公司的資本結(jié)構(gòu)是由債券的利率決定，因此該公司將推動(dòng)投資，以至于在對(duì)有形資產(chǎn)的邊際收益率等于市場(chǎng)利率。 因此，一個(gè)企業(yè)可以增 加資產(chǎn)超過了市場(chǎng)利率收益率的市場(chǎng)價(jià)值。莫迪利亞尼和米勒（ 1958）挑戰(zhàn)傳統(tǒng)觀念，一個(gè)企業(yè)可以通過使用負(fù)債作為增加其資本結(jié)構(gòu)的一部分企業(yè)價(jià)值。戈什基地（ 1996）調(diào)查了債務(wù)交換對(duì)匯價(jià)變動(dòng)的影響，它是調(diào)用可交換債券公司的股東的財(cái)富不會(huì)遇到任何重大變化。他們發(fā)現(xiàn)，由于在杠桿的效應(yīng)下減少負(fù)面影響是由調(diào)用公司的資產(chǎn)組成的變化所抵消。目前的實(shí)證研究表明在股票價(jià)格大幅下跌都圍繞著一個(gè)新的股票發(fā)行，這些都驗(yàn)證了莫迪利安尼和米勒的說法。 ：破產(chǎn)成本和稅收優(yōu)惠 正如我們上面的討論，關(guān)于債務(wù)利息是對(duì)企業(yè)，這是可 以作為費(fèi)用之稅務(wù)業(yè)務(wù)強(qiáng)制收費(fèi)。因此，破產(chǎn)企業(yè)存在和支付利息優(yōu)惠稅收待遇導(dǎo)致了框架靜態(tài)貿(mào)易的發(fā)展。該框架是第一個(gè)突出其 1984年（邁爾斯和麥吉羅夫， 1984年）。 靜態(tài)權(quán)衡模型的支持者認(rèn)為，企業(yè)資產(chǎn)債務(wù)和股本的立場(chǎng)之間作出了利息稅收的價(jià)值權(quán)衡，以及破產(chǎn)或財(cái)務(wù)困境成本。換句話說，保持其他條件不變，更高的破產(chǎn)成本能降低債務(wù)，反之亦然。第二，保持其他條件不變，最高稅率越高，債務(wù)和較高的邊際稅率呈負(fù)增長，反之亦然。 因此，他們建議，在商品生產(chǎn) 行業(yè)的企業(yè)將有較高的債務(wù)權(quán)益比將在服務(wù)行業(yè)的企業(yè)結(jié)構(gòu)。拉詹和津加萊斯（ 1995）建議，不能輕易排除有企業(yè)利用稅收影響力的總和。關(guān)閉模式，支持靜態(tài)貿(mào)易及其他成果包括 Farrino魏茲巴赫（ 1999）， 卡薩爾與霍姆斯（ 2020），莫雷萊克和史密斯（ 2020年）。莫雷萊克（ 2020年），Parrino說道＆魏茲巴赫（ 2020年）。研究人員還觀察到的結(jié)果與理論上的靜態(tài)貿(mào)易預(yù)測(cè)不一致。 Fama和 French（ 1998），盡管廣泛的統(tǒng)計(jì)研究，能找到?jīng)]有跡象表明債務(wù)凈收益。巴格利基 . （ 1998）評(píng)論了它的靜態(tài)權(quán)衡理 論并沒有明確處理的交易成本的影響，并沒有解釋之間頻繁的小債務(wù)交易和股權(quán)交易的罕見大不對(duì)稱政策沒有解釋為何負(fù)債率是一個(gè)可以漫步從指稱的靜態(tài)優(yōu)化，或有多少是距離相當(dāng)遠(yuǎn)的距離應(yīng)該是不能容忍的。 總之，理論上的貿(mào)易提供了一個(gè)靜態(tài)的決定公司的財(cái)務(wù)杠桿的選擇因素的部分原因。 信息的信號(hào)傳遞模型的支持者認(rèn)為，該公司之間的信息和可能存在的資金提供者不對(duì)稱導(dǎo)致的金融之間的相對(duì)成本，以不同的資金的不同來源
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