動(dòng)態(tài)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)課件(編輯修改稿)
2024-09-25 21:12 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 t) – ln(St1) 實(shí)際匯率 ? 國(guó)外一攬子商品和服務(wù)與國(guó)內(nèi)一攬子商品和服務(wù)的價(jià)格比例（商品和服務(wù)的相對(duì)價(jià)格變化，而不是貨幣的相對(duì)價(jià)格變化） ? Sreal = S*PF/P 匯率制度 ? 自由浮動(dòng)匯率 /清潔浮動(dòng) ：貨幣的供求關(guān)系決定了匯率 ? 有管理的浮動(dòng)匯率 /骯臟浮動(dòng) ：實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家采取措施避免匯率的大幅度波動(dòng) ? 平滑日常的波動(dòng) ? 逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而行 ? 非官方盯?。号Ρ３謪R率在一個(gè)區(qū)間范圍之內(nèi) ? 目標(biāo)區(qū)間管理 ：一個(gè)國(guó)家的中央銀行將調(diào)整其貨幣政策以保持匯率在一個(gè)以中心匯率為基準(zhǔn)上下浮動(dòng)的區(qū)間內(nèi) 匯率制度 ? 固定匯率 ：政府將匯率維持在某一個(gè)目標(biāo)水平 ? 貨幣聯(lián)盟 ：各國(guó)使用統(tǒng)一的貨幣并有一個(gè)獨(dú)立的中央銀行來(lái)制定貨幣政策） ? 在安排 ：一個(gè)國(guó)家迫于市場(chǎng)壓力放棄原先的目標(biāo)匯率而實(shí)行新的匯率 如何在固定匯率下減輕貶值壓力 ? 央行可以通過(guò)在外匯市場(chǎng)操作來(lái)支持其匯率 ? 央行可以提高本幣的利率 ? 同時(shí)消減政府支出和增加稅收，減低通脹壓力 ? 控制國(guó)內(nèi)的工資和價(jià)格水平 ? 外匯控制 三元悖論 全面資本控制 自由浮動(dòng)匯率 貨幣聯(lián)盟 獨(dú)立的貨幣政策 固定的匯率 自由的資本流動(dòng) 增加資本流動(dòng)性 匯率、價(jià)格水平和利率 1+iCHF 1+iUSD 1+E(?CHF) 1+E(?USD) E(S1,CHF/USD) S0,CHF/USD 國(guó)際費(fèi)雪方程式 相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 理論 F1,CHF/USD S0,CHF/USD 無(wú) 有套期保值的利率平價(jià)理論 有套期保值的利率平價(jià)理論 無(wú)偏預(yù)期理論 ? ? ? 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論（ PPP） ? 如果市場(chǎng)完全有效，任何相同的商品在世界范圍都應(yīng)該以相同的價(jià)格銷(xiāo)售 ? 單一價(jià)格法則 ：如果我們用一種貨幣來(lái)衡量一件商品，把在不同國(guó)家的價(jià)格應(yīng)該是相等的（價(jià)差會(huì)導(dǎo)致國(guó)際間的套利貿(mào)易） （ PCHF = SCHF/USD*PUSD, P = 單一商品的價(jià)格） ? 絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論 ：兩個(gè)不同國(guó)家一攬子商品和服務(wù)的價(jià)格在以同一種貨幣表示是應(yīng)該相等 （ PCHF = SCHF/USD*PUSD, P = 一攬子商品和服務(wù)的價(jià)格） ? 相對(duì) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論 ：一個(gè)國(guó)家匯率的變化幅度等于這個(gè)國(guó)家與另一國(guó)通脹率的差額（ St,CHF/USD/St1,CHF/USD = (1+?t,CHF)/(1+?t,USD）(s1,CHF/USD ? ?t,CHF ?t,USD,短期無(wú)效，長(zhǎng)期有效） 有套期保值的利率平價(jià)理論（ CIP） ? 遠(yuǎn)期交易匯率與即期交易匯率之比取決于兩個(gè)國(guó)家之間的利率比 ? 遠(yuǎn)期匯率貼水 FPt+1 = (Ft+1 – St)/St ? F1,CHF/USD/S0,CHF/USD = (1+iCHF)/(1+iUSD) ? FP1,CHF/USD ? iCHF iUSD 彭博解碼： FRD 可查看各種幣種之間的遠(yuǎn)期匯率 CBRT 可查看各國(guó)央行貨幣政策利率 FXFR 可以查看現(xiàn)貨 /遠(yuǎn)期行情 有套期保值的利率平價(jià)理論（ CIP） t t+1 CHF CHF (1+iCHF) 投資于 CHF市場(chǎng) USD (1/St,CHF/USD) 以 CHF即期買(mǎi)入 USD 以 遠(yuǎn)期賣(mài)出CHF換取 USD CHF CHF [(1+iUSD)*Ft+1,CHF/USD/St,CHF/USD] 投資于 USD市場(chǎng) USD [(1+iUSD)/St,CHF/USD] = 無(wú)套期保值的利率平價(jià)理論（ UIP） ? 如果預(yù)期外幣存款的期末值與本幣存款的期末值不一樣，便可進(jìn)行套利操作，而使兩者最終相等 ? E(St+1,CHF/USD)/St,CHF/USD = (1+iCHF)/(1+iUSD) ? st+1 ? iCHF – iUSD 無(wú)套期保值的利率平價(jià)理論（ UIP） ? 如果投資者要求 匯率風(fēng)險(xiǎn)貼水 （ ?）和 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（ ?）， iCHF = iUSD + (E(St+1,CHF/USD) St,CHF/USD)/ St,CHF/USD + ?t + ?t或 St,CHF/USD = E(St+1,CHF/USD)/(1 + iCHF iUSD ?t ?t) ? 超調(diào) ：匯率對(duì)于相關(guān)沖擊的短期反應(yīng)較長(zhǎng)期反應(yīng)激烈（即期匯率的上升彌補(bǔ)了當(dāng)前的低利率，直至利率回到新的長(zhǎng)期均衡水平） 匯率的統(tǒng)計(jì)特征 ? 匯率時(shí)間序列為服從無(wú)趨勢(shì) 隨機(jī)游走 過(guò)程的時(shí)間序列（即不能用歷史數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)匯價(jià)走勢(shì)） ? 匯價(jià)平方化的相對(duì)變化是正相關(guān)的，稱(chēng)為 波動(dòng)聚集 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)際市場(chǎng)和金融市場(chǎng)基本模型 ? 模型的擴(kuò)展，稱(chēng)為 蒙代爾 弗萊明模型 （ MundellFleming） 實(shí)際市場(chǎng) ? Z = C + I + G – Sreal*M + X ? ZD(r, Y) = C(YT) + I(r, Y) + G ? M ? M(Y, Sreal) = m1*Y – m2*Sreal ? X ? X(YF, Sreal) = x1*YF + x2*Sreal ? NX = X – Sreal*M ? Z(r, Y, YF, Sreal) = ZD(r, Y) + NX(Y, YF, Sreal) 實(shí)際市場(chǎng)均衡 ? Y = C(YT) + I(r, Y) + G – Sreal*M(Y, Sreal) + X(YF, Sreal) ? Y = c0 + c1*(YT) + (d0 – d1*r + d2*Y) + G –Sreal*(m1*Y – m2*Sreal) + (x1*YF + x2*Sreal) ? Y = {1/[1(c1+d2Sreal*m1)]}*(c0+d0+Gc1*Td1*r+(Sreal*m2+x2)*Sreal+x1*YF 實(shí)際市場(chǎng)均衡 ? Y = C + I + G – NX ? SP = Y – T C ? SP = I + G – T + NX ? NX = SP + (T – G) I ? CB = NX = SP + SG – I ? 經(jīng)常項(xiàng)目等于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資的差額 實(shí)際市場(chǎng)均衡 Z ZD(r,Y) 0 YNX=0 NX Y Y 45o Z(r,Y, Sreal) Y Y YNX=0 A A B B 貿(mào)易盈余 實(shí)際市場(chǎng)均衡 Z ZD(r,Y) 0 YNX=0 NX Y Y 45o Z(r,Y, Sreal) Y Y YNX=0 A A B B 貿(mào)易盈余 ZD’(r,Y) Z’(r,Y, Sreal) ?G ?G 貿(mào)易赤字 Y’ Y’ 貨幣貶值、貿(mào)易收支和總產(chǎn)出 ? Sreal越大（貶值），國(guó)內(nèi)商品價(jià)格比國(guó)外商品價(jià)格更為便宜，國(guó)外需求以及出口將增加，進(jìn)口減少 ? 但 Sreal*M則不能判斷貿(mào)易收支是改善還是惡化 ? 如果滿(mǎn)足 馬歇爾 勒納條件 ，則貨幣貶值將導(dǎo)致凈出口上升 馬歇爾 勒納條件 ? Sreal/X * ?X/?Sreal – Sreal/M * ?M/?Sreal 1 Sreal出口需求彈性 Sreal進(jìn)口需求彈性 ? ?X/X ?M/M ?Sreal/Sreal 0 J曲線(xiàn) ? 短期而言，初始階段凈出口有所惡化，因?yàn)檫M(jìn)出口數(shù)量還需要一段時(shí)間逐步調(diào)整，而國(guó)
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