不完全契約的財務(wù)重述動因綜述(編輯修改稿)
2025-04-05 12:06 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ,是由一系列短期契約來完成的。而在企業(yè)內(nèi)部,相同的經(jīng)濟活動可以通過建立較少的長期權(quán)威關(guān)系契約來完成。由于交易費用的存在,“企業(yè)將傾向于擴展到在企業(yè)內(nèi)部組織一筆交易的成本等于通過在公開市場上完成同一筆交易的成本或另一個企業(yè)組織同樣交易的成本為止”。之后經(jīng)很多學(xué)者的研究形成了現(xiàn)代企業(yè)的結(jié)論：企業(yè)是一系列契約(合同)的集合,企業(yè)之中存在的各種利益關(guān)系都是這個集合的子契約,并且這些契約的本質(zhì)是一種不完全契約。 (三)不完全契約角度的報表重述動因分析 上市公司是企業(yè)的一種形式,因而也是不完備的契約集合,其本質(zhì)也是由一系列的不完全契約組成。而在上市公司中與報表重述相關(guān)的契約主要包括薪酬契約、融資契約和財務(wù)契約,同樣的道理,它們也是不完全契約。 薪酬契約是用來規(guī)范的勞動者與企業(yè)之間酬勞關(guān)系的契約集合。財務(wù)重述期間,由于薪酬契約的存在,企業(yè)高管的有限理性加之相對于其他投資者擁有更完備的信息,從而導(dǎo)致了財務(wù)重述前后公司內(nèi)部人員交易行為異常。BenEish(1999)較早地檢驗了財務(wù)重述公司內(nèi)部人交易行為,發(fā)現(xiàn)在財務(wù)報告高估盈利期間,這些公司的管理者比配對組公司的管理者更有可能賣出他們的股票和行使股票期權(quán)。 AgrawalandCooper(2008)以宣布低調(diào)盈余的財務(wù)重述公司為研究對象,并根據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)選取控制公司之后研究了公司五類內(nèi)部人在公開股票市場的交易行為。結(jié)果發(fā)現(xiàn),相對于控制樣本公司,全樣本分析僅微弱支持財務(wù)重述公司的高管在財務(wù)重述期間比財務(wù)重述之前出售了更多的股票。但在子樣本分析中,卻發(fā)現(xiàn)了財務(wù)重述公司的高管在財務(wù)重述期間出售了較多股票的證據(jù)。LiandZhang(2007)發(fā)現(xiàn)在SOX法案實施之前,內(nèi)部交易行為與宣告時股票非正常收益存在相關(guān)性,但SOX法案實施后,具有信息優(yōu)勢的內(nèi)部人交易行為明顯減少。因此他們認為財務(wù)重述報告期間存在內(nèi)部交易行為,內(nèi)部人利用信息優(yōu)勢在財務(wù)重述前拋出股票以減少股價即將下跌帶來的損失,SOX法案的實施約束了財務(wù)報告重述公告前的內(nèi)部人交易行為。除此之外,這種信息不對稱還致使內(nèi)部人員行使股票期權(quán)現(xiàn)象的出現(xiàn)。BurnsandKedia(2006)研究發(fā)現(xiàn),CEO期權(quán)組合對股價的敏感度與財務(wù)錯報顯著正相關(guān),而CEO薪酬結(jié)構(gòu)的其他部分與財務(wù)錯誤報告不存在顯著相關(guān)性。這表明通過財務(wù)錯誤報告來影響
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