不完全契約的財(cái)務(wù)重述動(dòng)因綜述(編輯修改稿)
2025-04-05 12:06 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ,是由一系列短期契約來(lái)完成的。而在企業(yè)內(nèi)部,相同的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可以通過(guò)建立較少的長(zhǎng)期權(quán)威關(guān)系契約來(lái)完成。由于交易費(fèi)用的存在,“企業(yè)將傾向于擴(kuò)展到在企業(yè)內(nèi)部組織一筆交易的成本等于通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)上完成同一筆交易的成本或另一個(gè)企業(yè)組織同樣交易的成本為止”。之后經(jīng)很多學(xué)者的研究形成了現(xiàn)代企業(yè)的結(jié)論：企業(yè)是一系列契約(合同)的集合,企業(yè)之中存在的各種利益關(guān)系都是這個(gè)集合的子契約,并且這些契約的本質(zhì)是一種不完全契約。 (三)不完全契約角度的報(bào)表重述動(dòng)因分析 上市公司是企業(yè)的一種形式,因而也是不完備的契約集合,其本質(zhì)也是由一系列的不完全契約組成。而在上市公司中與報(bào)表重述相關(guān)的契約主要包括薪酬契約、融資契約和財(cái)務(wù)契約,同樣的道理,它們也是不完全契約。 薪酬契約是用來(lái)規(guī)范的勞動(dòng)者與企業(yè)之間酬勞關(guān)系的契約集合。財(cái)務(wù)重述期間,由于薪酬契約的存在,企業(yè)高管的有限理性加之相對(duì)于其他投資者擁有更完備的信息,從而導(dǎo)致了財(cái)務(wù)重述前后公司內(nèi)部人員交易行為異常。BenEish(1999)較早地檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)重述公司內(nèi)部人交易行為,發(fā)現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)告高估盈利期間,這些公司的管理者比配對(duì)組公司的管理者更有可能賣(mài)出他們的股票和行使股票期權(quán)。 AgrawalandCooper(2008)以宣布低調(diào)盈余的財(cái)務(wù)重述公司為研究對(duì)象,并根據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)選取控制公司之后研究了公司五類內(nèi)部人在公開(kāi)股票市場(chǎng)的交易行為。結(jié)果發(fā)現(xiàn),相對(duì)于控制樣本公司,全樣本分析僅微弱支持財(cái)務(wù)重述公司的高管在財(cái)務(wù)重述期間比財(cái)務(wù)重述之前出售了更多的股票。但在子樣本分析中,卻發(fā)現(xiàn)了財(cái)務(wù)重述公司的高管在財(cái)務(wù)重述期間出售了較多股票的證據(jù)。LiandZhang(2007)發(fā)現(xiàn)在SOX法案實(shí)施之前,內(nèi)部交易行為與宣告時(shí)股票非正常收益存在相關(guān)性,但SOX法案實(shí)施后,具有信息優(yōu)勢(shì)的內(nèi)部人交易行為明顯減少。因此他們認(rèn)為財(cái)務(wù)重述報(bào)告期間存在內(nèi)部交易行為,內(nèi)部人利用信息優(yōu)勢(shì)在財(cái)務(wù)重述前拋出股票以減少股價(jià)即將下跌帶來(lái)的損失,SOX法案的實(shí)施約束了財(cái)務(wù)報(bào)告重述公告前的內(nèi)部人交易行為。除此之外,這種信息不對(duì)稱還致使內(nèi)部人員行使股票期權(quán)現(xiàn)象的出現(xiàn)。BurnsandKedia(2006)研究發(fā)現(xiàn),CEO期權(quán)組合對(duì)股價(jià)的敏感度與財(cái)務(wù)錯(cuò)報(bào)顯著正相關(guān),而CEO薪酬結(jié)構(gòu)的其他部分與財(cái)務(wù)錯(cuò)誤報(bào)告不存在顯著相關(guān)性。這表明通過(guò)財(cái)務(wù)錯(cuò)誤報(bào)告來(lái)影響
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