【正文】 到期日 票面 面額 （年） 利率 A組債券 2年 11個(gè)月 8% 2020000 B組債券 6年 % 3000000 C組債券 8年 6個(gè)月 % 2500000 Z組債券 27年 6個(gè)月 10% 2500000 權(quán)益： 殘值組 500000 房屋抵押貸款中多出的 500000元乃作為上述各組債券的超額擔(dān)保，以殘值組表示其價(jià)值 ? Z組債券在 CMO之早期不收任何現(xiàn)金，并將其應(yīng)計(jì)利息轉(zhuǎn)計(jì)為本金，等到其他各組都被清償后才可收取本息之現(xiàn)金流量 ? 在本例中， Z組雖有 10%的利息可領(lǐng)，但都先撥給 A組， Z組的應(yīng)收利息則以每月復(fù)利累計(jì)滾入本金。 ? 商業(yè)銀行是從開(kāi)展中間業(yè)務(wù)起家的、是從貨幣兌換業(yè)和貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)者演變而來(lái)的： ? Trapezo———————— Banco—————— Bank ? （天平、西臘語(yǔ)） （凳子、意大利語(yǔ)） （銀行、英語(yǔ)） ? 我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的種類： ? 中國(guó)人民銀行根據(jù)商業(yè)銀行開(kāi)辦中間業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜程度，分別實(shí)施審批制和備案制。 ? 3，以收取手續(xù)費(fèi)的形式獲取收益 ? 商業(yè)銀行開(kāi)展中間業(yè)務(wù)時(shí)通常以收取手續(xù)費(fèi)的形式來(lái)獲得收益，也就是說(shuō)不是直接作為參與活動(dòng)的一方，這就使得銀行無(wú)法直接獲得該項(xiàng)活動(dòng)的收益，而只能以手續(xù)費(fèi)的形式獲得收益。 ? （ 2）、布雷頓森林體系的解體后利率、匯率波動(dòng)頻繁，微觀經(jīng)濟(jì)主體迫切需要銀行提供相關(guān)規(guī)避利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)的表外業(yè)務(wù)工具適應(yīng)這一需要，各種與利率、匯率相關(guān)的衍生工具迅速發(fā)展起來(lái)。因此，個(gè)人投資理財(cái)僅僅是個(gè)人理財(cái)?shù)囊粋€(gè)組成部分，個(gè)人理財(cái)不僅包括投資理財(cái)，而且還包括各種生活理財(cái)。 現(xiàn)代商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的最新變化： ? （ 1），從不動(dòng)用商業(yè)銀行的資金到主動(dòng)墊付一定的資金如結(jié)算透支、融資性租賃等； ? （ 2），從不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)到主動(dòng)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)如擔(dān)保、承諾、票據(jù)發(fā)行便利、期貨與期權(quán)等； ? （ 3），從被動(dòng)等待客戶到主動(dòng)招攬客戶如各類信用卡業(yè)務(wù)、投資理財(cái)中的 VIP服務(wù)、客戶經(jīng)理制等； ? （ 4），從不收費(fèi)到要收費(fèi)甚至“多收費(fèi)”，客戶逐漸認(rèn)識(shí)到了今天的“付費(fèi)”是為明天的風(fēng)險(xiǎn)“買單”； ? （ 5），從單一的中間業(yè)務(wù)到綜合與混業(yè)的中間業(yè)務(wù)如銀行與證券、銀行與保險(xiǎn)、銀行與信托等的交融與創(chuàng)新業(yè)務(wù)。 ? 2，以接受客戶委托的方式開(kāi)展業(yè)務(wù) ? 中間業(yè)務(wù)本質(zhì)上是為客戶提供的一種金融服務(wù)，是以接受客戶委托的方式開(kāi)展業(yè)務(wù)的。 ? 然而 CDO雖然具有風(fēng)險(xiǎn)分散、收益亮眼的優(yōu)點(diǎn)，但是近年來(lái) CDO的主流「架構(gòu)式融資 CDO」（ Structured Finance CDO）大量買進(jìn)不動(dòng)產(chǎn)抵押擔(dān)保債券， 2020年就高達(dá) 1,500億美元，而且其中絕大部份都是次級(jí)房貸債券。 CMO通過(guò)以不同的方式將來(lái)自于抵押貸款和傳遞證券的現(xiàn)金流量重新打包以吸引不同類型的投資者。在參與中，買主通常對(duì)借款人沒(méi)有直接的要求權(quán)，這樣他們必須依賴賣主收集支付和提供信息。 ? 房利美 (Fannie Mae， NYSE:FNM，聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì) )和房地美 (Freddie Mac，NYSE:FRE，聯(lián)邦住房抵押貸款公司 )，是美國(guó)政府贊助企業(yè) (GSE， Government Sponsored Enterprise)中的老大和老二，主要業(yè)務(wù)是在美國(guó)房屋抵押貸款 (按揭貸款 )二級(jí)市場(chǎng)中收購(gòu)貸款，并通過(guò)向投資者發(fā)行機(jī)構(gòu)債券或證券化的按揭抵押債券，以較低成本集資，賺取利差。與 MBS相比， ABS的種類更加繁多，具體可以細(xì)分為以下品種 —— 汽車消費(fèi)貸款，學(xué)生貸款證券化，信用卡應(yīng)收款證券化，貿(mào)易應(yīng)收款證券化，設(shè)備租賃費(fèi)證券化，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化，保費(fèi)收入證券化，中小企業(yè)貸款支撐證券化，等等。 ? （ 1），中間業(yè)務(wù)的多樣性； ? （ 2），中間業(yè)務(wù)的資金非占用性； ? （ 3），中間業(yè)務(wù)的低成本性； ? （ 4），中間業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和較高收益性； ? （ 5），中間業(yè)務(wù)的低風(fēng)險(xiǎn)性； 注意以下幾點(diǎn)： 中間業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，但并不能說(shuō)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，中間業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)： A，自由度較大：由于中間業(yè)務(wù)的形式多種多樣，不像傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，受金融法規(guī)的嚴(yán)格限制，中間業(yè)務(wù)可以在場(chǎng)內(nèi)交易也可以在場(chǎng)外交易，既可以是有形市場(chǎng)，也可以是無(wú)形市場(chǎng)，存在一定的不確定性，給中間業(yè)務(wù)帶來(lái)了一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)； B，透明度差：中間業(yè)務(wù)大多不反映在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，許多業(yè)務(wù)不能在財(cái)務(wù)報(bào)表上得到真實(shí)反映，財(cái)務(wù)報(bào)表的外部使用者如股東、債權(quán)人、金融監(jiān)督管理當(dāng)局難以了解全部業(yè)務(wù)范圍和評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)成果，經(jīng)營(yíng)透明度下降，影響了市場(chǎng)對(duì)銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)的正確和全面判斷，不利于金融監(jiān)督管理當(dāng)局的有效監(jiān)督與管理； C，多數(shù)交易風(fēng)險(xiǎn)分散于銀行的各種業(yè)務(wù)之中：商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)涉及多個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，銀行的信貸、資金、財(cái)會(huì)、電腦等部門都與中間業(yè)務(wù)相關(guān)，防范風(fēng)險(xiǎn)和明確責(zé)任的難度較大； D，高杠桿作用，主要表現(xiàn)在金融衍生業(yè)務(wù)中的金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、金融遠(yuǎn)期交易中； E，在金融綜合化與全球化經(jīng)營(yíng)與管理的背景下，中間業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)種類增加、管理的難度日益增加，除了傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，匯率風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、電子與網(wǎng)絡(luò)操作風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)等逐漸加劇。商業(yè)銀行既可以以自營(yíng)方式直接參與期貨、期權(quán)和貸款承諾等金融業(yè)務(wù)的操作，又可以以中間人的身份參與互換業(yè)務(wù)和票據(jù)發(fā)行便利等業(yè)務(wù)；既可以以期貨、期權(quán)等方式在交易所內(nèi)進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易，也可以以互換、遠(yuǎn)期交易等方式進(jìn)行場(chǎng)外交易；交易所可以是有形的也可以是無(wú)形的。 ? （ 5）、技