【正文】 比率或財(cái)務(wù)杠桿比率） TPRAg ?* ?Sustainable Growth 2023 g * = 1. 4 ROA01020304050600 5 10 15 20 25 30 35 40 45資產(chǎn)回報(bào)率( % )銷售增長率(%)現(xiàn)金過剩 現(xiàn)金匱乏 銷售的可持續(xù)增長概述 ? 公式圖示 ： R O ATRg ?? ?*平衡 Sustainable Growth 2023 銷售的可持續(xù)增長概述 1998 1999 2023 2023 2023 P（ %） R（ %） A T^ g*(%) g(%) 如果 : 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率調(diào) 整為 財(cái)務(wù)杠桿率調(diào) 整為 兩者同時(shí)實(shí)現(xiàn) g* ? 公式應(yīng)用 ： G公司 Sustainable Growth 2023 01020304050600 2 4 6 8 10 12 14 16資產(chǎn)回報(bào)率(%)銷售增長率(%)1998: g* = ROA 2023: g* = ROA 2023b: g* = ROA 1998 2023 2023b 現(xiàn)金過剩 現(xiàn)金匱乏 銷售的可持續(xù)增長概述 ? 公式應(yīng)用 ： G公司 Sustainable Growth 2023 目錄 ? 公司在發(fā)展過程中所遇到的典型問題 ? 銷售的可持續(xù)增長概述 ? 銷售增長過快時(shí)的對(duì)策 ? 銷售增長過慢時(shí)的對(duì)策 ? 注意事項(xiàng) Sustainable Growth 2023 銷售增長過快時(shí)的對(duì)策 ? 確定這種情況會(huì)持續(xù)多長時(shí)間 ?如果是 暫時(shí)性 的，依靠貸款即可解決問題 ?如果是 長期性 的，則可采取以下措施： ? 增資擴(kuò)股 ? 增加財(cái)務(wù)杠桿率 ? 降低分紅比率 ? 修剪邊緣業(yè)務(wù) ? 將生產(chǎn)外包（全部或部分） ? 提高產(chǎn)品價(jià)格 ? 與現(xiàn)金充裕的企業(yè)合并 Sustainable Growth 2023 銷售增長過快時(shí)的對(duì)策 ? 對(duì)策一：增資擴(kuò)股 ?如果公司能通過出售新股來解決資金問題固然很好，但這種方法很難成功，因?yàn)橐韵略颍? ? 資本市場發(fā)展不夠充分 ? 如果公司規(guī)模較小，則對(duì)投資人缺乏吸引力 ? 融資成本過高 ? 對(duì)上市公司而言，這會(huì)降低 EPS ? 股票市場波動(dòng)巨大 Sustainable Growth 2023 銷售增長過快時(shí)的對(duì)策 ? 對(duì)策二：增加財(cái)務(wù)杠桿比率 ? 對(duì)策三：降低分紅比率 Sustainable Growth 2023 銷售增長過快時(shí)的對(duì)策 ? 對(duì)策四：修剪邊緣業(yè)務(wù) ?多樣化經(jīng)營的問題 ? 盡管降低了管理者風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)投資者意義不大 ? 由于財(cái)務(wù)資源是有限的，公司不可能在所有領(lǐng)域中都是強(qiáng)有力的競爭者，很可能在多個(gè)領(lǐng)域中都只是跟隨者，無法與領(lǐng)先者有效地競爭 ?修剪掉邊緣業(yè)務(wù)可以： ? 從出售中直接獲取現(xiàn)金 ? 降低無效的銷售增長 Sustainable Growth 2023 銷售增長過快時(shí)的對(duì)策 ? 對(duì)策四：修剪邊緣業(yè)務(wù)（續(xù)） ?這一對(duì)策同樣適用于單一產(chǎn)品的公司 ? 公司可以排除付款緩慢的客戶（如通過強(qiáng)化付款條款） ? 公司可以減少周轉(zhuǎn)緩慢的存貨 Sustainable Growth 2023 銷售增長過快時(shí)的對(duì)策 ? 對(duì)策五：生產(chǎn)外包 ?企業(yè)通過外包可以減少與生產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)，從而增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?采取此對(duì)策的關(guān)鍵是：識(shí)別企業(yè)的核心競爭力 Sustainable Growth 2023 銷售增長過快時(shí)的對(duì)策 ? 對(duì)策六：提高產(chǎn)品價(jià)格 ?如果企業(yè)的銷售增長超出了其融資能力，則可提過產(chǎn)品價(jià)格來降低銷售增長率 ?如果高價(jià)格同時(shí)能帶來高的利潤率，提高價(jià)格同時(shí)還能提高 g* Sustainable Growth 2023 銷售增長過快時(shí)的對(duì)策 ? 對(duì)策七：企業(yè)合并 ?合并對(duì)象有兩類： ? 現(xiàn)金充裕的 “ 成熟 ” 公司 ? 融資政策相對(duì)保守的公司 ?注意：這是一個(gè)比較激烈的解決方案，一般在其他策略無法奏效時(shí)才采用。 影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的三大要素 Sustainable Growth 2023 ? 要素之一：企業(yè)規(guī)模 ? 管理經(jīng)驗(yàn) Intel 影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的三大要素 低價(jià)格 高產(chǎn)出 經(jīng)驗(yàn)積累 低成本 利潤 Sustainable Growth 2023 ? 要素之一：企業(yè)規(guī)模 ? 經(jīng)營領(lǐng)域 NEC 影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的三大要素 2023 數(shù)字化 1950 1960 1970 1980 1990 1950 1960 1970 1980 1990 2023 通訊領(lǐng)域 電腦領(lǐng)域 系統(tǒng)化 Sustainable Growth 2023 企業(yè)規(guī)模 企業(yè)資源 企業(yè)決擇 技術(shù)訣竅 生產(chǎn)投入 市場 影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的三大要素 ? 要素之二：企業(yè)資源 Sustainable Growth 2023 ? 要素之二：企業(yè)資源 ? 技術(shù)訣竅 DuPont 影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的三大要素 DuPont 競爭對(duì)手 其他成本 礦石成本 TiO2產(chǎn)品成本構(gòu)成 Sustainable Growth 2023 ? 要素之二：企業(yè)資源 ? 生產(chǎn)投入 De Beers