【正文】 成本（ 16%） ? 隨著專業(yè)化分工的深化和各類型企業(yè)間合理分工的形成，大型綜合性建筑企業(yè)將逐漸把精力集中于產(chǎn)業(yè)鏈中價值最高的環(huán)節(jié)，而將如勞務一類的低端業(yè)務分包給專業(yè)分包商。 29 專業(yè)工業(yè)工程行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分 ? 產(chǎn)業(yè)鏈及工藝流程 ? 產(chǎn)業(yè)鏈：原燃料廠商、工程設備廠商 — 建筑廠商 — 工程業(yè)主 ? 工藝流程：勘察、設計 — 設備采購、制造 — 施工安裝 — 調(diào)試 — 驗收 30 專業(yè)工業(yè)工程行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分 ? 行業(yè)結構分析（ SCP范式分析） ? 市場結構（市場集中度、產(chǎn)品差異化和進入壁壘）：相對于基建及房建領域，專業(yè)工業(yè)工程行業(yè)市場集中度往往較高， 7080%以上的集中度在很多細分領域可以看到；專業(yè)工業(yè)工程產(chǎn)品的差異化主要存在于產(chǎn)品的物理特性和買方的主觀印象和銷售服務的差別；專業(yè)工業(yè)工程行業(yè)的進入壁壘在于一定的規(guī)模經(jīng)濟性、必要的資本量、產(chǎn)品差異化、專有技術和政策審批（資質(zhì)），整體屬于較高進入壁壘行業(yè)。 31 專業(yè)工業(yè)工程行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 公司分析部分 ? 專業(yè)工業(yè)工程公司分析的關鍵點 ? 業(yè)務結構：收入來源構成、業(yè)務鏈構成 ? 業(yè)務量變化：新簽合同量、未完成合同量及構成 ? 競爭優(yōu)勢：專業(yè)化、一體化、差異化、內(nèi)部管理 ? 發(fā)展戰(zhàn)略 ： 是否清晰、是否與公司特點相吻合、是否符合行業(yè)發(fā)展之特點 ? 內(nèi)部管理 ： 成本費用控制是否得力、資產(chǎn)營運效率是否領先行業(yè) ? 增長之驅(qū)動力：規(guī)模擴張、景氣提升、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、管理提升 32 專業(yè)工業(yè)工程行業(yè)投資邏輯及思路 ? 研究方法：自下而上 ? 個性化較強的特點導致行業(yè)主要采用“自下而上”的研究方法，把握細分領域的發(fā)展趨勢和影響因素是決定投資選擇的重要因素 ? 自下而上，分析具體公司的所服務領域市場結構情況、業(yè)務類型及架構、管理能力、營銷能力、跟蹤合同（種類及數(shù)量、結算方式、施工周期等） 33 專業(yè)工業(yè)工程行業(yè)投資邏輯及思路 ? 基本投資思路：專業(yè)工業(yè)工程寡頭型公司 ? 市場份額高度集中于幾個公司，與下游消費者具有較強的議價能力 ? 寡頭型公司一體化綜合服務能力強、形成了較高的競爭壁壘 34 致謝！ 35 。 ? 其他（主要指廠房及設備維修與折舊） 18% 11 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分 ? 行業(yè)現(xiàn)狀、趨勢之特點 ? 行業(yè)集中度偏低（港口和鐵路基建領域較高）、企業(yè)規(guī)模普遍偏小、管理粗放、招投標市場混亂 ? “過度競爭”和“有效競爭”不足共存 ? 建筑企業(yè)一體化、相關多元化與非相關多元化趨勢明顯 ? 鐵路、城市軌道交通、國際市場成為基建新的增長點 ? 產(chǎn)業(yè)政策推動行業(yè)規(guī)范化、綜合化和國際化步伐加快 12 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分 ? 行業(yè)關鍵成功因素 ? 競標能力：資質(zhì)、過往承攬施工項目業(yè)績 ? 融資能力：帶資承攬項目和參與運營項目增多提升對融資能力要求 ? 項目管理能力：具體項目