【正文】 流量的影響 1，稅后成本 =實際支付 — 實際支付所得稅率 =實際支付（ 1所得稅率） 2，稅后收入 =收入數(shù)額（ 1所得稅率） 3，折舊抵稅 =折舊金額所得稅率 4，稅后現(xiàn)金流量 1）根據(jù)現(xiàn)金流量的定義來計算 稅后營業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 2）根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算 稅后營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利 +折舊 3）據(jù)所得稅對收入、支出、折舊的影響 稅后營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入 — 稅后成本 +稅負減少 =收入（ 1稅率） — 付現(xiàn)成本（ 1 稅率） +折舊稅率 三、投資方案現(xiàn)金流量的估計 1，正確判斷增量的現(xiàn)金流量 區(qū)分相關成本與沉沒成本 不要忽視機會成本 要考慮對公司其他部門的影響 要考慮對凈營運資金的影響 2， 現(xiàn)金流量的計算 舉例說明方案 現(xiàn)金流量的計算 某公司準備購入設備，有兩方案 方案 A： 投資 50000元，年限 5年，無殘值， 5年中年銷售收入為 30000，年付現(xiàn)成本為14000； 方案 B： 投資 60000，第一年墊支流動資金15000，年限 5年，殘值收入 7500萬， 5年終第一年銷售收入為 40000，以后逐年增加 1000元，付現(xiàn)成本第一年為 14500，以后逐年增加 500。 如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則 1）先預估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。企業(yè)的資本成本為16%，企業(yè)選哪一個項目？ 1）用更新系列法 對二項目來說，他們的最小公倍壽命為 6年 NPV(A) =80000(P/A,16%,3)C =80000 =19680 NPV(A) =19680+19680 (1+16%) =32288 33 6 NPV(B)=64000(P/A,16%,6)C =64000 =25840 2)用年均凈現(xiàn)值法 ANPV(A)=19680/= ANPV(B)=25840/= 3， 購買或租賃的決策 購買 一次支付設備價款，或是自有資金，或向銀行借款。 據(jù)各年現(xiàn)金流風險大小，選不同的約當系數(shù) d(不確定的現(xiàn)金流 /確定的現(xiàn)金流）現(xiàn)金流確定時 d=1；小風險時， ≤d1現(xiàn)金流一般時， ≤d ；大風險時，0d。但必須將兩個項目的不同年份統(tǒng)一為相同的年份，可用兩個項目使用年限的最小公倍數(shù)作為共同年限。 計算步驟： 1）計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 2）計算未來報酬的總現(xiàn)值 3）計算凈現(xiàn)值 0 1 2 3 4 n CI1 CI2 CI3 CI4 CIn CO1 CO2 CO3 COn P0 P=F/(1+i) n 0 1 2 3 4 5 14020 50000 書例 A方案現(xiàn)金流量圖 A方案每年現(xiàn)金流入量相等，可按年金求現(xiàn)值（ A— P）的公式計算 NPV（ A） =A（ P/A,10%,5） P0 =14020 =3150 可查年金現(xiàn)值系數(shù)表 0 1 2 3 4 5 A方案 稅后利潤 4020 折舊 10000 現(xiàn)金流量 50000 14020 B方案 稅后利潤 10050 10385 10720 11055 11390 折舊 10500 現(xiàn)金流量 75000 20550 20885 21220 21555 44390 ∑ 20550 41435 62655 84210 B方案現(xiàn)金流量圖 0 1 2 3 4 5 75000 20550 20885 21220 21555 44390 B方案現(xiàn)金流入量現(xiàn)值計算表 年份 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 1 20550 18680 2 20885 17251 3 21220 15936 4 21555 14722 5 44390 27566 6合計 94155 B方案各年現(xiàn)金凈流量不相等，分別求出每一筆未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 (F— P)，然后加以匯總。第三章 固定資產(chǎn)投資決策 第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析 一、現(xiàn)金流量的概念 指一個投資項目引起的公司現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。即 凈現(xiàn)值 =未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資額 NPV= ? ? ? ?????ntttiCOCI11C? 決策原則：在只有一個方案時，選擇 NPV0的