【正文】 中首次成為精煉鋅凈進口國，進口精煉鋅845噸，而上年同期凈出口77597噸。而作為原材料的氧化鋁，從市場預(yù)期看，2004年和2005年上半年全球氧化鋁現(xiàn)貨依然保持緊張態(tài)勢，供應(yīng)缺口將達到1260萬噸，國內(nèi)氧化鋁的價格將會保持在高位運行。中國產(chǎn)業(yè)增長預(yù)測模型顯示, 2004年有色金屬全年的增長仍然比較平穩(wěn),下半年的增幅略低于上半年。錫、銅、和鉛的庫存較低，對其價格有較強的支撐作用。預(yù)計今后幾年，在不增加電解鋁新開發(fā)項目的情況下，電解鋁生產(chǎn)能力和需求基本平衡，防止了大量無謂的投資損失。由于全球范圍內(nèi)有色金屬需求缺口的持續(xù)增大趨勢，我們認為有色金屬行業(yè)2004年全年的運行情況將好于2003年，全行業(yè)盈利繼續(xù)增長已成定局。以電解鋁行業(yè)為例，從去年開始國務(wù)院進行宏觀調(diào)控措施，目前電解鋁投資過熱的現(xiàn)象已被基本遏制。加上直接進口的加工材料和制品，年總消費量已接近１３００萬噸，成為世界最大的有色金屬消費國。有色金屬屬于原材料行業(yè), 在產(chǎn)業(yè)鏈中處于上游地位, 企業(yè)面臨的競爭沒有終端產(chǎn)品激烈；另外由于有色金屬企業(yè)多數(shù)具有很強的壟斷能力, 企業(yè)之間不存在價格競爭的現(xiàn)象。BME稱，％至2920萬噸，消費將增長9％至3000萬噸。評級：推薦。圖6：標準 1錫錠 20032004 年走勢圖（元/噸）資料來源：上海有色金屬網(wǎng)、華泰證券研究所鎳：消化庫存，鎳價蹣跚鎳主要用于不銹鋼的生產(chǎn)，因此不銹鋼行業(yè)的生產(chǎn)情況直接影響鎳的價格。不過，考慮到美國聯(lián)邦儲備局公開市場委員會將于九月二十一日開會，市場預(yù)估美國仍會持續(xù)加息，有利美元走勢，可能會減緩金價上揚幅度。 江西銅業(yè)（600362）江西銅業(yè)是我國最大銅及伴生金、銀生產(chǎn)基地，在國內(nèi)具有銅、黃金和白銀等原料獨一無二的資源優(yōu)勢，是目前國內(nèi)銅精礦自給率最高的一體化銅冶煉企業(yè)。給予推薦評級中金嶺南（000060）中金嶺南擁有中國最大的鉛鋅精礦生產(chǎn)企業(yè)釩口鉛鋅礦、第三大的鉛鋅礦冶煉企業(yè)韶關(guān)冶煉廠，是中國重要的鉛鋅生產(chǎn)基地。預(yù)計公司業(yè)績將在2003年的基礎(chǔ)上繼續(xù)增長。據(jù)悉，珠寶首飾占到國內(nèi)需求的90%以上。錫需求的增長主要受電子產(chǎn)品制造業(yè)的強勁復(fù)蘇所推動，越來越多的廠商開始采取無鉛焊接，導(dǎo)致錫在該行業(yè)的應(yīng)用日益廣泛。據(jù)預(yù)測，2000－2005年間，我國汽車和摩托車社會保有量將分別以年均9％和5％的速度增長，至2005年我國鉛消費量將達到90－110萬噸。%達到1636萬噸, 銅的供應(yīng)缺口將達90萬噸左右,。受此影響最明顯的是電解鋁行業(yè)。由于供給缺口的擴大，2003年以來，鋁、銅、黃金、鎳等的價格都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。同時我們也注意到，受4月以來宏觀調(diào)控政策的影響，有色金屬的增長速度明顯放緩，從3月的峰值（％）逐漸下滑，7月份行業(yè)生產(chǎn)開始企穩(wěn)，8月份的數(shù)據(jù)顯示有色金屬行業(yè)的生產(chǎn)再度回升，見圖1。2004年1－8月，有色金屬產(chǎn)量繼續(xù)保持增長態(tài)勢，%，繼續(xù)保持世界第一位，中國有色金屬工業(yè)經(jīng)濟效益明顯提高。表1：2004年主要有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)量（截止7月31日）產(chǎn)品時間計量單位產(chǎn)品產(chǎn)量上年同期產(chǎn)量同比增減（％）十種有色金屬2004（1月－8月）萬噸其中：銅2004（1月－7月）萬噸鋅2004（1月－7月）萬噸鉛2004（1月－7月）萬噸氧化鋁2004（1月－8月）萬噸資料來源：聚源數(shù)據(jù)、華泰證券研究所圖1：十種有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)量同比變動情況（1月－8月）從影響有色金屬行業(yè)增長的主要因素變化情況來看，有色金屬行業(yè)已呈現(xiàn)“軟著陸”，2004年全年